7月1日起,，中國人民銀行下調了再貸款、再貼現(xiàn)利率,，這是央行今年第二次下調再貸款利率,。對此，業(yè)內人士普遍認為,，這體現(xiàn)出央行在結構性政策方面持續(xù)發(fā)力,，有利于提升政策的直達性。未來貨幣政策發(fā)力仍有空間,，將進一步調降政策利率,，降低銀行資金成本，引導金融機構向實體經濟讓利,。

7月1日起,，中國人民銀行下調了再貸款、再貼現(xiàn)利率,。其中,，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點,。此外,，央行還下調金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調整后,，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%,，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

這是央行今年第二次下調再貸款利率,。此次下調0.25個百分點后,，3個月,、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%,、2.15%和2.25%,。

調控更加精準有效

“當前，再貸款,、再貼現(xiàn)工具已是央行結構型貨幣政策的核心和主要發(fā)力點,。”東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示,。

今年以來,，再貸款、再貼現(xiàn)發(fā)揮了重要作用,。新冠肺炎疫情發(fā)生以來,，央行推出了3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn),。央行副行長潘功勝此前介紹,，截至5月30日，3000億元的專項再貸款政策直接為防疫保供企業(yè)提供貸款,，已為7400家企業(yè)發(fā)放了貸款2800億元,，剩余200億元額度專供湖北。這些貸款的加權平均利率是2.49%,，財政貼息后,，企業(yè)實際融資利率是1.25%。運用再貸款,、再貼現(xiàn)專用額度支持金融機構累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4800億元,。

6月初，央行又創(chuàng)設了兩個直達實體經濟的貨幣政策工具,，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具,，另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，分別提供了400億元再貸款資金和4000億元再貸款資金,。

對于此次下調再貸款,、再貼現(xiàn)利率，業(yè)內人士普遍認為,，這體現(xiàn)出央行在結構性政策方面持續(xù)發(fā)力,，有利于提升政策的直達性。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示,，再貸款,、再貼現(xiàn)是直達實體經濟的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調支農,、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率,，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本,，進而帶動“三農”、小微企業(yè)等群體的融資成本下行,，提升貨幣政策的精準度和有效性,。

王青認為，此次下調再貸款,、再貼現(xiàn)利率,，將進一步增大這一政策工具對商業(yè)銀行的吸引力，有助于迅速提升再貸款,、再貼現(xiàn)余額,，引導銀行金融資源重點向民營、小微企業(yè)等實體經濟領域精準投放,。這在提升貨幣政策逆周期調控效果的同時，也有助于避免大水漫灌的后遺癥,。

切實讓利實體經濟

下調再貸款,、再貼現(xiàn)利率也是出于進一步引導企業(yè)融資成本下降的考慮。

“央行精準降低實體經濟的融資成本,，切實讓利實體經濟,，有助于激發(fā)微觀主體活力?！惫獯筱y行金融市場部分析師周茂華認為,，此次央行調降再貸款、再貼現(xiàn)利率相當于定向“降息”,，直接,、精準地降低“三農”、小微企業(yè)等實體經濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸成本,。而此前貸款市場報價利率（LPR）“降息”則是央行通過調降中期借貸便利（MLF）利率,，引導金融機構下調貸款利率，不具有定向特征,。

6月17日召開的國務院常務會議明確,，通過引導貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款等一系列政策,，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元,。從主要措施來看，會議要求在數(shù)量和價格兩個方面加大政策力度,，一方面要維持市場流動性合理充裕,，進一步緩解企業(yè)資金壓力；另一方面要繼續(xù)引導利率下行,，降低企業(yè)融資成本,。值得關注的是,，會議還強調增強金融服務中小微企業(yè)能力和動力，防止資金跑偏和“空轉”等,。

“完善直達實體經濟的貨幣政策機制,，降低企業(yè)融資成本仍是當前貨幣政策的核心基調，下調再貸款,、再貼現(xiàn)利率是其中的一個環(huán)節(jié),。”溫彬認為,，前兩次推出的8000億元再貸款,、再貼現(xiàn)基本投放完畢，本次下調再貸款,、再貼現(xiàn)利率,，主要將在1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)中發(fā)揮降成本作用,。

王青注意到,，近期受市場利率中樞上行帶動，轉貼現(xiàn)利率大幅上行,，已顯著高于再貼現(xiàn)利率水平,，扭轉了此前的倒掛狀態(tài)，這意味著當前下調再貼現(xiàn)利率的迫切性其實已有所下降,。但央行此時仍然下調了再貼現(xiàn)利率,，表明監(jiān)管層已開始著手采取調控措施，釋放持續(xù)引導企業(yè)融資成本下行的信號,。

政策發(fā)力仍有空間

對于接下來的貨幣政策走向,，業(yè)內專家認為，未來政策發(fā)力仍有空間,，將繼續(xù)加大對實體經濟的支持力度,。

周茂華認為，從目前國內外環(huán)境看,，央行更傾向于采取結構性精準調控手段,，避免過度寬松政策導致金融亂象及局部風險集聚。

王青預計,，央行貨幣政策工具創(chuàng)新還會圍繞再貸款,、再貼現(xiàn)設計，年內再貸款,、再貼現(xiàn)額度也有可能進一步加大,。

央行近期召開貨幣政策委員會二季度例會強調，有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”,，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款,、再貼現(xiàn)額度，用好新創(chuàng)設的直達實體工具,。繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力,，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度,，提高小微企業(yè)貸款,、信用貸款、制造業(yè)貸款比重,。

貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時,，下半年，引導融資成本進一步下行仍是政策重點,。王青認為,，在廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模等總量指標保持適度擴張的過程中，下半年或將通過差別化“降息”,，如引導1年期和5年期LPR報價差別化下行,，更大幅度下降定向再貸款利率等方式，重點降低民營,、小微企業(yè)等就業(yè)關聯(lián)度高的市場主體的融資成本。

在業(yè)內專家看來,，在結構性貨幣政策發(fā)力的同時,，總量政策仍有空間。央行強調,，堅持總量政策適度,，促進金融與實體經濟良性循環(huán)，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?。綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕,。

周茂華認為,，未來，央行仍有必要通過包括降準,、降息及MLF在內多種工具,，根據(jù)宏觀經濟、市場變化靈活調節(jié)流動性,，保持合理充裕,，疏通貨幣政策傳導，引導金融支持實體經濟,。

溫彬建議,，下一階段要繼續(xù)加大對實體經濟的支持力度,，繼續(xù)通過降準、再貸款等方式保持流動性合理充裕,，進一步調降政策利率,，降低銀行資金成本，引導金融機構向實體經濟讓利,，同時嚴控資金空轉套利,，確保信貸資源用于所需領域。（經濟日報·中國經濟網記者 陳果靜）