□齊漲共跌成“過(guò)去式”□機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)當(dāng)主角 □違規(guī)現(xiàn)象被有效遏制 □A股市場(chǎng)更加開(kāi)放

申萬(wàn)宏源證券 桂浩明

十年前,，隨著大盤(pán)的強(qiáng)勢(shì)上漲，上證指數(shù)一舉站上6000點(diǎn),，并且在當(dāng)年的10月16日創(chuàng)出了6124點(diǎn)的歷史新高,。不過(guò)在這以后,，行情出現(xiàn)了調(diào)整,，一度暴跌到1664點(diǎn)。此后雖然有所反復(fù),，在2015年的5月份又上漲到了5178點(diǎn),，但這以后一場(chǎng)股災(zāi)到來(lái)，股指再次回調(diào),，迄今也還是在3400點(diǎn)附近,。因此，回望10年前的股指,，還是很令人感慨的,。

雖然現(xiàn)在的股指僅僅只有十年前的一半多一點(diǎn)，但市場(chǎng)格局與當(dāng)年相比,，還是發(fā)生了很多積極的變化,，就大盤(pán)的運(yùn)行狀態(tài)來(lái)說(shuō)，要比那個(gè)時(shí)候要健康得多,。這里不妨從以下幾個(gè)方面來(lái)作些分析,。

首先是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。十年前股市基本上還是處于齊漲共跌的狀態(tài),，績(jī)優(yōu)股的估值優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有得到真正的體現(xiàn),，而一些績(jī)差股則借助資產(chǎn)重組等因素,，成為投資者追捧的對(duì)象。而如今,，這種局面已經(jīng)得到了根本性的改變,。特別是今年以來(lái)，不少績(jī)優(yōu)股行情活躍,，股價(jià)連連創(chuàng)出新高,。這里既有像貴州茅臺(tái)這樣的老牌高價(jià)股，也有像工商銀行這樣過(guò)去長(zhǎng)期被忽視的大盤(pán)股,，時(shí)下它們的股價(jià)雙雙超過(guò)了在股指6000點(diǎn)時(shí)的位置,，顯現(xiàn)出了優(yōu)股優(yōu)價(jià)的特點(diǎn)。這對(duì)于調(diào)整市場(chǎng)的投資理念,，強(qiáng)化價(jià)值投資的氛圍具有重要意義,。而大盤(pán)所出現(xiàn)的這種轉(zhuǎn)變，其意義也將是深刻的,。

其次是投資者構(gòu)成,。十年前雖然已經(jīng)有了一定數(shù)量的證券投資基金，但就整個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模而言,，畢竟還是不夠大,，市場(chǎng)以中小投資者為主，因此難免投機(jī)性比較強(qiáng),，以致股市的波動(dòng)也較為明顯,。而現(xiàn)在，除了公募基金外,，私募基金也有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模,，另外還有像保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金以及社保資金等,，也以不同形式進(jìn)入股市,。特別是2015年股災(zāi)以后，證金公司調(diào)集了大量資金入市,，形成了類似“平準(zhǔn)基金”這樣的新的資金力量,。機(jī)構(gòu)投資者力量的增強(qiáng)，極大地改變了市場(chǎng)面貌,，不斷有效地穩(wěn)定了市場(chǎng),，而且在引導(dǎo)理性投資方面，也發(fā)揮了很多作用,。這一年來(lái),，滬深股市表現(xiàn)出了少有的穩(wěn)定，且投資行為的合理性明顯提高,。

其三是各種各樣的違規(guī)現(xiàn)象得到了有效的遏制,。監(jiān)管部門在不斷完善監(jiān)管制度的同時(shí),，出重拳打擊違規(guī)行為，一些利用內(nèi)幕信息以及資金優(yōu)勢(shì),，在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪,、操縱股價(jià)、非法牟利的“資本大鱷”被處罰乃至法辦,，這不但凈化了市場(chǎng)環(huán)境,，也有力地保護(hù)了廣大中小投資者的利益。以前的市場(chǎng)交易中,，不時(shí)有形形色色的亂象出現(xiàn),，嚴(yán)重丑化了股市的形象，也扭曲了市場(chǎng)的功能,，使得行情走勢(shì)違背了基本面,。而這種現(xiàn)象的改變，實(shí)際上是讓股市得以運(yùn)行在正常的軌道上,，能夠更為扎實(shí)地推進(jìn),。

最后，十年前外資進(jìn)入中國(guó)還只是一個(gè)開(kāi)始,，數(shù)量極為有限,，境內(nèi)外市場(chǎng)基本上還是隔絕的；而現(xiàn)在,，不但QFII有了很大的發(fā)展,，還推出了滬港通、深港通等,，并且取消了年度資金規(guī)模的限制,。這就在事實(shí)上打開(kāi)了外資入市的大門,。值得一提的還有,，今年MSCI決定吸納中國(guó)A股進(jìn)入其指數(shù)樣本，這也意味著今后會(huì)有更多的外資指數(shù)基金將把A股指數(shù)作為其投資組合的重要組成部分,，而這也將為A股引來(lái)更多的資金,，進(jìn)一步提高其國(guó)際化水平，為市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行打下良好的基礎(chǔ),。

當(dāng)然,，十年過(guò)去了，指數(shù)距離當(dāng)年的水平還差那么多令人遺憾,。但是,，在市場(chǎng)有了一個(gè)良性發(fā)展之后，其運(yùn)行質(zhì)量提高了,，哪怕現(xiàn)在只有3000多點(diǎn),，但其規(guī)范化程度以及市場(chǎng)運(yùn)行的質(zhì)量,，要比當(dāng)年的6000點(diǎn)要強(qiáng)得多。而且,，人們也相信,，股指重返6000點(diǎn)不會(huì)僅僅只是一個(gè)夢(mèng)。