經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京9月9日訊（記者 關(guān)婧）證券日報與中國經(jīng)濟網(wǎng)聯(lián)合舉辦的“七問中國股市”論壇今日舉行，論壇邀請了七名專家學者,，就IPO制度和退市制度常態(tài)化,、完善并購重組市場、壯大長期資金規(guī)模,、提高新三板市場流動性,、機構(gòu)投資者責任等問題進行了深入探討。

　　萬博研究院新供給中心主任劉哲在論壇上表示,，并購是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要方式,，特別是資本市場上的并購行為對于實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是非常大的助力。

　　劉哲認為,，要防止忽悠式并購,、跟風式并購的行為，需要回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì),，一方面要提高信息披露的及時性和關(guān)鍵信息的披露,，減少灰色套利空間，另一方面要發(fā)揮市場作用,，監(jiān)管部門,、專業(yè)機構(gòu)合力建立規(guī)范化的市場，讓有轉(zhuǎn)型動力的傳統(tǒng)企業(yè)的需求得到滿足,，讓新興產(chǎn)業(yè)得以借助資本市場的力量得到發(fā)展,，讓有協(xié)同效應的產(chǎn)業(yè)能通過并購重組實現(xiàn)優(yōu)勢互補，最終讓并購市場既是“活水”又是“凈水”,。

萬博研究院新供給中心主任劉哲發(fā)言,。中國經(jīng)濟網(wǎng)張相成/攝

　　劉哲指出，目前從實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)并購需求上,，國內(nèi)有行業(yè)內(nèi)集中度提升的需求,，有上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應的需求，也有跨行業(yè)之間的并購的需求，更多是新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合,。從資本市場的并購意圖上，目前很大程度是買賣差價和價格利益的驅(qū)動,、博弈,。劉哲認為，正是由于中國資本并購和整個產(chǎn)業(yè)需求在一定程度上的脫節(jié)或背離,，才導致了資本市場的并購會出現(xiàn)“凈水不凈”的問題,。

　　劉哲進一步指出，并購是產(chǎn)業(yè)整合非常重要的方式,，但是上市公司把并購中的融資和產(chǎn)業(yè)的需求本末倒置了,，再加上一些投資者將錯就錯跟風炒作，就形成了中國現(xiàn)在并購市場潛在的風險,。

　　“融資當然是資本市場一個非常重要的功能,，但是融資和產(chǎn)業(yè)整合之間的關(guān)系是什么？”劉哲指出,，首先企業(yè)可以通過資本市場進行融資和產(chǎn)業(yè)整合,，提升整個資本的配置效率和企業(yè)效率，然后給持有這些企業(yè)的投資者帶來相應的回報,，最終實現(xiàn)盈利,、賺錢或者是財富升值的目的。

　　劉哲表示,，“融資是手段,，而真正的目的是產(chǎn)業(yè)整合背后的提質(zhì)增效。如果部分的上市公司或者部分的企業(yè)把這個本末倒置了之后,，把并購的東西當一個噱頭,，反而把融資當作目的的話，就會提升整個并購市場的風險,?！?/p>

　　目前資本市場存在忽悠式并購、跟風式并購,，或是通過一二級市場的估值套利,，通過炒概念來抬高部分估值，收購一些沒有盈利能力或者沒有發(fā)展?jié)摿?，但是市場給這些行業(yè)的估值又比較高的標的,，進而進行估值的炒作。2015年,，A股市場上承諾業(yè)績而無法兌現(xiàn)的公司高達三成,，劉哲認為這違背了整個并購市場的初衷。

　　劉哲指出,，中國股市投資因素導致了漲跌誘因的特殊性,，形成了中國投資者對于并購行為固有的看法和對價格的反應,。“例如企業(yè)把融資和資產(chǎn)配置顛倒了,，但是很多投資者將錯就錯的涌進去,，使得很多上市公司通過炒作概念或跟風，影響股價的目的就達到了,。部分企業(yè)可能拿并購穿在身上當做皇帝的新衣,，在監(jiān)管的大道上招搖過市，同時還有很多人在旁邊搖威吶喊說新衣服非常漂亮,，在整個并購市場上造成了潛在的估值回調(diào)風險,、業(yè)績承諾到期后商譽減值等風險?！?/p>

　　盡管目前并購重組存在風險,，但是劉哲認為要一棍子打死容易造成整個市場的誤傷，不應該簡單的認為并購一定不能顯著提高公司的價值,，也不能因為像游戲,、影視、VR這些行業(yè)估值的風險過大,，而把孩子和臟水一起倒掉,。更不能因為存在一些套利的行為或者存在一些忽悠式重組或者跟風式重組的行為，就否定了并購對于實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要性,。

　　“所以近期我們看到監(jiān)管層也開始強調(diào)并購重組是資本市場支持實體經(jīng)濟重要的方式,，有利于整合上市公司、淘汰落后產(chǎn)能,、推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級,。”劉哲說到,。

　　對于如何讓并購市場既能夠有效的支持整個實體經(jīng)濟的發(fā)展,，又避免一放就亂的情況出現(xiàn)，劉哲認為首先要提高信息披露的及時性和關(guān)鍵信息的披露,，完善追責機制,，防止為并購參與主體留下了灰色套利空間。其次要充分發(fā)揮市場的力量,，在整個監(jiān)管,、投資者教育，包括專業(yè)的服務機構(gòu)等方面都要形成合力,，需要保護中小投資者之外也需要建立市場化的規(guī)則,，讓各方參與者能夠在市場規(guī)范下進行發(fā)展。

　　具體來看，劉哲認為一方面要加強對并購主體的追責,。對于高業(yè)績承諾來博取眼球,，但實際上已經(jīng)偏離了并購標的合理性的公司，應該加大處罰的力度,，對于涉事方和相關(guān)負責人進行嚴厲的追責,。另一方面增加整個會計師事務所、律師事務所等專業(yè)機構(gòu)的同步問責,。這些專業(yè)的機構(gòu)其實是整個信息披露質(zhì)量的保證和質(zhì)量的非常重要的屏障，所以他們不是為企業(yè)或者是為并購公司提供保護傘,、美化劑,，而是應該和監(jiān)管形成良好的協(xié)同效應和互補效應，成為非常有利的屏障,。