或許不少新入市的投資者都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)“股權(quán)分置改革”這個(gè)短語(yǔ),，但就是這個(gè)短語(yǔ),，讓S佳通和S*ST前鋒的大股東很是頭疼,，日前,，S佳通又提出了股權(quán)分置改革方案,，本欄認(rèn)為這一新方案仍然缺乏誠(chéng)意,。

股權(quán)分置改革是什么,？早期的股票是分為兩類的，一類就是咱們投資者買賣的股票,，叫流通股,，是由新股發(fā)行產(chǎn)生；另一類是國(guó)家,、法人機(jī)構(gòu)持有的上市前發(fā)行的股票,，屬于非流通股，是不能在二級(jí)市場(chǎng)交易的,。股權(quán)分置改革的目的就是非流通股股東向流通股股東讓渡一定的利益,，換取上市交易的資格，讓渡多少,？什么方式讓渡,？則由大股東和流通股股東談判確定，談判的方式,，就是大股東提出股權(quán)分置改革方案,，由股東大會(huì)投票表決，非流通股股東回避投票,，如果股東大會(huì)通過(guò),，那這個(gè)方案就是最終方案，否則就要重新談判,。

已經(jīng)很多年過(guò)去了,，需要進(jìn)行股權(quán)分置改革的上市公司，目前只有S佳通和S*ST前鋒沒(méi)有完成股權(quán)分置改革,，主要原因是流通股股東和非流通股股東的談判無(wú)法達(dá)成一致,，最后只能不斷推遲。本次S佳通在9月1日提出的新方案簡(jiǎn)單概括就是大股東把福建佳通29.14%股權(quán)贈(zèng)送給上市公司,，評(píng)估價(jià)值195207.4萬(wàn)元,，相當(dāng)于小股東每10股獲得了大股東贈(zèng)送的2.5股。同時(shí)上市公司還用資本公積金轉(zhuǎn)增股本,，流通股股東每10股獲得轉(zhuǎn)增30股,。此外非流通股股東之間的利益瓜葛這里暫不贅述。

表面上看,，流通股股東獲得了10股轉(zhuǎn)增30股的炒作題材，而且股東價(jià)值還能實(shí)打?qū)嵲黾?5%,，這不是挺好的事情嗎？但如果細(xì)琢磨,，事情并非如此,。從股權(quán)分置改革的歷史經(jīng)驗(yàn)看，流通股獲得大股東贈(zèng)予的價(jià)值一般為30%-35%之間,，即相當(dāng)于10股獲贈(zèng)3-3.5股,，S佳通的10股獲贈(zèng)2.5股顯然低于這一水平。其次,，大股東贈(zèng)予上市公司的資產(chǎn)福建佳通股權(quán)評(píng)估價(jià)值19.5億元，但是標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)的盈利能力卻未必理想,，考慮到S佳通上市公司自身2016年及2017年上半年的利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑,，那么大股東計(jì)劃贈(zèng)予上市公司的福建佳通股權(quán)，盈利能力也會(huì)受到投資者的質(zhì)疑,。

在本欄看來(lái),，其實(shí)S佳通大股東并沒(méi)有完成股權(quán)分置改革的迫切性，即大股東并不著急獲得上市權(quán),，于是提出的股改方案也相對(duì)吝嗇,。同時(shí)流通股東作為最后的堅(jiān)守者，俗稱“釘子戶”,，對(duì)于股權(quán)分置改革的預(yù)期也相對(duì)較高,。在此種情形之下，這次股改方案能否獲得最終通過(guò)尚存在很大的不確定性,。

本欄建議,，如果S佳通的股改方案本次不能通過(guò)，那么下一次可以分成兩部分完成,，即控股股東之外的其他非流通股東可以自愿單獨(dú)提出送股方案換取流通權(quán)。大股東的訴求是不想稀釋控股權(quán),，而中小投資者則是不希望股價(jià)下跌，那么大股東可以考慮向流通股股東贈(zèng)送認(rèn)沽權(quán)證,，這個(gè)做法歷史上曾有成功案例，如招商銀行,、青島海爾,，都是向投資者贈(zèng)送認(rèn)沽權(quán)證完成的股權(quán)分置改革,。