營業(yè)收入漸被競爭對手超越,，政府補(bǔ)貼背后真實盈利究竟如何？

擬上市公司深度報道

頂著軍工概念光環(huán)的安達(dá)維爾擬于深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過4200萬股,，擬募集資金約8.47億元,，將投資于航空機(jī)載產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目,、航空測試設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目,、航空機(jī)載電子設(shè)備維修生產(chǎn)線擴(kuò)展及技術(shù)改造項目等,。而就在安達(dá)維爾披露招股說明書后,，關(guān)于公司業(yè)績,、募投項目,、財務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑聲不斷。

■本報記者 林珂

競爭之中逐漸掉隊

安達(dá)維爾在招股書中稱,，公司于2001年成立,，為軍方、商業(yè)航空,、通用航空及航空制造企業(yè)等用戶提供系統(tǒng)化航空產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)保障的解決方案,，綜合實力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

而就是這家處于行業(yè)領(lǐng)先地位的企業(yè),，卻在近幾年中慢慢被競爭對手超越,。就安達(dá)維爾披露的同行業(yè)可比上市公司來看，大多數(shù)公司在營業(yè)收入規(guī)模上已經(jīng)走在公司前面,，其中海特高新2016年營業(yè)收入達(dá)到4.94億元,、航新科技、華力創(chuàng)通也紛紛超過4億元,。有分析認(rèn)為,，公司客戶雖然多為軍方、商業(yè)航空的大客戶,，但市場激烈競爭的態(tài)勢不可忽略,。而在行業(yè)中公司已經(jīng)有落后跡象，競爭當(dāng)中大客戶有流失風(fēng)險,。

在激烈的競爭中,，安達(dá)維爾不少子公司還拖了后腿,。招股書顯示,，安達(dá)維爾共有5家子公司和1家參股公司。從經(jīng)營情況來看,，除航設(shè)公司外,，其余公司不是微利就是虧損。其中測控公司2016年虧損，2017年上半年虧損金額加大,；通航公司2016年虧損,，2017年上半年繼續(xù)虧損；賽維安達(dá)亦是2016年虧損,，2017年上半年繼續(xù)虧損,。

政府補(bǔ)貼扮靚業(yè)績

從業(yè)績來看，安達(dá)維爾2014-2016年和2017年1-6月分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元,、3.11億元,、3.98億元、1.20億元,，同期凈利潤分別為 5988.66萬元,、7149.12萬元、9118.39萬元和-821.99萬元,。值得一提的是,，從去年公司首次公布的招股書中披露的業(yè)績來看，2014年公司營業(yè)收入和凈利潤上都出現(xiàn)了較大幅度下滑,。進(jìn)入2015年后才開始出現(xiàn)增長,，但需要提出的是，公司業(yè)績的大幅增長和營業(yè)外收入的暴增不無關(guān)系,。

具體來看,，僅政府補(bǔ)助一項，2014-2016年就分別達(dá)到691.2萬元,、3237萬元,、2140萬元，占同期公司利潤總額的9.25%,、38.24%,、20.28%。政府補(bǔ)貼背后,，公司真實的盈利能力難免讓人產(chǎn)生疑問,。有市場人士認(rèn)為，如果稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼稍有變化,，公司盈利將大幅縮水是可預(yù)見的,，依靠稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助支撐業(yè)績并不是長久之計。

應(yīng)收賬款風(fēng)險加大

在市場對安達(dá)維爾質(zhì)疑點中,，應(yīng)收賬款占比過高也備受關(guān)注,。可以看到,，安達(dá)維爾應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例持續(xù)處于高位,。此外，前五大客戶應(yīng)收賬款占營業(yè)收入接近六成之多。

招股書顯示,，安達(dá)維爾從2016年開始高賬齡應(yīng)收賬款開始明顯增多,。其中2-3年賬齡的應(yīng)收賬款占比達(dá)到2.57%，而這一賬齡的應(yīng)收賬款在2014年,、2015年分別為0.57%,、0.14%。賬齡過長的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為壞賬的風(fēng)險較高,，如發(fā)生無法及時還款甚至無力還款等情況,，將對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

此外從安達(dá)維爾應(yīng)收賬款前五客戶名單來看,，僅南方航空不是軍方客戶,，2016年應(yīng)收賬款為1087萬元，公司對南方航空2016年營業(yè)收入為2763萬元,，應(yīng)收賬款占比高達(dá)40%,。有市場人士認(rèn)為，市場競爭十分激烈,，大客戶如流失對公司影響巨大,，故公司采取了大比例賒賬交易的方式挽留客戶。但賒銷存在明顯的不確定性和多變性,。

募投項目過于隨意

作為最被市場關(guān)注的募投項目來看,，安達(dá)維爾被指項目過于隨意。安達(dá)維爾在2016年首次披露招股書,，和最新披露的招股書有一年的時間差,。而在兩個版本的招股書中，公司對募投項目相關(guān)表述基本原文照搬,。此外,，募投項目投資概算在兩個版本的招股書中完全相同。令市場不解的是,，一年多時間中建設(shè)投資,、工程費用、設(shè)備購置費等成本難道沒有任何變化,？

募投項目到底能給公司帶來多少盈利才是市場關(guān)注的重點,。安達(dá)維爾表示，項目經(jīng)濟(jì)效益分析數(shù)據(jù)均為預(yù)測性信息,，多個因素影響將導(dǎo)致募投項目經(jīng)濟(jì)效益的實現(xiàn)存在較大不確定性,。然而，在招股書中,，安達(dá)維爾并未對募投項目經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行任何披露,。是大意還是對募投項目盈利沒有信心，我們不得而知,?！督鹑谕顿Y報》記者就上述問題采訪安達(dá)維爾董秘辦，截至發(fā)稿時未獲回復(fù),。對于公司在招股書中反應(yīng)出來的其他問題,，《金融投資報》記者將繼續(xù)關(guān)注。