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深視監(jiān)管第十五期丨市場(chǎng)化退市啟示錄：當(dāng)退市新常態(tài)映入眼簾,，我們?cè)撚涀⌒┦裁矗?/h1>
4月27日,，深化創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制工作正式啟動(dòng),，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革從增量走向存量，市場(chǎng)“入口”的包容性進(jìn)一步提升,。
注冊(cè)制以信息披露為中心,，形成市場(chǎng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰,。因此,，必須同步進(jìn)一步暢通市場(chǎng)“出口”，才能夠真正提升上市公司整體質(zhì)量,，減少供需錯(cuò)配帶來的資源浪費(fèi),，真正發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用。
5月14日,，深交所對(duì)觸及財(cái)務(wù)退市指標(biāo)的金亞科技和樂視網(wǎng)作出終止上市決定,。與此同時(shí)，市場(chǎng)化退市指標(biāo)也正發(fā)揮越來越重要的作用,，今年以來,，深市已有天廣中茂、東灃B兩家公司觸及面值退市標(biāo)準(zhǔn),，即將揮別資本市場(chǎng),。
截至5月20日收盤，神霧環(huán)保再度跌停,，報(bào)收0.53元,，由于其已連續(xù)14個(gè)交易日收盤價(jià)格低于股票面值，這意味著即便后續(xù)連續(xù)漲停，股價(jià)也無力回到1元,，退市幾無懸念,。
力破市場(chǎng)“頑疾”
上市難、退市難,，曾經(jīng)是資本市場(chǎng)兩難“頑癥”,。隨著IPO制度改革、審核進(jìn)度加快,，IPO堰塞湖現(xiàn)象已經(jīng)得到緩解,。
資本市場(chǎng)發(fā)展30年，退市制度也順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展,，不斷完善,、不斷優(yōu)化，行至2012年,，兩市積留一批停而不退,、僵而不死的公司，發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用,、加速優(yōu)勝劣汰,，成為各方共識(shí)，退市制度改革應(yīng)勢(shì)而啟,。此次改革,，明確了市場(chǎng)化、法治化的原則,，確立了常態(tài)化退市的目標(biāo),。
當(dāng)中，最大亮點(diǎn)即為新設(shè)包括股權(quán)分布,、股本總額,、股票累計(jì)成交量、股票收盤價(jià),、股東人數(shù)等在內(nèi)的五套可計(jì)量市場(chǎng)化退市指標(biāo),，以股票收盤價(jià)指標(biāo)（俗稱“面值退市”）為例，上市公司股票通過交易所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值,，則觸及終止上市,。
據(jù)了解，市值退市指標(biāo)是為發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用,，結(jié)合國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和境內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)踐,，在經(jīng)過多輪測(cè)算和征求市場(chǎng)意見的情況下，審慎確定的,。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為,，上市公司作為公眾公司,，具備一定的市場(chǎng)價(jià)值和投資價(jià)值，是其立足于市場(chǎng)的必備條件,，市場(chǎng)化退市指標(biāo)具有誕生和存在的必要性,，有利于加快實(shí)現(xiàn)劣質(zhì)公司出清，將市場(chǎng)資源集中于優(yōu)質(zhì)公司,。
市場(chǎng)化退市制度也在引導(dǎo)著投資者理性投資,，促進(jìn)市場(chǎng)理順價(jià)值體系，讓市場(chǎng)估值回歸價(jià)值本源,。自2018年12月28日首家面值退市公司深市主板中弘股份摘牌后,，2019年，兩市共有6家上市公司面值退市,，其中深市占據(jù)4家,，而到2020年，截至目前,，兩市已有ST銳電,、天廣中茂、東灃B,、*ST美都、神霧環(huán)保等5家觸碰或已基本確定觸碰面值退市標(biāo)準(zhǔn),，還有67只個(gè)股收盤價(jià)低于1.5元,、15只個(gè)股低于1元，徘徊在“面值退市”邊緣,。
