■本報記者 冷翠華

渤海金控曾追求控股一家壽險和一家產(chǎn)險公司，而近日其宣布放棄收購華安財險的股權(quán)，暫時無法圓夢,。無獨有偶，東吳證券在近期公布的保險公司股權(quán)收購方案中,，調(diào)降了擬收購比例。此前,，還有樂視控股明確表示放棄對保險公司股權(quán)的投資,。

多起案例深刻反映出當(dāng)前保險公司股權(quán)市場的變化：門檻提高、熱度下降,、趨于理性,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，今后投資人在進(jìn)入保險業(yè)前會多幾重思考,，投資人收購保險公司股權(quán)將繼續(xù)呈減少趨勢。

從蜂擁而入到低調(diào)退出

近日,，渤海金控發(fā)布公告稱,，該公司將終止收購華安財險14.77%股權(quán)，原因是在推進(jìn)本次重組期間,，保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》等相關(guān)文件,，對于保險公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審核更加審慎?！敖刂聊壳?，保監(jiān)會仍在對本次收購華安財險股權(quán)事項進(jìn)行審核，尚未出具正式監(jiān)管意見,，最終能否通過審核以及通過審核時間仍存在重大不確定性,。”渤海金控稱,。同時,，在此期間，資本市場融資環(huán)境及證監(jiān)會關(guān)于上市公司再融資政策亦發(fā)生了較大變化,，對該公司配套融資方案亦產(chǎn)生一定影響,。

這其實只是擬投資方調(diào)整保險股權(quán)投資計劃的案例之一，整體上看，今年的保險股權(quán)投資形勢與往年形成了鮮明對比,。

一方面,，擬進(jìn)入保險業(yè)的投資方數(shù)量大幅減少。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年擬涉足保險股權(quán)投資的上市公司有14家,，同比減少了50%以上。去年全年,，擬發(fā)起設(shè)立或參與設(shè)立保險公司的上市公司及其子公司有約60家之多,，呈現(xiàn)扎堆投資的局面。

另一方面,，調(diào)整投資計劃的案例在增多,。除渤海金控暫時放棄收購華安財險的股權(quán)之外，東吳證券近期公布的保險公司股權(quán)收購方案顯示,，其調(diào)降了擬收購股權(quán)的比例,。東吳證券去年年底披露的公告顯示，其擬向創(chuàng)元集團(tuán)收購東吳人壽3.09億股,，收購價格為每股1.11元,，收購總金額為3.43億元，收購?fù)瓿珊蟪钟袞|吳人壽股權(quán)比例為7.725%,。而近期東吳證券再次公告稱,，擬向創(chuàng)元集團(tuán)收購東吳人壽1.99億股，擬定收購價格為每股1.11元,，收購總金額為2.21億元,。收購?fù)瓿珊螅瑬|吳證券持有東吳人壽股權(quán)比例為4.975%,。對比可見,，東吳證券的股權(quán)收購計劃減少了1.1億股，股權(quán)比例下調(diào)了2.75個百分點,，根據(jù)《保險公司股權(quán)管理辦法（第二次征求意見稿）》,，調(diào)整后其角色從財務(wù)Ⅰ類股東變成了財務(wù)Ⅱ類股東。

此外,，上市公司永泰能源8月4日發(fā)布的公告顯示,，包括樂視投資管理（北京）有限公司在內(nèi)的七家公司擬共同發(fā)起設(shè)立一帶一路財產(chǎn)保險股份有限公司，而此后不久樂視高層就對媒體確認(rèn)已經(jīng)放棄投資財險公司,，原因是自身的資金狀況不佳,。

政策顯威力是主因

對投資方放棄或調(diào)整保險股權(quán)收購計劃背后的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，這可能涉及市場環(huán)境,、資金來源、投資目的等多方面因素影響，但重要的是受保險股權(quán)投資新政的影響,，與此同時,，保險市場發(fā)展環(huán)境的轉(zhuǎn)變，也阻止了一部分抱著特殊目的入場的保險業(yè)投資者,。

從股權(quán)投資新政來看,，去年年底，保監(jiān)會發(fā)布《保險公司股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》,，今年7月份,，保監(jiān)會發(fā)布了該辦法的第二次征求意見稿，雖然目前正式的保險公司股權(quán)管理辦法尚未正式發(fā)布,，但其監(jiān)管方向已經(jīng)比較明確,。“公開征求意見稿出來之后,，投資者和保險公司都會作為重要參考,，一些明顯與新政不符合的或者風(fēng)險比較大的投資計劃就會停止?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析道,。

根據(jù)《保險公司股權(quán)管理辦法（第二次征求意見稿）》的規(guī)定，單一股東持股比例不得超過保險公司注冊資本的三分之一,。保險公司股東分為財務(wù)Ⅰ類股東,、財務(wù)Ⅱ類股東、戰(zhàn)略類股東以及控制類股東四大類,。該《辦法》對各類股東的資質(zhì),、投資資金的來源等都進(jìn)行了明確規(guī)定，加強資本真實性核查,。同時，該《辦法》對投資人的退出周期也進(jìn)行了明確：投資人自成為控制類股東之日起五年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán),，自成為戰(zhàn)略類股東之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán),，自成為財務(wù)Ⅱ類股東之日起二年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)，自成為財務(wù)Ⅰ類股東之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán),。

華泰證券研究分析報告指出,，保險公司股權(quán)辦理辦法強化了保險行業(yè)的保障本質(zhì)，預(yù)防保險公司成為大股東的資本運作平臺,，保證保險公司的獨立性,。

保險行業(yè)發(fā)展路徑漸變

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，保險公司股權(quán)管理辦法對擬投資方產(chǎn)生了直接影響,，使保險公司股權(quán)投資熱降溫,。希望進(jìn)入保險行業(yè)的資本方會多幾重思考。未來一段時間，投資保險公司股權(quán)的案例將處于低水平,。

首先,，在負(fù)債端，保監(jiān)會通過對中短存續(xù)期保險產(chǎn)品的限制和規(guī)范,，強調(diào)了保險資金的保障與長期穩(wěn)定屬性,，同時，政策還對人身險產(chǎn)品設(shè)計進(jìn)行全面規(guī)范,?！吨袊１O(jiān)會關(guān)于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計行為的通知》（下稱“134號文”）即將于10月1日正式實施，根據(jù)134號文規(guī)定,，快返年金,、附加萬能險等傳統(tǒng)熱銷產(chǎn)品都要退出市場。部分資本一進(jìn)入保險行業(yè)就希望“大干快上”的想法落空,，同時這也將阻止部分抱著特殊目的資本方進(jìn)入保險行業(yè),，例如希望保險公司成為其融資平臺的資本方。

同時,，在資產(chǎn)端,，監(jiān)管政策通過對資產(chǎn)匹配審慎性監(jiān)管、舉牌上市股票信息披露,、一致行動人的監(jiān)管,，確保保險投資的合法合規(guī)，預(yù)防償付能力危機和久期錯配風(fēng)險,。這也使得部分公司“高成本攬收保費+激進(jìn)投資賺取高收益”的模式難以為繼,，投資方在涉足保險公司股權(quán)之前，會更加謹(jǐn)慎地考慮其投資與收益周期,，投資也將更加理性,。

“今后，看好保險行業(yè)發(fā)展周期的投資方可能會更多采取財務(wù)投資的方式,，而希望成為戰(zhàn)略類或控制類股東的企業(yè),，將更多地考慮保險業(yè)和自身業(yè)務(wù)的協(xié)同性，也會站在更長遠(yuǎn)的角度來考慮投資,?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸恐赋觥?/p>