文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機(jī)構(gòu) 三板虎 

很多人都知道,，藍(lán)色光標(biāo)通過并購其他公司，創(chuàng)造了在短期內(nèi)市值從幾千萬直線上升到500億的紀(jì)錄,，這個(gè)紀(jì)錄一直是一些市值管理教程必講的經(jīng)典案例,。

藍(lán)色光標(biāo)并購模式能持續(xù)多久　　在說到藍(lán)色光標(biāo)之前，上個(gè)周末,，三板虎被另一起并購案給徹底震驚了,，就是創(chuàng)業(yè)板公司金力泰(300225.SZ)對新三板明星公司銀橙傳媒(830999.OC)的并購。 

我們一起辭職吧,！我?guī)е?，你帶著辭職套現(xiàn)的10億元 

正如很多人憂心忡忡的那樣，金力泰并購銀橙傳媒具有“劃時(shí)代的破壞意義”,。 

為什么呢,，這次并購和之前任何一次普通的公司并購都不同！ 

這次金力泰并購的是銀橙傳媒大股東7家持股平臺近64%的股權(quán),，而非銀橙傳媒的股權(quán),！ 

把公司骨干的股權(quán)收走了，到最后估計(jì)這家公司哭到連賣殼的力氣都沒有了,！ 

如果這種到目前為止還是合法的并購方式得到仿效,，對一些新三板公司而言，簡直是災(zāi)難,。 

好了,，言歸正傳，說回藍(lán)色光標(biāo),。 

很多人都知道,，藍(lán)色光標(biāo)通過并購其他公司，創(chuàng)造了在短期內(nèi)市值從幾千萬直線上升到500億的紀(jì)錄,，這個(gè)紀(jì)錄一直是一些市值管理教程必講的經(jīng)典案例,。 

但是這個(gè)案例最近有修正版了。 

有一首詩是怎么說的：夏天來了,，天氣熱了,，無心工作了,，我們一起辭職吧！我?guī)е?，你帶著辭職套現(xiàn)的10億元,，三亞也好，長江也罷,，橫穿唐古拉山口,，暴走騰格里沙漠。 

因?yàn)?名創(chuàng)始人辭職時(shí)套現(xiàn)了10億,，盡管營收增長39.61%,，藍(lán)色光標(biāo)的凈利潤卻急劇下降9成！ 

所以公司的創(chuàng)始人趙文權(quán)最近比較煩,，試想一下,，如果這個(gè)時(shí)候有合作過的大客戶上門討債，趙文權(quán)可走的路其實(shí)并不多,，但是從陽臺上跳下去可能是最省事的選擇,。 

創(chuàng)始人巨額套現(xiàn)離去的導(dǎo)火索，是因?yàn)橐患V訟狀：藍(lán)色光標(biāo)的參股公司博杰廣告把藍(lán)色光標(biāo)給告了,。 

按照訴狀所述,，某年某月的某一天,，就像一張破碎的臉,，趙文權(quán)親口承諾博杰廣告的李芃，藍(lán)色光標(biāo)耗資17.8億元并購博杰廣告,，如果博杰廣告業(yè)績未達(dá)標(biāo),，趙文權(quán)將差額補(bǔ)足博杰廣告的業(yè)績。 

這就是傳說中的抽屜協(xié)議??！ 

也是合該有事，去年,，博杰廣告的業(yè)績大幅跳水,，凈利潤不足1億。 

而根據(jù)抽屜協(xié)議,，博杰廣告的凈利潤應(yīng)不低于2.73億元,，也就是說，趙文權(quán)個(gè)人須補(bǔ)足近2億元給博杰廣告,。 

而作為一個(gè)瘋狂的“并購達(dá)人”,，藍(lán)色光標(biāo)和博杰廣告的這個(gè)抽屜協(xié)議只是藍(lán)色光標(biāo)對賭的60個(gè)抽屜中公開拉開的那一個(gè)而已。 

但是現(xiàn)在,，博杰廣告的抽屜已經(jīng)拉出來了,，見不得光的協(xié)議昭然若揭了,，藍(lán)色光標(biāo)的商業(yè)榮譽(yù)肯定會大大受損。 

而最大的考驗(yàn),，是3名創(chuàng)始股東的離職,。 

雖然從2013年起，藍(lán)色光標(biāo)兩年內(nèi)兩次被證監(jiān)會點(diǎn)名批評后,，創(chuàng)始股東們的辭職就已經(jīng)開始了,。 