事實(shí)上,，美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克交易所等成熟市場(chǎng)也對(duì)上市公司的退市設(shè)立了多套量化標(biāo)準(zhǔn),。除了基本的財(cái)務(wù)性指標(biāo)外,，交易所也關(guān)注股票流動(dòng)性、公眾持股量,、公眾持股市值等交易性指標(biāo),。正是因?yàn)橥耸兄贫鹊氖袌?chǎng)化、常態(tài)化,，上市公司和投資者能夠非常理性的看待退市,，2020年以來，紐交所共36只股票上市,，32只股票退市,；納斯達(dá)克共64只股票上市，48只股票退市,。
問題纏身是本源
上市公司市場(chǎng)化退市進(jìn)程有進(jìn)一步加速趨勢(shì),。其背后的邏輯,，正是投資者基于對(duì)公司股票內(nèi)在價(jià)值的判斷，真正“用腳投票”,，以市場(chǎng)的力量而非監(jiān)管的主導(dǎo),，形成有進(jìn)有出的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。
當(dāng)然,，大廈將傾,，非一木所支也，市場(chǎng)選擇的背后逃不脫基本面的偏離,，市場(chǎng)博弈過程中也反復(fù)對(duì)公司退市危機(jī)進(jìn)行了充足預(yù)警,。
首先，公司質(zhì)量不佳是根源,。打鐵還需自身硬,，綜觀退市制度改革以來觸及面值退市窘境的深市7家公司，無不涉及資金鏈斷裂,、財(cái)務(wù)造假,、違規(guī)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)方資金占用或經(jīng)營(yíng)不善等等,。
譬如,，昔日“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧在退市前出現(xiàn)業(yè)績(jī)巨虧、被年審會(huì)計(jì)師出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等情形,，公司更是將虧損原因歸咎為“由于資金緊張,，飼料供應(yīng)不及時(shí)，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期”,。印紀(jì)傳媒則是借殼上市業(yè)績(jī)承諾期一過,，業(yè)績(jī)即呈現(xiàn)斷崖式下跌，2018年初至公司股票退市期間,，公司因業(yè)績(jī)變臉,、異常并購交易、信息披露合規(guī)性等事項(xiàng)收到深交所關(guān)注函多達(dá)20次,。天廣中茂于2020年1月發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告,，將業(yè)績(jī)由虧損4.5億元調(diào)整至虧損21.58億元至30.47億元，原因?yàn)槌霈F(xiàn)大額資產(chǎn)減值,，而截至目前,，公司既未披露2019年年報(bào)，也未披露2019年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。經(jīng)梳理截至目前股價(jià)低于1元的個(gè)股,，普遍存在主業(yè)乏力、業(yè)績(jī)巨虧,、信披違規(guī),、內(nèi)控缺失,、資金占用、被證監(jiān)會(huì)立案稽查等情形,，公司質(zhì)量堪憂,。
其次，熱衷資本運(yùn)作是助燃劑,。在公司自身質(zhì)量不佳的情況下,，高送轉(zhuǎn)、控制權(quán)變更,、大股東增持,、突擊資產(chǎn)收購等一些短期自救行為無異于“鏡中花、水中月”,，看似美好實(shí)則虛無,。
譬如，中弘股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn),，但先后涉足過礦業(yè)投資,、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視傳媒等領(lǐng)域,，由于主業(yè)萎靡,，加之“豪賭”式擴(kuò)張，公司深陷債務(wù)危機(jī),；與此同時(shí),，公司醉心于“高送轉(zhuǎn)”，迎合市場(chǎng)短期偏好,，在2011年、2013年,、2015年,、2017年先后四次進(jìn)行過送轉(zhuǎn)，比例分別為10股轉(zhuǎn)增8股,、10股送9股,、10股轉(zhuǎn)增6股和10股轉(zhuǎn)增4股，公司股本急速擴(kuò)張,，2017年的轉(zhuǎn)增直接將公司股價(jià)從每股2.72除權(quán)除息至1.94元,，至此股價(jià)一蹶不振，再未突破2元,。神州長(zhǎng)城實(shí)際控制人于2019年間先后與不同主體簽署公司控制權(quán)變更相關(guān)意向性協(xié)議,，卻遲遲不見進(jìn)展，最后均草草收?qǐng)觥?/p>
再次,，“殼”資源價(jià)值下降是導(dǎo)火索,。當(dāng)前,，資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革全面鋪開，市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力不斷增強(qiáng),，公司上市路徑也更加多元化,，紅籌企業(yè)、虧損企業(yè),、特殊股權(quán)企業(yè)等特殊類型企業(yè)的上市需求,，同樣可以在境內(nèi)資本市場(chǎng)得到滿足，分拆上市等上市公司合理訴求也得以落地,，資本市場(chǎng)生態(tài)和運(yùn)行邏輯發(fā)生改變,，“殼”資源價(jià)值大幅下降。
