■閻　岳

央行突然變得“吝嗇”了,。9月7日,，央行進(jìn)行了一年期2980億元MLF操作，中標(biāo)利率持平于此前的3.2%,。9月份共有2830億元MLF到期,。央行此次MLF操作僅超出到期資金150億元，相比此前超額續(xù)作規(guī)模大幅減少,。

由于今年第一季度有春節(jié)因素的干擾,，央行MLF操作相對(duì)頻繁之外，從第二季度開始,，MLF操作保持了一個(gè)月一次的頻率,，且MLF不再與逆回購(gòu)搭配進(jìn)行。

4月17日,，央行開展MLF操作4955億元,，在對(duì)沖當(dāng)月到期的4515億元后，超額續(xù)作440億元,。

央行4月份的MLF操作,，改變了之前在其官方微博發(fā)布的慣例，轉(zhuǎn)而以公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告的形式予以發(fā)布,。之后央行也不再對(duì)MLF操作的資金去向進(jìn)行說明,，之前會(huì)明確MLF資金流向金融機(jī)構(gòu)的家數(shù)。

5月12日,，央行開展MLF操作4590億元,，在對(duì)沖當(dāng)月4095億元MLF到期資金后,，超額續(xù)作495億元。之后,，央行在6月份超額續(xù)作MLF667億元,，7月份則僅超額續(xù)作25億元，8月份超額續(xù)作規(guī)模達(dá)到了1120億元,。截至9月7日,，央行當(dāng)月超額續(xù)作MLF150億元。

央行此次為什么沒有延續(xù)8月份大幅超額續(xù)作MLF呢,？這與當(dāng)前的資金面狀況有關(guān),。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，9月份資金面仍將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài),，但會(huì)比8月份有明顯好轉(zhuǎn),。8月份，央行為了維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定,，以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易,，從公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入6000億元特別國(guó)債。再加上及時(shí),、足額的開展逆回購(gòu)和大幅度超額續(xù)作MLF,，8月份流動(dòng)性整體還算平穩(wěn)。

中金公司認(rèn)為,，雖然短期內(nèi)超儲(chǔ)率偏低對(duì)流動(dòng)性有所制約,，但未來幾個(gè)月流動(dòng)性狀況可能會(huì)有改善，流動(dòng)性的遠(yuǎn)慮不大,。

盡管最近市場(chǎng)上有一些呼吁降準(zhǔn)的聲音,，但從各方面因素來看，央行采用這一大招的可能性并不是很大,。而且,，從今年以來央行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性波動(dòng)的主要措施來看，主要還是倚仗MLF,。

2016年12月末MLF余額為34573億元,，2017年8月末這一余額上升至43390億元，在8個(gè)月的時(shí)間里MLF余額增加了8817億元,。按8月末人民幣存款余額160.48萬億元計(jì)算,，今年MLF余額增加的金額要超出降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)理論上所釋放的資金800多億元。

有了MLF這個(gè)“神器”,，降準(zhǔn)真的算不上最優(yōu)選擇,。

現(xiàn)在時(shí)值國(guó)慶節(jié)和中秋節(jié)臨近，央行已經(jīng)啟用了28天期逆回購(gòu)來平滑資金,，9月份會(huì)不會(huì)再進(jìn)行一次MLF操作呢,？如果有必要,，這個(gè)選擇是完全可行的。