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麗島新材成功沖擊主板 業(yè)績連續(xù)下滑照樣過會

2017-09-13 10:06:34    中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  參與評論()人

  IPO審核節(jié)奏放緩,,8月新三板僅兩家公司上會,,九典制藥通過,,耐普礦機(jī)被否,。而本周麗島新材,、廣信科技兩家新三板公司,、以及已摘牌的萬隆股份接連上會,。

  證監(jiān)會最新消息顯示,,麗島新材(832374)過會,,成為年內(nèi)第13家通過發(fā)審會的新三板公司,,也是新三板第六家成功沖擊主板的公司。

  排隊(duì)耗時(shí)441天

  麗島新材主營業(yè)務(wù)為鋁材產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售,,專注于以建筑工業(yè)彩涂鋁材、食品包裝彩涂鋁材及精整切割鋁材為主的鋁材深加工業(yè)務(wù),。公司于2015年5月13日正式掛牌新三板,。

  早在掛牌新三板之前,公司便已開啟上市輔導(dǎo)之路,,江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)顯示,,麗島新材于2013年10月10日開始上市輔導(dǎo)。2016年6月22日,麗島新材向證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請,,同年6月28日其IPO申請被證監(jiān)會受理,。今年4月13日,麗島新材獲得證監(jiān)會反饋;9月4日,,公司預(yù)披露更新,。麗島新材從IPO申請獲受理至上會,耗時(shí)441天,。

  登陸新三板之后,,兩年多時(shí)間,麗島新材二級市場無交易,,也沒有進(jìn)行過定增,。公司股東從掛牌之時(shí)到目前未發(fā)生變化,為27戶,,股權(quán)清晰,,無國有股份也不存在“三類股東”。

  業(yè)績連續(xù)三年下滑

  招股說明書顯示,,2013-2015年,,麗島新材凈利潤分別為6561.64萬元,6087.61萬元,,5651.62萬元,,連續(xù)三年下滑。不過其業(yè)績下滑趨勢在2016年止步,,2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.28億元,,同比增長11.58%,實(shí)現(xiàn)凈利潤8791.46萬元,,同比增長55.56%,。

  2017年上半年,麗島新材業(yè)績微增,,實(shí)現(xiàn)凈利4201.71萬元同比增長3.85%,。

  值得注意的是,麗島新材所處的鋁材加工行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè),,公司的盈利狀況與鋁錠價(jià)格的走勢密切相關(guān),。

  麗島新材2013年-2015年,業(yè)績連續(xù)三年下滑也主要是受鋁錠價(jià)格持續(xù)走低的影響,,2016年公司業(yè)績增長也主要得益于鋁錠價(jià)格的上升,。

  其招股書顯示,如果未來因鋁錠價(jià)格就下降,、同行業(yè)競爭加劇等因素導(dǎo)致公司上下游加工費(fèi)價(jià)差減少,,或公司非傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域開拓進(jìn)展未達(dá)預(yù)期,,則公司存在營業(yè)收入和凈利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。

  應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降

  招股說明書顯示,,2014年-2016年及2017年上半年,,麗島新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.46、5.79,、5.66和2.53,,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年不斷下降趨勢。

  截至2017年6月30日,,麗島新材的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為2.08億元,占資產(chǎn)總額的23.61%,。

  麗島新材根據(jù)客戶的資信水平采取不同的結(jié)算方式,,對于長期合作、資信較好客戶給予一定的信用期,,對于一般客戶采取款到發(fā)貨或收取部分預(yù)付款的結(jié)算方式,。

  從與同行可比公司的情況來看,麗島新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低,。麗島新材解釋稱,,主要是其中揚(yáng)子新材和巨科新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高所致。

  揚(yáng)子新材招股書顯示,,其主要采用款到發(fā)貨或錢貨兩訖的結(jié)算方式,,部分信譽(yù)良好的長期客戶可以依照有關(guān)合同約定的條款延期結(jié)清貸款,因此應(yīng)收賬款規(guī)模較小,。

