■本報(bào)記者 冷翠華

渤海金控曾追求控股一家壽險(xiǎn)和一家產(chǎn)險(xiǎn)公司，而近日其宣布放棄收購(gòu)華安財(cái)險(xiǎn)的股權(quán),，暫時(shí)無(wú)法圓夢(mèng),。無(wú)獨(dú)有偶,，東吳證券在近期公布的保險(xiǎn)公司股權(quán)收購(gòu)方案中,，調(diào)降了擬收購(gòu)比例,。此前,，還有樂(lè)視控股明確表示放棄對(duì)保險(xiǎn)公司股權(quán)的投資。

多起案例深刻反映出當(dāng)前保險(xiǎn)公司股權(quán)市場(chǎng)的變化：門(mén)檻提高,、熱度下降,、趨于理性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，今后投資人在進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)前會(huì)多幾重思考,，投資人收購(gòu)保險(xiǎn)公司股權(quán)將繼續(xù)呈減少趨勢(shì)。

從蜂擁而入到低調(diào)退出

近日,，渤海金控發(fā)布公告稱,，該公司將終止收購(gòu)華安財(cái)險(xiǎn)14.77%股權(quán)，原因是在推進(jìn)本次重組期間,，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》等相關(guān)文件,，對(duì)于保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審核更加審慎?！敖刂聊壳?，保監(jiān)會(huì)仍在對(duì)本次收購(gòu)華安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)行審核，尚未出具正式監(jiān)管意見(jiàn),，最終能否通過(guò)審核以及通過(guò)審核時(shí)間仍存在重大不確定性,。”渤海金控稱,。同時(shí),，在此期間，資本市場(chǎng)融資環(huán)境及證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司再融資政策亦發(fā)生了較大變化,，對(duì)該公司配套融資方案亦產(chǎn)生一定影響,。

這其實(shí)只是擬投資方調(diào)整保險(xiǎn)股權(quán)投資計(jì)劃的案例之一，整體上看,，今年的保險(xiǎn)股權(quán)投資形勢(shì)與往年形成了鮮明對(duì)比,。

一方面，擬進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的投資方數(shù)量大幅減少,。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年擬涉足保險(xiǎn)股權(quán)投資的上市公司有14家，同比減少了50%以上,。去年全年,，擬發(fā)起設(shè)立或參與設(shè)立保險(xiǎn)公司的上市公司及其子公司有約60家之多，呈現(xiàn)扎堆投資的局面,。

另一方面,，調(diào)整投資計(jì)劃的案例在增多。除渤海金控暫時(shí)放棄收購(gòu)華安財(cái)險(xiǎn)的股權(quán)之外,，東吳證券近期公布的保險(xiǎn)公司股權(quán)收購(gòu)方案顯示,，其調(diào)降了擬收購(gòu)股權(quán)的比例,。東吳證券去年年底披露的公告顯示，其擬向創(chuàng)元集團(tuán)收購(gòu)東吳人壽3.09億股,，收購(gòu)價(jià)格為每股1.11元,，收購(gòu)總金額為3.43億元，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪钟袞|吳人壽股權(quán)比例為7.725%,。而近期東吳證券再次公告稱,，擬向創(chuàng)元集團(tuán)收購(gòu)東吳人壽1.99億股，擬定收購(gòu)價(jià)格為每股1.11元,，收購(gòu)總金額為2.21億元,。收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑬|吳證券持有東吳人壽股權(quán)比例為4.975%,。對(duì)比可見(jiàn),，東吳證券的股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃減少了1.1億股，股權(quán)比例下調(diào)了2.75個(gè)百分點(diǎn),，根據(jù)《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法（第二次征求意見(jiàn)稿）》,，調(diào)整后其角色從財(cái)務(wù)Ⅰ類股東變成了財(cái)務(wù)Ⅱ類股東。

此外,，上市公司永泰能源8月4日發(fā)布的公告顯示,，包括樂(lè)視投資管理（北京）有限公司在內(nèi)的七家公司擬共同發(fā)起設(shè)立一帶一路財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，而此后不久樂(lè)視高層就對(duì)媒體確認(rèn)已經(jīng)放棄投資財(cái)險(xiǎn)公司,，原因是自身的資金狀況不佳,。