但是，最近兩個(gè)月內(nèi),，這些創(chuàng)始股東們共套現(xiàn)2000多萬股公司股票,，共計(jì)約10億現(xiàn)金出走藍(lán)色光標(biāo)，對公司未來的發(fā)展,，也許是毀滅性的,。 

對任何一家公司而言，突然一下子沒有了10億現(xiàn)金,，都是不容易對付的事,。 

愛江山更愛美人，藍(lán)色光標(biāo)的口味變了,？ 

趙文權(quán)曾不止一次的憧憬過,，到2020年，藍(lán)色光標(biāo)的營收要達(dá)到100億美元,，晉升為全球四大營銷傳播集團(tuán),。 

而趙文權(quán)做大藍(lán)色光標(biāo)的“一招鮮”是：并購其他企業(yè)，擴(kuò)大藍(lán)色光標(biāo)的市值,。 

但是從去年開始,，藍(lán)色光標(biāo)的并購之路就走得很艱難，公司利潤首次大幅下滑到6770萬,。 

要知道這是一家當(dāng)時(shí)總市值約200億的巨無霸公司,！

所以藍(lán)色光標(biāo)說了，愛江山更愛美人,，主板不行,，我去新三板。 

5月31日,，藍(lán)色光標(biāo)連發(fā)兩則參股子公司(喜樂航和獅華金服)獲準(zhǔn)在新三板掛牌的消息,。 

除了參股這2家新三板公司，藍(lán)色光標(biāo)還參與了另外7家新三板公司的股權(quán),。這7家新三板公司分別為藍(lán)標(biāo)電商,、識代運(yùn)籌、璧合科技,、藍(lán)色未來,、掌慧縱盈,、藍(lán)色方略、智臻智能,。 

其中,，參股藍(lán)標(biāo)電商和藍(lán)色方略的持股都達(dá)到50%以上。 

當(dāng)然,，并購本身是要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)的,，特別是新三板公司的資質(zhì)參差不齊，投資新三板公司的風(fēng)險(xiǎn)更大,，就說藍(lán)色光標(biāo)參股的藍(lán)標(biāo)電商吧,，2015年這家公司的凈利潤虧損近500萬元。 

藍(lán)色光標(biāo)式的并購模式還能持續(xù)多久,？ 

通過并購新三板企業(yè),，可能真的能逮住一個(gè)有成長性的公司，這并非是藍(lán)色光標(biāo)的一廂情愿,。 

比如說,，上文提到的藍(lán)色光標(biāo)參股的一家公司，璧合科技,，就基本上符合新三板創(chuàng)新層,，公開資料顯示，璧合科技2015年的年報(bào)數(shù)據(jù)非常搶眼：營業(yè)收入2.18億元,，同比增長124.87%,；歸屬于掛牌公司股東凈利潤1264.42萬元，同比上漲2168.72%,。

2　　而在兩年前,，這家公司的凈利潤還在虧損,。 

但是,，沒有人會永遠(yuǎn)那么幸運(yùn)，藍(lán)色光標(biāo)參股的9家新三板公司中,，有7家的業(yè)績均不理想,，有一些還處在嚴(yán)重虧損之中。 

三板虎(微信公眾號：sanbanhu)注意到,，目前已經(jīng)有不少A股上市公司與新三板公司傳出“婚外戀”：至少有169家A股上市公司持有220家新三板掛牌企業(yè)股權(quán),。

　　只是，A股公司參股新三板公司的背后,，肯定也是一個(gè)倍受煎熬的過程,。 

而隨著新三板市場的快速成長，類似的并購或參股新三板的案例還會進(jìn)一步增多,，這也是新三板市場發(fā)展的必經(jīng)階段,。 

金力泰并購銀橙傳媒的案例出來之前,，投資新三板有兩個(gè)邏輯，一個(gè)是并購,，一個(gè)是IPO,。 

而金力泰并購銀橙傳媒實(shí)現(xiàn)的是一種同股不同權(quán)的“局部IPO”，嚴(yán)重時(shí)會損害銀橙傳媒外部投資者的利益,，對那些新三板外部投資者而言,，一個(gè)投資新三板的時(shí)代可能轟然倒塌，這是否意味著新三板的估值體系將徹底崩塌,，新三板市場將徹底被投資機(jī)構(gòu)拋棄,？