部分銀行過度依賴同業(yè)存單來進行套利的行為已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層警覺,。銀監(jiān)會4月10日發(fā)布的《中國銀監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》明確指出,，“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”、“督促同業(yè)存單增速較快,、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行,，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示,，今年前三個月銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行量大增，業(yè)內(nèi)專家指出,，作為銀行主動負債的工具，在貨幣政策從此前的中性偏寬松基調(diào)向目前穩(wěn)健中性基調(diào)的轉(zhuǎn)向過程中,，一些過度使用同業(yè)存單來進行套利的機構(gòu)可能存在一定的流動性風險,。同業(yè)存單未來的健康發(fā)展，須納入到金融機構(gòu)宏觀審慎評估的框架,。

利器 同業(yè)存單成銀行負債擴張工具

數(shù)據(jù)顯示,，自2013年底同業(yè)存單推出以來，我國銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行一直穩(wěn)步升溫,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，2015年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達5.30萬億元,，為2014年全年發(fā)行量的5.9倍；2016年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模則達到13.02萬億元,，為2015年發(fā)行量的2.5倍,。

據(jù)廣發(fā)證券研究報告援引Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月24日,，我國同業(yè)存單余額已達7.53萬億,，占整體債市余額規(guī)模的11.4%，僅次于政策銀行債,、國債和地方債,，成為余額規(guī)模的第四大券種。

回顧歷史可看出,，同業(yè)存單的發(fā)行和交易實際上是我國利率市場化進程中非常重要的一環(huán),。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，同業(yè)存單是銀行主動負債的重要工具,。從資金性質(zhì)上來看,，同業(yè)存單和定期存款是類似的，但是比起定期存款,，同業(yè)存單流動性更好,，價格也能夠隨著市場自由浮動?！皩嶋H上在我國最初推出同業(yè)存單之時,，我國存款利率限制還未完全放開，同業(yè)存單本身就成為了替代存款的工具,。而后同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模不斷擴大,，實際上也帶動了我國存款利率市場化的進程?！彼f,。

同業(yè)存單規(guī)模不斷擴大有其內(nèi)在原因?！吨袊鲜秀y行年報研究2016》稱,，從供給方來說，銀行有動力發(fā)行同業(yè)存單,，同業(yè)存單是標準化的金融產(chǎn)品,，流動性強于同業(yè)定期存款和拆借，其資金成本又低于同業(yè)定期存款和拆借,，對發(fā)行銀行非常有利,。

曾剛也表示，作為一種主動負債工具,，銀行可以通過發(fā)行同業(yè)存單來主動管理自己的負債,，通過選擇在什么時點,、以什么資金價格來發(fā)行同業(yè)存單，來更為主動的應(yīng)對市場利率變化,。

“尤其是對一些中小銀行而言,，有更為強烈的規(guī)模擴張需求，而常規(guī)的通過開設(shè)物理網(wǎng)點來吸儲的方式對其并不容易,。反之,，通過發(fā)行同業(yè)存單，這些銀行能夠以更低成本獲取資金,，對其而言可謂是彎道超車的利器,。”曾剛說,。

上述報告也稱,，從需求方來說，同業(yè)存單的市場需求也在不斷膨脹,。由于同業(yè)存單類似于銀行發(fā)行的債券,，還可以進行質(zhì)押回購，流動性較好,，因此各類型金融機構(gòu)對同業(yè)存單都會存在一定的投資需求,。

井噴 前三月同業(yè)存單量價齊升

值得注意的是，今年前三個月,，在同業(yè)存單發(fā)行利率上行的情況下,，同業(yè)存單發(fā)行還出現(xiàn)了井噴行情，這更引起了市場的廣泛關(guān)注,。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，今年1月，同業(yè)存單發(fā)行1171只,，發(fā)行額達9902.8億元,；2月發(fā)行2221只，發(fā)行額達19719.3億,。3月發(fā)行量更是達歷史新高：發(fā)行只數(shù)首次突破2500大關(guān),，達到2676只，發(fā)行額也首次突破2萬億元,，達20166.1億元,。與此同時，3月同業(yè)存單利率也在持續(xù)上行,。以3個月評級為AAA同業(yè)存單收盤到期收益率為例，從3月1日4.40%附近上行至3月27日的4.456%附近,，略升56個基點,，高于同期限AAA級企業(yè)短融的利率,。

