備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的中國雨潤食品集團(tuán)有限公司（以下簡稱“雨潤食品”）日前正式公布中報,。中報顯示，2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.87億港元,，同比下降6.23%,；凈利潤虧損6.72億港元。一波剛平,，一波將起,。通過銀行貸款剛剛兌上到期債券的雨潤食品，再次面臨66億元債務(wù)的壓力。

半年虧損6.72億港元

雨潤食品中報顯示,，2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.87億港元,，同比下降6.23%；凈利潤虧損6.72億港元,，較上年同期虧損7.24億港元減虧5200萬港元,，虧損減少7.1%。

具體來看,，除了冷鮮肉銷售增長了4%之外,，雨潤食品生豬屠宰量以及深加工肉制品的營收均出現(xiàn)了大幅下滑。此外,，雨潤食品的低溫肉制品總收益為10.02億港元,，較去年同期也減少了16.6%。不過,，對于上述慘淡的成績,，雨潤食品并未在公告中說明虧損的具體原因。

需要指出的是,，此前出現(xiàn)的本息近12億元中期票據(jù)和本息近6億元短期融資券兌付危機(jī)已不復(fù)存在,。不過，這并非意味著雨潤食品從此過上無人“催債”的好日子,。中報顯示，上半年雨潤食品未償還銀行及其他貸款及融資租賃負(fù)債為71.38億港元,，其中66億港元債務(wù)將于年底到期,，這意味著超九成的債務(wù)年底到期。

事實(shí)上雨潤食品的財(cái)務(wù)困境早已有之,?！拔覀儗δ暇┯隄欉M(jìn)行持續(xù)跟蹤，已于2015年8月將其放入信用風(fēng)險排查名單中的II類預(yù)警企業(yè),，并于2016年3月將其調(diào)入I類預(yù)警企業(yè),。”中債資信評級業(yè)務(wù)部劉雅南在報告中坦言,。而雨潤食品2015年報顯示,，公司實(shí)現(xiàn)收入201.65億港元，虧損達(dá)29.8億港元,。而南京雨潤2016年一季度實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入31.42億元人民幣,，合并虧損9200萬元。

“雨潤食品現(xiàn)在是在‘拆東墻補(bǔ)西墻’,，雖然現(xiàn)在仍在生產(chǎn),，多半為地方政府的支持。巨大的債務(wù)壓力已經(jīng)讓其應(yīng)接不暇,，先前12億元中期票據(jù)和近6億元短期融資券之所以在最后關(guān)頭能夠勉強(qiáng)兌付,，還是多虧銀行的續(xù)貸,。”有長期關(guān)注雨潤食品的業(yè)內(nèi)人士表示,。他透露,，在江蘇省政府的協(xié)調(diào)下，南京雨潤把其在徐州的一塊土地抵押給主承銷商中國銀行,，中行向其發(fā)放貸款,，提供流動性支持。

記者梳理報告發(fā)現(xiàn),，與中票項(xiàng)和短期融資券欄內(nèi)雙雙“歸零”不同,，上半年雨潤食品欠銀行和其他貸款，由年初的47.7億元,，飆升到66.7億元,。半年內(nèi)凈增銀行貸款19億元。這個數(shù)值基本和上述雨潤發(fā)行的中期票據(jù)和短期融資券的本息基本吻合,。據(jù)悉,，截至今年6月，國內(nèi)部分銀行起訴雨潤食品要求保證償還1.76億港元的銀行貸款,，涉案中雨潤食品已有2.42億元的資產(chǎn)被法院凍結(jié),。同時，雨潤食品還面臨著承包商2.08億港元的訴訟索賠,。

對此,，雨潤食品在中期報告中表示，由于集團(tuán)若干附屬公司涉及不同的索債訴訟,，公司的持續(xù)經(jīng)營能力可能存在重大的不確定性,。為此，公司董事已采取包括,，積極與銀行商討貸款重續(xù),、實(shí)施全面政策透過消減成本及資本支出以監(jiān)控現(xiàn)金流量、積極采取措施提升應(yīng)收款項(xiàng)速度,、尋找潛在策略投資者以及為若干非核心資產(chǎn)尋求買家等措施,。

行業(yè)不景氣 副業(yè)拖累主業(yè)

公開資料顯示，雨潤食品主要從事生豬屠宰和肉食品加工業(yè)務(wù),。20多年前,，其創(chuàng)始人、原董事長祝義財(cái)白手起家,，通過收購50多家破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)的國有屠宰場和食品廠發(fā)家,，并在2005年成功推動雨潤食品在香港上市，使其一躍成為食品工業(yè)領(lǐng)域的龍頭老大。

在業(yè)內(nèi)人士看來,，雨潤業(yè)績不景氣,，與目前國內(nèi)豬肉市場環(huán)境有關(guān)。據(jù)悉,，上半年,，受市場供應(yīng)緊張等因素影響，生豬價格快速上漲,，同比大幅上升約為48%,，為近五年的最高位。上游市場價格高企,，而下游市場卻依舊低迷,，這導(dǎo)致雨潤食品生產(chǎn)成本上漲，加上高端餐飲和肉類消費(fèi)市場持續(xù)疲軟,，造成雨潤轉(zhuǎn)嫁成本的難度增大,，從而導(dǎo)致虧損。

