⊙華安美元收益?zhèn)?/p>

華安美元票息債基金經(jīng)理 莊宇飛

隨著個(gè)人財(cái)富的不斷增加,，越來(lái)越多的投資者開始有海外資產(chǎn)配置的需求,。投資QDII基金，無(wú)疑是進(jìn)行全球資產(chǎn)配置最簡(jiǎn)單,、最高效且門檻最低的方式之一,。但在2007年首批QDII基金“出海折戟”后,，眾多個(gè)人投資者對(duì)QDII基金“談之色變”,，往往將其與“高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng),、高回撤”畫上等號(hào),。

一方面，這同QDII基金以股票型,、混合型產(chǎn)品為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān),；另一方面，在進(jìn)行海外投資時(shí),，個(gè)人投資者更關(guān)注股票市場(chǎng),，固定收益市場(chǎng)往往被忽略。事實(shí)上,，海外固定收益市場(chǎng)是一個(gè)比股票市場(chǎng)規(guī)模更大的資本市場(chǎng),，而從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，持有債券資產(chǎn)往往也能獲得較為優(yōu)異的回報(bào),。

我們對(duì)比了最近10年全球股市及債市的表現(xiàn),，同時(shí)以MSCI全球指數(shù)代表全球股市，以彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)代表全球債市,。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明,，以最近10年作為一個(gè)投資周期，債券資產(chǎn)（年化收益率3.17%,、年化波動(dòng)率5.77%）的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益要明顯優(yōu)于股票資產(chǎn)（年化收益率4.06%,、年化波動(dòng)率18.77%）。我們將統(tǒng)計(jì)區(qū)間再次拉長(zhǎng)到自2000年起的長(zhǎng)達(dá)17年的投資周期里,，債券資產(chǎn)（年化收益率4.63%,、年化波動(dòng)率5.79%）的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益仍然大幅跑贏股票資產(chǎn)（年化收益率4.08%、年化波動(dòng)率17.18%）,。

作為相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)代表,，海外債券不但適合長(zhǎng)期單獨(dú)持有，也可在原有的海外股票組合中適當(dāng)增加債券的配置比例,，以起到平滑投資波動(dòng),、改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益交換效率的作用。而QDII債券型基金是境內(nèi)個(gè)人投資者投資海外債券市場(chǎng),、進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的最優(yōu)選擇之一,。

那么當(dāng)前的海外債券市場(chǎng)仍然具備投資價(jià)值嗎？答案是肯定的,。首先,，僅就債券投資而言，雖然目前全球主要央行都在集體轉(zhuǎn)向,，例如美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表”計(jì)劃終落地并維持加息指引不變,、歐洲央行逐步削減QE規(guī)模等,，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策正逐步收緊,，給海外債券投資帶來(lái)了挑戰(zhàn),。

但從另一個(gè)角度看，全球主要經(jīng)濟(jì)體近七年來(lái)首次同步復(fù)蘇,，全球強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與溫和的通脹水平,，十分有利于信用債的投資環(huán)境：一方面，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及持續(xù)增長(zhǎng),，將提升企業(yè)盈利并改善財(cái)務(wù)狀況,；另一方面，溫和的通脹不會(huì)促使貨幣政策快速收緊,，在市場(chǎng)流動(dòng)性保持相對(duì)充裕的情況下,，企業(yè)信用狀況不會(huì)突然惡化，違約率有望維持在較低水平,。其次,，就股債兩類資產(chǎn)的相對(duì)收益來(lái)看，股票資產(chǎn)的投資性價(jià)比并不具備明顯優(yōu)勢(shì),，這既經(jīng)過(guò)歷史數(shù)據(jù)的驗(yàn)證,，也大概率將是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的常態(tài)。

作為市場(chǎng)上為數(shù)不多的QDII債券型基金,，華安全球美元收益?zhèn)?、華安美元票息債基金自成立以來(lái)取得了較為優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)。目前,，兩只基金主要投資于美元信用債,，力圖通過(guò)信用利差的收窄及較為可觀的票息收入增厚組合回報(bào)。雖然目前的信用利差已接近歷史低位,，但基于全球經(jīng)濟(jì)向好的基本面與不斷改善的企業(yè)盈利,，我們認(rèn)為信用利差在短期內(nèi)快速走闊的可能性不高。當(dāng)然我們?nèi)詫徤鞴芸匦庞蔑L(fēng)險(xiǎn)并對(duì)組合進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化,，力爭(zhēng)為持有人創(chuàng)造穩(wěn)定可觀的回報(bào),。