作者 許維鴻(中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、中新經(jīng)緯特約專家)

隨著中國(guó)多地樓市限購(gòu)政策的不斷加碼,，中國(guó)房地產(chǎn)投資熱度正在逐漸降溫，大量溢出的民間資本的去向也格外引人關(guān)注,。筆者以為,，當(dāng)前最重要的是，如何通過現(xiàn)代金融手段,，將民間資金引入改革迫切需要的領(lǐng)域,，特別是涉及國(guó)計(jì)民生的公共服務(wù)領(lǐng)域。

首先,，必須清醒地認(rèn)識(shí)到,，金融市場(chǎng)與政府在市場(chǎng)資源配置領(lǐng)域的關(guān)系是雙向的。作為經(jīng)濟(jì)顧問,，筆者最近參加的好幾個(gè)會(huì)議,，都是關(guān)于地方政府試圖創(chuàng)建金融中心的課題。而且,，不僅省級(jí)政府想建金融中心,，很多地市級(jí)甚至縣級(jí)政府也想建金融中心，至少是規(guī)劃了所謂的“金融總部基地”，各類金融機(jī)構(gòu)都是重要的招商引資目標(biāo),。

地方各級(jí)政府想通過優(yōu)先配置公共資源，吸引金融機(jī)構(gòu),、進(jìn)而通過金融振興地方經(jīng)濟(jì)的想法是非常好的,，但是必須清醒地認(rèn)識(shí)到，金融發(fā)展有其自身規(guī)律,，特別在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于二元結(jié)構(gòu)屬性,，不可否認(rèn)的存在資源錯(cuò)配的情況下，如何把金融和公共資源配置工作結(jié)合起來,，實(shí)際上是地方各級(jí)地方政府在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的一個(gè)挑戰(zhàn),。公共資源配置的現(xiàn)代治理，不是地方政府簡(jiǎn)單圈一塊地,，把它稱作金融中心,，這片區(qū)域就會(huì)升值，吸引力就會(huì)大增,。中國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程已經(jīng)到了一定階段,，需要更多內(nèi)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的效率優(yōu)化。

其次,，利用現(xiàn)代金融工具為PPP(政府與社會(huì)資本合作)融資,，必須充分考慮中國(guó)國(guó)情。在實(shí)踐中,，國(guó)有背景的金融平臺(tái)在融資的時(shí)候有優(yōu)勢(shì),，可以借助央企、乃至國(guó)家的信用,，拓寬融資渠道,、降低融資成本；反過來,，民營(yíng)背景的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)融資就比較困難,，這也是社會(huì)上高利貸屢禁不止的重要原因。

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來看,，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)所有制結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰,，私營(yíng)部門和政府部門在PPP項(xiàng)目中分工職能容易理清，能夠在法律框架下體現(xiàn)公私合作的概念,。而在中國(guó),，存在著區(qū)別于國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的重要中間形態(tài)，即央企部門或國(guó)有企業(yè),，其實(shí)質(zhì)還是利用政府的信用來做融資擔(dān)保,，政府仍是項(xiàng)目所有風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際承擔(dān)者。這恐怕也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中面臨的非常特殊的一點(diǎn)。

再次,，建立公共資源配置的市場(chǎng)化金融交易平臺(tái),。市場(chǎng)化的機(jī)制問題是公共資源配置的核心問題。實(shí)踐證明,，中國(guó)要建立多層次的金融市場(chǎng)并不易,。在中國(guó)金融平臺(tái)的建立，首先要明確這個(gè)平臺(tái)是全國(guó)性的,、省域的,，還是針對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的金融交易市場(chǎng)。近十年來,，真正受系統(tǒng)性金融監(jiān)管,、有比較好的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的要素交易市場(chǎng)還不足。

春節(jié)前后,，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了建設(shè)多層次資本市場(chǎng),、建立省域范圍內(nèi)唯一一個(gè)股權(quán)交易平臺(tái)的指導(dǎo)性文件，并對(duì)相關(guān)的金融工具進(jìn)行了規(guī)范,。不過,，在公共資源配置領(lǐng)域，比如林權(quán),、草原特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品,，由于沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)信息披露也夠不專業(yè)化,，要在現(xiàn)行環(huán)境下建立省域的,、全國(guó)性的公共交易平臺(tái)是非常困難的。從金融角度看,，非標(biāo)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化需要在全國(guó)范圍內(nèi)給機(jī)構(gòu)投資者“買入,、賣出”，形成“募,、投,、管、退”的良性機(jī)制,，這需要資金和監(jiān)管的支持,。

如何利用現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好、充足的民間資本,，在盡可能的范圍和領(lǐng)域?qū)⒄操Y源配置進(jìn)行資產(chǎn)證券化,，避免各類資本都密集投向房地產(chǎn)，是非常值得思考的問題,。也就是說,，能夠通過政府加金融的配置資源機(jī)制，把各類資本有機(jī)結(jié)合進(jìn)來，提高包括林權(quán),、草原管理權(quán),、沙漠化治理退化等帶來的所有權(quán)經(jīng)營(yíng)效率，利用PPP機(jī)制和金融工具盡可能多的提高市場(chǎng)參與比例,。

最后,，政府的存量資產(chǎn)盤活，需要客觀看待金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的作用,。具體而言，各級(jí)地方政府掌握著大量的資產(chǎn),，需要通過證券化盤活,。例如，政府手里最重要的資產(chǎn)之一就是土地,，在城鎮(zhèn)化過程中政府新建辦公場(chǎng)所,，原有位于市中心的土地就是現(xiàn)成的好資產(chǎn)，還包括國(guó)有,、公有的各類產(chǎn)權(quán),、經(jīng)營(yíng)權(quán)等。未來,，中國(guó)的公共資源配置也更加需要實(shí)證性的研究,。建議在公共資源配置領(lǐng)域，不僅僅要研究政府存量資產(chǎn)的配置,，金融上稱之為存量資產(chǎn)的證券化,，還應(yīng)該探討增量資產(chǎn)的合理化配置，繼續(xù)一個(gè)“增量資產(chǎn)貨幣化”進(jìn)程,。 (中新經(jīng)緯APP)

【專家簡(jiǎn)介】許維鴻,，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾就職于英國(guó)路透集團(tuán),、中央國(guó)債登記結(jié)算公司,、法國(guó)外貿(mào)銀行集團(tuán)巴黎總部。長(zhǎng)期從事宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)研究,，研究領(lǐng)域涉及國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì),、國(guó)際化背景下的新興市場(chǎng)發(fā)展模式等。

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