當前,，周期股與成長股無疑是市場的兩大熱點,。在過去一個月里,，煤炭、有色,、鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅高達9.3%、7.2%,、5.9%；成長股集中的創(chuàng)業(yè)板指上漲8.5%,，居于各大指數(shù)之首。

我們同時看好周期股與成長股,，但兩者上漲背后的邏輯卻截然不同：周期股是由供需造成的景氣,，偏于中短期；成長股則來自于長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐,，邏輯更偏于中長期,。因而，兩者值得作戰(zhàn)略配置,。此外,，投資者還需要注意上游漲價對于下游消費品企業(yè)的成本壓力，可以在適當時候高位兌現(xiàn)消費股盈利籌碼,。

近期周期的上漲來自于供需配合形成的業(yè)績持續(xù)大幅度增長,。周期股的業(yè)績改善來源于2016年以來的供給側(cè)改革，過剩產(chǎn)能獲得大幅度去化,，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)去化過剩產(chǎn)能1.5億噸,，煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能3億噸。從供需兩個方面來看,，隨著環(huán)保標準的提升,，供給側(cè)去產(chǎn)能仍然將持續(xù)推進，小企業(yè)落后產(chǎn)能將不斷退出市場,，從而給大型企業(yè)提供市場空間,。而需求端來看，三季度經(jīng)濟仍然有望維持較強韌性,，因此,，周期品在三季度仍然值得持有，但在四季度需要防范經(jīng)濟下行風險,。

成長股布局的邏輯來自于各方面變量的邊際改善,。從業(yè)績增速情況來看，創(chuàng)業(yè)板增速下滑的態(tài)勢有所放緩,?？鄢郎厥瞎煞莺螅瑒?chuàng)業(yè)板二季度凈利潤增速為22.4%,，較一季度下滑1.6個百分點,，降幅較一季度明顯收窄。從企業(yè)內(nèi)生價值角度來看,，創(chuàng)業(yè)板公司首次出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)的同比增長,，這顯示創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)重新回到內(nèi)生增長的軌道。

從流動性情況來看,，也出現(xiàn)明顯的邊際改善,。進入7月份,，市場短期利率出現(xiàn)了明顯下滑，而長期利率則保持高位震蕩,，也結(jié)束了上半年單邊上行的狀況,，這有助于市場提升風險偏好。

相比周期股,，我們認為,，成長股的邏輯更偏向長期，因而戰(zhàn)略布局的意義更大,。周期股今年的利潤增長雖然很高,，但由于基數(shù)效應，明年的增速或?qū)@著下降,。相比之下,，新興產(chǎn)業(yè)的成長空間要大得多。從產(chǎn)業(yè)的角度看,，新一輪產(chǎn)業(yè)革命正在醞釀中,，人工智能+物聯(lián)網(wǎng)的新一輪技術革命已經(jīng)初見雛形，成長型公司也將迎來新的產(chǎn)業(yè)機遇與發(fā)展空間,。

布局周期股與成長股之外,，建議投資者關注消費股潛在的兩大風險。其一是成本上升的風險,，上游原材料漲價帶來的成本推升很大程度將轉(zhuǎn)嫁到中下游制造企業(yè)，這將侵蝕其盈利,。其二是需求下降的風險,。根據(jù)最新的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示，8月前25天,，主要44個城市地產(chǎn)銷量同比下降27%,，其中，26個一二線城市同比下降31%,，18個三四線城市同比下降11%,，其中三四線城市銷量同比增速首次轉(zhuǎn)負，這意味著8月全國地產(chǎn)銷量或首次出現(xiàn)負增長,。房地產(chǎn)銷量的下行有可能帶來家電等終端消費品的銷量下降風險,。因此在消費股上浮盈豐厚的投資者可以適當在高位選擇兌現(xiàn)盈利。

（朱斌 作者系西南證券高級策略分析師）