■國泰君安證券

投資者適當性制度是保護中小投資者權(quán)益的最重要的制度,，是規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及投資者之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的重要手段,。一直以來，證券監(jiān)管機構(gòu)高度重視投資者適當性制度的建設(shè)，國務(wù)院,、證券監(jiān)管機構(gòu),、自律組織陸續(xù)推出了《證券公司監(jiān)督管理條例》,、《關(guān)于加強經(jīng)紀業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》,、《證券公司投資者適當性管理指引》等規(guī)定，同時在具體業(yè)務(wù)如創(chuàng)業(yè)板市場,、股指期貨,、融資融券業(yè)務(wù)、債券市場、代銷金融產(chǎn)品,、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)規(guī)則中也提出了投資者適當性管理制度,，起到了積極的效果。但是,，這些制度比較零散,，相互獨立，未覆蓋部分高風(fēng)險產(chǎn)品,，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準入的門檻,，對經(jīng)營機構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確；另一方面,，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在執(zhí)行的有效性,、風(fēng)險評估真實性、投資者與產(chǎn)品和服務(wù)的匹配以及核查的科學(xué)性等方面也存在很大差異,。在總結(jié)實踐經(jīng)驗基礎(chǔ)上,，證監(jiān)會制定出臺了《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《辦法》），形成了統(tǒng)一的投資者適當性管理制度,。

總體來看,，《辦法》制度層次分明,、客戶分類要求清晰,、產(chǎn)品風(fēng)險分級標準科學(xué)，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)與投資者權(quán)利和義務(wù)明確,?！掇k法》作為適當性管理的“母法”，統(tǒng)一了各市場,、產(chǎn)品,、業(yè)務(wù)的適當性管理要求，首次對投資者基本分類做出了統(tǒng)一安排,，明確了適當性匹配的底線標準,，系統(tǒng)規(guī)定了對于違反適當性義務(wù)的處罰措施?！掇k法》有以下亮點：

投資者分類層次分明

專業(yè)投資者和普通投資者的基本分類是投資者適當性制度的基礎(chǔ),。《辦法》構(gòu)建了依據(jù)多維度指標對投資者分類的體系,，統(tǒng)一投資者分類標準和管理要求,。明確普通和專業(yè)投資者基本分類，一定條件下兩類投資者可以相互轉(zhuǎn)化,，經(jīng)營機構(gòu)從有效維護投資者合法權(quán)益出發(fā)可以對投資者進行細化分類,。同時規(guī)范了特定市場、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準入要求,。投資者分類制度的統(tǒng)一規(guī)范,，也有利于降低經(jīng)營機構(gòu)履行適當性義務(wù)的成本，提高適當性管理的效率,?？梢哉f，對投資者進行分類管理,，既是實現(xiàn)金融產(chǎn)品或服務(wù)與投資者間“適配”的關(guān)鍵性舉措,，也是投資者適當性制度的重要基礎(chǔ)。不進行適當分類,，就無法防止不當銷售產(chǎn)品或提供服務(wù),。

建立了科學(xué)的產(chǎn)品分級機制

產(chǎn)品風(fēng)險等級劃分與投資者分類一樣，都是投資者適當性管理的基礎(chǔ)制度,。一是明確了產(chǎn)品分級的底線要求和職責分工,，規(guī)定經(jīng)營機構(gòu)是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險等級劃分的主體；二是明確分級的考慮因素,，規(guī)定了底線要求,；三是行業(yè)協(xié)會制定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營機構(gòu)制定具體分級標準,，供經(jīng)營機構(gòu)參考,，從而形成了層層把關(guān)、嚴控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機制,。

這種對于產(chǎn)品或服務(wù)分級的機制,，有利于適當性要求緊跟市場發(fā)展節(jié)奏。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)承擔具體分級的義務(wù),，要遵循規(guī)定與底線要求,，同時給予各機構(gòu)一定的靈活空間，通過監(jiān)管部門和自律組織的有效指導(dǎo)防止產(chǎn)品風(fēng)險被低估,，進而侵害投資者權(quán)益,。

強化經(jīng)營機構(gòu)的

適當性管理義務(wù)

《辦法》明確規(guī)定，投資者適當性管理是經(jīng)營機構(gòu)必須履行的義務(wù),，經(jīng)營機構(gòu)如果在履行適當性義務(wù)時存在過錯并造成投資者損失的,，應(yīng)當依法承擔相應(yīng)法律責任。因此,，一方面要求經(jīng)營機構(gòu)制定適當性管理制度和流程滿足監(jiān)管機構(gòu)的適當性管理要求,；另一方面需確保其分支機構(gòu)有效執(zhí)行。判斷經(jīng)營機構(gòu)是否履行適當性管理義務(wù),，一是看在證監(jiān)會派出機構(gòu)的適當性管理工作檢查中是否發(fā)現(xiàn)重大問題,，一二是看在經(jīng)營機構(gòu)與投資者發(fā)生糾紛時,，能不能夠拿出過硬的留痕材料，證明其已經(jīng)履行了適當性管理的相應(yīng)義務(wù),。

明確經(jīng)營機構(gòu)投保責任

適當性管理是經(jīng)營機構(gòu)從事證券期貨經(jīng)營活動的基本底線,，是其應(yīng)當承擔的一種義務(wù)與責任，是以客戶利益為先,、為客戶最佳利益著想的具體體現(xiàn),。切實執(zhí)行一系列適當性安排，有利于其有效管理風(fēng)險,，優(yōu)化投資服務(wù),，全面提高其差異化的經(jīng)營和競爭能力，也有助于證券期貨行業(yè)整體發(fā)展,。

《辦法》突出了對于普通投資者的特別保護,，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。規(guī)定普通投資者在信息告知,、風(fēng)險警示,、適當性匹配等方面享有特別保護；經(jīng)營機構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛的,，經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當提供相關(guān)資料,，證明其已向投資者履行相應(yīng)義務(wù)。

突出對違規(guī)機構(gòu)或個人的監(jiān)督管理和法律責任

《辦法》規(guī)定了證監(jiān)會及其派出機構(gòu),、自律組織在制定適當性法規(guī),、確保適當性制度落實、重點關(guān)注高風(fēng)險產(chǎn)品適當性安排等方面的監(jiān)管自律職責,。針對違反投資者分類規(guī)定,、產(chǎn)品或服務(wù)分級規(guī)定,、適當性匹配規(guī)定及其他義務(wù)規(guī)定等違規(guī)行為的具體情形,，一一列出“負面清單”，規(guī)定了可對經(jīng)營機構(gòu)以及直接負責的主管人員和其他直接責任人員采取的監(jiān)管措施,，以及情節(jié)嚴重的處理措施和行政處罰,，對經(jīng)營機構(gòu)從業(yè)人員還可以依法采取市場禁入的措施。通過上述規(guī)定,，強化了監(jiān)管自律職責與法律責任,，確保適當性義務(wù)落到實處。

總體來說,，《辦法》的推出,，是落實習(xí)近平總書記關(guān)于加快形成“融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實,、市場監(jiān)管有效,、投資者合法權(quán)益得到充分保護的股票市場”重要指示精神的重大舉措，是“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管,、全面監(jiān)管”的具體體現(xiàn),，有利于進一步完善規(guī)章制度和市場服務(wù)規(guī)則，明確,、強化經(jīng)營機構(gòu)的適當性管理義務(wù),，切實保護投資者合法權(quán)益。