穩(wěn)定年末資金面　貨幣政策基調(diào)不變

10月27日,，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1400億元逆回購(gòu)操作,，其中,，500億元的63天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.90%，600億元的7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.45%,，300億元的14天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.60%,，均與上次持平。這是央行在公開(kāi)市場(chǎng)首次進(jìn)行63天期逆回購(gòu)操作,，也是截至目前期限最長(zhǎng)的逆回購(gòu)操作,。對(duì)此，多機(jī)構(gòu)表示,，63天期逆回購(gòu)有助于平抑資金面波動(dòng),，保持年內(nèi)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，但并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向,。

鑒于27日有500億元逆回購(gòu)到期,，因此公開(kāi)市場(chǎng)凈投放900億元，當(dāng)周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放累計(jì)3900億元,。而在此前一周的五個(gè)交易日,，凈投放額達(dá)5600億元，為半年來(lái)的最大單周凈投放量,。

公開(kāi)市場(chǎng)近期連續(xù)大規(guī)模凈投放,，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為主要是受月底臨近，資金面趨緊影響,。中信證券固定收益首席研究員明明對(duì)記者表示,，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，11月是全年財(cái)政性存款釋放“小月”,，而12月財(cái)政性存款則大幅釋出,，年底財(cái)政存款波動(dòng)較大，此番操作是央行“削峰填谷”,、對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控的體現(xiàn),，有助年內(nèi)流動(dòng)性水平保持中性平穩(wěn)。

目前,，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上進(jìn)行的逆回購(gòu)主要是7天期,、14天期和28天期逆回購(gòu)，而63天期逆回購(gòu)也成為歷史上進(jìn)行過(guò)的期限最長(zhǎng)的品種,。

中金固收研報(bào)認(rèn)為,，延長(zhǎng)逆回購(gòu)期限，將一部分7天和14天逆回購(gòu)用2個(gè)月品種來(lái)替代,，可以降低公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率,，銀行也不用擔(dān)心每周有大量逆回購(gòu)到期而不敢使用資金，有助于穩(wěn)定資金面，平抑資金波動(dòng),。

從過(guò)去14天期和28天期逆回購(gòu)操作推出的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，這一新期限的逆回購(gòu)操作也有成為常態(tài)工具的可能。方正固收研報(bào)認(rèn)為,，2016年8月及9月央行分別把逆回購(gòu)期限拉長(zhǎng)到14天和28天,，之后14天和28天逆回購(gòu)就成為了相對(duì)常態(tài)的工具，兩個(gè)月期的逆回購(gòu)可能也不會(huì)淺嘗輒止,。

在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)央行開(kāi)展63天期逆回購(gòu)操作利好歲末資金面,，而業(yè)內(nèi)人士仍普遍認(rèn)為，此舉并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向,。

“逆回購(gòu)創(chuàng)新工具的正式落地并不代表中國(guó)貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變,。完善逆回購(gòu)期限品種，實(shí)現(xiàn)更加靈活精準(zhǔn)地進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié),，其背后透露的仍然是央行穩(wěn)定資金面水平削峰填谷熨平擾動(dòng)的意圖,。”明明表示,，后續(xù)央行將保持總體中性的公開(kāi)市場(chǎng)操作,，兩個(gè)月逆回購(gòu)更大可能是對(duì)原有流動(dòng)性投放工具組合的替代。

申萬(wàn)宏源研報(bào)同樣認(rèn)為央行此舉并非貨幣寬松,?！把胄卸ㄏ蚪禍?zhǔn)考核時(shí)點(diǎn)是每年的2月份，因此相比對(duì)接定向降準(zhǔn),，其實(shí)更重要的是跨年,。在既有MLF操作的情況下，央行拉長(zhǎng)逆回購(gòu)久期到底是作為現(xiàn)有短期限逆回購(gòu)的補(bǔ)充還是替代區(qū)別將十分顯著,?？乜偭康拇蟓h(huán)境下，相應(yīng)收緊短期限逆回購(gòu)的投放量將是大概率事件,，而總量控制程度則將完全取決于央行,。”該報(bào)告指出,。