隨著影視行業(yè)快速發(fā)展,，眾多 上市公司瞄準(zhǔn)其中商機(jī)加速布局。不過,，高估值成為購買影視相關(guān)資產(chǎn)的共性,，而今年以來電影市場表現(xiàn)低于預(yù)期，能否獲得合理回報(bào)尚難預(yù)料,。

影視投資熱度不減

2015年電影票房收入為440億元,，同比增長48.7%,，創(chuàng)歷史新高,。與北美等發(fā)達(dá)電影市場相比，票房為中國影視行業(yè)的主要收入,，影視行業(yè)商業(yè)模式有待開發(fā),。

基于對(duì)行業(yè)前景良好的預(yù)期，上市公司加速布局影視行業(yè),。 臺(tái)基股份 (300046)6月7日公告稱，公司擬使用超募資金3.8億元收購北京彼岸春天影視有限公司100%股權(quán),。截至2016年3月31日,，彼岸春天的凈資產(chǎn)為2110.52萬元，本次收購溢價(jià)3.59億元,。按照彼岸春天2016年承諾凈利潤3000萬元計(jì)算,，本次交易價(jià)格對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為12.67倍。此次收購?fù)瓿珊?，臺(tái)基股份將進(jìn)入影視傳媒行業(yè),，由單一主營業(yè)務(wù)變更為雙主營業(yè)務(wù)。

又如 寶誠股份 (600892),，其全資子公司深圳悅?cè)谕顿Y管理有限公司擬出資1.3億元向康曦影業(yè)無錫有限公司增資,，增資完成后，持有目標(biāo)公司12.26%股權(quán),。公告稱,，截至2016年4月30日，康曦影業(yè)的凈資產(chǎn)為-480.68萬元,，本次投資前康曦影業(yè)估值為9.3億元,。根據(jù)業(yè)績承諾，康曦影業(yè)2016年-2018年合并報(bào)表口徑下歸屬于母公司股東的扣非凈利潤分別不低于7200萬元,、9200萬元,、1.07億元。

海外影視公司也瞄準(zhǔn)了中國電影市場,。華納兄弟影業(yè)國際部副總裁理查德·?？怂贡硎?，中國電影市場的成長速度讓人興奮，華納兄弟影業(yè)正通過成立合資公司等方式探索進(jìn)入中國電影市場,。去年9月,，華納兄弟與華人文化成立合資公司“旗艦影業(yè)”，共同開發(fā)和制作華語電影和英語電影,，面向全球市場發(fā)行,。

中國電影產(chǎn)業(yè)國際化征程也在加速。樂視影業(yè)CEO張昭表示,，中國擁有巨大的電影市場,，中國文化擁有豐富的影視故事資源，而美國好萊塢則是世界電影的制作中心,。IM Global創(chuàng)始人,、總裁斯圖爾特·福特表示，中國影視公司國際化布局的一個(gè)重要原因是海外熟悉中文的人口數(shù)量逐漸增長,，導(dǎo)致觀影需求增加,。好萊塢是全球最大的電影生產(chǎn)基地。中國企業(yè)通過資本運(yùn)作投資好萊塢,，有利于中國影視公司成長,。

交易所頻發(fā)問詢函

基于對(duì)行業(yè)前景的普遍看好，影視行業(yè)的資產(chǎn)并購高估值成為普遍現(xiàn)象,。針對(duì)上市公司收購標(biāo)的資產(chǎn)高估值,、高利潤承諾等現(xiàn)象，監(jiān)管部門則頻頻發(fā)出問詢函,，要求相關(guān)上市公司說明其交易的合理性,，涉及 宏達(dá)新材 (002211)、 萬達(dá)院線 (002739)等多家公司,。

以萬達(dá)院線為例,，公司擬并購包括傳奇影業(yè)在內(nèi)的萬達(dá)影視，預(yù)估值為375億元,，預(yù)估增值率約為171.46%,，各方協(xié)商暫確定標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為372億元。就深交所針對(duì)本次重組的問詢函,，萬達(dá)院線6月5日晚公告稱,，4月28日美國最大的有線電視公司康卡斯特(Comcast)針對(duì)獨(dú)立電影制片公司夢(mèng)工廠(Dreamworks)發(fā)起的控股權(quán)收購的市盈率約為42倍，而本次交易的收購市盈率為22倍,，說明本次交易的定價(jià)具備合理性,。萬達(dá)院線表示，國內(nèi)大部分被收購影視制作相關(guān)公司的主營業(yè)務(wù)為境內(nèi)電視劇制作和發(fā)行以及藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),，且交易對(duì)價(jià)規(guī)模相對(duì)較小,，與本次交易的可比性相對(duì)較弱,。

此次重組對(duì)于萬達(dá)院線意義重大。分析人士表示,，本次萬達(dá)院線擬注入影視,、游戲資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸,。萬達(dá)此前宣布收購好萊塢電影娛樂整合營銷公司Propaganda GEM,，整合完成后，萬達(dá)院線業(yè)務(wù)將覆蓋電影投拍,、電影宣發(fā),、電影放映、影迷經(jīng)濟(jì)(游戲,、衍生產(chǎn)品等)的全產(chǎn)鏈,。

宏達(dá)新材重組預(yù)案顯示，永樂影視100%股權(quán)預(yù)估價(jià)值約為32.64億元,，較永樂影視截至2015年12月31日合并口徑凈資產(chǎn)(未經(jīng)審計(jì))5.81億元增值26.83億元，增值率461.69%,。針對(duì)深交所關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組的問詢函,，宏達(dá)新材公告稱，32.6億元的估值基于永樂影視2015年的實(shí)際凈利潤1.83億元,，以及預(yù)測2016年-2018年的凈利潤分別為2.7億元,、3.7億元和4.7億元。永樂影視未來三年的平均市盈率為9.33倍,，低于同行業(yè)可比交易11.55倍的平均水平,，估值具備合理性。

票房表現(xiàn)低于預(yù)期

藝恩數(shù)據(jù)顯示,，2015年北美影視市場實(shí)現(xiàn)票房714億元,，觀影人次達(dá)13.1億，平均票價(jià)為54元,；中國影視市場實(shí)現(xiàn)票房439億元,，觀影人次為12.6億，平均票價(jià)為35元,。從數(shù)據(jù)上看,，相較北美影視市場，中國影視市場的票房差距主要體現(xiàn)在平均票價(jià)差距上,，其觀影人數(shù)直追北美影視市場,，市場規(guī)模快速擴(kuò)張,，已成為國際影壇的重要角色,。

5月30日-6月5日國內(nèi)票房約7.3億元,，較前一周大幅度提高。不過,，國內(nèi)票房此前連續(xù)三周持續(xù)下滑,，電影市場整體表現(xiàn)低于預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，缺乏大作是根本原因,。

此次票房回暖主要在于漫威大作《X戰(zhàn)警：天啟》登陸各大院線，拉動(dòng)票房增長,。同時(shí),，7.3億元的周票房成績難以支撐全年30%的票房增速預(yù)期，與去年8.46億元的周票房成績差距較大,。

分析人士稱,，盡管隨后《魔獸》、《獨(dú)立日2》,、《驚天魔盜團(tuán)2》等影片輪番上陣,，但由于4、5月市場低迷,，全年票房能否突破預(yù)計(jì)的600億元很難預(yù)料,。