“今年國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來了較高的盈利,，但下游的屠宰加工行業(yè)卻不那么樂觀了,，尤其是作為行業(yè)內(nèi)曾經(jīng)的龍頭肉制品加工企業(yè)雨潤來說，今年的巨虧更是如此,?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士直言。他解釋,，一方面,，雨潤公司上半年的屠宰量下降了超三成，豬肉價格高企以及消費(fèi)習(xí)慣的改變令消費(fèi)需求下滑,，屠宰企業(yè)適當(dāng)調(diào)整計(jì)劃，屠宰量下滑,；另一方面,，今年生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度高，生豬價格持續(xù)處于高位,，養(yǎng)豬人掌握了市場的定價權(quán),，增加了屠宰場的采購成本，而豬肉價格未能同步跟漲,，導(dǎo)致雨潤盈利下降,。

不過，除行業(yè)不景氣外,，雨潤食品的衰落或與其經(jīng)營策略有關(guān),。同樣的市場行情下，采取不同的經(jīng)營策略，公司的經(jīng)營利潤差異天壤之別,。以與其有競爭關(guān)系的雙匯為例,，在行業(yè)低迷時，雙匯采取了迅速擴(kuò)張市場份額的策略,。上半年雙匯屠宰量同比增加,，而且加大了豬肉的進(jìn)口量，凈利潤總額達(dá)到了28.88億元,。

在中國品牌研究院研究員朱丹蓬看來,，雨潤雖然是中國肉制品行業(yè)三強(qiáng)之一，但經(jīng)歷過多年的多元化發(fā)展,，副業(yè)拖累了主業(yè)發(fā)展,，造成主業(yè)經(jīng)營能力并不強(qiáng)。而國信證券報告也認(rèn)為,，投資激進(jìn)和管理問題使南京雨潤積重難返,。具體表現(xiàn)為，一是前期產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，公司產(chǎn)能利用率明顯偏低,；二是自身管理問題，食品安全屢屢出事導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場份額持續(xù)下滑,。

補(bǔ)貼幾近枯竭 欲賣資產(chǎn)求生

雨潤旗下核心子公司雨潤食品在上市的10年間,，累計(jì)獲得政府補(bǔ)貼超過40億港元，占10年總利潤的46.38%,。上海新世紀(jì)公布的評級報告顯示,，2015年第一季度，雨潤食品主業(yè)呈現(xiàn)虧損狀態(tài),，但由于當(dāng)期公司收到的政府補(bǔ)貼較上年同期大幅增長,，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.05億元。

值得注意的是,，雨潤歷史上曾獲得政府給予的地方建廠投資補(bǔ)助,，隨著產(chǎn)業(yè)布局陸續(xù)完成，這項(xiàng)補(bǔ)貼也在逐步減少,。2012年至2014年分別為6.18億元,、4.53億元和3.38億元，2015年前三季度只有0.89億元,。公司主業(yè)虧損持續(xù)而補(bǔ)貼減少,，共同導(dǎo)致2015年前三季度凈利潤虧損額高達(dá)5.24億元。這一趨勢在最新的一期中報里也同樣有所體現(xiàn),。2016年中報顯示,，今年上半年,，雨潤食品獲得政府補(bǔ)貼924.6萬港元。而2015年同期則為7044.6港元,，銳減了近九成,。

一面是主業(yè)的巨虧和補(bǔ)貼萎縮，另一面卻是天量銀行貸款的年內(nèi)到期,。面對如此“絕境”,，雨潤食品在中報里開出的“藥方”是：“尋找潛在策略性投資者；及為若干非核心資產(chǎn)尋求買家”,。早在去年,，房地產(chǎn)商融創(chuàng)透露了要收購雨潤集團(tuán)的想法，當(dāng)時融創(chuàng)公告稱,，將與雨潤債權(quán)人共同商討雨潤相關(guān)債務(wù)問題的解決方案,，努力確保雨潤各項(xiàng)業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不過時隔幾個月,，融創(chuàng)宣布放棄此次合作,。

除了業(yè)內(nèi)傳聞已久的賣地風(fēng)波之外，雨潤食品在賣資產(chǎn)的路上已經(jīng)走了很遠(yuǎn),。2016年3月,，雨潤食品出售一家屬冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的全部權(quán)益予第三方，出售的凈資產(chǎn)金額為1266.8萬港元,。1139萬港元的現(xiàn)金已于2016年6月30日前收取,。出售附屬公司的虧損為119萬港元。此外,，在雨潤食品的預(yù)售清單中,，近期還有一項(xiàng)：“2016年6月，管理層承諾一項(xiàng)出售一家屬冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的非流動資產(chǎn)予第三方的計(jì)劃,。該等資產(chǎn)預(yù)期于報告期末后十二個月內(nèi)出售,。”(鐘源)