長江商報消息報告期內(nèi)27個批次產(chǎn)品登黑榜,，因業(yè)績對賭與九鼎投資對簿公堂

□本報記者 沈右榮

主攻骨科風濕類中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售20年的陜西盤龍藥業(yè)集團股份有限公司（簡稱盤龍藥業(yè)）闖關(guān)IPO謀擴張,。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),，報告期內(nèi)，盡管盤龍藥業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長,，但凈利潤有所波動,。而在其股東中，九鼎投資赫然在列,，5年出資9000萬元持股比為30%,。

記者注意到，引入九鼎投資,，盤龍藥業(yè)曾與之簽訂有對賭協(xié)議,，涉及上市時間對賭、業(yè)績對賭等IPO敏感信息,。期間,，因?qū)€業(yè)績未達標，被九鼎投資告上法庭,，最終以陜西省高級人民法院的民事調(diào)解終結(jié),。隨著盤龍藥業(yè)上市腳步漸近，去年11月,，九鼎投資也與盤龍藥業(yè)和解,。

另外值得關(guān)注的是，盤龍藥業(yè)的產(chǎn)品屢登監(jiān)管黑榜,，招股書披露共有27個批次產(chǎn)品因質(zhì)量不合格被監(jiān)管部門通報,。與同行相比，盤龍藥業(yè)規(guī)模偏小,，應(yīng)收賬款占比偏高,，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠低于同行,。

昨日，針對上述問題,，長江商報記者多次撥打盤龍藥業(yè)電話,，均無人接聽。

闖關(guān)前夕九鼎投資選擇妥協(xié)

盤龍藥業(yè)的股東中,，唯一的機構(gòu)股東為九鼎投資,，因為對賭業(yè)績兌現(xiàn)問題，九鼎投資與盤龍藥業(yè)的官司打了3年,。

招股書顯示,，盤龍藥業(yè)成立于1997年9月。2013年5月,，盤龍藥業(yè)完成股改,，九鼎投資旗下的蘇州永樂九鼎等5家公司作為發(fā)起人股東，位列第二至六大股東,，共持股1950萬股,，占盤龍藥業(yè)總股本的30%。直至招股書簽署之日,，九鼎投資持有的股權(quán)未發(fā)生變化,。

九鼎投資是在股改前一年進入盤龍藥業(yè)的。彼時,，九鼎投資出資6000萬元,，獲得盤龍藥業(yè)20%股權(quán)。6000萬元中,，1300萬元計入注冊資本,，4700萬元計入資本公積。

九鼎投資入股是有條件的,，就是要求盤龍藥業(yè)業(yè)績不斷增長及上市,。

盤龍藥業(yè)更新后的招股書簡要披露了與九鼎投資的對賭情況。九鼎投資入股時,，盤龍藥業(yè)及股東謝曉林等8名自然人股東與九鼎投資簽署《增資擴股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《補充協(xié)議》,，約定了盤龍藥業(yè)業(yè)績承諾、業(yè)績補償,、業(yè)績調(diào)整和認定以及九鼎投資的退出安排等條款,。后來修訂的條款又增加了上市時間對賭，如2016年12月31日前遞交申請書并獲受理,，或在2018年底之前完成本次股票發(fā)行上市,。

因為對賭的業(yè)績未達標，2014年至2016年，九鼎投資與盤龍藥業(yè)之間的業(yè)績補償官司打了3年,。

資料顯示,，盤龍藥業(yè)認為九鼎投資未按照補充協(xié)議提供增值服務(wù),，不滿足業(yè)績補償條件,，不予補償，由此雙方鬧上法院,。2015年11月,，陜西商洛法院作出一審判決，駁回九鼎投資關(guān)于業(yè)績補償及滯納金的訴求,。九鼎投資上訴至陜西省高級人民法院,，后經(jīng)調(diào)解，盤龍藥業(yè)分兩期共計支付給九鼎投資1000萬元業(yè)績補償款,。

在支付第一筆補償款500萬元后,，為保證盤龍藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定及順利完成上市，去年11月,，九鼎投資選擇了妥協(xié),，放棄第二筆補償款。同時,，雙方解除此前的對賭協(xié)議,。

九鼎投資打了3年的官司起因是盤龍藥業(yè)業(yè)績未達標，長江商報記者發(fā)現(xiàn),，報告期內(nèi),，盤龍藥業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也是起伏不定。

數(shù)據(jù)顯示,，2014年至今年上半年,，盤龍藥業(yè)的營收為2.47億元、2.56億元,、3.05億元,、1.61億元，同期凈利潤為0.39億元,、0.42億元,、0.39億元、0.18億元,。盤龍藥業(yè)去年的營收最多,，凈利潤并未同步增長。

