⊙華安美元收益?zhèn)?/p>

華安美元票息債基金經(jīng)理 莊宇飛

隨著個人財富的不斷增加,，越來越多的投資者開始有海外資產(chǎn)配置的需求。投資QDII基金,，無疑是進行全球資產(chǎn)配置最簡單,、最高效且門檻最低的方式之一。但在2007年首批QDII基金“出海折戟”后,，眾多個人投資者對QDII基金“談之色變”,，往往將其與“高風(fēng)險、高波動,、高回撤”畫上等號,。

一方面，這同QDII基金以股票型,、混合型產(chǎn)品為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān),；另一方面，在進行海外投資時,，個人投資者更關(guān)注股票市場,，固定收益市場往往被忽略。事實上,，海外固定收益市場是一個比股票市場規(guī)模更大的資本市場,，而從長期投資的角度來看，持有債券資產(chǎn)往往也能獲得較為優(yōu)異的回報,。

我們對比了最近10年全球股市及債市的表現(xiàn),，同時以MSCI全球指數(shù)代表全球股市,，以彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)代表全球債市。統(tǒng)計結(jié)果表明,，以最近10年作為一個投資周期,，債券資產(chǎn)（年化收益率3.17%、年化波動率5.77%）的風(fēng)險調(diào)整后收益要明顯優(yōu)于股票資產(chǎn)（年化收益率4.06%,、年化波動率18.77%）,。我們將統(tǒng)計區(qū)間再次拉長到自2000年起的長達17年的投資周期里，債券資產(chǎn)（年化收益率4.63%,、年化波動率5.79%）的風(fēng)險調(diào)整后收益仍然大幅跑贏股票資產(chǎn)（年化收益率4.08%,、年化波動率17.18%）。

作為相對低風(fēng)險的資產(chǎn)代表,，海外債券不但適合長期單獨持有,，也可在原有的海外股票組合中適當(dāng)增加債券的配置比例，以起到平滑投資波動,、改善組合風(fēng)險收益交換效率的作用,。而QDII債券型基金是境內(nèi)個人投資者投資海外債券市場、進行全球資產(chǎn)配置的最優(yōu)選擇之一,。

那么當(dāng)前的海外債券市場仍然具備投資價值嗎,？答案是肯定的。首先,，僅就債券投資而言,，雖然目前全球主要央行都在集體轉(zhuǎn)向，例如美聯(lián)儲的“縮表”計劃終落地并維持加息指引不變,、歐洲央行逐步削減QE規(guī)模等,，主要經(jīng)濟體的貨幣政策正逐步收緊，給海外債券投資帶來了挑戰(zhàn),。

但從另一個角度看，全球主要經(jīng)濟體近七年來首次同步復(fù)蘇,，全球強勁的經(jīng)濟增長與溫和的通脹水平,，十分有利于信用債的投資環(huán)境：一方面，經(jīng)濟的復(fù)蘇及持續(xù)增長,，將提升企業(yè)盈利并改善財務(wù)狀況,；另一方面，溫和的通脹不會促使貨幣政策快速收緊,，在市場流動性保持相對充裕的情況下,，企業(yè)信用狀況不會突然惡化，違約率有望維持在較低水平,。其次,，就股債兩類資產(chǎn)的相對收益來看,，股票資產(chǎn)的投資性價比并不具備明顯優(yōu)勢，這既經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)的驗證,，也大概率將是未來較長時期內(nèi)的常態(tài),。

作為市場上為數(shù)不多的QDII債券型基金，華安全球美元收益?zhèn)?、華安美元票息債基金自成立以來取得了較為優(yōu)異的投資業(yè)績,。目前，兩只基金主要投資于美元信用債,，力圖通過信用利差的收窄及較為可觀的票息收入增厚組合回報,。雖然目前的信用利差已接近歷史低位，但基于全球經(jīng)濟向好的基本面與不斷改善的企業(yè)盈利,，我們認(rèn)為信用利差在短期內(nèi)快速走闊的可能性不高,。當(dāng)然我們?nèi)詫徤鞴芸匦庞蔑L(fēng)險并對組合進行持續(xù)優(yōu)化，力爭為持有人創(chuàng)造穩(wěn)定可觀的回報,。