最后,，價(jià)值投資理念深入是催化劑,。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資者也在不斷成熟,。某家面值退市公司的投資者在股吧里對(duì)公司退市表示理解,，并稱“成熟市場(chǎng)，上市公司退市是一種常態(tài)”,。同時(shí),，近期市場(chǎng)分化愈加明顯，“千億市值軍團(tuán)”持續(xù)擴(kuò)容,，一些白馬股股價(jià)連創(chuàng)新高，與此相對(duì)應(yīng)的是,，部分高風(fēng)險(xiǎn)績(jī)差公司備受冷落,，股票價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)下跌，無不體現(xiàn)出價(jià)值投資理念更加深入人心,。
相信市場(chǎng)的力量
我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過近三十年的發(fā)展,，正在逐步走向規(guī)范和成熟。在此期間,，退市制度從無到有,，從一般到系統(tǒng)，退市標(biāo)準(zhǔn)趨于多元化和市場(chǎng)化,，逐步與國(guó)際主流證券市場(chǎng)接軌,。當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板退市制度改革正向市場(chǎng)化退市大跨步前進(jìn)，在縮短退市流程的基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步豐富市值,、組合類等退市標(biāo)準(zhǔn)。在以注冊(cè)制為代表的市場(chǎng)化法治化改革背景下,，市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)在快速嬗變重構(gòu),，市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制在愈發(fā)理性務(wù)實(shí),，市場(chǎng)的微觀主體在日益加速分化。
殘酷的“物競(jìng)天擇”競(jìng)爭(zhēng)中,，一方面,，績(jī)差劣質(zhì)上市公司必須清醒認(rèn)識(shí)到如不切實(shí)改善自身質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)脫胎換骨轉(zhuǎn)型,，一味“玩殼”“炒殼”,，沉迷于資本運(yùn)作，空轉(zhuǎn)于偽“市值管理”,，終將被市場(chǎng)無情教訓(xùn),；另一方面，改革必然伴隨著或多或少的陣痛,，必然觸動(dòng)固有的利益格局,，必然充斥著一些雜音，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)各方也需保持必要的定力,，持續(xù)退出渠道暢通,，優(yōu)化完善退市制度安排，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假和欺詐發(fā)行行為,，努力提升上市公司質(zhì)量,，讓市場(chǎng)機(jī)制在市場(chǎng)環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)的不斷成熟中形成正反饋效應(yīng)，切實(shí)發(fā)揮好其決定性作用,。
日前,，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見》,，明確提出要進(jìn)一步完善上市公司強(qiáng)制退市和主動(dòng)退市制度,。
證監(jiān)會(huì)易會(huì)滿主席在2020年“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上的講話中也再次提出要進(jìn)一步健全市場(chǎng)化法治化的多元退市機(jī)制，完善退市標(biāo)準(zhǔn),，簡(jiǎn)化退市流程,，對(duì)觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)決予以退市，深刻反映出監(jiān)管層深入推進(jìn)退市制度改革的決心和態(tài)度,。新證券法在退市環(huán)節(jié)充分授權(quán)交易所指定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,，既為新一輪市場(chǎng)化法治化退市改革賦予了有力法理依據(jù),，又為優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn),、簡(jiǎn)化退市流程預(yù)留了廣泛空間。
戶樞不蠹,，流水不腐,。我們相信，在全面深化改革中,，逐步走向成熟的A股市場(chǎng),，將迎來基因的巨變,，嚴(yán)進(jìn)快出也終將成為常態(tài)。
