穩(wěn)定年末資金面　貨幣政策基調(diào)不變

10月27日,，央行以利率招標(biāo)方式開展了1400億元逆回購操作,，其中,，500億元的63天期逆回購操作中標(biāo)利率2.90%,，600億元的7天期逆回購操作中標(biāo)利率2.45%,，300億元的14天期逆回購操作中標(biāo)利率2.60%,，均與上次持平,。這是央行在公開市場首次進行63天期逆回購操作，也是截至目前期限最長的逆回購操作,。對此,，多機構(gòu)表示，63天期逆回購有助于平抑資金面波動,，保持年內(nèi)流動性基本穩(wěn)定,，但并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。

鑒于27日有500億元逆回購到期,，因此公開市場凈投放900億元,，當(dāng)周公開市場凈投放累計3900億元,。而在此前一周的五個交易日，凈投放額達5600億元,，為半年來的最大單周凈投放量,。

公開市場近期連續(xù)大規(guī)模凈投放，市場人士普遍認為主要是受月底臨近,，資金面趨緊影響,。中信證券固定收益首席研究員明明對記者表示，從歷史數(shù)據(jù)來看,，11月是全年財政性存款釋放“小月”,，而12月財政性存款則大幅釋出，年底財政存款波動較大,，此番操作是央行“削峰填谷”,、對流動性進行精準(zhǔn)調(diào)控的體現(xiàn)，有助年內(nèi)流動性水平保持中性平穩(wěn),。

目前,，央行在公開市場操作上進行的逆回購主要是7天期、14天期和28天期逆回購,，而63天期逆回購也成為歷史上進行過的期限最長的品種,。

中金固收研報認為，延長逆回購期限,，將一部分7天和14天逆回購用2個月品種來替代,，可以降低公開市場操作頻率，銀行也不用擔(dān)心每周有大量逆回購到期而不敢使用資金,，有助于穩(wěn)定資金面,，平抑資金波動,。

從過去14天期和28天期逆回購操作推出的經(jīng)驗來看,，這一新期限的逆回購操作也有成為常態(tài)工具的可能。方正固收研報認為,，2016年8月及9月央行分別把逆回購期限拉長到14天和28天,，之后14天和28天逆回購就成為了相對常態(tài)的工具，兩個月期的逆回購可能也不會淺嘗輒止,。

在當(dāng)下時點央行開展63天期逆回購操作利好歲末資金面,，而業(yè)內(nèi)人士仍普遍認為，此舉并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向,。

“逆回購創(chuàng)新工具的正式落地并不代表中國貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變,。完善逆回購期限品種，實現(xiàn)更加靈活精準(zhǔn)地進行流動性調(diào)節(jié),，其背后透露的仍然是央行穩(wěn)定資金面水平削峰填谷熨平擾動的意圖,。”明明表示，后續(xù)央行將保持總體中性的公開市場操作,，兩個月逆回購更大可能是對原有流動性投放工具組合的替代,。

申萬宏源研報同樣認為央行此舉并非貨幣寬松?！把胄卸ㄏ蚪禍?zhǔn)考核時點是每年的2月份,，因此相比對接定向降準(zhǔn)，其實更重要的是跨年,。在既有MLF操作的情況下,，央行拉長逆回購久期到底是作為現(xiàn)有短期限逆回購的補充還是替代區(qū)別將十分顯著?？乜偭康拇蟓h(huán)境下,，相應(yīng)收緊短期限逆回購的投放量將是大概率事件，而總量控制程度則將完全取決于央行,?！痹搱蟾嬷赋觥?/p>