虛擬經(jīng)濟(jì)指數(shù)不斷走高,、樂(lè)觀情緒持續(xù)高漲,、美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息通道,、市場(chǎng)鼓吹放松監(jiān)管以增進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力……這一幕是否似曾相識(shí),？次貸危機(jī)十年已過(guò),，新的危機(jī)是否正在醞釀,？如今全球是否能更好應(yīng)對(duì),？

華爾街貪婪卷土重來(lái)

“貪婪是一種強(qiáng)大的力量,，千萬(wàn)別忘記這一點(diǎn)，”摩根士丹利分析師安德魯·希茨警覺地預(yù)感,，目前的狀況和２００７年次貸危機(jī)前有著驚人的相似,。

自唐納德·特朗普贏下美國(guó)大選以來(lái)，美國(guó)股市迭創(chuàng)新高,。自去年１１月８日美國(guó)大選至今,，美股最具代表性的標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)漲幅接近９．３％。今年２月１３日,，紐約股市標(biāo)普５００指數(shù)總市值歷史性跨越２０萬(wàn)億美元大關(guān),，比去年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）還高出近８％。

華爾街分析人士普遍認(rèn)為,，當(dāng)下美股瘋狂上漲并非是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)確反映,，更多是對(duì)新政府政策調(diào)整的一種“押注”：期待特朗普政府推出減稅、增加開支,、放松監(jiān)管等新措施,。事實(shí)上，去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為１．６％,，遠(yuǎn)低于前年的２．６％,。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)不溫不火，虛擬經(jīng)濟(jì)熱火朝天,，資產(chǎn)估值泡沫隨時(shí)可能破滅,。這一景象太過(guò)熟悉，希茨警告說(shuō)：“貪婪的市場(chǎng)幾時(shí)關(guān)心過(guò)資產(chǎn)估值,？”

而且,，和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息引爆次貸泡沫類似，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)同樣處于加息通道,。美聯(lián)儲(chǔ)去年１２月時(shí)隔一年后再次加息,，預(yù)計(jì)今年可能加息３次,。

美聯(lián)儲(chǔ)加息將提升資金成本、抑制投資,，這可能導(dǎo)致在泡沫期被掩蓋的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題“水落石出”,。從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)加息期往往也是金融危機(jī)高發(fā)期,，亞洲金融危機(jī),、科技股泡沫危機(jī)、次貸危機(jī)都處在加息期,。

此外,，特朗普準(zhǔn)備放松金融監(jiān)管的舉措也將帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。分析人士預(yù)計(jì),，特朗普很可能弱化金融危機(jī)后出臺(tái)的旨在加強(qiáng)監(jiān)管的《多德－弗蘭克法案》,。麻省理工學(xué)院教授西蒙·約翰遜說(shuō)，目前美國(guó)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍威脅著美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景,，削弱甚至取消《多德－弗蘭克法案》并不可取,。

市場(chǎng)盲目樂(lè)觀、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息,、政策應(yīng)對(duì)失當(dāng),，這可能造成新一輪“完美風(fēng)暴”。華爾街最樂(lè)觀的分析也不得不承認(rèn)：即便短期內(nèi)美國(guó)不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī),，中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)也正在快速累積,。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍存

和次貸危機(jī)前相似的是，此輪美國(guó)股市瘋漲,，部分是因?yàn)橘Y金在金融市場(chǎng)“空轉(zhuǎn)”套利,，沒(méi)有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。西班牙圣地亞哥－德孔波斯特拉大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)教授哈維爾·本塞說(shuō)：“如果現(xiàn)有模式?jīng)]有得到改變,，我們?nèi)匀槐唤鹑谫Y本的利益和邏輯所支配，經(jīng)濟(jì)很難獲得長(zhǎng)久復(fù)蘇,，只會(huì)產(chǎn)生新泡沫,。”

次貸危機(jī)已過(guò)去近十年時(shí)間,，但全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題猶存,。低增長(zhǎng)、低通脹,、低利率環(huán)境使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)體去杠桿進(jìn)展非常緩慢,。同時(shí)ＩＭＦ此前公布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，許多新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)杠桿率大幅增加,，進(jìn)一步加劇了金融脆弱性,。

澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長(zhǎng)郭生祥說(shuō),，當(dāng)前金融系統(tǒng)的巨大流動(dòng)性暫時(shí)掩蓋了貨幣和資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)：“這雖然推遲了風(fēng)險(xiǎn),，但不等于去掉了風(fēng)險(xiǎn)”,。

此外，“后危機(jī)時(shí)代”全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化,，貨幣政策的博弈和分化將會(huì)對(duì)全球資本流動(dòng)產(chǎn)生影響,，加劇全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，降低全球經(jīng)濟(jì)抵御意外風(fēng)險(xiǎn)的能力,。加之當(dāng)前貿(mào)易保護(hù)主義,、反全球化思潮抬頭，美國(guó)金融市場(chǎng)如果再次爆發(fā)危機(jī),，很容易在全球范圍內(nèi)傳播擴(kuò)散,。

全球抗風(fēng)險(xiǎn)能力已獲提升

不過(guò)也應(yīng)看到，歷經(jīng)金融危機(jī)洗禮之后,，如今全球抗風(fēng)險(xiǎn)能力已得到了切實(shí)提升,。首先，雖然特朗普誓言放松金融監(jiān)管,，但和次貸危機(jī)前相比,，目前美國(guó)金融監(jiān)管“防火墻”更為有效、金融體系也更加穩(wěn)健,。

美國(guó)財(cái)政部２０１５年公布的數(shù)據(jù)顯示,，在過(guò)去五年中美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)的資本增加逾６０００億美元，減少了對(duì)杠桿的依賴,，流動(dòng)性資產(chǎn)增加,。２０１６年壓力測(cè)試表明，美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的資本水平繼續(xù)提升,，資產(chǎn)狀況繼續(xù)改善,，在假設(shè)的極端不利條件下借貸能力整體增強(qiáng)。

第二,，從全球?qū)用婵?，全球金融監(jiān)管合作和政策協(xié)調(diào)機(jī)制常態(tài)化有利于監(jiān)測(cè)和管控新風(fēng)險(xiǎn)。

２０１０年出臺(tái)的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》,，已成為危機(jī)后世界主要經(jīng)濟(jì)體共同制定并努力落實(shí)的全球金融監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn),。愛爾蘭中國(guó)研究院院長(zhǎng)王黎明教授認(rèn)為，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》把流動(dòng)性監(jiān)管提到了與資本監(jiān)管同等重要的地位,，對(duì)金融系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)較大的“金融創(chuàng)新過(guò)度”的監(jiān)管進(jìn)行了針對(duì)性改革,。

同時(shí)，各國(guó)間的政策協(xié)調(diào)和對(duì)話機(jī)制為全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定提供了保障,。從２００８年的華盛頓峰會(huì)到２０１６年的杭州峰會(huì),，在國(guó)際金融危機(jī)最緊要的關(guān)頭應(yīng)運(yùn)而生的二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)機(jī)制,，如今已從成為全球經(jīng)濟(jì)治理的重要對(duì)話和磋商平臺(tái)，并從危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制向預(yù)防和長(zhǎng)效治理機(jī)制轉(zhuǎn)型,。

第三,，危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,，國(guó)際貨幣體系也朝著更有益的多極化方向發(fā)展,，更具穩(wěn)定性、代表性和時(shí)代性,。

愛知大學(xué)國(guó)際中國(guó)學(xué)研究中心研究員李博認(rèn)為,，人民幣加入ＩＭＦ特別提款權(quán)（ＳＤＲ）貨幣籃子，有利于分散風(fēng)險(xiǎn),，也給了投資者更多避險(xiǎn)選擇,。王黎明也認(rèn)為，人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子,，至少可以在一定程度上緩解因美元霸權(quán)而造成的國(guó)際金融秩序失衡,。

作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理改革的重要一步，ＩＭＦ２０１０年份額和治理改革方案于２０１６年正式生效,，約６％的份額將向有活力的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移,，中國(guó)、巴西,、印度和俄羅斯４個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體躋身ＩＭＦ股東行列前十名,。（參與記者：金旼旼、王乃水,、江宇娟,、錢錚、馮俊偉,、熊思浩,、鄧茜、張啟暢,、金正）