主持人包興安： 減持新規(guī)實施以來，滬深兩市通過競價交易系統(tǒng)的日均減持金額較實施前出現(xiàn)了顯著下降。下一步,，滬深交易所將切實落實減持新規(guī)的實施,，引導(dǎo)有序合規(guī)減持，加強減持交易行為監(jiān)控,，防控異常減持行為,，共同營造穩(wěn)定健康的市場環(huán)境。

距離證監(jiān)會5月27日發(fā)布的《上市公司股東,、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》已過去一周半時間,，在此期間,，雖然空前嚴(yán)厲的減持政策在限制減持渠道方面予以進(jìn)一步收緊,，但市場中仍出現(xiàn)了一些力求夾縫生存的“新玩法”，其中就有通過私募成立信托計劃或大股東自己成立馬甲信托進(jìn)行接盤,。

基巖資本副總裁黃明麒在接受《證券日報》記者采訪時表示,，通過私募或大股東自己成立信托計劃,，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行接盤，對大股東來說可以實現(xiàn)合規(guī)減持。在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持中,，監(jiān)管層也早已對大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓的接盤方門檻做了明確規(guī)定,，即協(xié)議轉(zhuǎn)讓單個受讓方受讓比例不得低于5%,；與此同時，此次減持新規(guī)對于大股東的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)擴大至持股5%以上的股東,。因此,，通過協(xié)議轉(zhuǎn)方式實現(xiàn)的減持，對于接盤方來說,，其必須遵守減持新規(guī)的規(guī)定。但對市場來說,，并未造成實質(zhì)影響,，只是減持限制從大股東轉(zhuǎn)移至協(xié)議轉(zhuǎn)讓接盤方。

黃明麒認(rèn)為,，這種方式的減持可讓大股東實現(xiàn)迅速減持的目標(biāo)，并且不影響股份的減持時間,，對二級市場不造成影響,，但整體來看，大股東要找到可以接盤5%以上的接盤方并不容易,，另外，跟過去大宗交易僅需折價92折至98折相比,，這種模式下,，接盤方需承擔(dān)更大的風(fēng)險,，其折價率要高很多才能找到交易對手?；蛘叽蠊蓶|要對接盤方提供相關(guān)兜底條款才能找到接盤方,，但這又會變成一種債務(wù)融資,，可股權(quán)風(fēng)險卻沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移,。

記者注意到，自新規(guī)發(fā)布以來，已有部分上市公司持股比例在5%以上的股東,，欲擺脫大股東這一“敏感”身份,。

一般情況下,，上市公司持股5%以上的股東披露減持計劃后,，多數(shù)情況下會引起股價下跌。此次減持新規(guī)明確,，“針對集合競價減持的情況，減持股東應(yīng)提前15個交易日向交易所公告減持計劃,?！币簿褪钦f,，今后持股5%以上的上市公司股東欲減持，不僅需要提前15天披露,，還將面臨股價下跌壓力，這也是部分上市公司股東緊急脫身的原因所在,，如近期已擺脫“大股東”身份的恒鑫集團,、中泰資管等,。

事實上,，除上述兩種規(guī)避減持的“新玩法”外，一些公司的員工持股計劃,，也已成為大股東減持的接盤方,。

“但無論何種減持創(chuàng)新方式,，主要涉及時間與成本問題,，如果成本高到超過大股東的預(yù)期,，大股東會選擇按新規(guī)執(zhí)行減持計劃?！痹邳S明麒看來，目前市場出現(xiàn)的減持創(chuàng)新方案具有一定的特殊性,，如中泰資管減持東方園林等,，但隨著新規(guī)的執(zhí)行，預(yù)計市場后續(xù)會找到低成本的可持續(xù)減持模式,。