日前有市場傳聞：央行近日調(diào)整了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策和對境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放執(zhí)行正常準(zhǔn)備金率的政策,，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例降為零,，并取消對境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理。就此類傳聞,，《中國經(jīng)營報(bào)》記者9月14日已向央行獲得求證,。

之所以兩個(gè)政策出臺(tái)調(diào)整，受訪權(quán)威專家對記者表示,，選擇在現(xiàn)今時(shí)點(diǎn)調(diào)整是因?yàn)榭紤]到當(dāng)前市場環(huán)境已發(fā)生較大變化,，人民幣現(xiàn)在面臨升值壓力，政策有必要進(jìn)行調(diào)整,。

“這兩項(xiàng)政策都是在前兩年人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng),、資本流動(dòng)呈現(xiàn)一定順周期性的背景下出臺(tái)的宏觀審慎管理措施，考慮到當(dāng)前市場環(huán)境已發(fā)生較大變化,，上述兩項(xiàng)政策有必要進(jìn)行調(diào)整,。”中國人民銀行金融研究所孫國峰也如此表示,。

有換匯需求企業(yè)可現(xiàn)在出手

記者注意到,，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是央行在2015年8月下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理的通知》提出的，文件中要求對金融機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,。金融自購在央行的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金凍結(jié)期為1年,，利率暫定為0。

所謂遠(yuǎn)期結(jié)售匯是一種可以鎖定未來匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的匯率避險(xiǎn)措施,，是指企業(yè)與銀行約定將來某一時(shí)刻或某一期間為企業(yè)辦理結(jié)匯或售匯的幣種,、金額、匯率等交易要素,，到期時(shí)雙方按照協(xié)議約定辦理結(jié)匯或售匯的業(yè)務(wù),。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖表示,，此前在2015年推出20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,，主要是因?yàn)橥鈪R供不應(yīng)求的失衡局面,；但現(xiàn)在形勢不同了，人民幣在今年一直處于升值的趨勢,，外匯供需失衡逐漸修復(fù),，趨于平衡。

今年尤其是近幾月以來,，人民幣出現(xiàn)連續(xù)升值的態(tài)勢：美元兌人民幣的即期匯率從5月底的6.90升至突破6.50,，目前進(jìn)入6.5時(shí)代。也就是說,，在將近3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)單邊升了4000多個(gè)基點(diǎn),。“人民幣開始轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢的升值預(yù)期,，遠(yuǎn)期售匯簽約縮減,，遠(yuǎn)期結(jié)匯量開始上行，凈結(jié)匯額在近兩年內(nèi)首次取得連續(xù)多月的正值,?！崩钇媪亟榻B說。

而在境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的政策上,，2014年12月,，央行發(fā)布銀發(fā)〔2014〕387號文，規(guī)定將境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放納入存款準(zhǔn)備金交付范圍,，存款準(zhǔn)備金率暫定為零,。一年后，央行再發(fā)文,，要求自2016年1月25日起,，對境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策。如今,，央行再次取消對境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理,。

“選擇在現(xiàn)今時(shí)點(diǎn)調(diào)整是因?yàn)榭紤]到當(dāng)前市場環(huán)境已發(fā)生較大變化，人民幣現(xiàn)在面臨升值壓力,，政策有必要進(jìn)行調(diào)整,。”對于這兩項(xiàng)政策的調(diào)整,，瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對記者分析稱，今年中國GDP增長有望達(dá)到6.8%,，遠(yuǎn)超政府年初制定的目標(biāo),；再加上美元仍處于弱勢。

據(jù)他介紹，原本,，實(shí)行外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收和境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理，是在人民幣貶值壓力下出臺(tái)的“危機(jī)管理”式措施,。由于固定匯率制的實(shí)質(zhì)存在,，導(dǎo)致人民幣在美元不斷升值的情況下面臨較大貶值壓力，2015年下半年開始,，人民幣成為全球匯率做空的主要對象,，再加上中國經(jīng)濟(jì)也存在下行壓力，令市場對增長缺乏信心,，導(dǎo)致資金外流,。在這樣的背景下出臺(tái)的調(diào)控措施更像是“危機(jī)管理”的過渡性政策。

官方也認(rèn)為政策有調(diào)整的必要,。孫國峰指出,，當(dāng)前，無論是學(xué)界還是業(yè)界都普遍認(rèn)為人民幣匯率已比較充分地反映了經(jīng)濟(jì)基本面,，匯率總體處于合理均衡的水平,。在人民幣匯率水平趨于均衡的同時(shí)，市場預(yù)期趨于理性,，跨境資本流動(dòng)和外匯供求都更加平衡,。