  此外,,麗島新材稱應(yīng)收賬款賬齡主要在1年以內(nèi),公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與上市公司華源控股,、中科新材較為接近,,不存在明顯異常。

  麗島新材招股書解讀

  在反饋意見中,,證監(jiān)會向麗島新材提出了48個(gè)問題:包括15個(gè)規(guī)范性問題,、28個(gè)信息披露問題、3個(gè)與財(cái)務(wù)會計(jì)資料相關(guān)的問題,、2個(gè)其他問題,。

  證監(jiān)會關(guān)注的重點(diǎn)集中于,行業(yè)競爭情況和前景,、公司持續(xù)盈利能力,、毛利率以及應(yīng)收賬款等問題。

  解讀1

  【是否存在國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入彩色涂層鋁材行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)】招股書披露,,目前,,國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)尚未大規(guī)模從事彩色涂層鋁材的制造及銷售,。請發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)核查并說明:(1)同行業(yè)主要競爭對手的名稱、資產(chǎn)規(guī)模,、生產(chǎn)及銷售規(guī)模,、經(jīng)營狀況、技術(shù)及研發(fā)水平等方面的信息;(2)發(fā)行人現(xiàn)有產(chǎn)品與服務(wù)目前的市場供求和競爭狀況,,發(fā)行人產(chǎn)品與服務(wù)在目標(biāo)市場的占有率及排名情況,,主要競爭對手的銷售情況,通過與國內(nèi)外同類型產(chǎn)品與服務(wù)的比較分析,,說明發(fā)行人競爭的優(yōu)劣勢及其在行業(yè)中的地位,,是否存在國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入彩色涂層鋁材行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響,。請保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見,。

  【麗島新材回復(fù)】公司目前的主要競爭對手為力同鋁業(yè)、墻煌新材,,其中力同鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了鋁加工,、鋁涂裝、化工,、機(jī)械制造,、建筑內(nèi)外裝飾燈,其擁有鋁及鋁合金板帶生產(chǎn),、涂料生產(chǎn),、涂層機(jī)械生產(chǎn)、鋁塑板生產(chǎn)等上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈;墻煌新材產(chǎn)品包括彩涂鋁,、鋁單板,、彩鋼板、鋁塑板等,,產(chǎn)品種類較為豐富,。

  雖然公司目前面臨的競爭力主要來自于專業(yè)從事彩涂鋁生產(chǎn)的廠商,但行業(yè)上游大型鋁軋制企業(yè)有可能成為公司未來競爭對手,。盡管彩色涂層鋁材只是上游大型鋁軋制企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)體系中的一個(gè)業(yè)務(wù)配套環(huán)節(jié),,但不排除未來大型鋁軋制企業(yè)將加大彩色涂層鋁材生產(chǎn)的投資以進(jìn)一步謀求行業(yè)下游利潤空間的可能。

  由于大型鋁軋制企業(yè)無需大規(guī)模儲備鋁材原材料,,存貨周轉(zhuǎn)率將優(yōu)于包括發(fā)行人在內(nèi)的專業(yè)彩涂鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入彩色涂層鋁材行業(yè),,可能導(dǎo)致公司所處的彩涂鋁行業(yè)競爭加劇、公司利潤率下降的風(fēng)險(xiǎn),。

  解讀2

  【單個(gè)客戶銷售金額存在一定波動(dòng)】報(bào)告期內(nèi),,公司對前五大客戶的銷售收入分別為13956.60萬元、14306.03萬元,、15400.42萬元和11385.69萬元,,分別占同期營業(yè)收入的11.83%,、12.36%、15.23%和21.80%,。(1)請發(fā)行人按照產(chǎn)品類型,,分類披露報(bào)告期各期前十大客戶的單位名稱、銷售內(nèi)容,、銷售數(shù)量,、平均單價(jià)、交易金額及占比,,并分析主要客戶銷售金額變動(dòng)的原因及合理性,,各期新增和新減客戶的原因及合理性。