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4月27日,，深化創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制工作正式啟動(dòng),，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革從增量走向存量，市場(chǎng)“入口”的包容性進(jìn)一步提升,。
注冊(cè)制以信息披露為中心,，形成市場(chǎng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰,。因此,，必須同步進(jìn)一步暢通市場(chǎng)“出口”，才能夠真正提升上市公司整體質(zhì)量,，減少供需錯(cuò)配帶來的資源浪費(fèi),，真正發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用。
5月14日,，深交所對(duì)觸及財(cái)務(wù)退市指標(biāo)的金亞科技和樂視網(wǎng)作出終止上市決定,。與此同時(shí)，市場(chǎng)化退市指標(biāo)也正發(fā)揮越來越重要的作用,，今年以來,，深市已有天廣中茂、東灃B兩家公司觸及面值退市標(biāo)準(zhǔn),，即將揮別資本市場(chǎng),。
截至5月20日收盤，神霧環(huán)保再度跌停,，報(bào)收0.53元,，由于其已連續(xù)14個(gè)交易日收盤價(jià)格低于股票面值，這意味著即便后續(xù)連續(xù)漲停，股價(jià)也無力回到1元,，退市幾無懸念,。
力破市場(chǎng)“頑疾”
上市難、退市難,，曾經(jīng)是資本市場(chǎng)兩難“頑癥”,。隨著IPO制度改革、審核進(jìn)度加快,，IPO堰塞湖現(xiàn)象已經(jīng)得到緩解,。
資本市場(chǎng)發(fā)展30年，退市制度也順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展,，不斷完善,、不斷優(yōu)化，行至2012年,，兩市積留一批停而不退,、僵而不死的公司，發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用,、加速優(yōu)勝劣汰,，成為各方共識(shí)，退市制度改革應(yīng)勢(shì)而啟,。此次改革,，明確了市場(chǎng)化、法治化的原則,，確立了常態(tài)化退市的目標(biāo),。
當(dāng)中，最大亮點(diǎn)即為新設(shè)包括股權(quán)分布,、股本總額,、股票累計(jì)成交量、股票收盤價(jià),、股東人數(shù)等在內(nèi)的五套可計(jì)量市場(chǎng)化退市指標(biāo),，以股票收盤價(jià)指標(biāo)（俗稱“面值退市”）為例，上市公司股票通過交易所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值,，則觸及終止上市,。
據(jù)了解，市值退市指標(biāo)是為發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用,，結(jié)合國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和境內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)踐,，在經(jīng)過多輪測(cè)算和征求市場(chǎng)意見的情況下，審慎確定的,。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為,，上市公司作為公眾公司,，具備一定的市場(chǎng)價(jià)值和投資價(jià)值，是其立足于市場(chǎng)的必備條件,，市場(chǎng)化退市指標(biāo)具有誕生和存在的必要性,，有利于加快實(shí)現(xiàn)劣質(zhì)公司出清，將市場(chǎng)資源集中于優(yōu)質(zhì)公司,。
市場(chǎng)化退市制度也在引導(dǎo)著投資者理性投資,，促進(jìn)市場(chǎng)理順價(jià)值體系，讓市場(chǎng)估值回歸價(jià)值本源,。自2018年12月28日首家面值退市公司深市主板中弘股份摘牌后,，2019年，兩市共有6家上市公司面值退市,，其中深市占據(jù)4家,，而到2020年，截至目前,，兩市已有ST銳電,、天廣中茂、東灃B,、*ST美都、神霧環(huán)保等5家觸碰或已基本確定觸碰面值退市標(biāo)準(zhǔn),，還有67只個(gè)股收盤價(jià)低于1.5元,、15只個(gè)股低于1元，徘徊在“面值退市”邊緣,。
事實(shí)上,，美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克交易所等成熟市場(chǎng)也對(duì)上市公司的退市設(shè)立了多套量化標(biāo)準(zhǔn),。除了基本的財(cái)務(wù)性指標(biāo)外,，交易所也關(guān)注股票流動(dòng)性、公眾持股量,、公眾持股市值等交易性指標(biāo),。正是因?yàn)橥耸兄贫鹊氖袌?chǎng)化、常態(tài)化,，上市公司和投資者能夠非常理性的看待退市,，2020年以來，紐交所共36只股票上市,，32只股票退市,；納斯達(dá)克共64只股票上市，48只股票退市,。
