本刊特約作者 路漫漫／文

恒順電氣（300208.SZ）2011年4月在創(chuàng)業(yè)板上市。招股書顯示,，主營(yíng)業(yè)務(wù)是高壓無功補(bǔ)償裝置、濾波裝置及核心部件的研發(fā),、設(shè)計(jì),、生產(chǎn)與銷售。

2015年3月,，為了配合公司國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)展布局,，實(shí)現(xiàn)公司未來產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，突出集團(tuán)化管理模式,，公司中文名稱由“青島市恒順電氣股份有限公司”變更為“青島市恒順眾昇集團(tuán)股份有限公司”,，證券簡(jiǎn)稱由“恒順電氣”變更為“恒順眾昇”。

上市幾年,，恒順眾昇不斷四處出擊,，至今主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)包括六大板塊。公司資金不多,，胃口卻不小,，跨界涉及多個(gè)燒錢行業(yè)。

跨界帶來的增長(zhǎng)

上市后,，恒順眾昇的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度大大減緩,，2013年，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的影響,，公司訂單和產(chǎn)值較上年同期下降,。當(dāng)年新增國(guó)外采掘服務(wù)，主要是印尼的煤礦開采,。

除了公司給出的多種原因,，當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑，恐怕還有另一個(gè)重要原因,，就是這一年的7月19日,，因涉嫌未披露相關(guān)信息，公司及公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理賈全臣,、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘王艷強(qiáng)等被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查,。

此后，2014年公司開始大搞跨界,，從單一的電氣設(shè)備制造商發(fā)展成為成套設(shè)備系統(tǒng)集成商,，積極拓展設(shè)備成套總包,、電站總包等業(yè)務(wù)，并大力發(fā)展合同能源管理,、煤炭等采掘等業(yè)務(wù),。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元，比上年同期增長(zhǎng)296.56%,，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.35億元,，比上年同期增長(zhǎng)3430.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1億元,，比上年同期增長(zhǎng)188.75%,。

之后幾年，恒順眾昇業(yè)績(jī)均表現(xiàn)不錯(cuò),?？雌饋恚?014年是轉(zhuǎn)折之年,。

2014年上半年,，恒順眾昇實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近2億元，凈利潤(rùn)1529.02萬元,，到了下半年,，恒順眾昇開始發(fā)威。7月份,，公司與四川電力設(shè)計(jì)咨詢有限責(zé)任公司簽訂了《ASI高爐冶煉項(xiàng)目配套電廠設(shè)備成套采購合同》,，合同額為9350萬元。該項(xiàng)目合同于2014年9月份完成最終交付驗(yàn)收,。而9月份,，公司又與PT.Artabumi Sentra Industri簽訂了《特種冶煉設(shè)備成套合同》，合同額為17260萬元,。該項(xiàng)目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗(yàn)收,，剩余批次2015年一季度完成最終交付驗(yàn)收。接著,，10月份，公司與PT.Metal Smeltindo Selaras簽訂了《RKEF特種冶煉設(shè)備成套合同》,，合同額為7985萬美元,。該項(xiàng)目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗(yàn)收。到了11月份,，公司與PT.Artabumi Sentra Industri簽訂了《高爐項(xiàng)目二期工程特種冶煉設(shè)備及余熱電站設(shè)備成套采購合同》,， 合同額為6580萬美元。該項(xiàng)目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗(yàn)收,，剩余批次于2015年完成最終交付驗(yàn)收,。

連續(xù)而至的大合同,，難以置信的完工進(jìn)度，恒順眾昇下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元,，凈利潤(rùn)9424.05萬元,。其中，特種冶煉設(shè)備成套,、余熱電站設(shè)備成套都是恒順眾昇的新業(yè)務(wù),，之前沒有發(fā)生過這樣的業(yè)務(wù)，也沒有提及過,，那么這些業(yè)務(wù)的技術(shù),、產(chǎn)能來自哪里？還是只是貿(mào)易性質(zhì),？2014年年報(bào)顯示,，機(jī)械成套裝備毛利率高達(dá)47.09%，利潤(rùn)率驚人,。從2014年下半年開始,，機(jī)械成套裝備成了恒順眾昇主要的收入來源及利潤(rùn)來源。

到了2015年第一季度,，公司營(yíng)業(yè)收入又暴增257.20%,，凈利潤(rùn)暴增1648.38%。

10億元募資夢(mèng)斷立案調(diào)查

有了2014年,、2015年第一季度的亮眼業(yè)績(jī),，公司股價(jià)暴漲，2013年7月29日,，股價(jià)最低至5.12元,，而2015年5月25日，股價(jià)高達(dá)110.85元,。

2015年2月,，公司發(fā)布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過10億元,，其中印尼蘇拉威西工業(yè)園項(xiàng)目自備電廠一期（2×65MW）工程,，項(xiàng)目總投資15.44億元、募集資金投入10億元,。

按披露的信息,，測(cè)算總投資收益率為18.81%，資本金凈利潤(rùn)率為43.92%,，投資方內(nèi)部收益率20.64%,，項(xiàng)目具備良好盈利清償能力。在募集資金到位前,，公司將根據(jù)實(shí)際情況通過自籌資金先行投入,，并在募集資金到位后按照相關(guān)法規(guī)規(guī)定的程序予以置換,。

然而，2015年8月3日,，公司再次收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》,，再次被立案調(diào)查。到了2017年10月13日,，公司收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》,。從中可以看出，恒順眾昇在2014年提前確認(rèn)收入2.92億元,，合計(jì)提前確認(rèn)利潤(rùn)1.4億元,。如果不是這樣，2014年恒順眾昇是無法盈利的,。在2013年被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的情況下,，恒順眾昇依然不收手，虛增了上億元利潤(rùn),，達(dá)到募集巨額資金的目的,。