  【麗島新材回復(fù)】發(fā)行人單個(gè)客戶銷售金額存在一定波動(dòng),,銷售金額的波動(dòng)主要受客戶自身的采購需求波動(dòng)影響,。雖然公司單個(gè)客戶銷售金額占比較小,報(bào)告期各期第一大客戶占銷售收入的比例分別為2.88%,、4.91%、8012%和6.95%,,且除中糧包裝,、中國鋁業(yè)、中集集團(tuán),、聯(lián)合制罐,、和進(jìn)制罐之外,公司對其余客戶報(bào)告期各期間的收入占比均在3%以下,。

  公司銷售收入總額波動(dòng)較小,,單個(gè)客戶銷售金額的波動(dòng)并未對公司經(jīng)營及業(yè)績形成重大影響,但未來受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)等因素影響,,如果公司大量客戶采購需求均大幅減少,,將對公司經(jīng)營業(yè)績形成不利影響。

  解讀3

  【建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入對持續(xù)盈利能力的影響】請發(fā)行人補(bǔ)充披露建筑工業(yè)彩涂鋁材按照不同應(yīng)用領(lǐng)域的收入明細(xì)構(gòu)成情況(單價(jià),、數(shù)量,、金額及占比),說明不同應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入的變化原因,,結(jié)合下游建筑裝飾行業(yè)總體需求變化,、鋁錠價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)品銷售單價(jià)的持續(xù)下降,、銷售加工費(fèi)的變動(dòng)及在手訂單等因素,,說明建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入增長的持續(xù)性,對發(fā)行人未來持續(xù)盈利能力的影響分析,。

  【麗島新材回復(fù)】建筑工業(yè)彩涂鋁材是公司傳統(tǒng)及優(yōu)勢產(chǎn)品,,主要應(yīng)用于文體場館,、地鐵站、高鐵站等軌道交通站臺,、商業(yè)樓宇,、高端酒店等公共建筑的建設(shè)。此外,,也可以運(yùn)用于交通運(yùn)輸,、電子電器等領(lǐng)域,是公司應(yīng)用范圍最廣的產(chǎn)品和主要收入,、利潤來源,。

  2014年-2016年,建筑工業(yè)彩涂鋁材銷量基本保持穩(wěn)定,,銷售單價(jià)逐期略有下降,,致使公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的營業(yè)收入逐期有所下降,2017年上半年,,收辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房新開工面積同比下降等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,,建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入同比下降1.99%。

  從公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的產(chǎn)能,、產(chǎn)量和銷量情況來看,,

  【解讀君注】建筑工業(yè)彩涂鋁材在麗島新材主營業(yè)務(wù)中占比較高,但呈逐年下降趨勢,。

  解讀4

  【毛利率逐年上升】報(bào)告期內(nèi),,公司綜合毛利率分別為12.50%、12.14%,、13.66%和16.11%,。結(jié)合毛利率持續(xù)下降的原因、加工費(fèi)盈利空間的壓縮,、下游建筑裝飾行業(yè)需求的不旺盛及在手訂單等因素,,詳細(xì)分析建筑工業(yè)彩涂鋁材的未來持續(xù)盈利能力;請發(fā)行人補(bǔ)充說明來料加工業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上升的具體原因分析及其遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品毛利率的合理性;

  【麗島新材回復(fù)】報(bào)告期內(nèi),公司建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售單價(jià),、單位成本及毛利率變動(dòng)情況如下:

  2014年-2015年,,受鋁錠價(jià)格持續(xù)走低的影響,公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的銷售單價(jià)和單位成本均持續(xù)下降,,帶動(dòng)單位成本繼續(xù)下降,,公司根據(jù)市場情況集上游原材料價(jià)格變動(dòng)情況適當(dāng)調(diào)整銷售單價(jià),一二銷售單價(jià)亦略有下降,。

  2017年上半年,,公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的銷售單價(jià)和單位成本隨著鋁錠價(jià)格的回升均有所上升。

  報(bào)告期內(nèi),,公司建筑工業(yè)彩涂鋁材單位毛利額基本保持穩(wěn)定,,毛利率亦基本保持穩(wěn)定,。

  報(bào)告期內(nèi),公司來料加工銷售單價(jià),、單位成本及毛利率變動(dòng)情況如下:

