IPO審核節(jié)奏放緩,，8月新三板僅兩家公司上會,，九典制藥通過，耐普礦機被否,。而本周麗島新材,、廣信科技兩家新三板公司、以及已摘牌的萬隆股份接連上會,。

　　證監(jiān)會最新消息顯示,，麗島新材(832374)過會，成為年內(nèi)第13家通過發(fā)審會的新三板公司,，也是新三板第六家成功沖擊主板的公司,。

　　排隊耗時441天

　　麗島新材主營業(yè)務(wù)為鋁材產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，專注于以建筑工業(yè)彩涂鋁材,、食品包裝彩涂鋁材及精整切割鋁材為主的鋁材深加工業(yè)務(wù)。公司于2015年5月13日正式掛牌新三板,。

　　早在掛牌新三板之前,，公司便已開啟上市輔導(dǎo)之路，江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)顯示,，麗島新材于2013年10月10日開始上市輔導(dǎo),。2016年6月22日，麗島新材向證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請,，同年6月28日其IPO申請被證監(jiān)會受理,。今年4月13日，麗島新材獲得證監(jiān)會反饋;9月4日,，公司預(yù)披露更新,。麗島新材從IPO申請獲受理至上會,，耗時441天,。

　　登陸新三板之后,，兩年多時間，麗島新材二級市場無交易,，也沒有進行過定增,。公司股東從掛牌之時到目前未發(fā)生變化，為27戶,，股權(quán)清晰,，無國有股份也不存在“三類股東”。

　　業(yè)績連續(xù)三年下滑

　　招股說明書顯示,，2013-2015年,，麗島新材凈利潤分別為6561.64萬元，6087.61萬元,，5651.62萬元,，連續(xù)三年下滑。不過其業(yè)績下滑趨勢在2016年止步,，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.28億元,，同比增長11.58%，實現(xiàn)凈利潤8791.46萬元,，同比增長55.56%,。

　　2017年上半年，麗島新材業(yè)績微增,，實現(xiàn)凈利4201.71萬元同比增長3.85%,。

　　值得注意的是，麗島新材所處的鋁材加工行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè),，公司的盈利狀況與鋁錠價格的走勢密切相關(guān),。

　　麗島新材2013年-2015年，業(yè)績連續(xù)三年下滑也主要是受鋁錠價格持續(xù)走低的影響,，2016年公司業(yè)績增長也主要得益于鋁錠價格的上升,。

　　其招股書顯示，如果未來因鋁錠價格就下降,、同行業(yè)競爭加劇等因素導(dǎo)致公司上下游加工費價差減少,，或公司非傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域開拓進展未達預(yù)期，則公司存在營業(yè)收入和凈利潤下降的風(fēng)險,。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降

　　招股說明書顯示,，2014年-2016年及2017年上半年，麗島新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.46,、5.79,、5.66和2.53，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年不斷下降趨勢,。

　　截至2017年6月30日,，麗島新材的應(yīng)收賬款賬面價值為2.08億元,，占資產(chǎn)總額的23.61%。

　　麗島新材根據(jù)客戶的資信水平采取不同的結(jié)算方式,，對于長期合作,、資信較好客戶給予一定的信用期，對于一般客戶采取款到發(fā)貨或收取部分預(yù)付款的結(jié)算方式,。

　　從與同行可比公司的情況來看,，麗島新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低。麗島新材解釋稱,，主要是其中揚子新材和巨科新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高所致,。

　　揚子新材招股書顯示，其主要采用款到發(fā)貨或錢貨兩訖的結(jié)算方式,，部分信譽良好的長期客戶可以依照有關(guān)合同約定的條款延期結(jié)清貸款,，因此應(yīng)收賬款規(guī)模較小。

　　此外,，麗島新材稱應(yīng)收賬款賬齡主要在1年以內(nèi),，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與上市公司華源控股、中科新材較為接近,，不存在明顯異常,。

　　麗島新材招股書解讀

　　在反饋意見中，證監(jiān)會向麗島新材提出了48個問題：包括15個規(guī)范性問題,、28個信息披露問題,、3個與財務(wù)會計資料相關(guān)的問題、2個其他問題,。

　　證監(jiān)會關(guān)注的重點集中于,，行業(yè)競爭情況和前景、公司持續(xù)盈利能力,、毛利率以及應(yīng)收賬款等問題,。

　　解讀1

　　【是否存在國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進入彩色涂層鋁材行業(yè)的風(fēng)險】招股書披露，目前,，國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)尚未大規(guī)模從事彩色涂層鋁材的制造及銷售,。請發(fā)行人及保薦機構(gòu)核查并說明：(1)同行業(yè)主要競爭對手的名稱、資產(chǎn)規(guī)模,、生產(chǎn)及銷售規(guī)模,、經(jīng)營狀況、技術(shù)及研發(fā)水平等方面的信息;(2)發(fā)行人現(xiàn)有產(chǎn)品與服務(wù)目前的市場供求和競爭狀況,，發(fā)行人產(chǎn)品與服務(wù)在目標(biāo)市場的占有率及排名情況,，主要競爭對手的銷售情況，通過與國內(nèi)外同類型產(chǎn)品與服務(wù)的比較分析，說明發(fā)行人競爭的優(yōu)劣勢及其在行業(yè)中的地位,，是否存在國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進入彩色涂層鋁材行業(yè)的風(fēng)險,，對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響。請保薦機構(gòu)核查并發(fā)表明確意見,。

