2016年,，國(guó)家正式開(kāi)啟東北種植結(jié)構(gòu)改革,，在種植補(bǔ)貼政策的影響下,，大量玉米種植耕地向大豆傾斜,，2017年我國(guó)大豆產(chǎn)量連續(xù)第二年增加,，呈現(xiàn)“面積擴(kuò),、單產(chǎn)升、總產(chǎn)增”的局面,，大豆價(jià)格存在中長(zhǎng)期下行壓力,。環(huán)視全球?qū)用妫捎诎臀?、美?guó)不斷擴(kuò)種,，南北美大豆豐產(chǎn)已成定局，全球大豆供應(yīng)壓力表現(xiàn)顯著,，加之我國(guó)進(jìn)口關(guān)稅下調(diào),、“貿(mào)易戰(zhàn)隱憂”等因素，2017/2018年度我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)高達(dá)9500萬(wàn)噸,，億噸近在咫尺,。同時(shí)，下游消費(fèi)方面,，受?chē)?guó)內(nèi)環(huán)保政策影響,，雖然生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，但產(chǎn)能并未出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng),，生豬存欄量一降再降,。階段性來(lái)看，目前恰逢新豆收割時(shí)間窗口,，供應(yīng)壓力集中體現(xiàn),，建議順勢(shì)做空A1801合約。

　　USDA預(yù)計(jì)2017/2018年度全球大豆產(chǎn)量高達(dá)3.48億噸,，僅次于2016/2017年度紀(jì)錄高位3.51億噸,。同時(shí)，全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比維持在50%上方,，大豆價(jià)格低位徘徊的概率偏高,。

　　進(jìn)口大豆激增導(dǎo)致港口庫(kù)存堆積,，截至10月8日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存為442.1萬(wàn)噸,，高于去年同期372萬(wàn)噸,，2017年我國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存一直處于近5年高位。從預(yù)期來(lái)看,，11月,、12月進(jìn)口大豆到港量或超1800萬(wàn)噸，庫(kù)存面臨進(jìn)一步累積的風(fēng)險(xiǎn),。

　　圖為我國(guó)大豆種植面積,、單產(chǎn)以及產(chǎn)量

　　圖為全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比以及全球大豆實(shí)際價(jià)格

　　9月29日，我國(guó)重啟臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài),，首拍30萬(wàn)噸,，實(shí)際成交21.5萬(wàn)噸，成交率高達(dá)71.81%,，2013年大豆因拍賣(mài)底價(jià)高達(dá)3700元/噸而全部流拍,，2010年以及2012年產(chǎn)大豆幾乎全部成交，這部分大豆主要流向油脂加工企業(yè),，對(duì)食品豆沖擊不大,。10月13日，國(guó)家僅拍賣(mài)8.46萬(wàn)噸大豆,，其中2010年大豆160噸,，全部成交，而2013年大豆依舊流拍,。10月20日,，國(guó)家將拍賣(mài)8.44萬(wàn)噸2013年大豆，預(yù)計(jì)繼續(xù)流拍可能性較大,。

　　從季節(jié)性來(lái)看,，9月—11月是年內(nèi)供應(yīng)壓力凸顯的時(shí)間窗口。通過(guò)近7年數(shù)據(jù)分析,，其中僅有2年(2010年以及2012年),，11月國(guó)產(chǎn)大豆均價(jià)高于10月，而另外5年我國(guó)大豆價(jià)格均有不同程度回落,。

　　2017年我國(guó)大豆產(chǎn)量大幅攀升,，加之全球主產(chǎn)國(guó)擴(kuò)種仍在持續(xù)，國(guó)內(nèi)外均呈現(xiàn)豐產(chǎn)格局,，預(yù)計(jì)2018年進(jìn)口量將突破億噸大關(guān),，供應(yīng)壓力貫穿始終。同時(shí)，下游消費(fèi)難有起色,，生豬存欄以及能繁母豬存欄呈現(xiàn)下滑之勢(shì),，飼料需求增速放緩。目前正值國(guó)內(nèi)外大豆收割之際,，年度供應(yīng)壓力集中釋放,，順勢(shì)做空大豆1801合約是勝率較高的策略。

　　技術(shù)上,，自2017年3月中旬開(kāi)始,，大豆1801合約價(jià)格維持在3740—3940元/噸區(qū)間振蕩，10月17日,，大豆1801合約價(jià)格放量跌破前期運(yùn)行區(qū)間下沿,，有望打開(kāi)下方空間，若以相同幅度測(cè)算,，下一個(gè)有效支撐位在3540元/噸附近,。