企業(yè)去杠桿迎來首份頂層設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件。國務(wù)院近日正式印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(以下簡稱《意見》)，對積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率作出工作部署,。與此同時(shí),，作為《意見》的附屬文件，《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》也細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路,、實(shí)施方式和政策措施。

國家發(fā)展改革委副主任連維良強(qiáng)調(diào)，市場化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征,，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。值得注意的是,，此次債轉(zhuǎn)股也通過“正面清單”和“負(fù)面清單”的方式明確了債轉(zhuǎn)股的政策邊界,。業(yè)內(nèi)人士稱，《意見》的出臺,，不僅有助于改善部分有市場,、信譽(yù)好的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑,。

綱領(lǐng) 頂層設(shè)計(jì)七策并舉

《意見》提出了積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的主要途徑,。一是積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組，提高資源整合與使用效率,；二是完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束,，形成降低企業(yè)杠桿率的長效機(jī)制；三是多措并舉盤活企業(yè)存量資產(chǎn),，在做好存量資產(chǎn)清理,、整合工作的基礎(chǔ)上采取多種形式予以盤活；四是多方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu),，降低企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),；五是有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關(guān),；六是依法依規(guī)實(shí)施企業(yè)破產(chǎn),，因企制宜實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解,；七是積極發(fā)展股權(quán)融資,，形成合理的融資結(jié)構(gòu),。

近年來，我國企業(yè)杠桿率高企,，債務(wù)規(guī)模增長過快,，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。數(shù)據(jù)顯示,，截至2015年底,，我國債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%,。其中,，非金融企業(yè)部門的債務(wù)率高達(dá)156%，這已成為當(dāng)前我國債務(wù)最突出的問題,，一定程度上導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升,，并存在沿債務(wù)鏈、擔(dān)保鏈和產(chǎn)業(yè)鏈蔓延的風(fēng)險(xiǎn)隱患,。

中國民生銀行研究院研究員吳琦告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵,、煤炭,、房地產(chǎn)等行業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿又與去產(chǎn)能,、去庫存,、補(bǔ)短板等任務(wù)相交織，更進(jìn)一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力,，導(dǎo)致當(dāng)前我國企業(yè)去杠桿工作效果顯著低于預(yù)期,。作為企業(yè)去杠桿領(lǐng)域的首份頂層設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件，《意見》立足市場導(dǎo)向和問題導(dǎo)向,，對下一階段企業(yè)去杠桿工作具有較強(qiáng)的針對性和可操作性：一是進(jìn)一步厘清了降低企業(yè)杠桿率的總體思路,，堅(jiān)持市場化方向，有序開展,，統(tǒng)籌協(xié)調(diào),，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率,；二是進(jìn)一步表明了堅(jiān)決降低企業(yè)杠桿率的信心和決心，秉承法治化原則,，通過營造良好的市場與政策環(huán)境,，依法依規(guī)開展降杠桿工作。

國家發(fā)展改革委副主任連維良也介紹說,，此次《意見》的一大特點(diǎn)正是明確了降杠桿的總體思路,。要堅(jiān)持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策,，以市場化、法治化方式,，通過標(biāo)本兼治,、綜合施策積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,。

針對財(cái)政政策將如何支持市場化降杠桿工作,，財(cái)政部部長助理戴柏華表示，已經(jīng)研究出臺了比較全面的稅收優(yōu)惠政策,，以企業(yè)重組為例,，只要符合一定條件的重組，在企業(yè)所得稅,、增值稅,、土地增值稅、契稅等相關(guān)的稅收方面都有相應(yīng)的減免優(yōu)惠,。此外,，還將深入推進(jìn)收費(fèi)和基金的管理改革。

在貨幣政策方面,，中國人民銀行副行長范一飛說,，為了積極穩(wěn)妥實(shí)現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度,。他說,，如果過度寬松，會造成全社會的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升,，降杠桿很難實(shí)現(xiàn),。如果過緊又可能使經(jīng)濟(jì)增長滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿,。因此,，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度,，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào),，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。

