根據剛剛發(fā)布的第二季度數據，我們刷新對未來四個季度中國主要經濟指標的預期,。與2016年4月當時發(fā)布的季度更新預測相比,，對于2016年全年，此次我們維持全年GDP預測6.7%不變,。

從拉動經濟增長三駕馬車來看,，當前中國經濟仍然總體疲弱。

首先,，固定資產投資或持續(xù)低迷,。在今年第一季度，固定資產投資曾短暫加速,，當時市場普遍認為在慣性作用下,，投資會在第二季度繼續(xù)加快。但出乎意料的是,，投資反彈僅維持了一個季度,，到第二季度就掉頭向下，今年前6個月固定資產投資同比僅增長9.0%,，其中尤其倍受政府和市場關注的是民間投資明顯失速,。

分行業(yè)看，在積極財政政策支持下,，基建投資增速被穩(wěn)穩(wěn)地錨定在20%附近,；受產能相對過剩等影響，制造業(yè)投資單邊下行,；房屋待售面積增速降至10%以下,，表明房地產去庫存取得一定成效。但在庫存壓力緩解的情況下,，房地產投資在今年第一季度短暫溫和反彈后,，隨即又趨于回落,，這可能是因為房地產開發(fā)資金來源增長放緩。如果下半年房屋銷售繼續(xù)放緩,，則房地產投資也不容樂觀,，并會拖累整個固定資產投資。

其次,，低基數暫時推高零售增速,，但恐難持續(xù)。從限額以上零售口徑看,，汽車類零售額占比高達27%,，石油類零售額占比為14%。因此,，汽車及其相關消費對整體消費品零售影響較大,。由于去年第三季度汽車銷售基數低,，同時從2015年10月1日到2016年12月31日,，1.6升及以下排量汽車購置稅減半征收，因此今年第三季度汽車銷售同比可能增長較快,，不過隨后可能回落,。

由低基數支撐的增長可能是暫時的，收入增速下滑終將壓制消費,。今年以來農民工和城鎮(zhèn)居民收入增速均出現(xiàn)放緩,。7月26日的中央政治局會議首次指出“降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產泡沫和降低宏觀稅負”,，所謂增加勞動力市場靈活性,，可能是指削減工資甚至下崗，這在鋼鐵等困難行業(yè)已成為現(xiàn)實,。在收入下滑背景下,，消費增長將承受壓力。

最后,，出口增速或難回正,。今年第二季度，出口增速低位震蕩,，同比下跌4.5%,，雖較第一季度9.7%的跌幅稍有收窄，但自2015年以來,，出口同比基本呈現(xiàn)水平態(tài)勢,，沒有明顯好轉的跡象，背后一個重要原因是人民幣實際有效匯率仍然偏高,。

另外,，從歷史數據看,，中國出口與美國、歐洲和日本等發(fā)達經濟體的進口比較相關,。從PMI看,，目前美國經濟復蘇相對較好，而歐元區(qū)和日本復蘇勢頭不明,，由此推斷,，未來幾個季度中國出口也難以擺脫負增長。

從需求面或支出法角度看,，未來幾個季度經濟下行壓力仍不容忽視,。(關欣)