全球通脹時代又要來了嗎(經(jīng)濟透視)

陸婷

一段時間以來,，市場對于全球再通脹的預期不斷升溫,。債券市場上，最新數(shù)據(jù)顯示,，美國十年期國債收益率為2.44%,，英法德澳等國的十年期國債收益率也都上漲5到6個基點，反映出市場對通脹重現(xiàn),、利率上行已達成強烈共識,，一個全球再通脹的時代似乎即將到來。

從數(shù)據(jù)上看,，市場上調(diào)通脹預期的確有據(jù)可循,。近幾個月，全球主要經(jīng)濟體通脹水平均出現(xiàn)明顯回升,。歐元區(qū)調(diào)和消費者物價指數(shù)自去年年中以來不斷攀升,，同比增速在11月達到0.6%，為兩年半內(nèi)最高,。美國10月季調(diào)后CPI(居民消費價格指數(shù))環(huán)比則為6個月最大增幅,，核心CPI連續(xù)12個月高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。然而,，單憑各國通脹指標的表現(xiàn),，遠不足以令通脹預期在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)如此快速的飆升，其背后還有兩個更為關鍵的因素,。

因素之一是特朗普獲選美國總統(tǒng),。特朗普經(jīng)濟政策的核心在于提升美國經(jīng)濟增速，市場普遍預期他就任后將進行大規(guī)模的減稅,，并通過財政刺激手段增加美國基礎設施建設投入,。這些舉措有望激發(fā)美國經(jīng)濟活力，從需求端給物價帶來上行壓力,。以勞動力市場為例,，目前美國勞動力市場已基本接近充分就業(yè)，工資上漲壓力初現(xiàn)端倪,，未來基礎設施建設的擴張將導致勞動力更為緊俏,，進一步抬高工資水平。勞動力成本的增加又會促使企業(yè)提高產(chǎn)品價格,，造成更廣泛范圍內(nèi)的價格上漲,。不僅如此，美國國內(nèi)的經(jīng)濟增長和通脹回升，已使得美聯(lián)儲2017年的加息步伐恐有所加快,。由于美元在國際市場中廣泛被用作定價貨幣,，這勢必給貨幣相對于美元貶值的其他國家?guī)磔斎胄屯泬毫Γ瑥亩鴮⑼泜鲗е寥蚍秶?/p>

另一個重要因素是油價,。去年11月30日,，石油輸出國組織(歐佩克)正式達成原油減產(chǎn)協(xié)議，隨后,，俄羅斯等其他非歐佩克產(chǎn)油國也做出響應,，決定從今年1月起減產(chǎn)。盡管減產(chǎn)幅度不大,，僅相當于全球產(chǎn)量的1%左右,，但這一出乎意料的結(jié)果，還是令不少市場人士預計油價將發(fā)生趨勢性改變,。目前全球經(jīng)濟處于溫和復蘇階段,，制造業(yè)活動的集體回暖，正帶動原油需求緩慢上升,，此時削減產(chǎn)量將促使原油供需更快地趨向平衡,，從而拉動國際油價中樞上移。這將帶動以石油為原材料的產(chǎn)品價格上升,，從成本側(cè)給全球通脹造成壓力,。

值得注意的是，此輪通脹預期的抬升是否能夠持續(xù),，并最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實,，目前還難下斷言。它一方面取決于特朗普上任后一系列政策的落實程度,，另一方面還要看原油市場上供需博弈的最終結(jié)果等,。不過，過往數(shù)年時間里,，各國寬松貨幣政策已在全球累積了大量流動性,，一旦市場通脹重現(xiàn)的預期得以穩(wěn)固，貨幣流通速度加快,，預期自我實現(xiàn)的概率將顯著增加,，全球再通脹時代也就不遠了。