不少市場分析認為，今年年初至3月末同業(yè)存單的井噴背后實際上是銀行在為未來可能的監(jiān)管政策變化做準備,。今年開始,，央行按季度對金融機構(gòu)進行MPA考核，而目前,，同業(yè)存單尚未被納入央行MPA考核廣義信貸中的同業(yè)負債范疇,，但是有媒體報道稱，未來該指標有可能被納入到該考核指標之內(nèi),?！白罱欢螘r間市場發(fā)行量的增長實際上可以看作是市場對政策預期的一個反映，希望通過盡快發(fā)行存單來穩(wěn)住市場資金來源,?！痹鴦傉f。

曾剛還表示,，前三月量價齊升也和貨幣環(huán)境的變化有一定關(guān)系,。“在去年以及之前比較長的時間內(nèi),，整個金融市場的資金面相對比較寬松,，銀行有進行期限錯配、套利投資的動力和機會,。更為重要的是,，由于市場預期這種寬松環(huán)境會持續(xù)下去，因此這種無風險套利的機會一直存在,。在這種背景下,，同業(yè)存單的發(fā)行也在持續(xù)升溫?！痹鴦傉f,，雖然從去年末到今年初,，資金面出現(xiàn)了波動,，市場利率也持續(xù)上行，一定程度上對期限錯配投資的利潤空間造成了擠壓,，有些銀行雖然主觀上有壓降同業(yè)存單的需求,，但是手中的中長期資產(chǎn)一時無法賣掉，因而仍需要在負債端不斷發(fā)行新的存單來補充流動性,。因此,，在今年1至3月，出現(xiàn)了這種同業(yè)存單量價齊升的情況。

防控 銀監(jiān)會明確“合理控制同業(yè)存單規(guī)?！?/p>

進入4月,，同業(yè)存單發(fā)行有所降溫，但同業(yè)存單的快速升溫和某些銀行過度發(fā)展該業(yè)務(wù)可能引發(fā)的風險已經(jīng)引發(fā)了市場人士的關(guān)注,。

曾剛表示,，貨幣政策從此前的中性偏寬松基調(diào)向目前穩(wěn)健中性基調(diào)的轉(zhuǎn)向過程中，一些過度使用同業(yè)存單來進行套利的機構(gòu)可能存在一定的流動性風險和市場風險,?！坝械你y行這部分業(yè)務(wù)做的比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還要大，而在貨幣市場利率抬升的過程中,，就有可能出現(xiàn)其借錢利率要高于資產(chǎn)收益率的情形,，這就會醞釀風險?！彼f,。

4月10日《中國銀監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號）明確指出，銀行業(yè)金融機構(gòu)要完善流動性風險治理架構(gòu),，將同業(yè)業(yè)務(wù),、投資業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù),、理財業(yè)務(wù)等納入流動性風險監(jiān)測范圍,，制定合理的流動性限額和管理方案；提高對重點分支機構(gòu),、幣種和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的關(guān)注強度,，采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度?！吨笇б庖姟愤€指出,，加強重點機構(gòu)管控。各級監(jiān)管機構(gòu)要鎖定資金來源與運用明顯錯配,、批發(fā)性融資占比高的銀行業(yè)金融機構(gòu),，實行“一對一”貼身盯防。督促同業(yè)存單增速較快,、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行,，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。

浙商銀行金融市場部負責人駱峰表示,，“同業(yè)存單未來的健康發(fā)展,，須納入到金融機構(gòu)宏觀審慎評估的框架，并與強化機構(gòu)主體自身的資產(chǎn)負債管理和流動性管理密不可分,?！?/p>

不過,，曾剛也表示，在穩(wěn)妥發(fā)展的同時,，也不可過度“妖魔化”同業(yè)存單,。作為銀行主動負債的工具，同業(yè)存單有其存在的必要性,，如果和國際同行相比，我國銀行業(yè)同業(yè)存單負債規(guī)模占整體負債的比例并不高,，未來仍有發(fā)展的空間和需求,，而且發(fā)行同業(yè)存單本身也是銀行業(yè)利率市場化的重要實踐方式。