或許不少新入市的投資者都沒聽說過“股權(quán)分置改革”這個短語，但就是這個短語,，讓S佳通和S*ST前鋒的大股東很是頭疼,，日前，S佳通又提出了股權(quán)分置改革方案,，本欄認(rèn)為這一新方案仍然缺乏誠意,。

股權(quán)分置改革是什么？早期的股票是分為兩類的,，一類就是咱們投資者買賣的股票,，叫流通股，是由新股發(fā)行產(chǎn)生,；另一類是國家,、法人機(jī)構(gòu)持有的上市前發(fā)行的股票，屬于非流通股,，是不能在二級市場交易的,。股權(quán)分置改革的目的就是非流通股股東向流通股股東讓渡一定的利益，換取上市交易的資格,，讓渡多少,？什么方式讓渡,？則由大股東和流通股股東談判確定，談判的方式,，就是大股東提出股權(quán)分置改革方案,，由股東大會投票表決，非流通股股東回避投票,，如果股東大會通過,，那這個方案就是最終方案，否則就要重新談判,。

已經(jīng)很多年過去了,，需要進(jìn)行股權(quán)分置改革的上市公司，目前只有S佳通和S*ST前鋒沒有完成股權(quán)分置改革,，主要原因是流通股股東和非流通股股東的談判無法達(dá)成一致,，最后只能不斷推遲,。本次S佳通在9月1日提出的新方案簡單概括就是大股東把福建佳通29.14%股權(quán)贈送給上市公司,，評估價值195207.4萬元，相當(dāng)于小股東每10股獲得了大股東贈送的2.5股,。同時上市公司還用資本公積金轉(zhuǎn)增股本,，流通股股東每10股獲得轉(zhuǎn)增30股。此外非流通股股東之間的利益瓜葛這里暫不贅述,。

表面上看,，流通股股東獲得了10股轉(zhuǎn)增30股的炒作題材，而且股東價值還能實打?qū)嵲黾?5%,，這不是挺好的事情嗎,？但如果細(xì)琢磨，事情并非如此,。從股權(quán)分置改革的歷史經(jīng)驗看,，流通股獲得大股東贈予的價值一般為30%-35%之間，即相當(dāng)于10股獲贈3-3.5股,，S佳通的10股獲贈2.5股顯然低于這一水平,。其次，大股東贈予上市公司的資產(chǎn)福建佳通股權(quán)評估價值19.5億元,，但是標(biāo)的資產(chǎn)未來的盈利能力卻未必理想,，考慮到S佳通上市公司自身2016年及2017年上半年的利潤已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，那么大股東計劃贈予上市公司的福建佳通股權(quán),，盈利能力也會受到投資者的質(zhì)疑,。

在本欄看來，其實S佳通大股東并沒有完成股權(quán)分置改革的迫切性，即大股東并不著急獲得上市權(quán),，于是提出的股改方案也相對吝嗇,。同時流通股東作為最后的堅守者，俗稱“釘子戶”,，對于股權(quán)分置改革的預(yù)期也相對較高,。在此種情形之下，這次股改方案能否獲得最終通過尚存在很大的不確定性,。

本欄建議,，如果S佳通的股改方案本次不能通過，那么下一次可以分成兩部分完成,，即控股股東之外的其他非流通股東可以自愿單獨(dú)提出送股方案換取流通權(quán)。大股東的訴求是不想稀釋控股權(quán),，而中小投資者則是不希望股價下跌,，那么大股東可以考慮向流通股股東贈送認(rèn)沽權(quán)證，這個做法歷史上曾有成功案例,，如招商銀行,、青島海爾，都是向投資者贈送認(rèn)沽權(quán)證完成的股權(quán)分置改革,。