由此他表示，在市場環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性的情況下,，有必要調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動(dòng)而出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施,，也相應(yīng)回歸中性，以強(qiáng)化外匯市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,，提高市場流動(dòng)性,，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù),、協(xié)調(diào),、平穩(wěn)發(fā)展。

受訪專家認(rèn)為,，政策調(diào)整利好企業(yè),。“將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0,，本身就釋放出央行穩(wěn)定人民幣匯率的信號,，而其實(shí)際作用是有利于降低企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯成本?！崩钇媪卣f,。

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至零的消息傳出，人民幣出現(xiàn)大跌,。隨后的9月14日,，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5465,，下調(diào)83基點(diǎn)，這是連續(xù)三個(gè)交易日下調(diào),，累計(jì)調(diào)貶468基點(diǎn),。

這是否意味著換匯窗口期已打開，有美元需求的企業(yè)可在當(dāng)前換匯,？ 李奇霖向記者表示,，“事實(shí)上，最佳的換匯窗口已經(jīng)過去,，現(xiàn)在人民幣開始貶值一方面是因?yàn)槭苎胄姓{(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金釋放出的信號影響,，另一方面是美元在特朗普稅改政策取得較大進(jìn)展后反彈所致。在過去升值預(yù)期有所逆轉(zhuǎn)及美元短期反彈的作用下,，外匯市場容易出現(xiàn)集中做空的羊群行為,，短期內(nèi)貶勢還會(huì)持續(xù)，有換匯需求的可以現(xiàn)在出手,?！?/p>

但他同時(shí)指出，從中長期來看,，基本面與貨幣政策等因素決定了未來人民幣仍會(huì)處于比較強(qiáng)的水平,，但雙向波動(dòng)的特征更為明顯，大幅貶值或大幅升值的可能性都不高,。

下半年呈改革良機(jī)

多數(shù)受訪專家認(rèn)為,，鑒于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，下半年可能為我國完成“8·11匯改”的目標(biāo)提供了有利的機(jī)會(huì)窗口 ,。

沈建光認(rèn)為,，在人民幣現(xiàn)在面臨升值壓力的背景下，中國未來有可能逐步放松資本管制,，同時(shí)有望回歸到自由浮動(dòng)的匯率機(jī)制,。因此，中國現(xiàn)階段應(yīng)該把握“窗口機(jī)遇”,，加速推進(jìn)資本賬戶的開放,。

因?yàn)樵谒磥恚袊鴧R率政策的最終目的是實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化,，在市場預(yù)期從大幅貶值轉(zhuǎn)為大幅升值的情況下,，應(yīng)該將人民幣轉(zhuǎn)為由市場決定的自由浮動(dòng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)原本的目的,。

不過,，在開放過程上，沈建光對記者指出，國家不會(huì)一步到位大幅放開資本管制,，短期內(nèi)會(huì)逐步推進(jìn),。例如，通過窗口指導(dǎo)放寬對居民換匯,、企業(yè)購匯的限制,。甚至不需要出臺(tái)具體政策，只需在換匯時(shí)拿捏尺度即可,。

值得注意,，他還預(yù)計(jì),，個(gè)人換匯或?qū)⒎砰_,，央行推進(jìn)人民幣國際化的初衷下，用合法收入在海外旅游,、讀書,、進(jìn)行海外資產(chǎn)配置是正常需求和大勢所趨。

國家外匯管理局副局長陸磊也公開表示,，對于接下來匯改的方向,，打開的窗戶不會(huì)再關(guān)上。

經(jīng)過“8·11匯改”,，未來匯率將會(huì)怎樣,？陸磊13日在國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主辦的“人民幣與外匯市場論壇”上表示，人民幣匯率會(huì)更具彈性,，完善以市場供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制的方向是不會(huì)改變的,，將堅(jiān)持優(yōu)化“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。

據(jù)悉,，所謂“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”,，是指做市商在進(jìn)行人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)，需要考慮“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個(gè)組成部分,。

下半年或是改革的有利時(shí)機(jī),。沈建光向記者指出，盡管現(xiàn)在市場對于人民幣的前景較為樂觀,，但中國經(jīng)濟(jì)在“新周期”下會(huì)同時(shí)存在升值與貶值的雙邊壓力,，明年將有可能是去杠桿的“元年”，并會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生下行壓力,。因此他建議,，抓住下半年人民幣穩(wěn)定以及外部壓力小的窗口期，加快推進(jìn)匯改及資本賬戶開放,，在人民幣國際化軌道上加速前行,。

中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、前央行貨幣政策委員會(huì)委員余永定近期撰文也建議，鑒于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化,，2017年下半年又為中國繼續(xù)“8·11匯改”未完成的改革提供了有利的機(jī)會(huì)窗口,。