近兩年,，影視公司在二級(jí)市場(chǎng)IPO被否案例頗多,。問(wèn)題多是緣于估值虛高、明星股東突擊入股以及內(nèi)容變現(xiàn)市場(chǎng)盈利持續(xù)性的“先天不足”,。通過(guò)IPO加持放映終端市場(chǎng)份額,，使得影視公司營(yíng)收規(guī)?；靡宰詧A其說(shuō)。

博納影業(yè)近3年的影院業(yè)務(wù)營(yíng)收逐年遞增,，分別為51950萬(wàn)元,、66445萬(wàn)和81928萬(wàn)，占全年收入比重分別為43%,、53%和42%,。

盡管國(guó)內(nèi)票房大盤(pán)在2016年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但博納影業(yè)的招股書(shū)仍強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大影院規(guī)模的必要性,。招股書(shū)稱,，國(guó)內(nèi)每人每年平均影院觀影次數(shù)和消費(fèi)支出均低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，在國(guó)民收入提高,、文化消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)的大背景下,，電影票房收入仍有巨大增長(zhǎng)潛力。

不過(guò),，博納影院在擴(kuò)張同時(shí)也遲遲沒(méi)能擺脫對(duì)票房收入的高度依賴,。招股書(shū)公布的營(yíng)收數(shù)據(jù)顯示,，2015、2016和2017年,，博納影業(yè)的影院業(yè)務(wù)中,，由賣品和廣告收入構(gòu)成非票營(yíng)收占總營(yíng)收比分別為12%、11%和10%,。

直接競(jìng)爭(zhēng)公司中,，上海電影、萬(wàn)達(dá)電影都已經(jīng)明確,，非票收入將取代單一的票房收入,，成為營(yíng)收支柱。

與萬(wàn)達(dá)的合作有望彌補(bǔ)博納影院在非票業(yè)務(wù)上的短板,。時(shí)間財(cái)經(jīng)此前的報(bào)道也披露,，盡管院線加盟合同還未正式執(zhí)行，但萬(wàn)達(dá)傳媒已經(jīng)開(kāi)始代理博納影院的映前廣告業(yè)務(wù),。

負(fù)債率遠(yuǎn)超行業(yè)均值

博納影業(yè)招股書(shū)顯示,，于冬直接持有博納影業(yè)25.60%的股份，同時(shí)通過(guò)影視基地及西藏祥川持有博納影業(yè)共計(jì)2.43%的股份,，合計(jì)控制博納影業(yè)28.03%的股份,，是公司的實(shí)際控制人。

博納影業(yè)股東中包括阿里和騰訊,。具體看,，浙江東陽(yáng)阿里巴巴影業(yè)有限公司持有8492.81萬(wàn)股，持股比例為7.72%,；林芝騰訊科技有限公司持有5326.43萬(wàn)股,，持股比例為4.84%。兩家巨頭的持股都不足以對(duì)于冬的控制權(quán)形成威脅,。

2017年第一季度,，騰訊為博納影業(yè)貢獻(xiàn)了4000萬(wàn)元的版權(quán)銷售款，進(jìn)入博納影業(yè)的前五大客戶名單,。阿里旗下的優(yōu)酷則在2016年底成為博納大客戶,，貢獻(xiàn)了4050萬(wàn)版權(quán)銷售款。但博納影業(yè)的前兩大客戶仍是華夏電影和中影集團(tuán),，銷售額來(lái)源為票房分賬,，兩家的貢獻(xiàn)占總營(yíng)收比接近50%。