人民幣匯率十連漲隱形推手：出口商扎堆存量結(jié)匯

胡艷明 黃蕾

人民幣延續(xù)幾日內(nèi)強(qiáng)勁升勢(shì)，在對(duì)美元匯率突破6.5大關(guān)后,，行情勢(shì)如破竹,。

9月8日,，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較前一交易日大幅上調(diào)237點(diǎn),，報(bào)6.5032，為人民幣中間價(jià)連續(xù)第十個(gè)交易日上調(diào),，并創(chuàng)下2016年5月12日以來(lái)最高點(diǎn),。

這反映在岸即期市場(chǎng)上，人民幣兌美元一度突破 6.44關(guān)口,，報(bào)6.4371,；離岸人民幣升破6.45關(guān)口，日內(nèi)漲逾400點(diǎn),，二者均創(chuàng)逾21個(gè)月新高,。“主要原因還是美元轉(zhuǎn)弱,，美元表現(xiàn)疲軟,，因此人民幣有轉(zhuǎn)強(qiáng)的變化。8月份人民幣表現(xiàn)格外強(qiáng)勁,，可能是企業(yè)集中結(jié)算外匯帶來(lái)的效果,。前期美元轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)候企業(yè)都在觀望，并沒(méi)有集中結(jié)匯?，F(xiàn)在看美元轉(zhuǎn)弱,，出現(xiàn)‘踩踏’現(xiàn)象?！闭猩蹄y行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示,。

存量結(jié)匯驅(qū)動(dòng)

人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)始持續(xù)走強(qiáng)，一個(gè)月內(nèi)連續(xù)突破6.7,、6.6等關(guān)口,，9月7日更是升破6.5關(guān)口，9月8日離岸人民幣兌美元漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大,，日內(nèi)連破6.48,、6.47,、6.46、6.45四個(gè)關(guān)口,，升至6.4488,。在岸人民幣兌美元也一度升破6.44關(guān)口，日內(nèi)漲近600點(diǎn),。

人民幣強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)超預(yù)期,，背后的邏輯是什么？招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出,，“當(dāng)人民幣匯率升破6.6,、6.7等整數(shù)關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，短期往往會(huì)帶來(lái)更多的美元供給,，其來(lái)源可能是企業(yè)的‘存量結(jié)匯’力量,，從而造成外匯市場(chǎng)供求情況取代美元指數(shù)成為短期人民幣匯率波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素?！?/p>

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為,，2014年以來(lái)，企業(yè)部門(mén)累積了大量實(shí)際意義上的人民幣“空頭”,，初步估算出口商積累的未結(jié)匯外匯頭寸達(dá)3000億-6000億美元,。“近期人民幣套利成本大幅上升,，可能會(huì)觸發(fā)這些空頭平倉(cāng)，這也是8月人民幣漲幅能超過(guò)2%的主要原因之一,?！?/p>

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳則認(rèn)為，此輪人民幣升值發(fā)生在中間價(jià)形成機(jī)制引入逆周期因子的背景下,，人民幣對(duì)美元匯率很可能在走勢(shì)上跟隨美元名義有效匯率：“自人民幣中間價(jià)形成機(jī)制引入逆周期因子以來(lái)（至9月1日）,，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值3.8%，同期美元名義有效匯率貶值3.7%（美元指數(shù)則貶值4.5%）,。因此,，只要美元名義有效匯率不重回強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率的升值態(tài)勢(shì)也不會(huì)逆轉(zhuǎn),?！?/p>