《A股資本系族：現(xiàn)狀與思考》,，這份由上交所資本市場(chǎng)研究所研究員邢立全發(fā)布的研報(bào)在資本圈火了。

這份報(bào)告共解密了A股76大民營(yíng)資本家族,，寧波的銀億系,、杉杉系均入族譜。其中,，熊續(xù)強(qiáng)家族控制的銀億系內(nèi)上市公司并購(gòu)次數(shù)多達(dá)14次,，力壓海航系和復(fù)星系，成為并購(gòu)次數(shù)最多的民營(yíng)控股的資本系族,。

　　1銀億系內(nèi)上市公司并購(gòu)次數(shù)最多

上交所資本市場(chǎng)研究所研究人員邢立全將兩家及以上的上市公司被同一實(shí)際控制人控股或?qū)嶋H控制的現(xiàn)象定義為“資本系族”,，并以此對(duì)深滬兩市的資本系族現(xiàn)狀、特點(diǎn),，以及民營(yíng)資本系族的資本運(yùn)作進(jìn)行分析,。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2017年2月7日,，深滬兩市共有各類資本系族178個(gè),，涉及上市公司1045家，占同期A股上市公司總數(shù)的33.8%,。其中,，國(guó)有控股的資本系族101個(gè)，涉及上市公司866家,，大部分為國(guó)務(wù)院國(guó)資委和地方國(guó)資委控股,；民營(yíng)控股的資本系族76個(gè)，涉及上市公司179家,，家族控股占絕大多數(shù),，少數(shù)由集體企業(yè)或職工持股會(huì)等實(shí)體控股。

報(bào)告稱,，A股民營(yíng)資本系族上市公司主要分布于浙江,、廣東、江蘇,、上海,、北京和四川等省市，共有103家,，占比接近60%,，其中浙江有32家,，占比約為18%,。若按實(shí)際控制人籍貫劃分,，浙江是A股民營(yíng)資本系族第一大省份，至少包括復(fù)星系(郭廣昌),、萬(wàn)向系(魯冠球),、橫店系(橫店社團(tuán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)聯(lián)合會(huì))、精功系(金良順),、杉杉系(鄭永剛),、銀億系(熊續(xù)強(qiáng))、長(zhǎng)城系(趙銳勇)等民營(yíng)資本系族,。

在報(bào)告梳理的A股76個(gè)民營(yíng)資本系族中,，有68個(gè)系族內(nèi)上市公司發(fā)生過(guò)至少一次并購(gòu)活動(dòng)，占比接近90%,。其中,，熊續(xù)強(qiáng)家族控制的銀億系內(nèi)上市公司并購(gòu)次數(shù)最多，三年內(nèi)完成14次并購(gòu)交易,；其次為海航系和復(fù)星系,，近三年內(nèi)分別完成13次和12次并購(gòu)交易。近三年來(lái),，179家民營(yíng)資本系族上市公司共完成262次并購(gòu)重組,，合計(jì)金額約4142億元人民幣。

2銀億系資本版圖路徑

2012年,，熊續(xù)強(qiáng)將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)置入ST蘭光,，完成借殼上市，并將其更名為銀億股份,。當(dāng)時(shí)資料顯示,，銀億房產(chǎn)主營(yíng)普通住宅，輔以寫字樓,、商業(yè)開(kāi)發(fā),，并向業(yè)主提供物業(yè)管理服務(wù)。2008年~2010年累計(jì)實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)銷售收入108.45億元,。銀億房產(chǎn)官方網(wǎng)站信息顯示,，董事長(zhǎng)為56歲的熊續(xù)強(qiáng)。根據(jù)2010胡潤(rùn)百富榜,，其以90億元的財(cái)富排在第102位,，是“寧波首富”。

銀億股份上市后,，于2014年至2016年間完成14筆收購(gòu),，獲得寧波昊圣、恒瑞置業(yè),、濟(jì)州悅海堂,、南京潤(rùn)昇咨詢,、富田置業(yè)、慈溪恒康投,、紹興盛創(chuàng)投資,、添泰置業(yè)等公司控股權(quán)；2014年3月,，熊續(xù)強(qiáng)旗下的銀億控股通過(guò)收購(gòu)控制了康強(qiáng)電子19.72%股權(quán),，并通過(guò)持續(xù)增持，獲得康強(qiáng)電子控制權(quán),；2016年4月,，銀億系又出資8.5億元獲得河池化工控制權(quán)。