準(zhǔn)繩 債轉(zhuǎn)股明確正負(fù)清單

值得注意的是,，備受市場人士關(guān)注的債轉(zhuǎn)股相關(guān)指導(dǎo)文件也正式落地,。《意見》所附《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路,、實(shí)施方式和政策措施,，強(qiáng)調(diào)要遵循法治化原則、按照市場化方式有序開展債轉(zhuǎn)股,，建立債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)市場化選擇,、價(jià)格市場化定價(jià),、資金市場化籌集、股權(quán)市場化退出等長效機(jī)制,，嚴(yán)禁將“僵尸企業(yè)”,、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象。

“《意見》就如何按照市場化方式推進(jìn)銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)提出了具體指導(dǎo)意見,，不僅有助于改善部分有市場,、信譽(yù)好的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑,?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。

連維良特別強(qiáng)調(diào),，市場化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征,，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同?！澳男┢髽I(yè)可以債轉(zhuǎn)股,，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股，這是一個(gè)時(shí)期以來社會高度關(guān)注的問題,，也是大家認(rèn)為這一次市場化,、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個(gè)重要標(biāo)志。對此,，文件給出了非常明確的答案,，可以說，既明確了正面清單,，也明確了負(fù)面清單,。”連維良說,。文件具體明確了“三個(gè)鼓勵”類企業(yè),，即因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長型企業(yè),，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè),；高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。同時(shí),，文件強(qiáng)調(diào)了“四個(gè)禁止：”,，就是四類企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股。禁止失去生存發(fā)展前景,、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股,；禁止有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導(dǎo)致過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股,。

連維良也強(qiáng)調(diào)，這里說的“正面清單”和“負(fù)面清單”是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界,，不是政府直接定企業(yè),，具體的債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)還是由市場主體按照市場化法治化方式和上述指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定,。

有序 防止債轉(zhuǎn)股一哄而起

《意見》的出爐也意味著本輪市場化債轉(zhuǎn)股大幕的正式拉開,。實(shí)際上，中鋼國際工程技術(shù)股份有限公司9月27日發(fā)布公告稱,，公司控股股東中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn),。中鋼集團(tuán)成為本輪債務(wù)重組當(dāng)中首家推行債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)。

文件強(qiáng)調(diào),，“國家發(fā)展改革委,、人民銀行、財(cái)政部,、銀監(jiān)會等相關(guān)部門和單位要指導(dǎo)銀行,、實(shí)施機(jī)構(gòu)和企業(yè)試點(diǎn)先行，有序開展市場化債轉(zhuǎn)股,，防止一哄而起,；加強(qiáng)全過程監(jiān)督檢查，及時(shí)歸集,、整理市場化債轉(zhuǎn)股相關(guān)信息并進(jìn)行分析研究,，適時(shí)開展市場化債轉(zhuǎn)股政策效果評估，重大問題及時(shí)向國務(wù)院報(bào)告,?！边B維良也表示，在開展債轉(zhuǎn)股過程中要防范道德風(fēng)險(xiǎn),、債轉(zhuǎn)股之后股東權(quán)益落實(shí)不到位的風(fēng)險(xiǎn)以及債轉(zhuǎn)股之后杠桿率降而復(fù)升的風(fēng)險(xiǎn),。

值得注意的是，文件規(guī)定,，要通過實(shí)施機(jī)構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股,。除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),，應(yīng)通過向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn),。鼓勵金融資產(chǎn)管理公司,、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國有資本投資運(yùn)營公司等多種類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股,；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu),，或允許申請?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股,；鼓勵實(shí)施機(jī)構(gòu)引入社會資本，發(fā)展混合所有制,，增強(qiáng)資本實(shí)力,。

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，文件作出如此規(guī)定,，其意義在于，首先能夠避免銀行直接持有企業(yè)股權(quán)以及由此帶來的債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)直接傳導(dǎo)到銀行,；其次,，用實(shí)施機(jī)構(gòu)來專業(yè)持有企業(yè)股權(quán)，更有利于銀行對債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行更為集中和專業(yè)的日常管理,；第三,，這也繞開了《商業(yè)銀行法》對于商業(yè)銀行不能直接投資于非金融企業(yè)的法律障礙。(記者 張莫 林遠(yuǎn))