隨著企業(yè)直接融資比重的不斷提高和近期資金面的持續(xù)緊張,，近來債券市場呈現(xiàn)發(fā)行總量,、發(fā)行利率以及取消發(fā)行量“三高”的局面。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份債券發(fā)行規(guī)模高達(dá)4.39萬億元,，創(chuàng)下單月債券發(fā)行規(guī)模歷史紀(jì)錄,，同比增長17.4%,，環(huán)比增長11.1%,。與此同時(shí)，整個(gè)8月份已經(jīng)有上百只債券取消發(fā)行,，涉及金額723.6億元,，超過6月和7月兩個(gè)月的棄發(fā)總額。

除了發(fā)行量的爆發(fā)式增長外,，8月份也是已發(fā)債券扎堆到期最高月份,，總償還量為3.3萬億元。因此,，從凈融資額來看,，8月份并不算高，為1.09萬億元,，環(huán)比下降39.83%,，在2017年的前8個(gè)月中排名第4。今年以來，凈融資額最高出現(xiàn)在7月份,，為1.81萬億元,，其次為6月份，全月凈融資額為1.17萬億元,。

不過,，并非所有種類的債券都是放量發(fā)行。從規(guī)模上來看,，地方政府債和同業(yè)存單是絕對的主力,。數(shù)據(jù)顯示，國債發(fā)行規(guī)模為9337.30億元,，而同業(yè)存單則高達(dá)16210.6億元。國債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長最高,，達(dá)到196.87%,，環(huán)比增長6192億元。另一個(gè)增速靠前的資產(chǎn)證券化發(fā)行是新的亮點(diǎn),。統(tǒng)計(jì)顯示,，8月份ABS發(fā)行規(guī)模達(dá)到1471.51億元，達(dá)到2017年單月發(fā)行規(guī)模新高,，同比增加106.25%,，環(huán)比增加126.44%。

“8月份地方政府債成為債券發(fā)行的主力,，主要原因是8月底財(cái)政部發(fā)行了6000億元特別國債,。資產(chǎn)支持證券則主要是因?yàn)橹贫鹊娜找嫱晟贫鳛槲磥泶罅ν菩械漠a(chǎn)品?！庇袡C(jī)構(gòu)人士分析稱,。

需要指出的是，與8月份整個(gè)債券發(fā)行市場爆發(fā)性增長同時(shí)出現(xiàn)的,，卻是發(fā)行利率的水漲船高和不少企業(yè)的放棄或中止發(fā)行,。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到,，不僅大量低評級的民企債集體棄發(fā),，就連格力電器在內(nèi)的AAA級債券也不得不暫時(shí)中止發(fā)行。

“由于近日市場波動原因,，本公司決定取消本期超短期融資券的發(fā)行,。”8月28日,，格力電器在公告中表示,，將繼續(xù)做好公司超短融的后續(xù)發(fā)行、兌付及信息披露工作。

在業(yè)內(nèi)人士看來,，債券取消發(fā)行一般是兩方面因素,，一方面是簿記過程中的認(rèn)購未能達(dá)到有效覆蓋，另一方面是發(fā)行人無法接受目前市場高企的發(fā)行成本,?！敖欢螘r(shí)間，國債和國開債的利率再度逼近4月的水平,。以公司債為例,，7月平均發(fā)行利率短暫回落至5%下方后，8月以后又回升至5.1278%,；企業(yè)債方面,，8月的平均發(fā)行利率也從7月的5.8962%回升至6.0909%?！?/p>

對此,，招商證券固收研究報(bào)告表示，8月以來,，因超儲率偏低緣故,，市場資金利率整體趨緊，二級拆借資金到一級拿券的熱情減弱,。加之市場出現(xiàn)調(diào)整,，各類機(jī)構(gòu)增持力度放緩，多存在獲利了結(jié)情況,；同時(shí),，黑色系價(jià)格暴漲擾動預(yù)期，利率債上行對信用債產(chǎn)生帶動,。負(fù)面市場因素的交織觸發(fā)本輪取消潮的發(fā)生,。

事實(shí)上，發(fā)行成本在經(jīng)歷6-7月的邊際下行后,，8月以來受二級市場影響呈現(xiàn)出回彈,，亦從供給端擾動新券發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示,，整個(gè)8月份已經(jīng)有上百只債券取消發(fā)行,，涉及金額達(dá)到723.6億元，高于6月和7月兩個(gè)月的棄發(fā)總額,。

具體來看,，整體取消發(fā)行呈現(xiàn)中票占主導(dǎo)，低等級發(fā)行人再融資壓力顯現(xiàn)的特征,。8月以來,，過半取消及推遲發(fā)行的券種為中票品種,，區(qū)別與以往的短融占比偏多的現(xiàn)象。另外,，出現(xiàn)取消發(fā)行的企業(yè)中,，AA-及以下等級個(gè)券占比創(chuàng)新高，達(dá)到37%,。

“今年以來,，債務(wù)融資成本高企，優(yōu)質(zhì)發(fā)行人多轉(zhuǎn)向間接融資,，短融發(fā)行量隨之下滑,，一級市場出現(xiàn)取消發(fā)行的短融亦在減少。相對而言,，低等級發(fā)行人占比提升,。而其貸款可得性差，對債務(wù)融資仍較為依賴,?！闭猩套C券首席債券分析師徐寒飛表示。

在他看來,，此類發(fā)行人募集中票多集中在兩大使用途徑，一方面置換有息負(fù)債,，調(diào)整內(nèi)部融資結(jié)構(gòu),，另一方面，用于短期項(xiàng)目投資,。前者為主要募集用途,，因此在發(fā)行成本劇烈波動，甚至超過加權(quán)貸款融資成本后,，會選擇取消債務(wù)融資,。