步入新世紀以來,，強制性結(jié)售匯制度,、事實單一釘住美元制度,、嚴格的資本管制都發(fā)生了較大變化，內(nèi)向部門中的房地產(chǎn)等部門也因為貨幣供給激增,、城鎮(zhèn)化提速等因素而收獲了史無前例的繁榮，但外匯占款在央行總資產(chǎn)擴張中占絕大多數(shù)份額的格局沒有發(fā)生根本改變,，甚至還有所提升,。

通常，為了避免大規(guī)模資本內(nèi)流造成負面后果(如發(fā)生奔騰式通貨膨脹),，需要進行沖銷操作,。我國多年沖銷操作的主要手段是壓縮商業(yè)銀行再貸款，這迫使商業(yè)銀行因資金來源萎縮而相應(yīng)壓縮信貸規(guī)模,，或降低信貸增長速度,。這種手段的副作用是使國民經(jīng)濟遭受信貸緊縮的影響，但這種影響在不同部門之間的分布并不均勻,。內(nèi)向部門承擔了更多的沖銷政策成本,，外向部門充分享受了這一匯率制度的利益，分擔的成本卻比較少,。

在央行“縮表”的環(huán)境下,，上述趨勢將發(fā)生一定程度地逆轉(zhuǎn)。一方面,，央行“縮表”壓縮的是公開市場操作凈投放和MLF,、SLF、PSL等流動性工具規(guī)模,；另一方面,，由于出口復(fù)蘇和收緊資本外流管理，中國外匯儲備規(guī)模已經(jīng)開始反彈,，央行“縮表”還望在進口量不減少的情況下壓縮進口額,、相應(yīng)擴大貿(mào)易順差；這樣,，外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放渠道中占比就將回升,。相應(yīng)地，在中國國國民經(jīng)濟各部門中,，外向部門相對于內(nèi)向部門將在一定時期內(nèi)重新獲得一定程度的先天優(yōu)勢,。(中新經(jīng)緯APP)

【專家簡介】梅新育，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員，先后在多家主流財經(jīng)媒體擔任專欄作家,。

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