受債市整體表現(xiàn)不佳的影響,，杠桿率較高的定開債基金今年以來整體表現(xiàn)不佳,。

若從近一年以來的收益情況看，定開債基收益不佳的情況則更為明顯,。236只可錄得近一年收益的定開債基平均收益為-0.71%,，而1119只可錄得近一年收益的債券基金平均收益為0.01%。相較之下,，定開債基的收益水平低于債券基金整體的收益水平,。

收益的不佳導(dǎo)致部分正處于或即將面臨申贖開放期的定開債基承受著一定壓力，提前做準(zhǔn)備壓低杠桿成為大多數(shù)基金管理者的選擇,。

收益分化首尾差7%

作為去年度的熱門基金品種,，定開債基今年的市場熱度明顯下滑，收益不佳成為造成這一現(xiàn)象的主要原因,。

所謂定開債基金,，全名為“定期開放式債券型基金”，一般采用“封閉管理+定期開放”的運(yùn)作模式,，每封閉一段時(shí)間,，再集中開放申贖。目前市場上的定開債基封閉期限主要有66個(gè)月,、60月,、36月、24月,、18月,、12月、9月、6月,、3月等類型(個(gè)別有13個(gè)月),，其中封閉期為12個(gè)月的定開債基金占比5成以上。此外,，2016年債券牛市之際為該類產(chǎn)品成立的高峰期,，這為今年定開債基金整體收益不佳埋下伏筆。

截至10月20日,，1447只(分份額統(tǒng)計(jì),，下同)可錄得年初至今收益情況的債券型基金的平均漲幅為2.15%，其中取得正收益的基金共1311只,，占比九成以上,；而286只可錄得年初至今收益情況的定開債基的平均漲幅為1.70%，低于債券基金整體的平均收益水平,。

如若以近一年的時(shí)間范圍來看,，定開債基近一年的平均收益相對(duì)債券基金整體而言表現(xiàn)更差。數(shù)據(jù)顯示,，1119只可錄得近一年收益的債券基金平均收益為0.01%,，而236只可錄得近一年收益的定開債基平均收益為-0.71%。

具體到單只基金的收益情況來看,，今年以來收益在3%以上的定開債基可謂鳳毛麟角,，286只可錄得年初至今收益情況的定開債基中，僅有30只基金收益達(dá)到這一水平,，占比僅為1成,。

其中，收益表現(xiàn)最佳的定開債基金為新華安享惠金A,，截至10月20日其凈值漲幅為3.77%,，而收益最差的是去年5月成立的江信匯福定開債，其今年以來的收益為-3.22%,，與新華安享惠金A的收益之差接近7%,。此外，江信匯福定開債近一年的收益為-7.39%,，同樣排名墊底,。

10月23日北京一位公募固收負(fù)責(zé)人譚斌(化名)向記者表示，由于今年債市整體表現(xiàn)不佳,，而定開債基配了較多流動(dòng)性不好的債券,，因此造成了整體收益不佳的局面。此外,，許多定開債基金是牛市時(shí)發(fā)行的,，“好發(fā)不好做”導(dǎo)致了現(xiàn)在的結(jié)果,。

對(duì)于上述觀點(diǎn)，10月23日華南一家大型公募基金公司的債券人士趙敏(化名)表示認(rèn)同,。趙敏直言,，定開債基尷尬的地方在于，它們發(fā)得多的時(shí)候正是牛市,。

趙敏解釋稱，“從歷史上看,，定開債收益確實(shí)比較穩(wěn)定,，因?yàn)橐郧凹兛刻紫⒔灰拙涂梢再嶅X，與普通開放式債基140%的杠桿率相比,，定開債基的杠桿率最高可以達(dá)到200%,，杠桿空間更大，可以獲得更多額外的息差收益,，而且定開債基在投資中可以將現(xiàn)金比例降至最低,，杠桿運(yùn)用效率更高。但今年情況完全不一樣了,，高杠桿意味著要承受更大的風(fēng)險(xiǎn),，很多定開債基因此遇到壓力?！?/p>

不過,，趙敏表示，定開債基在實(shí)際操作過程中的優(yōu)勢(shì)還是不可忽略的,?！敖衲晔袌龅牧鲃?dòng)性壓力較大，定開債基在這方面就要好很多,，基金經(jīng)理放杠桿也會(huì)從容很多,。”

短期債券走勢(shì)震蕩為主

對(duì)于收益不佳的定開債基金而言,，如何平穩(wěn)地度過申贖開放期是一個(gè)不小的考驗(yàn),。

10月23日。深圳一位公募人士向記者坦言,，“前期定開債基金的業(yè)績都做得不太好,，部分基金有贖回壓力，我們旗下也有一只定開債基金規(guī)模流失比較大,，但總體情況其實(shí)還好,。”

事實(shí)上,，為防在開放申贖期出現(xiàn)大規(guī)模贖回的情況,，基金經(jīng)理一般會(huì)提前有所準(zhǔn)備,。

前述趙敏告訴記者，“一般基金經(jīng)理會(huì)提前幾個(gè)月就開始賣資產(chǎn),，提前把久期杠桿壓得很低,，因?yàn)槿绻惶崆白鰷?zhǔn)備，一旦資金開始 贖回,，情況就會(huì)變得很難處理,。如果贖回超預(yù)期，基金經(jīng)理還得被迫賣掉更多資產(chǎn),?！?/p>

對(duì)于接下來債券市場的走勢(shì)，有基金經(jīng)理表示仍不樂觀,，但最大的跌幅已過,，吃點(diǎn)票息就可以了，不要追求資本利得,；而有基金經(jīng)理則認(rèn)為,，目前對(duì)債券市場呈比較樂觀的態(tài)度，但現(xiàn)在的問題在于市場流動(dòng)性存在一定壓力,。

看法偏多的趙敏表示,，“債券配置盤主要在銀行，而銀行負(fù)債還是存在一定壓力,，雖然目前去杠桿的壓力相對(duì)減緩,，但并沒有增量資金出來，如果把以前看成是減量博弈,，現(xiàn)在充其量則是存量博弈,，所以雖然我們態(tài)度比較樂觀，但沒有錢的話配置上也沒法好好做,，我們目前的操作策略就是保持不動(dòng),。”