問題纏身是本源
上市公司市場(chǎng)化退市進(jìn)程有進(jìn)一步加速趨勢(shì),。其背后的邏輯,，正是投資者基于對(duì)公司股票內(nèi)在價(jià)值的判斷，真正“用腳投票”,，以市場(chǎng)的力量而非監(jiān)管的主導(dǎo),，形成有進(jìn)有出的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。
當(dāng)然,，大廈將傾,，非一木所支也，市場(chǎng)選擇的背后逃不脫基本面的偏離,，市場(chǎng)博弈過程中也反復(fù)對(duì)公司退市危機(jī)進(jìn)行了充足預(yù)警,。
首先，公司質(zhì)量不佳是根源,。打鐵還需自身硬,，綜觀退市制度改革以來觸及面值退市窘境的深市7家公司，無不涉及資金鏈斷裂,、財(cái)務(wù)造假,、違規(guī)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)方資金占用或經(jīng)營(yíng)不善等等,。
譬如,，昔日“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧在退市前出現(xiàn)業(yè)績(jī)巨虧、被年審會(huì)計(jì)師出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等情形,，公司更是將虧損原因歸咎為“由于資金緊張,，飼料供應(yīng)不及時(shí)，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期”,。印紀(jì)傳媒則是借殼上市業(yè)績(jī)承諾期一過,，業(yè)績(jī)即呈現(xiàn)斷崖式下跌，2018年初至公司股票退市期間,，公司因業(yè)績(jī)變臉,、異常并購交易、信息披露合規(guī)性等事項(xiàng)收到深交所關(guān)注函多達(dá)20次,。天廣中茂于2020年1月發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告,，將業(yè)績(jī)由虧損4.5億元調(diào)整至虧損21.58億元至30.47億元，原因?yàn)槌霈F(xiàn)大額資產(chǎn)減值,，而截至目前,，公司既未披露2019年年報(bào)，也未披露2019年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。經(jīng)梳理截至目前股價(jià)低于1元的個(gè)股,，普遍存在主業(yè)乏力、業(yè)績(jī)巨虧,、信披違規(guī),、內(nèi)控缺失,、資金占用、被證監(jiān)會(huì)立案稽查等情形,，公司質(zhì)量堪憂,。
其次，熱衷資本運(yùn)作是助燃劑,。在公司自身質(zhì)量不佳的情況下,，高送轉(zhuǎn)、控制權(quán)變更,、大股東增持,、突擊資產(chǎn)收購等一些短期自救行為無異于“鏡中花、水中月”,，看似美好實(shí)則虛無,。
譬如，中弘股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn),，但先后涉足過礦業(yè)投資,、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視傳媒等領(lǐng)域,，由于主業(yè)萎靡,，加之“豪賭”式擴(kuò)張，公司深陷債務(wù)危機(jī),；與此同時(shí),，公司醉心于“高送轉(zhuǎn)”，迎合市場(chǎng)短期偏好,，在2011年、2013年,、2015年,、2017年先后四次進(jìn)行過送轉(zhuǎn)，比例分別為10股轉(zhuǎn)增8股,、10股送9股,、10股轉(zhuǎn)增6股和10股轉(zhuǎn)增4股，公司股本急速擴(kuò)張,，2017年的轉(zhuǎn)增直接將公司股價(jià)從每股2.72除權(quán)除息至1.94元,，至此股價(jià)一蹶不振，再未突破2元,。神州長(zhǎng)城實(shí)際控制人于2019年間先后與不同主體簽署公司控制權(quán)變更相關(guān)意向性協(xié)議,，卻遲遲不見進(jìn)展，最后均草草收?qǐng)觥?/p>
再次,，“殼”資源價(jià)值下降是導(dǎo)火索,。當(dāng)前,，資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革全面鋪開，市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力不斷增強(qiáng),，公司上市路徑也更加多元化,，紅籌企業(yè)、虧損企業(yè),、特殊股權(quán)企業(yè)等特殊類型企業(yè)的上市需求,，同樣可以在境內(nèi)資本市場(chǎng)得到滿足，分拆上市等上市公司合理訴求也得以落地,，資本市場(chǎng)生態(tài)和運(yùn)行邏輯發(fā)生改變,，“殼”資源價(jià)值大幅下降。
