一根陽(yáng)線改變信仰,。伊拉克北部庫(kù)爾德地區(qū)舉行獨(dú)立公投令中東地緣局勢(shì)再度緊張,，布倫特原油目前最高飆升至58.88美元/桶,，刷新了今年1月份以來(lái)新高水平,，同時(shí)打破了震蕩區(qū)間的上沿,，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)為升水,，令市場(chǎng)驚呼“原油市場(chǎng)重回牛市,！”

當(dāng)然,，市場(chǎng)上也不乏唱空者。國(guó)際大行摩根大通便對(duì)目前的現(xiàn)貨升水不太樂(lè)觀，認(rèn)為這一價(jià)差是臨時(shí)因素驅(qū)動(dòng)的,，在三季度末就會(huì)告終,。但不可否認(rèn)的是，一些對(duì)沖基金成為了這場(chǎng)原油博弈的最大贏家,，截至9月19日當(dāng)周,，對(duì)沖基金將WTI原油的凈多頭持倉(cāng)提高了32%至208292手。

對(duì)沖基金精準(zhǔn)伏擊

回顧布倫特原油走勢(shì),，今年6月22日以來(lái),，布倫特原油自45美元/桶一線上漲至當(dāng)前58美元/桶一線，漲幅接近29%,，布倫特油價(jià)曲線也終于轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu),。

此前布倫特原油價(jià)格一直處于夾板行情之中，2016年11月14日至2017年6月22日的155個(gè)交易日中,，累計(jì)漲幅僅2.2%,，始終在44.54美元/桶至58.37美元/桶之間寬幅震蕩。

方正中期期貨分析師隋曉影指出,，本周原油加速上漲源于中東地緣局勢(shì)緊張,。伊拉克是OPEC第二大產(chǎn)油國(guó)，8月份原油產(chǎn)量達(dá)到444.8萬(wàn)桶/日,，在OPEC成員國(guó)產(chǎn)量占比達(dá)到14%左右,，而目前伊拉克境內(nèi)有15%-20%是庫(kù)爾德人，控制了10%左右的石油儲(chǔ)量,，2016年該地區(qū)原油產(chǎn)量為54.46萬(wàn)桶/日,，出口量為51.5萬(wàn)桶/日，若土耳其切斷其出口通道,，將令局部地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)緊張,。

“長(zhǎng)期來(lái)看，全球原油供需的再平衡是此輪原油強(qiáng)勢(shì)反彈的根本驅(qū)動(dòng)力,?！苯鹗谪浄治鰩燑S李強(qiáng)表示。

OPEC最新的九月月報(bào)預(yù)估,，2017年全球原油的需求量為9649萬(wàn)桶/日,。非OPEC的原油產(chǎn)量為5777萬(wàn)桶/日，液化天然氣(NGLs)為631萬(wàn)桶/日,，OPEC之前限產(chǎn)的目標(biāo)是3250萬(wàn)桶/日,。那么折算下來(lái)，今年全球原油的供給與需求的差額僅為9萬(wàn)桶/日,，基本實(shí)現(xiàn)了供需平衡,。

除此之外,，黃李強(qiáng)指出，美元整體弱勢(shì)還為原油的上漲營(yíng)造了良好的外部環(huán)境,。近期,，OPEC與非OPEC的會(huì)談也就延長(zhǎng)減產(chǎn)等問(wèn)題進(jìn)行了具體磋商，提振了市場(chǎng)情緒,。

值得注意的是,，這輪反彈行情中，一波對(duì)沖基金“獵人”出手精準(zhǔn),。CFTC數(shù)據(jù)顯示,，截至9月19日當(dāng)周，對(duì)沖基金將WTI原油的凈多頭持倉(cāng)提高了32%至208292手,。同時(shí),，布倫特原油的凈多頭持倉(cāng)也增加了8%至464980手，較6月底幾乎提高了一倍,。綜合來(lái)看，這波凈多頭持倉(cāng)增加了約57200手,。

高盛指出,，8月下旬以來(lái)的油價(jià)上行利好結(jié)構(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)變成了一種趨勢(shì),，而且具有可持續(xù)性。上周布倫特原油期貨曲線轉(zhuǎn)為了持續(xù)的期貨貼水形態(tài),，即近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期,，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨?？紤]到目前需求強(qiáng)勁,、OPEC更大的潛在凝聚力以及頁(yè)巖油面臨的壓力，高盛認(rèn)為現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)將在未來(lái)幾個(gè)月持續(xù)下去,。