27個批次產(chǎn)品登上監(jiān)管黑榜

經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定也與盤龍藥業(yè)的產(chǎn)品市場競爭力存在關(guān)聯(lián),。報告期內(nèi),，公司的27個批次產(chǎn)品因質(zhì)量問題被監(jiān)管部門通報。

近期，國家食藥監(jiān)總局關(guān)于61批次中藥飲品不合格的通知（2017年第70號）披露,，盤龍植物藥業(yè)白礬性狀,、含量測定不合格。33批次中藥飲品不合格的通知（2017年59號）披露,，盤龍植物藥業(yè)菊花含量測定不合格,。陜西省食藥監(jiān)局2017年第二期抽檢不符合規(guī)定藥品質(zhì)量公告顯示，盤龍植物藥業(yè)姜黃,、首烏藤,、白芍、金銀花,、海風藤的性狀,、含量測定不合格。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn),，廣東,、江西等地方食藥監(jiān)局的藥品抽檢通報中，也不乏盤龍藥業(yè)的身影,。如去年8月9日,，廣東通報的藥品抽檢信息中，盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的批號為“20141101”,、規(guī)格為“每片重0.22g(含對乙酰氨基酚12mg)”的感冒清片性狀不合格,。2015年該局通報盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的批號為“20140101”精制銀翹解毒片也被檢出性狀不合規(guī)。

招股書披露的產(chǎn)品質(zhì)量信息顯示,，2012年至2016年,，盤龍藥業(yè)及盤龍植物藥業(yè)共有27個批次的產(chǎn)品質(zhì)量不合格被監(jiān)管部門通報、處罰,，產(chǎn)品名稱有抗骨增生片,、三黃片、黃連上清片,、通竅鼻炎片,、痰咳凈片及海風藤、首烏藤,、防風,、板藍根、當歸、杜仲等。

今年4月1日,，柞水縣市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局就盤龍植物藥業(yè)生產(chǎn)的杜仲等8種中藥飲片不合格作出處罰,，沒收違法所得3773元,，并處罰款22378.5元,。今年6月14日,，柞水縣市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局又對盤龍植物藥業(yè)生產(chǎn)的鹽杜仲,、麥芽,、白礬3種中藥飲片不合格作出沒收1682元違法所得,、罰款32737元處罰。

兩次處罰的罰沒款共計為6.06萬元,。

其實,，在盤龍藥業(yè)股改之前，也曾因產(chǎn)品質(zhì)量不合格被通報處理,。如2009年,、2011年,，山西,、山東監(jiān)管部門分別通報了盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的復方丹參片、鹽酸雷尼替丁膠囊不合格,。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)慢,，凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑

規(guī)模偏小的盤龍藥業(yè)因應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，也存在一定的流動性問題,。

盤龍藥業(yè)的產(chǎn)品銷售區(qū)域主要集中在陜西等西北區(qū)域,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主導產(chǎn)品為盤龍七片,。

數(shù)據(jù)顯示,，報告期末，盤龍七片實現(xiàn)的銷售收入為1.65億元,、1.55億元,、1.81億元、1.06億元,，占同期合并營業(yè)收入的67.14%,、60.50%、59.39%,、65.57%,，占同期母公司營業(yè)收入的83.43%、83.47%,、83.38%,、85.31%。

對盤龍七片的依賴,，無疑存在較大風險,。盤龍藥業(yè)亦坦承，盤龍七片的生產(chǎn)及銷售狀況在較大程度上決定公司的收入和盈利水平,。如果盤龍七片的生產(chǎn),、銷售出現(xiàn)異常波動，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。

自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在風險,，財務(wù)上,，盤龍藥業(yè)的回款能力能否提升也將影響著公司的持續(xù)盈利能力。

盤龍藥業(yè)的資產(chǎn)負債表顯示,，截至今年6月底,，3.09億元的流動資產(chǎn)中包括應(yīng)收賬款1.33億元，算上應(yīng)收票據(jù),，合計超過流動資產(chǎn)的一半,，應(yīng)收賬款較年初增加了0.22億元。

數(shù)據(jù)顯示,，盤龍藥業(yè)的應(yīng)收賬款余額逐年增長,，報告期的同比增長率為9.60%、13.78%,、15.55%,、19.78%，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例為36.88%,、40.25%,、39.00%、88.42%,。

盤龍藥業(yè)應(yīng)收賬款余額不斷攀升,，周轉(zhuǎn)率卻在下降， 報告期內(nèi)為2.84次,、2.64次,、2.75次、1.23次,。

從同行業(yè)可比上市應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看,，行業(yè)平均水平為10.56次、9.46次,、9.1次,、4.08次。盤龍藥業(yè)的周轉(zhuǎn)率接近行業(yè)均值的四分之一,。