上述印尼蘇拉威項(xiàng)目沒有再提及，通過自籌資金先行投入也沒有下文,。

大合同接連而至

2016年1月11日,，公司與PT.Metal Smeltindo Selaras簽訂了《RKEF特種冶煉設(shè)備成套合同變更協(xié)議》，合同由2條RKEF特種鎳鐵冶煉生產(chǎn)線變更為4條,，合同金額由7985萬美元變更為92814萬元人民幣,。

同年2月份，公司與PT.Pembangkit Sumber Daya Indonesia簽訂了《印尼蘇拉威西PSDI 2×65MW燃煤電廠設(shè)備成套合同》,， 合同額為7611.23萬美元,。

到了11月份，公司與菲律賓 ENERGY LOGICS PHILIPPINES,INC公司簽訂了相關(guān)協(xié)議,，承接132MW風(fēng)電+100MW太陽能發(fā)電的風(fēng)光一體化項(xiàng)目,，合同金額為4.38億美元。

同時(shí),，公司還與菲律賓OZAMIZ POWER GENERATION, INC.公司簽訂相關(guān)協(xié)議,，承接2×150MW循環(huán)流化床燃煤電廠項(xiàng)目及配套工程的EPC總承包工程，合同金額為4.23億美元,。

恒順眾昇的業(yè)務(wù)不僅只局限于印尼,，還擴(kuò)展到了菲律賓，并且還跨界到太陽能發(fā)電的風(fēng)光一體化項(xiàng)目,。單單11月份一個(gè)月時(shí)間就與菲律賓的公司簽署了兩份金額高達(dá)8.61億美元的史上最大合同，是2016年?duì)I業(yè)收入的5倍多,。

關(guān)聯(lián)方支援恒順眾昇

恒順眾昇僅僅是提前確認(rèn)了收入,、利潤(rùn)那么簡(jiǎn)單嗎,？恐怕不是。2014年下半年開始突然出來那么多大訂單,，令人驚嘆,。

2013年至2016年，恒順眾昇營(yíng)業(yè)收入分別為1.69億元,、6.7億元,、11.63億元、11.99億元,，增幅巨大,，但固定資產(chǎn)原值變動(dòng)不大。

2013年至2016年,，各年末的恒順昇共有在冊(cè)員工分別為259人,、306人、804人,、777人,。2014年?duì)I業(yè)收入增加了5億元，而職工人數(shù)僅僅增加了47人,。

業(yè)績(jī)暴增,，職工人數(shù)也成倍增長(zhǎng)，但恒順眾昇支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金比較平穩(wěn),，2013年至2016年分別為2202萬元,、2367萬元、2532萬元,、2687萬元,，以年初年末的員工人數(shù)的平均數(shù)計(jì)算，平均每位員工每年的金額分別為4.23萬元,、4.19萬元,、2.28萬元、1.7萬元,。1.7萬元什么概念,？平均每位員工每月工資不到1500元。

恒順眾昇2013年應(yīng)收賬款凈額8776萬元,、占營(yíng)業(yè)收入的比例51.91%,，2014年至2016年各年末應(yīng)收賬款凈額分別為2.58億元、4.88億元,、11.39億元,，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.52%、41.99%,、94.99%,。2014年至2016年一共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7億元,，而應(yīng)收賬款增加了超過10億元。一旦無法收回,，那么之前實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)不過是浮云,。

恒順眾昇從2015年開始披露前五名客戶的單位名稱，從證監(jiān)會(huì)曝光的關(guān)聯(lián)方來看,，正是關(guān)聯(lián)方交易“喂大”了恒順眾昇,。

2015年，關(guān)聯(lián)方PT. Pacific Metalurgi Indo Smelter,、PT.Artabumi Sentra Industri分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.6億元,、5.39億元，占比分別為48.17%,、46.31%,，合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近11億元，占比高達(dá)94.48%,。如此給力的關(guān)聯(lián)方,，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)自不必說。但真金白銀的支付,，恐怕沒那么容易,。

2016年沒有披露前五名客戶名單，不過,，公開關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)方PT.Metal Smeltindo Selaras成為當(dāng)年第一大客戶,，貢獻(xiàn)營(yíng)收5.52億元，占比46.01%,。

大股東“甩手”

在證監(jiān)會(huì)下達(dá)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》之前,，恒順眾昇早在2016年就已經(jīng)開始了董監(jiān)高離職潮。監(jiān)事會(huì)主席陳肖強(qiáng),、獨(dú)立董事王天文,、強(qiáng)力、董事兼總裁姚剛,、董事兼副總裁嚴(yán)冬梅,、監(jiān)事傅思齊等均因個(gè)人原因離職。8月7日,，解聘財(cái)務(wù)總監(jiān)劉濤,。9月27日，賈全臣卸任董事長(zhǎng),。

收到上述告知書10天后,，2017年10月26日，賈全臣與城投金控簽署《表決權(quán)委托協(xié)議》，將其持有的恒順眾昇11%的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)以及提名和提案權(quán)委托給城投金控行使,。之后,，城投金控享有的表決權(quán)股份數(shù)量占公司總股本的28.95%，成為可支配公司最大單一表決權(quán)的股東,。這也導(dǎo)致公司實(shí)際控制人由賈全臣及其一致行動(dòng)人變更為青島市國(guó)資委。

2014年以來,，恒順眾昇業(yè)績(jī)非常之好,，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大部分上市公司，賈全臣為何突然“甩手”,？

恒順眾昇資金不多,，胃口卻不小，跨界涉及多個(gè)燒錢行業(yè),。到目前為止,，除了靠關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)外，恒順眾昇各板塊何時(shí)可以真正貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn),，從而維持目前118億元的市值,？