據(jù)中物聯(lián)鋼鐵專委會發(fā)布的數(shù)據(jù),，2017年10月，鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為52.3，較9月回落1.4個百分點。其中，生產(chǎn)指數(shù)為58.3，回落1.5個百分點;新訂單指數(shù)為55.9，回落4.7個百分點;新出口訂單指數(shù)為47.2,，回升6.7個百分點;產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.5，回升1.2個百分點,。

　　結合前幾個月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看,，鋼鐵行業(yè)PMI連續(xù)3個月下滑，景氣度在不斷下降,，但仍處于擴張區(qū)間,。鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)從8月的61.7下跌至10月的58.3，主要原因是冬季錯峰生產(chǎn)和供給側結構性改革,。進入9月,，各地的限產(chǎn)消息不絕于耳，影響到生產(chǎn)指數(shù)也在意料之中,。新訂單指數(shù)同樣連續(xù)下降,，表明下游需求逐步萎縮。目前,，房產(chǎn)市場受到政策影響,，開工延緩，加之即將進入開工淡季,，鋼材需求低迷,。不過，新出口訂單指數(shù)有所攀升,。經(jīng)濟換擋,，基建,、房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的拉動作用減弱，制造業(yè)的出口拉動作用只能部分抵消鋼鐵等行業(yè)限制產(chǎn)能擴張的影響,。所以,，市場目光轉向了消費和出口。從鋼鐵行業(yè)PMI分項來看,，7月開始,，新出口訂單指數(shù)一直處于下滑狀態(tài)，但由于鋼材價格下滑,，其與國外的價差縮小,，新出口訂單指數(shù)才轉而回升,。另外,，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存略有積壓，原材料補庫并不積極,?；久嫔希刹南M偏弱,，鋼材限產(chǎn)的政策仍在,，結果就是鐵礦石需求平淡。

　　此外,，即使目前港口庫存再次突破1.4億噸,，鐵礦石的進口量依然沒有減少，甚至還進一步增加,。

　　圖為41個港口鐵礦石庫存

　　如此看來,，鐵礦石基本面缺少利好因素，在黑色系整體走勢不佳的情況下,，鐵礦石也將逐步走低,。

　　10月9日到11月3日，不到一個月時間,，鐵礦石的價差結構就發(fā)生了逆轉,。從原先的back結構，到復合結構,，再到目前的contango結構,，這一系列變化可以用三點理由來解釋：

　　其一，庫存累積對近月合約的影響會更大,。

　　其二,，各地限產(chǎn)的時間段基本都在今年10月底到明年3月。明年3月之后,，鐵礦石需求或有根本改善,，5月合約和1月合約的市場基礎截然不同,。

　　其三，9月合約開始,，鐵礦石的交割標的品級趨嚴,，9月合約價格較高也是對政策應有的反應。

　　基于以上邏輯,，可以對鐵礦石1月合約,、5月合約和9月合約進行反套操作，具體如下：賣出1月合約,，同時買入5月合約和9月合約,，持倉比例為2：1：1。以1000萬元的資金賬戶來說,，按30%的倉位,、10%的保證金比例來計算，在1月合約價格為465元/噸,、5月合約價格為480元/噸,、9月合約價格為490元/噸時，賣出1月合約300手,，同時買入5月合約和9月合約各150手,。

　　在此過程中，需要注意的風險點在于：限產(chǎn)邏輯能否完美持續(xù),，即鋼廠限產(chǎn)能否強有力地,、符合市場預期地執(zhí)行下去。