據(jù)中物聯(lián)鋼鐵專(zhuān)委會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù),，2017年10月,，鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為52.3,，較9月回落1.4個(gè)百分點(diǎn),。其中,，生產(chǎn)指數(shù)為58.3,，回落1.5個(gè)百分點(diǎn);新訂單指數(shù)為55.9,，回落4.7個(gè)百分點(diǎn);新出口訂單指數(shù)為47.2,，回升6.7個(gè)百分點(diǎn);產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為47.5,，回升1.2個(gè)百分點(diǎn),。

　　結(jié)合前幾個(gè)月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，鋼鐵行業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月下滑,，景氣度在不斷下降,，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)從8月的61.7下跌至10月的58.3,，主要原因是冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,。進(jìn)入9月，各地的限產(chǎn)消息不絕于耳,，影響到生產(chǎn)指數(shù)也在意料之中,。新訂單指數(shù)同樣連續(xù)下降，表明下游需求逐步萎縮,。目前,，房產(chǎn)市場(chǎng)受到政策影響，開(kāi)工延緩，加之即將進(jìn)入開(kāi)工淡季,，鋼材需求低迷,。不過(guò)，新出口訂單指數(shù)有所攀升,。經(jīng)濟(jì)換擋,，基建、房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用減弱,，制造業(yè)的出口拉動(dòng)作用只能部分抵消鋼鐵等行業(yè)限制產(chǎn)能擴(kuò)張的影響。所以,，市場(chǎng)目光轉(zhuǎn)向了消費(fèi)和出口,。從鋼鐵行業(yè)PMI分項(xiàng)來(lái)看，7月開(kāi)始,，新出口訂單指數(shù)一直處于下滑狀態(tài),，但由于鋼材價(jià)格下滑，其與國(guó)外的價(jià)差縮小,，新出口訂單指數(shù)才轉(zhuǎn)而回升,。另外，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存略有積壓,，原材料補(bǔ)庫(kù)并不積極,。基本面上,，成材消費(fèi)偏弱,，鋼材限產(chǎn)的政策仍在，結(jié)果就是鐵礦石需求平淡,。

　　此外,，即使目前港口庫(kù)存再次突破1.4億噸，鐵礦石的進(jìn)口量依然沒(méi)有減少,，甚至還進(jìn)一步增加,。

　　圖為41個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存

　　如此看來(lái)，鐵礦石基本面缺少利好因素,，在黑色系整體走勢(shì)不佳的情況下,，鐵礦石也將逐步走低。

　　10月9日到11月3日,，不到一個(gè)月時(shí)間,，鐵礦石的價(jià)差結(jié)構(gòu)就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。從原先的back結(jié)構(gòu),，到復(fù)合結(jié)構(gòu),，再到目前的contango結(jié)構(gòu)，這一系列變化可以用三點(diǎn)理由來(lái)解釋?zhuān)?/p>

　　其一,，庫(kù)存累積對(duì)近月合約的影響會(huì)更大,。

　　其二,，各地限產(chǎn)的時(shí)間段基本都在今年10月底到明年3月。明年3月之后,，鐵礦石需求或有根本改善,，5月合約和1月合約的市場(chǎng)基礎(chǔ)截然不同。

　　其三,，9月合約開(kāi)始,，鐵礦石的交割標(biāo)的品級(jí)趨嚴(yán)，9月合約價(jià)格較高也是對(duì)政策應(yīng)有的反應(yīng),。

　　基于以上邏輯,，可以對(duì)鐵礦石1月合約、5月合約和9月合約進(jìn)行反套操作,，具體如下：賣(mài)出1月合約,，同時(shí)買(mǎi)入5月合約和9月合約，持倉(cāng)比例為2：1：1,。以1000萬(wàn)元的資金賬戶來(lái)說(shuō),，按30%的倉(cāng)位、10%的保證金比例來(lái)計(jì)算,，在1月合約價(jià)格為465元/噸,、5月合約價(jià)格為480元/噸、9月合約價(jià)格為490元/噸時(shí),，賣(mài)出1月合約300手,，同時(shí)買(mǎi)入5月合約和9月合約各150手。

　　在此過(guò)程中,，需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：限產(chǎn)邏輯能否完美持續(xù),，即鋼廠限產(chǎn)能否強(qiáng)有力地、符合市場(chǎng)預(yù)期地執(zhí)行下去,。