政策顯威力是主因

對(duì)投資方放棄或調(diào)整保險(xiǎn)股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃背后的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，這可能涉及市場(chǎng)環(huán)境,、資金來(lái)源、投資目的等多方面因素影響,，但重要的是受保險(xiǎn)股權(quán)投資新政的影響,，與此同時(shí)，保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境的轉(zhuǎn)變,，也阻止了一部分抱著特殊目的入場(chǎng)的保險(xiǎn)業(yè)投資者,。

從股權(quán)投資新政來(lái)看，去年年底,，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》,，今年7月份,，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了該辦法的第二次征求意見(jiàn)稿,，雖然目前正式的保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法尚未正式發(fā)布，但其監(jiān)管方向已經(jīng)比較明確,?！肮_(kāi)征求意見(jiàn)稿出來(lái)之后,，投資者和保險(xiǎn)公司都會(huì)作為重要參考，一些明顯與新政不符合的或者風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資計(jì)劃就會(huì)停止,?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析道。

根據(jù)《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法（第二次征求意見(jiàn)稿）》的規(guī)定,，單一股東持股比例不得超過(guò)保險(xiǎn)公司注冊(cè)資本的三分之一,。保險(xiǎn)公司股東分為財(cái)務(wù)Ⅰ類股東、財(cái)務(wù)Ⅱ類股東,、戰(zhàn)略類股東以及控制類股東四大類,。該《辦法》對(duì)各類股東的資質(zhì)、投資資金的來(lái)源等都進(jìn)行了明確規(guī)定,，加強(qiáng)資本真實(shí)性核查,。同時(shí)，該《辦法》對(duì)投資人的退出周期也進(jìn)行了明確：投資人自成為控制類股東之日起五年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán),，自成為戰(zhàn)略類股東之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán),，自成為財(cái)務(wù)Ⅱ類股東之日起二年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)，自成為財(cái)務(wù)Ⅰ類股東之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán),。

華泰證券研究分析報(bào)告指出,，保險(xiǎn)公司股權(quán)辦理辦法強(qiáng)化了保險(xiǎn)行業(yè)的保障本質(zhì)，預(yù)防保險(xiǎn)公司成為大股東的資本運(yùn)作平臺(tái),，保證保險(xiǎn)公司的獨(dú)立性,。

保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展路徑漸變

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法對(duì)擬投資方產(chǎn)生了直接影響,，使保險(xiǎn)公司股權(quán)投資熱降溫,。希望進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的資本方會(huì)多幾重思考。未來(lái)一段時(shí)間,，投資保險(xiǎn)公司股權(quán)的案例將處于低水平,。

首先，在負(fù)債端,，保監(jiān)會(huì)通過(guò)對(duì)中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品的限制和規(guī)范,，強(qiáng)調(diào)了保險(xiǎn)資金的保障與長(zhǎng)期穩(wěn)定屬性，同時(shí),，政策還對(duì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行全面規(guī)范,。《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》（下稱“134號(hào)文”）即將于10月1日正式實(shí)施,，根據(jù)134號(hào)文規(guī)定,，快返年金、附加萬(wàn)能險(xiǎn)等傳統(tǒng)熱銷產(chǎn)品都要退出市場(chǎng),。部分資本一進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)就希望“大干快上”的想法落空,，同時(shí)這也將阻止部分抱著特殊目的資本方進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè),，例如希望保險(xiǎn)公司成為其融資平臺(tái)的資本方。

同時(shí),，在資產(chǎn)端,，監(jiān)管政策通過(guò)對(duì)資產(chǎn)匹配審慎性監(jiān)管、舉牌上市股票信息披露,、一致行動(dòng)人的監(jiān)管,，確保保險(xiǎn)投資的合法合規(guī)，預(yù)防償付能力危機(jī)和久期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),。這也使得部分公司“高成本攬收保費(fèi)+激進(jìn)投資賺取高收益”的模式難以為繼,，投資方在涉足保險(xiǎn)公司股權(quán)之前，會(huì)更加謹(jǐn)慎地考慮其投資與收益周期,，投資也將更加理性,。

“今后，看好保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展周期的投資方可能會(huì)更多采取財(cái)務(wù)投資的方式,，而希望成為戰(zhàn)略類或控制類股東的企業(yè),，將更多地考慮保險(xiǎn)業(yè)和自身業(yè)務(wù)的協(xié)同性，也會(huì)站在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)考慮投資,?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸恐赋觥?/p>