相比運(yùn)作銀億股份,、河池化工的順利,，熊續(xù)強(qiáng)掌控康強(qiáng)電子的過(guò)程并不順利：熊續(xù)強(qiáng)2014年入主康強(qiáng)電子，以24.15%股份取得實(shí)控人地位,；但隨后,，徐翔旗下的澤熙舉牌介入，并由錢旭利為首的寧波本地牛散舉牌,。最終由六大勢(shì)力割據(jù),，而恰恰熊續(xù)強(qiáng)在董事會(huì)中僅有1名代表，導(dǎo)致了他喪失實(shí)控人地位,。

在熊續(xù)強(qiáng)失勢(shì)后,，公司管理層推動(dòng)賣殼、永樂(lè)影視借殼,，澤熙等認(rèn)購(gòu)重組配套資金,。當(dāng)時(shí)熊續(xù)強(qiáng)對(duì)重組議案投下棄權(quán)票，其理由是：方案不合理,、多次約見(jiàn)永樂(lè)影視的法代但無(wú)法如愿,。

不過(guò)，康強(qiáng)電子賣殼,，卻因澤熙出事,、配套資金無(wú)法募集而告吹。2015年11月,，永樂(lè)影視放棄借殼康強(qiáng)電子,。在此背景下，2015年12月3日至2016年1月13日,，熊老板果斷乘亂增持,，將持股比例提升至28.6%。在原本合力推動(dòng)賣殼的“聯(lián)盟”中,，澤熙已出事,，牛散錢旭利及其董事代表也撤走,，熊老板終于獲得了執(zhí)掌控制權(quán)的轉(zhuǎn)機(jī)。

　　3杉杉系資本騰挪術(shù)

杉杉系掌門鄭永剛最近兩年很忙,。據(jù)這份研究報(bào)告和公開(kāi)信息顯示，杉杉系族已經(jīng)培育起包括銀行,、保險(xiǎn),、PE在內(nèi)的金融圖譜，以金融的力量整合發(fā)展實(shí)業(yè),，完成產(chǎn)融結(jié)合,。

2014年2月，杉杉控股成立上海坤為地投資控股公司,，建立投行團(tuán)隊(duì),，開(kāi)展戰(zhàn)略投資、收購(gòu)兼并,，以及整合上市公司,、注入優(yōu)質(zhì)資源等業(yè)務(wù)。平臺(tái)成立后,，先后參與多家上市公司產(chǎn)業(yè)整合,。

或許是運(yùn)作中科英華時(shí)收獲了經(jīng)驗(yàn)，如今,，鄭永剛在A股市場(chǎng)資本騰挪令投資者刮目相看,。

2014年11月，鄭永剛執(zhí)掌的杉杉系進(jìn)駐艾迪西,，去年底,，艾迪西置入作價(jià)169億元的申通快遞，完成借殼上市后,，杉杉系實(shí)現(xiàn)賣殼退出,，令杉杉系名聲大振。

2015年6月10日,，杉杉系旗下的寧波順辰與江泉實(shí)業(yè)原控股股東簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū),，當(dāng)日便啟動(dòng)重組。

由于此次交易規(guī)模較大,，涉及內(nèi)地和香港兩地上市相關(guān)法律法規(guī),，過(guò)程復(fù)雜，寧波順辰中途更換重組標(biāo)的,，但整場(chǎng)重組最終仍于當(dāng)年9月終止,。

2016年5月，江泉實(shí)業(yè)再度停牌籌劃重組,，公司擬置出原主營(yíng)資產(chǎn),，收購(gòu)福瑞鋰業(yè)并募集配套資金,，若順利實(shí)施，杉杉系將再次實(shí)現(xiàn)完美退出,。

但交易方案公布之時(shí)正值證監(jiān)會(huì)修訂重組辦法,，嚴(yán)厲打擊“炒殼”行為。今年3月,，江泉實(shí)業(yè)再次主動(dòng)終止重組,。

今年6月9日，江泉實(shí)業(yè)曾發(fā)布過(guò)一份控股股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議書(shū)》的公告,。公告顯示,，在6月8日，公司控股股東寧波順辰投資有限公司與上海超聚金融信息服務(wù)有限公司簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議書(shū)》,，寧波順辰擬將所持有的13.37%江泉實(shí)業(yè)股份轉(zhuǎn)讓給上海超聚,，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.6億元，擬溢價(jià)109%接盤,。

從完美退出艾迪西,，到今年初入主新華龍，從“駛?cè)搿饼埥煌?，到如今“賣殼”江泉實(shí)業(yè),，杉杉系正在進(jìn)行一場(chǎng)A股換倉(cāng)之旅。