文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機(jī)構(gòu) 三板虎 

很多人都知道，藍(lán)色光標(biāo)通過(guò)并購(gòu)其他公司，創(chuàng)造了在短期內(nèi)市值從幾千萬(wàn)直線上升到500億的紀(jì)錄,，這個(gè)紀(jì)錄一直是一些市值管理教程必講的經(jīng)典案例。

藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)模式能持續(xù)多久　　在說(shuō)到藍(lán)色光標(biāo)之前,，上個(gè)周末，三板虎被另一起并購(gòu)案給徹底震驚了,，就是創(chuàng)業(yè)板公司金力泰(300225.SZ)對(duì)新三板明星公司銀橙傳媒(830999.OC)的并購(gòu),。 

我們一起辭職吧,！我?guī)е?，你帶著辭職套現(xiàn)的10億元 

正如很多人憂心忡忡的那樣，金力泰并購(gòu)銀橙傳媒具有“劃時(shí)代的破壞意義”,。 

為什么呢,，這次并購(gòu)和之前任何一次普通的公司并購(gòu)都不同,！ 

這次金力泰并購(gòu)的是銀橙傳媒大股東7家持股平臺(tái)近64%的股權(quán),，而非銀橙傳媒的股權(quán),！ 

把公司骨干的股權(quán)收走了,，到最后估計(jì)這家公司哭到連賣殼的力氣都沒(méi)有了,！ 

如果這種到目前為止還是合法的并購(gòu)方式得到仿效,，對(duì)一些新三板公司而言,，簡(jiǎn)直是災(zāi)難。 

好了,，言歸正傳,，說(shuō)回藍(lán)色光標(biāo),。 

很多人都知道，藍(lán)色光標(biāo)通過(guò)并購(gòu)其他公司,，創(chuàng)造了在短期內(nèi)市值從幾千萬(wàn)直線上升到500億的紀(jì)錄,，這個(gè)紀(jì)錄一直是一些市值管理教程必講的經(jīng)典案例,。 

但是這個(gè)案例最近有修正版了。 

有一首詩(shī)是怎么說(shuō)的：夏天來(lái)了,，天氣熱了,，無(wú)心工作了,，我們一起辭職吧,！我?guī)е?，你帶著辭職套現(xiàn)的10億元，三亞也好,，長(zhǎng)江也罷,，橫穿唐古拉山口,，暴走騰格里沙漠。 

因?yàn)?名創(chuàng)始人辭職時(shí)套現(xiàn)了10億,，盡管營(yíng)收增長(zhǎng)39.61%,，藍(lán)色光標(biāo)的凈利潤(rùn)卻急劇下降9成！ 

所以公司的創(chuàng)始人趙文權(quán)最近比較煩,，試想一下，如果這個(gè)時(shí)候有合作過(guò)的大客戶上門討債,，趙文權(quán)可走的路其實(shí)并不多,，但是從陽(yáng)臺(tái)上跳下去可能是最省事的選擇。 

創(chuàng)始人巨額套現(xiàn)離去的導(dǎo)火索，是因?yàn)橐患V訟狀：藍(lán)色光標(biāo)的參股公司博杰廣告把藍(lán)色光標(biāo)給告了,。 

按照訴狀所述，某年某月的某一天,，就像一張破碎的臉,，趙文權(quán)親口承諾博杰廣告的李芃，藍(lán)色光標(biāo)耗資17.8億元并購(gòu)博杰廣告,，如果博杰廣告業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo),，趙文權(quán)將差額補(bǔ)足博杰廣告的業(yè)績(jī)。 

這就是傳說(shuō)中的抽屜協(xié)議??！ 

也是合該有事，去年,，博杰廣告的業(yè)績(jī)大幅跳水,，凈利潤(rùn)不足1億。 

而根據(jù)抽屜協(xié)議,，博杰廣告的凈利潤(rùn)應(yīng)不低于2.73億元,，也就是說(shuō)，趙文權(quán)個(gè)人須補(bǔ)足近2億元給博杰廣告,。 

而作為一個(gè)瘋狂的“并購(gòu)達(dá)人”,，藍(lán)色光標(biāo)和博杰廣告的這個(gè)抽屜協(xié)議只是藍(lán)色光標(biāo)對(duì)賭的60個(gè)抽屜中公開拉開的那一個(gè)而已。 

但是現(xiàn)在,，博杰廣告的抽屜已經(jīng)拉出來(lái)了,，見不得光的協(xié)議昭然若揭了，藍(lán)色光標(biāo)的商業(yè)榮譽(yù)肯定會(huì)大大受損,。 

而最大的考驗(yàn),，是3名創(chuàng)始股東的離職。 

雖然從2013年起,，藍(lán)色光標(biāo)兩年內(nèi)兩次被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名批評(píng)后,，創(chuàng)始股東們的辭職就已經(jīng)開始了,。 

