中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：日前,，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱,，公司重組預(yù)案獲得有條件通過,，至此，圓通速遞成功借殼大楊創(chuàng)世。從此前證監(jiān)會兩次對圓通速遞借殼下達的反饋意見書來看，估值過高、盈利承諾,、關(guān)聯(lián)交易以及加盟商商模式等問題都是市場關(guān)注的焦點。

據(jù)重組報告書顯示,，截至2015年12月31日評估基準(zhǔn)日,，圓通速遞評估價值175.27億元。經(jīng)協(xié)商,，交易作價定為175億元,。但圓通速遞2015年凈利潤出現(xiàn)下滑，由2014年的7.47億元下降至7.17億元,。此外,，圓通速遞主營業(yè)務(wù)毛利率也連續(xù)三年下滑。

此外，重組預(yù)案顯示,，阿里創(chuàng)投和云鋒新創(chuàng)分別持股11.09%和6.43%,。有機構(gòu)經(jīng)過計算，阿里創(chuàng)投在圓通上市后富盈將達數(shù)十億元,。而作為云鋒新創(chuàng)的股東之一,，趙薇當(dāng)初出資7500萬元，持股2.4422%,，預(yù)計圓通上市后,，趙薇也將獲利數(shù)千萬元。

有分析指出,，目前,，快遞行業(yè)發(fā)展之路看似一片繁榮，整個行業(yè)依舊面臨著若干窘境,。在行業(yè)競爭和業(yè)績壓力之下,，資本到底能給行業(yè)帶來多大的推動作用，也很難預(yù)料,。

值得注意的是,，此次重組，大楊創(chuàng)世以現(xiàn)金方式支付對價,，交易作價為12.34億元,；同時通過非公開發(fā)行22.67億股。目前,，大楊創(chuàng)世總股本為3.3億,，這意味著借殼后的圓通速遞市值將達500億元左右。因此,，面對市場擴容，有股民表示“笑不出”,。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者致電大楊創(chuàng)世媒體公關(guān)部,，但電話無人接聽。

毛利逐年下滑 上市后業(yè)績壓力巨大

據(jù)中國經(jīng)營報報道,，根據(jù)大楊創(chuàng)世發(fā)布的重組預(yù)案,，該公司擬將全部資產(chǎn)與負(fù)債出售予圓通速遞的控股股東蛟龍集團和云鋒新創(chuàng)，后者以現(xiàn)金方式支付對價,，交易作價為12.34億元,；同時通過非公開發(fā)行22.67億股，作價175億元收購圓通速遞100%股權(quán),。

值得注意的是,，從此前證監(jiān)會兩次對圓通速遞借殼下達的反饋意見書來看，估值過高、盈利承諾,、關(guān)聯(lián)交易以及加盟商商模式等問題都是市場關(guān)注的焦點,。

高估值對應(yīng)的是企業(yè)未來的發(fā)展前景和盈利能力。但是從圓通速遞公布的財務(wù)數(shù)據(jù)來看,，其近年來的凈利潤和毛利率都已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢,。

重組草案顯示，圓通速遞2013年度,、2014年度和2015年度分別實現(xiàn)營業(yè)收入68.85億元,、82.29億元和120.96億元，營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為32.54%,。然而凈利潤卻出現(xiàn)下滑,，2015年的圓通速遞凈利潤從2014年的7.47億元下降至7.17億元。

毛利率數(shù)據(jù)則表現(xiàn)得更為直觀,。2013年度,、2014年度和2015年度，圓通速遞主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.49%,、16.79%和13.42%,，連續(xù)三年下滑。

對于毛利率連續(xù)下滑,，圓通速遞的解釋是,，為支持加盟商業(yè)務(wù)發(fā)展，報告期內(nèi)圓通速遞對面單費,、中轉(zhuǎn)費的收費標(biāo)準(zhǔn)進行了一定幅度下調(diào),。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，成本的上升和競爭的白熱化才是利潤率下滑的主要因素,，快遞企業(yè)通過“價格戰(zhàn)”占據(jù)份額,，也是造成快遞行業(yè)規(guī)模不斷增長而行業(yè)平均單價卻呈現(xiàn)下降趨勢的原因。

