日前有市場傳聞：央行近日調(diào)整了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策和對境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放執(zhí)行正常準(zhǔn)備金率的政策,，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例降為零,，并取消對境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理。就此類傳聞,，《中國經(jīng)營報(bào)》記者9月14日已向央行獲得求證,。

之所以兩個政策出臺調(diào)整，受訪權(quán)威專家對記者表示,，選擇在現(xiàn)今時點(diǎn)調(diào)整是因?yàn)榭紤]到當(dāng)前市場環(huán)境已發(fā)生較大變化,，人民幣現(xiàn)在面臨升值壓力，政策有必要進(jìn)行調(diào)整,。

“這兩項(xiàng)政策都是在前兩年人民幣匯率出現(xiàn)波動,、資本流動呈現(xiàn)一定順周期性的背景下出臺的宏觀審慎管理措施，考慮到當(dāng)前市場環(huán)境已發(fā)生較大變化,，上述兩項(xiàng)政策有必要進(jìn)行調(diào)整,。”中國人民銀行金融研究所孫國峰也如此表示,。

有換匯需求企業(yè)可現(xiàn)在出手

記者注意到,，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是央行在2015年8月下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理的通知》提出的，文件中要求對金融機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,。金融自購在央行的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金凍結(jié)期為1年,，利率暫定為0。

所謂遠(yuǎn)期結(jié)售匯是一種可以鎖定未來匯率變動風(fēng)險(xiǎn)的匯率避險(xiǎn)措施,，是指企業(yè)與銀行約定將來某一時刻或某一期間為企業(yè)辦理結(jié)匯或售匯的幣種,、金額、匯率等交易要素,，到期時雙方按照協(xié)議約定辦理結(jié)匯或售匯的業(yè)務(wù),。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖表示,，此前在2015年推出20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,，主要是因?yàn)橥鈪R供不應(yīng)求的失衡局面,；但現(xiàn)在形勢不同了，人民幣在今年一直處于升值的趨勢,，外匯供需失衡逐漸修復(fù),，趨于平衡。

今年尤其是近幾月以來,，人民幣出現(xiàn)連續(xù)升值的態(tài)勢：美元兌人民幣的即期匯率從5月底的6.90升至突破6.50,，目前進(jìn)入6.5時代。也就是說,，在將近3個月的時間內(nèi)單邊升了4000多個基點(diǎn),。“人民幣開始轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢的升值預(yù)期,，遠(yuǎn)期售匯簽約縮減,，遠(yuǎn)期結(jié)匯量開始上行，凈結(jié)匯額在近兩年內(nèi)首次取得連續(xù)多月的正值,?！崩钇媪亟榻B說。

而在境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的政策上,，2014年12月,，央行發(fā)布銀發(fā)〔2014〕387號文，規(guī)定將境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放納入存款準(zhǔn)備金交付范圍,，存款準(zhǔn)備金率暫定為零,。一年后，央行再發(fā)文,，要求自2016年1月25日起,，對境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策。如今,，央行再次取消對境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理,。

“選擇在現(xiàn)今時點(diǎn)調(diào)整是因?yàn)榭紤]到當(dāng)前市場環(huán)境已發(fā)生較大變化，人民幣現(xiàn)在面臨升值壓力,，政策有必要進(jìn)行調(diào)整,。”對于這兩項(xiàng)政策的調(diào)整,，瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對記者分析稱,，今年中國GDP增長有望達(dá)到6.8%,，遠(yuǎn)超政府年初制定的目標(biāo)；再加上美元仍處于弱勢,。

據(jù)他介紹,，原本,，實(shí)行外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收和境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理，是在人民幣貶值壓力下出臺的“危機(jī)管理”式措施,。由于固定匯率制的實(shí)質(zhì)存在,，導(dǎo)致人民幣在美元不斷升值的情況下面臨較大貶值壓力，2015年下半年開始,，人民幣成為全球匯率做空的主要對象,，再加上中國經(jīng)濟(jì)也存在下行壓力，令市場對增長缺乏信心,，導(dǎo)致資金外流,。在這樣的背景下出臺的調(diào)控措施更像是“危機(jī)管理”的過渡性政策。

官方也認(rèn)為政策有調(diào)整的必要,。孫國峰指出,，當(dāng)前，無論是學(xué)界還是業(yè)界都普遍認(rèn)為人民幣匯率已比較充分地反映了經(jīng)濟(jì)基本面,，匯率總體處于合理均衡的水平,。在人民幣匯率水平趨于均衡的同時，市場預(yù)期趨于理性,，跨境資本流動和外匯供求都更加平衡,。