　　【麗島新材回復(fù)】公司目前的主要競爭對手為力同鋁業(yè)、墻煌新材,，其中力同鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了鋁加工,、鋁涂裝、化工,、機械制造,、建筑內(nèi)外裝飾燈，其擁有鋁及鋁合金板帶生產(chǎn),、涂料生產(chǎn),、涂層機械生產(chǎn)、鋁塑板生產(chǎn)等上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈;墻煌新材產(chǎn)品包括彩涂鋁,、鋁單板,、彩鋼板、鋁塑板等,，產(chǎn)品種類較為豐富,。

　　雖然公司目前面臨的競爭力主要來自于專業(yè)從事彩涂鋁生產(chǎn)的廠商，但行業(yè)上游大型鋁軋制企業(yè)有可能成為公司未來競爭對手,。盡管彩色涂層鋁材只是上游大型鋁軋制企業(yè)整個生產(chǎn)體系中的一個業(yè)務(wù)配套環(huán)節(jié),，但不排除未來大型鋁軋制企業(yè)將加大彩色涂層鋁材生產(chǎn)的投資以進一步謀求行業(yè)下游利潤空間的可能。

　　由于大型鋁軋制企業(yè)無需大規(guī)模儲備鋁材原材料,，存貨周轉(zhuǎn)率將優(yōu)于包括發(fā)行人在內(nèi)的專業(yè)彩涂鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進入彩色涂層鋁材行業(yè),，可能導(dǎo)致公司所處的彩涂鋁行業(yè)競爭加劇、公司利潤率下降的風(fēng)險,。

　　解讀2

　　【單個客戶銷售金額存在一定波動】報告期內(nèi),，公司對前五大客戶的銷售收入分別為13956.60萬元、14306.03萬元,、15400.42萬元和11385.69萬元,，分別占同期營業(yè)收入的11.83%、12.36%,、15.23%和21.80%,。(1)請發(fā)行人按照產(chǎn)品類型，分類披露報告期各期前十大客戶的單位名稱,、銷售內(nèi)容,、銷售數(shù)量、平均單價、交易金額及占比,，并分析主要客戶銷售金額變動的原因及合理性,，各期新增和新減客戶的原因及合理性。

　　【麗島新材回復(fù)】發(fā)行人單個客戶銷售金額存在一定波動,，銷售金額的波動主要受客戶自身的采購需求波動影響,。雖然公司單個客戶銷售金額占比較小，報告期各期第一大客戶占銷售收入的比例分別為2.88%,、4.91%,、8012%和6.95%，且除中糧包裝,、中國鋁業(yè),、中集集團、聯(lián)合制罐,、和進制罐之外,，公司對其余客戶報告期各期間的收入占比均在3%以下。

　　公司銷售收入總額波動較小,，單個客戶銷售金額的波動并未對公司經(jīng)營及業(yè)績形成重大影響,，但未來受宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動等因素影響，如果公司大量客戶采購需求均大幅減少,，將對公司經(jīng)營業(yè)績形成不利影響,。

　　解讀3

　　【建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入對持續(xù)盈利能力的影響】請發(fā)行人補充披露建筑工業(yè)彩涂鋁材按照不同應(yīng)用領(lǐng)域的收入明細構(gòu)成情況(單價、數(shù)量,、金額及占比),，說明不同應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入的變化原因，結(jié)合下游建筑裝飾行業(yè)總體需求變化,、鋁錠價格變動,、產(chǎn)品銷售單價的持續(xù)下降、銷售加工費的變動及在手訂單等因素,，說明建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入增長的持續(xù)性,，對發(fā)行人未來持續(xù)盈利能力的影響分析。

　　【麗島新材回復(fù)】建筑工業(yè)彩涂鋁材是公司傳統(tǒng)及優(yōu)勢產(chǎn)品,，主要應(yīng)用于文體場館,、地鐵站、高鐵站等軌道交通站臺,、商業(yè)樓宇,、高端酒店等公共建筑的建設(shè)。此外,，也可以運用于交通運輸,、電子電器等領(lǐng)域,，是公司應(yīng)用范圍最廣的產(chǎn)品和主要收入、利潤來源,。

　　2014年-2016年,，建筑工業(yè)彩涂鋁材銷量基本保持穩(wěn)定，銷售單價逐期略有下降,，致使公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的營業(yè)收入逐期有所下降,，2017年上半年，收辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房新開工面積同比下降等宏觀經(jīng)濟因素的影響,，建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入同比下降1.99%,。