盡管盈利能力下滑,，但圓通速遞卻承諾在借殼上市后,，2016~2018年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于11億元、13.3億元和15.5億元,。

在國家郵政局智庫專家,、永驛物聯(lián)智庫負(fù)責(zé)人邵仲林看來，上市的挑戰(zhàn)還在后面,，未來快遞行業(yè)競爭將更加激烈,。“上市是一把雙刃劍,，快遞企業(yè)到了現(xiàn)在,，從過去勞動密集型到現(xiàn)在資本密集型,、技術(shù)密集型和裝備密集型，現(xiàn)在都開始買飛機組建自己的機隊,、買土地做分撥中心,，這些都要資本大量投入?！钡谛袠I(yè)競爭和業(yè)績壓力之下,，資本到底能給行業(yè)帶來多大的推動作用，很難預(yù)料,。

快遞行業(yè)難掩窘境

據(jù)藍鯨TMT報道,，目前來看，快遞行業(yè)發(fā)展之路幾乎是一片繁榮,，融資,、上市者日益增多。但不可否認(rèn)的是,，整個行業(yè)依舊面臨著若干窘境,。

首先，行業(yè)整體增速放緩,，利潤暴跌,。在整體經(jīng)濟增速放緩的背景下，快遞行業(yè)也不可避免受到?jīng)_擊,。根據(jù)國家郵政發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù),，今年中國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量將完成275億件，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長34%,，但增速低于2015年48%,，并終結(jié)了此前連續(xù)四年保持超50%增長的紀(jì)錄。

有報道稱,，2015年快遞公司每件業(yè)務(wù)的利潤可能低于0.5元,，目前快遞行業(yè)平均利潤率已降至3%-5%，或者更低,。

其次,，家族式企業(yè)難以建立管理體制。據(jù)悉,，申通、圓通等快遞公司的實際掌控人,，有的是兄妹,，有的是同學(xué)，有的還是夫妻關(guān)系,；甚至不同的快遞公司領(lǐng)導(dǎo)層之間也互有關(guān)聯(lián),，共同構(gòu)成了“桐廬幫”。

從管理模式看，家族式企業(yè)能夠在做高層決策時更有效率,，畢竟一家人的立場和出發(fā)點比較容易保持一致,。但這種模式下的企業(yè)內(nèi)部關(guān)系錯綜復(fù)雜，極容易出現(xiàn)高層領(lǐng)導(dǎo)權(quán)責(zé)不明,、任人唯親,、管理混亂等現(xiàn)象，很難建立比較規(guī)范有效的管理體制,，對公司的整體管理增加一定難度,。

最后，加盟制模式弊端凸顯,，投訴率快速攀升,。當(dāng)前，國內(nèi)快遞行業(yè)以民營企業(yè)為主,，除了國有的郵政EMS和順豐,、德邦等少數(shù)公司是直營外，其余大部分民營快遞企業(yè)均是采用加盟模式,。但是,，快遞加盟模式的弊端正日益凸顯。這一模式之下,，加盟商往往各自為政,，企業(yè)對加盟商的管理松散、快遞服務(wù)質(zhì)量難以提高,，導(dǎo)致投訴率快速攀升已是不爭的事實,。

馬云又賺數(shù)十億 趙薇獲利數(shù)千萬元

據(jù)華西都市報報道，隨著圓通借殼上市重組草案的公布,，阿里系潛伏圓通速遞的事實也浮出水面,，除此之外，戰(zhàn)略投資者云鋒新創(chuàng)也頗引人注意,，因為該基金的股東之一是近來屢次卷入熱門事件的影視明星趙薇,。

2015年5月，阿里巴巴集團宣布聯(lián)手云鋒新創(chuàng)戰(zhàn)略投資圓通速遞,，但投資金額成謎,。重組草案顯示，阿里創(chuàng)投和云鋒新創(chuàng)分別持股11.09%和6.43%,，阿里系兩家公司當(dāng)時約耗資25億元,，取得了圓通20%的股份。