360從美國(guó)退市,，然后在A股借殼上市,，如果不出意外，其市值將會(huì)大幅提升,，是美國(guó)股市不懂360的價(jià)值,，還是內(nèi)地投資者刻意只看到好的一面？本欄認(rèn)為,，股市是一個(gè)講究概率的地方,，投資者不能用單純的夢(mèng)想來(lái)代替價(jià)值。

360本來(lái)是美國(guó)股市的上市公司,，按道理說(shuō)這是一個(gè)挺好的歸宿,，但是360做出的選擇是首先從美國(guó)退市，不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好,，也不是因?yàn)槠墼p上市,，而是人家就想退市，任性。然后就是360謀求在A股上市,，其中的關(guān)鍵是,，從美國(guó)退市然后登陸A股，而非美國(guó),、內(nèi)地兩地上市,。

其中的原因在哪里？關(guān)鍵在于360在美國(guó)股市的估值太低,，360一直認(rèn)為自己的價(jià)值被華爾街低估,，如果不回購(gòu)全部美國(guó)上市股票，而是選擇兩地上市,，這將會(huì)引出兩個(gè)問(wèn)題,，一是A股投資者會(huì)對(duì)比360在美國(guó)的股價(jià)，將會(huì)限制360股價(jià)在A股的估值,。另一個(gè)問(wèn)題是,，如果未來(lái)360在A股市場(chǎng)再融資，每股凈值將會(huì)被美股大幅稀釋,，這對(duì)于A股投資者也非常不利,。

現(xiàn)在投資者需要思考的問(wèn)題是，為什么同樣一家公司,，在A股的估值和在美國(guó)股市的估值會(huì)有那么大的反差,？這可能和A股投資者的思考方式有關(guān)，A股投資者買(mǎi)入股票的理由是估值合理,，這已經(jīng)屬于價(jià)值投資的范疇,，而美國(guó)投資者的買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)為價(jià)格低估。同時(shí)A股投資者看到的是360在國(guó)內(nèi)較高的市場(chǎng)占有率,，充分幻想未來(lái)360一統(tǒng)江湖之后的巨大上漲潛力,。投資者很容易把這種幻想直接轉(zhuǎn)化為對(duì)股價(jià)的預(yù)期，然后給出預(yù)期中的估值,。

而美國(guó)投資者顯然不同,，他們更愿意用概率來(lái)計(jì)算股票的未來(lái)估值，例如美國(guó)投資者會(huì)看到360其實(shí)還有很多競(jìng)爭(zhēng)者,，能否最終一統(tǒng)江湖還有很多變數(shù),，未來(lái)隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，其利潤(rùn)和成長(zhǎng)性也不一定就那么樂(lè)觀,。然后美國(guó)投資者會(huì)根據(jù)360未來(lái)可能出現(xiàn)的變化及可能概率測(cè)算他的數(shù)學(xué)期望,，并根據(jù)這個(gè)數(shù)學(xué)期望給出他們認(rèn)為合理的估值。這就引出新的悖論,，為什么股票指數(shù)總是越漲越高，一統(tǒng)計(jì)還總是有很多股票價(jià)格超出了指數(shù)歷史最高時(shí)期的價(jià)格，但是投資者普遍感受是炒股虧錢(qián)了,。其中的問(wèn)題就在于,，投資者總是用這種幻想的理念去買(mǎi)入股票，然后等到幻想破滅的時(shí)候低價(jià)賣(mài)出,，這種估值理念的差異,，已經(jīng)給A股投資者帶來(lái)了巨大的損失。