最后,，價(jià)值投資理念深入是催化劑,。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資者也在不斷成熟,。某家面值退市公司的投資者在股吧里對(duì)公司退市表示理解,，并稱“成熟市場(chǎng)，上市公司退市是一種常態(tài)”,。同時(shí),，近期市場(chǎng)分化愈加明顯，“千億市值軍團(tuán)”持續(xù)擴(kuò)容,，一些白馬股股價(jià)連創(chuàng)新高，與此相對(duì)應(yīng)的是,，部分高風(fēng)險(xiǎn)績(jī)差公司備受冷落,，股票價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)下跌，無不體現(xiàn)出價(jià)值投資理念更加深入人心,。
相信市場(chǎng)的力量
我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過近三十年的發(fā)展,，正在逐步走向規(guī)范和成熟。在此期間,，退市制度從無到有,，從一般到系統(tǒng)，退市標(biāo)準(zhǔn)趨于多元化和市場(chǎng)化,，逐步與國(guó)際主流證券市場(chǎng)接軌,。當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板退市制度改革正向市場(chǎng)化退市大跨步前進(jìn)，在縮短退市流程的基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步豐富市值,、組合類等退市標(biāo)準(zhǔn)。在以注冊(cè)制為代表的市場(chǎng)化法治化改革背景下,，市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)在快速嬗變重構(gòu),，市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制在愈發(fā)理性務(wù)實(shí),，市場(chǎng)的微觀主體在日益加速分化。
殘酷的“物競(jìng)天擇”競(jìng)爭(zhēng)中,，一方面,，績(jī)差劣質(zhì)上市公司必須清醒認(rèn)識(shí)到如不切實(shí)改善自身質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)脫胎換骨轉(zhuǎn)型,，一味“玩殼”“炒殼”,，沉迷于資本運(yùn)作，空轉(zhuǎn)于偽“市值管理”,，終將被市場(chǎng)無情教訓(xùn),；另一方面，改革必然伴隨著或多或少的陣痛,，必然觸動(dòng)固有的利益格局,，必然充斥著一些雜音，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)各方也需保持必要的定力,，持續(xù)退出渠道暢通,，優(yōu)化完善退市制度安排，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假和欺詐發(fā)行行為,，努力提升上市公司質(zhì)量,，讓市場(chǎng)機(jī)制在市場(chǎng)環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)的不斷成熟中形成正反饋效應(yīng)，切實(shí)發(fā)揮好其決定性作用,。
日前,，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見》,，明確提出要進(jìn)一步完善上市公司強(qiáng)制退市和主動(dòng)退市制度,。
證監(jiān)會(huì)易會(huì)滿主席在2020年“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上的講話中也再次提出要進(jìn)一步健全市場(chǎng)化法治化的多元退市機(jī)制，完善退市標(biāo)準(zhǔn),，簡(jiǎn)化退市流程,，對(duì)觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)決予以退市，深刻反映出監(jiān)管層深入推進(jìn)退市制度改革的決心和態(tài)度,。新證券法在退市環(huán)節(jié)充分授權(quán)交易所指定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,，既為新一輪市場(chǎng)化法治化退市改革賦予了有力法理依據(jù),，又為優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn),、簡(jiǎn)化退市流程預(yù)留了廣泛空間。
戶樞不蠹,，流水不腐,。我們相信，在全面深化改革中,，逐步走向成熟的A股市場(chǎng),，將迎來基因的巨變,，嚴(yán)進(jìn)快出也終將成為常態(tài)。
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