但是,，最近兩個(gè)月內(nèi),，這些創(chuàng)始股東們共套現(xiàn)2000多萬(wàn)股公司股票,，共計(jì)約10億現(xiàn)金出走藍(lán)色光標(biāo),，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展,，也許是毀滅性的。 

對(duì)任何一家公司而言,，突然一下子沒(méi)有了10億現(xiàn)金，都是不容易對(duì)付的事,。 

愛江山更愛美人,，藍(lán)色光標(biāo)的口味變了,？ 

趙文權(quán)曾不止一次的憧憬過(guò)，到2020年,，藍(lán)色光標(biāo)的營(yíng)收要達(dá)到100億美元，晉升為全球四大營(yíng)銷傳播集團(tuán),。 

而趙文權(quán)做大藍(lán)色光標(biāo)的“一招鮮”是：并購(gòu)其他企業(yè),，擴(kuò)大藍(lán)色光標(biāo)的市值,。 

但是從去年開始,，藍(lán)色光標(biāo)的并購(gòu)之路就走得很艱難,，公司利潤(rùn)首次大幅下滑到6770萬(wàn)。 

要知道這是一家當(dāng)時(shí)總市值約200億的巨無(wú)霸公司,！

所以藍(lán)色光標(biāo)說(shuō)了,，愛江山更愛美人，主板不行,，我去新三板,。 

5月31日，藍(lán)色光標(biāo)連發(fā)兩則參股子公司(喜樂(lè)航和獅華金服)獲準(zhǔn)在新三板掛牌的消息,。 

除了參股這2家新三板公司,，藍(lán)色光標(biāo)還參與了另外7家新三板公司的股權(quán),。這7家新三板公司分別為藍(lán)標(biāo)電商、識(shí)代運(yùn)籌,、璧合科技,、藍(lán)色未來(lái)、掌慧縱盈,、藍(lán)色方略,、智臻智能,。 

其中,，參股藍(lán)標(biāo)電商和藍(lán)色方略的持股都達(dá)到50%以上。 

當(dāng)然,，并購(gòu)本身是要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)的,，特別是新三板公司的資質(zhì)參差不齊,，投資新三板公司的風(fēng)險(xiǎn)更大,，就說(shuō)藍(lán)色光標(biāo)參股的藍(lán)標(biāo)電商吧,，2015年這家公司的凈利潤(rùn)虧損近500萬(wàn)元,。 

藍(lán)色光標(biāo)式的并購(gòu)模式還能持續(xù)多久,？ 

通過(guò)并購(gòu)新三板企業(yè),，可能真的能逮住一個(gè)有成長(zhǎng)性的公司,，這并非是藍(lán)色光標(biāo)的一廂情愿,。 

比如說(shuō),，上文提到的藍(lán)色光標(biāo)參股的一家公司,，璧合科技,，就基本上符合新三板創(chuàng)新層,，公開資料顯示,，璧合科技2015年的年報(bào)數(shù)據(jù)非常搶眼：營(yíng)業(yè)收入2.18億元,，同比增長(zhǎng)124.87%,；歸屬于掛牌公司股東凈利潤(rùn)1264.42萬(wàn)元，同比上漲2168.72%,。

2　　而在兩年前,，這家公司的凈利潤(rùn)還在虧損,。 

但是，沒(méi)有人會(huì)永遠(yuǎn)那么幸運(yùn),，藍(lán)色光標(biāo)參股的9家新三板公司中,，有7家的業(yè)績(jī)均不理想，有一些還處在嚴(yán)重虧損之中,。 

三板虎(微信公眾號(hào)：sanbanhu)注意到,，目前已經(jīng)有不少A股上市公司與新三板公司傳出“婚外戀”：至少有169家A股上市公司持有220家新三板掛牌企業(yè)股權(quán),。

　　只是，A股公司參股新三板公司的背后,，肯定也是一個(gè)倍受煎熬的過(guò)程,。 

而隨著新三板市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，類似的并購(gòu)或參股新三板的案例還會(huì)進(jìn)一步增多,，這也是新三板市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)階段,。 

金力泰并購(gòu)銀橙傳媒的案例出來(lái)之前，投資新三板有兩個(gè)邏輯,，一個(gè)是并購(gòu),，一個(gè)是IPO。 

而金力泰并購(gòu)銀橙傳媒實(shí)現(xiàn)的是一種同股不同權(quán)的“局部IPO”,，嚴(yán)重時(shí)會(huì)損害銀橙傳媒外部投資者的利益,，對(duì)那些新三板外部投資者而言，一個(gè)投資新三板的時(shí)代可能轟然倒塌,，這是否意味著新三板的估值體系將徹底崩塌,，新三板市場(chǎng)將徹底被投資機(jī)構(gòu)拋棄？