營業(yè)收入漸被競爭對手超越,，政府補貼背后真實盈利究竟如何,？

擬上市公司深度報道

頂著軍工概念光環(huán)的安達維爾擬于深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過4200萬股，擬募集資金約8.47億元,，將投資于航空機載產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目,、航空測試設備產(chǎn)業(yè)化項目、航空機載電子設備維修生產(chǎn)線擴展及技術改造項目等,。而就在安達維爾披露招股說明書后,，關于公司業(yè)績,、募投項目,、財務數(shù)據(jù)的質(zhì)疑聲不斷。

■本報記者 林珂

競爭之中逐漸掉隊

安達維爾在招股書中稱,，公司于2001年成立,，為軍方,、商業(yè)航空、通用航空及航空制造企業(yè)等用戶提供系統(tǒng)化航空產(chǎn)品及相關技術保障的解決方案,，綜合實力處于行業(yè)領先地位,。

而就是這家處于行業(yè)領先地位的企業(yè)，卻在近幾年中慢慢被競爭對手超越,。就安達維爾披露的同行業(yè)可比上市公司來看,，大多數(shù)公司在營業(yè)收入規(guī)模上已經(jīng)走在公司前面，其中海特高新2016年營業(yè)收入達到4.94億元,、航新科技,、華力創(chuàng)通也紛紛超過4億元。有分析認為,，公司客戶雖然多為軍方,、商業(yè)航空的大客戶,，但市場激烈競爭的態(tài)勢不可忽略。而在行業(yè)中公司已經(jīng)有落后跡象,，競爭當中大客戶有流失風險,。

在激烈的競爭中，安達維爾不少子公司還拖了后腿,。招股書顯示,，安達維爾共有5家子公司和1家參股公司,。從經(jīng)營情況來看，除航設公司外,，其余公司不是微利就是虧損。其中測控公司2016年虧損,，2017年上半年虧損金額加大,；通航公司2016年虧損，2017年上半年繼續(xù)虧損,；賽維安達亦是2016年虧損,，2017年上半年繼續(xù)虧損。

政府補貼扮靚業(yè)績

從業(yè)績來看,，安達維爾2014-2016年和2017年1-6月分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元,、3.11億元、3.98億元,、1.20億元,，同期凈利潤分別為 5988.66萬元,、7149.12萬元、9118.39萬元和-821.99萬元,。值得一提的是,，從去年公司首次公布的招股書中披露的業(yè)績來看，2014年公司營業(yè)收入和凈利潤上都出現(xiàn)了較大幅度下滑,。進入2015年后才開始出現(xiàn)增長,，但需要提出的是，公司業(yè)績的大幅增長和營業(yè)外收入的暴增不無關系,。

具體來看,，僅政府補助一項,，2014-2016年就分別達到691.2萬元,、3237萬元、2140萬元,，占同期公司利潤總額的9.25%,、38.24%、20.28%,。政府補貼背后,，公司真實的盈利能力難免讓人產(chǎn)生疑問。有市場人士認為,，如果稅收優(yōu)惠和政府補貼稍有變化,，公司盈利將大幅縮水是可預見的，依靠稅收優(yōu)惠和政府補助支撐業(yè)績并不是長久之計,。

應收賬款風險加大

在市場對安達維爾質(zhì)疑點中,，應收賬款占比過高也備受關注?？梢钥吹?，安達維爾應收賬款占營業(yè)收入比例持續(xù)處于高位。此外,，前五大客戶應收賬款占營業(yè)收入接近六成之多,。

招股書顯示，安達維爾從2016年開始高賬齡應收賬款開始明顯增多,。其中2-3年賬齡的應收賬款占比達到2.57%,，而這一賬齡的應收賬款在2014年、2015年分別為0.57%,、0.14%,。賬齡過長的應收賬款轉為壞賬的風險較高，如發(fā)生無法及時還款甚至無力還款等情況,，將對公司業(yè)績產(chǎn)生影響,。

此外從安達維爾應收賬款前五客戶名單來看,，僅南方航空不是軍方客戶，2016年應收賬款為1087萬元,，公司對南方航空2016年營業(yè)收入為2763萬元,，應收賬款占比高達40%。有市場人士認為,，市場競爭十分激烈,，大客戶如流失對公司影響巨大，故公司采取了大比例賒賬交易的方式挽留客戶,。但賒銷存在明顯的不確定性和多變性,。

募投項目過于隨意

作為最被市場關注的募投項目來看，安達維爾被指項目過于隨意,。安達維爾在2016年首次披露招股書,，和最新披露的招股書有一年的時間差。而在兩個版本的招股書中,，公司對募投項目相關表述基本原文照搬,。此外，募投項目投資概算在兩個版本的招股書中完全相同,。令市場不解的是,，一年多時間中建設投資、工程費用、設備購置費等成本難道沒有任何變化？

募投項目到底能給公司帶來多少盈利才是市場關注的重點,。安達維爾表示，項目經(jīng)濟效益分析數(shù)據(jù)均為預測性信息,，多個因素影響將導致募投項目經(jīng)濟效益的實現(xiàn)存在較大不確定性。然而,，在招股書中,，安達維爾并未對募投項目經(jīng)濟效益進行任何披露,。是大意還是對募投項目盈利沒有信心,，我們不得而知?！督鹑谕顿Y報》記者就上述問題采訪安達維爾董秘辦,，截至發(fā)稿時未獲回復。對于公司在招股書中反應出來的其他問題,，《金融投資報》記者將繼續(xù)關注,。