  因?yàn)榻ㄖI(yè)彩涂鋁材和食品包裝彩涂鋁材需要涂層工序,,需要好用油漆和制造費(fèi)用高于精選切割鋁材,因此前兩者來料加工單價(jià)高于后者,。

  2014年-2016年,,隨著食品包裝彩涂鋁材來料加工的數(shù)量占比的提升,公司來料加工的銷售單價(jià)有所上升,,單位成本則隨著涂料采購單價(jià)和單位固定生產(chǎn)成本下降而降低,,單位毛利率逐期上升,毛利率上升,。

  2017年上半年,,受市場競爭的影響,食品包裝彩涂鋁材來料加工銷售單價(jià)有所下降,,單位成本隨著涂料采購單價(jià)和單位固定生產(chǎn)成本的下降有所降低,,單位毛利額保持穩(wěn)定,毛利率略有上升,。

  以2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例,,假設(shè)單位售價(jià)或單位成本單一因素變動(dòng),其他可能影響毛利率變動(dòng)的因素都不發(fā)生變化,,那么,由上表可知,,2016年發(fā)行人毛利率受建筑工業(yè)彩涂鋁材單位售價(jià)和單位成本影響較大,。

  解讀5

  【是否存在用研發(fā)支出操縱營業(yè)利潤】報(bào)告期內(nèi),管理費(fèi)用中研發(fā)支出分別為1374.45萬元,、691.43萬元,、836.45萬元和404.05萬元。請發(fā)行人補(bǔ)充說明研發(fā)支出的歸集范圍,、方法,,披露具體內(nèi)容、金額占比及其波動(dòng)的原因,,費(fèi)用化和資本化劃分的具體依據(jù),,說明是否存在在生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用之間任意調(diào)整以操縱營業(yè)利潤的情形。

  【麗島新材回復(fù)】

  解讀6

  【計(jì)提減值是否充分】請發(fā)行人結(jié)合報(bào)告期內(nèi)各期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提情況,,補(bǔ)充說明資產(chǎn)減值損失的計(jì)算過程,。

  【麗島新材回復(fù)】公司在資產(chǎn)負(fù)債表日對應(yīng)賬款賬面價(jià)值進(jìn)行檢查,對存在下列客觀證據(jù)表明營收賬款發(fā)生減值的,,計(jì)提減值準(zhǔn)備:債務(wù)發(fā)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難;債務(wù)人違反合同條款(如償付利息或本金發(fā)生違約或逾期等);債務(wù)人很可能倒閉或進(jìn)行其他財(cái)務(wù)重組;其他表明應(yīng)收賬款款項(xiàng)發(fā)生減值的客觀依據(jù),。

  報(bào)告期內(nèi),,公司資產(chǎn)減值損失主要為應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備。

  (報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)減值損失情況)  

解讀7

  【2016上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅降低】請發(fā)行人說明經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少,、經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加項(xiàng)目的計(jì)算過程,,結(jié)合報(bào)告期業(yè)務(wù)規(guī)模變化、應(yīng)收款項(xiàng)回款情況,、應(yīng)付款項(xiàng)支付及存貨采購等因素,,請發(fā)行人進(jìn)一步量化分析報(bào)告期內(nèi)各期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和凈利潤之間差異的具體原因及合理性,結(jié)合預(yù)付賬款,、銀行承兌匯票保證金的支付等因素,,進(jìn)一步說明2016年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大幅降低的原因及合理性。

  【麗島新材回復(fù)】2014年至2016年,,公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐期下降,,主要系經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加所致。隨著公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定,、持續(xù)發(fā)展,,應(yīng)收賬款賬面價(jià)值逐期有所上升;其次,公司為保證未來一定期間內(nèi)穩(wěn)定的原材料供應(yīng),,增加了原材料鋁材的預(yù)付款,,報(bào)告期各期末的預(yù)付款項(xiàng)逐期有所上升;此外,2016年末公司票據(jù)回款較多,,應(yīng)收票據(jù)余額較2015年末有所上升,。2017年上半年,公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤規(guī)模相匹配,。

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