OPEC減產(chǎn)終見成效

OPEC的減產(chǎn),，被認(rèn)為是原油價(jià)格重返牛市的重要支撐。

RBC資本市場(chǎng)有限公司的能源戰(zhàn)略總監(jiān)Michael Tran表示：“不可否認(rèn)我們確實(shí)看到了OPEC努力的成果,，原油價(jià)格得到了提升,。但現(xiàn)在的關(guān)鍵點(diǎn)在于這樣的趨勢(shì)能維持多久？這才是重中之重,?！?/p>

OPEC和另外10個(gè)非OPEC產(chǎn)油國(guó)(包括俄羅斯)最初于2016年末達(dá)成協(xié)議，將原油產(chǎn)量限制在不超過(guò)180萬(wàn)桶/日,。該協(xié)議在今年5月延期至2018年3月,。OPEC持續(xù)減產(chǎn)的協(xié)議目前尚未落地,，明年3月后會(huì)否繼續(xù)減產(chǎn)還有變數(shù)。不過(guò),，近期OPEC開始限制尼日利亞和利比亞的產(chǎn)出，這兩個(gè)成員國(guó)原先因?yàn)閲?guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩影響石油產(chǎn)出而擁有豁免權(quán),，但隨著這兩個(gè)成員國(guó)現(xiàn)在產(chǎn)量過(guò)高,，預(yù)計(jì)日后產(chǎn)量將受限制。

俄羅斯能源部長(zhǎng)近期表示,，即便減產(chǎn)正降低全球過(guò)剩供應(yīng),，一些產(chǎn)油國(guó)也討論了為抑制供應(yīng)而延長(zhǎng)減產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)再度延長(zhǎng)減產(chǎn)只是時(shí)間問(wèn)題,。

升水會(huì)否曇花一現(xiàn)

當(dāng)然，市場(chǎng)上也不乏悲觀者,。摩根大通便對(duì)目前的現(xiàn)貨升水不太樂(lè)觀,，認(rèn)為這一價(jià)差由臨時(shí)因素驅(qū)動(dòng)，在三季度末就會(huì)告終,。而短暫的現(xiàn)貨升水過(guò)后,，油市現(xiàn)貨貼水會(huì)更加嚴(yán)重，庫(kù)存也會(huì)越來(lái)越多,。

隋曉影指出,，產(chǎn)油國(guó)維持減產(chǎn)共識(shí)令供應(yīng)端持續(xù)收縮，但美國(guó)產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)繼續(xù)施壓供應(yīng)端,，全球去庫(kù)存速度緩慢,，油價(jià)整體很難脫離40美元/桶-60美元/桶區(qū)間。四季度為油品消費(fèi)淡季,，煉廠開工以及原油加工量也將下降,，美國(guó)原油庫(kù)存將重新走升，在三季度大幅上漲后,，四季度整體走弱概率較大,。

“目前來(lái)看，油價(jià)在連續(xù)上漲后未來(lái)進(jìn)一步上行阻力也將加大,，繼續(xù)上行空間相對(duì)有限,，從季節(jié)性來(lái)看，在消費(fèi)淡季以及市場(chǎng)庫(kù)存再度累積的背景下,，四季度油價(jià)重心恐將走低?！彼鍟杂罢f(shuō),。

黃李強(qiáng)認(rèn)為,，隨著原油供需的再平衡，原油觸底反彈在所難免,。加之美元弱勢(shì)和颶風(fēng)天氣的影響,，階段性反彈也有望延續(xù)。不過(guò)需要注意的是,，目前原油供需平衡建立在OPEC減產(chǎn)和美國(guó)頁(yè)巖油不再擴(kuò)產(chǎn)的基礎(chǔ)之上,。隨著價(jià)格不斷上行，這種增加生產(chǎn)的壓力將會(huì)越來(lái)越大,，從而壓縮原油的上行空間,。因此，原油后期反彈的空間和高度受限,，可能會(huì)上升到一個(gè)新的平臺(tái)震蕩,。

“油價(jià)正處于一輪上漲的趨勢(shì)中。短期來(lái)看,，限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)端向下,，未來(lái)需求擴(kuò)張向上，將令原油庫(kù)存下降,，是油價(jià)上漲的根本原因,。布倫特原油期價(jià)近日已經(jīng)創(chuàng)下反彈以來(lái)新高，并且布油和WTI的價(jià)差走闊,，從歷史上來(lái)看,，布油價(jià)格倒沒(méi)有什么領(lǐng)先意義，但兩者價(jià)差的波動(dòng)方向有一定指導(dǎo)意義,，價(jià)差難以繼續(xù)走闊,，WTI油價(jià)也將出現(xiàn)新高。油價(jià)趨勢(shì)性上漲對(duì)短期市場(chǎng)的擾動(dòng)反映較少,?！睂毘瞧谪浄治鰩熀螘犀|表示。