　　從公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量情況來看,，

　　【解讀君注】建筑工業(yè)彩涂鋁材在麗島新材主營業(yè)務(wù)中占比較高，但呈逐年下降趨勢,。

　　解讀4

　　【毛利率逐年上升】報告期內(nèi),，公司綜合毛利率分別為12.50%、12.14%,、13.66%和16.11%,。結(jié)合毛利率持續(xù)下降的原因、加工費盈利空間的壓縮,、下游建筑裝飾行業(yè)需求的不旺盛及在手訂單等因素,，詳細分析建筑工業(yè)彩涂鋁材的未來持續(xù)盈利能力;請發(fā)行人補充說明來料加工業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上升的具體原因分析及其遠高于其他產(chǎn)品毛利率的合理性;

　　【麗島新材回復(fù)】報告期內(nèi)，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售單價,、單位成本及毛利率變動情況如下：

　　2014年-2015年,，受鋁錠價格持續(xù)走低的影響，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的銷售單價和單位成本均持續(xù)下降,，帶動單位成本繼續(xù)下降,，公司根據(jù)市場情況集上游原材料價格變動情況適當(dāng)調(diào)整銷售單價，一二銷售單價亦略有下降,。

　　2017年上半年,，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的銷售單價和單位成本隨著鋁錠價格的回升均有所上升。

　　報告期內(nèi),，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材單位毛利額基本保持穩(wěn)定,，毛利率亦基本保持穩(wěn)定。

　　報告期內(nèi),，公司來料加工銷售單價,、單位成本及毛利率變動情況如下：

　　因為建筑工業(yè)彩涂鋁材和食品包裝彩涂鋁材需要涂層工序，需要好用油漆和制造費用高于精選切割鋁材,，因此前兩者來料加工單價高于后者,。

　　2014年-2016年，隨著食品包裝彩涂鋁材來料加工的數(shù)量占比的提升，公司來料加工的銷售單價有所上升,，單位成本則隨著涂料采購單價和單位固定生產(chǎn)成本下降而降低,，單位毛利率逐期上升，毛利率上升,。

　　2017年上半年,，受市場競爭的影響，食品包裝彩涂鋁材來料加工銷售單價有所下降,，單位成本隨著涂料采購單價和單位固定生產(chǎn)成本的下降有所降低,，單位毛利額保持穩(wěn)定，毛利率略有上升,。

　　以2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)為例,，假設(shè)單位售價或單位成本單一因素變動，其他可能影響毛利率變動的因素都不發(fā)生變化,，那么,，由上表可知，2016年發(fā)行人毛利率受建筑工業(yè)彩涂鋁材單位售價和單位成本影響較大,。

　　解讀5

　　【是否存在用研發(fā)支出操縱營業(yè)利潤】報告期內(nèi),，管理費用中研發(fā)支出分別為1374.45萬元、691.43萬元,、836.45萬元和404.05萬元,。請發(fā)行人補充說明研發(fā)支出的歸集范圍、方法,，披露具體內(nèi)容,、金額占比及其波動的原因，費用化和資本化劃分的具體依據(jù),，說明是否存在在生產(chǎn)成本和期間費用之間任意調(diào)整以操縱營業(yè)利潤的情形,。

　　【麗島新材回復(fù)】

　　解讀6

　　【計提減值是否充分】請發(fā)行人結(jié)合報告期內(nèi)各期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計提情況，補充說明資產(chǎn)減值損失的計算過程,。

　　【麗島新材回復(fù)】公司在資產(chǎn)負債表日對應(yīng)賬款賬面價值進行檢查,，對存在下列客觀證據(jù)表明營收賬款發(fā)生減值的，計提減值準(zhǔn)備：債務(wù)發(fā)生嚴(yán)重的財務(wù)困難;債務(wù)人違反合同條款(如償付利息或本金發(fā)生違約或逾期等);債務(wù)人很可能倒閉或進行其他財務(wù)重組;其他表明應(yīng)收賬款款項發(fā)生減值的客觀依據(jù),。

　　報告期內(nèi),，公司資產(chǎn)減值損失主要為應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收賬款計提的壞賬準(zhǔn)備。

　　(報告期內(nèi)公司資產(chǎn)減值損失情況)　　

解讀7

　　【2016上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅降低】請發(fā)行人說明經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少,、經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加項目的計算過程,，結(jié)合報告期業(yè)務(wù)規(guī)模變化、應(yīng)收款項回款情況,、應(yīng)付款項支付及存貨采購等因素,，請發(fā)行人進一步量化分析報告期內(nèi)各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和凈利潤之間差異的具體原因及合理性,，結(jié)合預(yù)付賬款、銀行承兌匯票保證金的支付等因素,，進一步說明2016年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大幅降低的原因及合理性,。

　　【麗島新材回復(fù)】2014年至2016年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐期下降,，主要系經(jīng)營性應(yīng)收項目增加所致,。隨著公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展,，應(yīng)收賬款賬面價值逐期有所上升;其次,，公司為保證未來一定期間內(nèi)穩(wěn)定的原材料供應(yīng)，增加了原材料鋁材的預(yù)付款,，報告期各期末的預(yù)付款項逐期有所上升;此外,，2016年末公司票據(jù)回款較多，應(yīng)收票據(jù)余額較2015年末有所上升,。2017年上半年,，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤規(guī)模相匹配。