■閻　岳

央行突然變得“吝嗇”了。9月7日,，央行進(jìn)行了一年期2980億元MLF操作,，中標(biāo)利率持平于此前的3.2%。9月份共有2830億元MLF到期,。央行此次MLF操作僅超出到期資金150億元,，相比此前超額續(xù)作規(guī)模大幅減少。

由于今年第一季度有春節(jié)因素的干擾,，央行MLF操作相對頻繁之外,，從第二季度開始，MLF操作保持了一個月一次的頻率,，且MLF不再與逆回購搭配進(jìn)行,。

4月17日，央行開展MLF操作4955億元,，在對沖當(dāng)月到期的4515億元后,，超額續(xù)作440億元。

央行4月份的MLF操作,，改變了之前在其官方微博發(fā)布的慣例,，轉(zhuǎn)而以公開市場業(yè)務(wù)交易公告的形式予以發(fā)布。之后央行也不再對MLF操作的資金去向進(jìn)行說明,，之前會明確MLF資金流向金融機(jī)構(gòu)的家數(shù),。

5月12日，央行開展MLF操作4590億元,，在對沖當(dāng)月4095億元MLF到期資金后,，超額續(xù)作495億元。之后,，央行在6月份超額續(xù)作MLF667億元,，7月份則僅超額續(xù)作25億元，8月份超額續(xù)作規(guī)模達(dá)到了1120億元,。截至9月7日,，央行當(dāng)月超額續(xù)作MLF150億元。

央行此次為什么沒有延續(xù)8月份大幅超額續(xù)作MLF呢,？這與當(dāng)前的資金面狀況有關(guān),。機(jī)構(gòu)預(yù)計，9月份資金面仍將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài),，但會比8月份有明顯好轉(zhuǎn),。8月份，央行為了維護(hù)銀行體系流動性基本穩(wěn)定,，以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易,，從公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入6000億元特別國債。再加上及時,、足額的開展逆回購和大幅度超額續(xù)作MLF,，8月份流動性整體還算平穩(wěn)。

中金公司認(rèn)為,，雖然短期內(nèi)超儲率偏低對流動性有所制約,，但未來幾個月流動性狀況可能會有改善，流動性的遠(yuǎn)慮不大,。

盡管最近市場上有一些呼吁降準(zhǔn)的聲音,，但從各方面因素來看，央行采用這一大招的可能性并不是很大,。而且,，從今年以來央行應(yīng)對流動性波動的主要措施來看,，主要還是倚仗MLF。

2016年12月末MLF余額為34573億元,，2017年8月末這一余額上升至43390億元,，在8個月的時間里MLF余額增加了8817億元。按8月末人民幣存款余額160.48萬億元計算,，今年MLF余額增加的金額要超出降準(zhǔn)0.5個百分點理論上所釋放的資金800多億元,。

有了MLF這個“神器”，降準(zhǔn)真的算不上最優(yōu)選擇,。

現(xiàn)在時值國慶節(jié)和中秋節(jié)臨近,，央行已經(jīng)啟用了28天期逆回購來平滑資金，9月份會不會再進(jìn)行一次MLF操作呢,？如果有必要,，這個選擇是完全可行的。