由此他表示，在市場環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性的情況下,，有必要調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動而出臺的逆周期宏觀審慎管理措施,，也相應(yīng)回歸中性，以強(qiáng)化外匯市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,，提高市場流動性,，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù),、協(xié)調(diào),、平穩(wěn)發(fā)展。

受訪專家認(rèn)為,，政策調(diào)整利好企業(yè),。“將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0,，本身就釋放出央行穩(wěn)定人民幣匯率的信號,，而其實(shí)際作用是有利于降低企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯成本?！崩钇媪卣f,。

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至零的消息傳出，人民幣出現(xiàn)大跌,。隨后的9月14日,，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5465,，下調(diào)83基點(diǎn)，這是連續(xù)三個交易日下調(diào),，累計(jì)調(diào)貶468基點(diǎn),。

這是否意味著換匯窗口期已打開，有美元需求的企業(yè)可在當(dāng)前換匯,？ 李奇霖向記者表示,，“事實(shí)上，最佳的換匯窗口已經(jīng)過去,，現(xiàn)在人民幣開始貶值一方面是因?yàn)槭苎胄姓{(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金釋放出的信號影響,，另一方面是美元在特朗普稅改政策取得較大進(jìn)展后反彈所致。在過去升值預(yù)期有所逆轉(zhuǎn)及美元短期反彈的作用下,，外匯市場容易出現(xiàn)集中做空的羊群行為,，短期內(nèi)貶勢還會持續(xù)，有換匯需求的可以現(xiàn)在出手,?！?/p>

但他同時指出，從中長期來看,，基本面與貨幣政策等因素決定了未來人民幣仍會處于比較強(qiáng)的水平,，但雙向波動的特征更為明顯，大幅貶值或大幅升值的可能性都不高,。

下半年呈改革良機(jī)

多數(shù)受訪專家認(rèn)為,，鑒于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，下半年可能為我國完成“8·11匯改”的目標(biāo)提供了有利的機(jī)會窗口 ,。

沈建光認(rèn)為,，在人民幣現(xiàn)在面臨升值壓力的背景下，中國未來有可能逐步放松資本管制,，同時有望回歸到自由浮動的匯率機(jī)制,。因此，中國現(xiàn)階段應(yīng)該把握“窗口機(jī)遇”,，加速推進(jìn)資本賬戶的開放,。

因?yàn)樵谒磥恚袊鴧R率政策的最終目的是實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化,，在市場預(yù)期從大幅貶值轉(zhuǎn)為大幅升值的情況下,，應(yīng)該將人民幣轉(zhuǎn)為由市場決定的自由浮動機(jī)制，實(shí)現(xiàn)原本的目的,。

不過,，在開放過程上，沈建光對記者指出,，國家不會一步到位大幅放開資本管制,，短期內(nèi)會逐步推進(jìn)。例如,，通過窗口指導(dǎo)放寬對居民換匯,、企業(yè)購匯的限制。甚至不需要出臺具體政策,，只需在換匯時拿捏尺度即可,。

值得注意，他還預(yù)計(jì),，個人換匯或?qū)⒎砰_,，央行推進(jìn)人民幣國際化的初衷下，用合法收入在海外旅游,、讀書,、進(jìn)行海外資產(chǎn)配置是正常需求和大勢所趨。

國家外匯管理局副局長陸磊也公開表示,，對于接下來匯改的方向,，打開的窗戶不會再關(guān)上。

經(jīng)過“8·11匯改”,，未來匯率將會怎樣,？陸磊13日在國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主辦的“人民幣與外匯市場論壇”上表示，人民幣匯率會更具彈性,，完善以市場供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制的方向是不會改變的,，將堅(jiān)持優(yōu)化“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。

據(jù)悉,，所謂“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”,，是指做市商在進(jìn)行人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)時，需要考慮“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個組成部分,。

下半年或是改革的有利時機(jī),。沈建光向記者指出，盡管現(xiàn)在市場對于人民幣的前景較為樂觀,，但中國經(jīng)濟(jì)在“新周期”下會同時存在升值與貶值的雙邊壓力,，明年將有可能是去杠桿的“元年”，并會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生下行壓力,。因此他建議,，抓住下半年人民幣穩(wěn)定以及外部壓力小的窗口期，加快推進(jìn)匯改及資本賬戶開放,，在人民幣國際化軌道上加速前行,。

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、前央行貨幣政策委員會委員余永定近期撰文也建議,，鑒于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化,，2017年下半年又為中國繼續(xù)“8·11匯改”未完成的改革提供了有利的機(jī)會窗口,。