基本面偏空

　　最近,，工信部與環(huán)保部聯(lián)合發(fā)文,，對(duì)“2+26”城市秋冬季開展錯(cuò)峰生產(chǎn)作出新的部署：“2+26”城市中石家莊,、唐山、邯鄲,、安陽等重點(diǎn)城市,，采暖季鋼鐵產(chǎn)能以高爐生產(chǎn)能力計(jì)限產(chǎn)50%，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí);其他“2+26”城市根據(jù)所在地秋冬季環(huán)境空氣質(zhì)量自行決定限產(chǎn)水平,。在該消息的刺激下,，鐵礦石、焦炭期價(jià)快速反彈?，F(xiàn)貨市場成交回暖給予鋼市一定信心,，鋼價(jià)重心亦有所上升。截至11月7日收盤,，RB1801合約較10月31日低點(diǎn)反彈超150點(diǎn),。但筆者認(rèn)為，黑色系基本面情況仍不容樂觀,，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待當(dāng)前的反彈行情,。

　　重要宏觀數(shù)據(jù)回落

　　今年2月份以來，中國經(jīng)濟(jì)的重要宏觀指標(biāo)——鐵路貨運(yùn)量,、重卡銷量和發(fā)電量均表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭,。然而最新公布的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)弱的跡象：鐵路貨運(yùn)量增速降至9.2%，結(jié)束了今年一直保持的兩位數(shù)增長勢頭;重卡是大宗商品運(yùn)輸工具之一,，中國經(jīng)濟(jì)2009,、2013和2016年的三次回升，都伴隨著重卡銷售增速的大幅跳升,，10月份重卡銷量增速環(huán)比從91%大降至32%,，已經(jīng)低于2016年7月份水平;10月份發(fā)電量增速尚未公布，但從沿海6大電廠的發(fā)電耗煤同比增速來看,，10月份發(fā)電量增速可能出現(xiàn)較大幅度的下降,。更重要的是，房地產(chǎn)市場作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ?月份表現(xiàn)亦不理想,，地產(chǎn)銷售增速降至-1.5%,，再度回落到負(fù)值區(qū)間。筆者認(rèn)為,，本輪經(jīng)濟(jì)回升部分重要指標(biāo)的確已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn),，但宏觀周期長時(shí)間跨度大，在”穩(wěn)健中性”的貨幣政策下資金方面總體穩(wěn)定,，宏觀面對(duì)大宗商品短期價(jià)格影響有限,。

　　供應(yīng)缺口不復(fù)存在

　　今年去除“地條鋼”導(dǎo)致產(chǎn)生鐵水供需缺口，不同鋼材和不同地區(qū)之間的價(jià)差不斷走高,。鋼廠提高高爐中高品礦和轉(zhuǎn)爐中廢鋼使用比例,，供需缺口已經(jīng)被大量彌補(bǔ)。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)顯示,，今年1—9月,，海外礦進(jìn)口增加5000萬噸(港口庫存增加2000萬噸)、國產(chǎn)礦增加1000萬噸,，折合粗鋼增產(chǎn)2500萬噸;出口回流2600萬噸;電爐增產(chǎn)1500萬噸,。不考慮國內(nèi)鋼廠普遍提高5%—10%的廢鋼比，粗鋼增產(chǎn)近6600萬噸,。隨著后期電弧爐的復(fù)產(chǎn),，供應(yīng)偏緊格局將不復(fù)存在。供暖季限產(chǎn)利多此前在盤面已充分體現(xiàn),，但從工信部和環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布的文件來看,，鋼廠未來限產(chǎn)可能不及預(yù)期。需求方面,，北方進(jìn)入冬季,，工地逐漸停工，隨著南北價(jià)差走弱,，南方市場對(duì)“北材南運(yùn)”消化能力有限,，后期價(jià)格面臨較大壓力。

　　原料現(xiàn)貨反彈乏力

　　自9月份以來,，原料價(jià)格下跌幅度大于成材,，鋼廠利潤進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)意愿強(qiáng)烈,，而采用實(shí)際用電量核實(shí)限產(chǎn)刺激鋼廠使用高品位礦提高鐵水產(chǎn)量,。上游四大礦山四季度增產(chǎn)明顯,，但礦價(jià)連續(xù)下挫后發(fā)貨量仍維持高位的原因可能是，當(dāng)前60美元/噸的價(jià)格逼近非主流礦山成本線,，短期維持較低價(jià)格有利于高品大礦山打擊中小低品礦山,，進(jìn)一步占領(lǐng)市場。而焦炭方面,，焦化企業(yè)焦炭庫存連續(xù)八周上升,，虧損面逐漸擴(kuò)大。焦化企業(yè)甩貨意愿明顯,，但鋼廠在高爐限產(chǎn)情況下補(bǔ)庫需求有限,，焦化企業(yè)處于弱勢地位，現(xiàn)貨價(jià)格反彈缺乏基礎(chǔ),。因此鐵礦石和焦炭現(xiàn)貨價(jià)格受期貨帶動(dòng)大幅反彈的可能性不大,，成本端對(duì)鋼價(jià)支撐有限。

　　綜上所述,，筆者認(rèn)為近期由現(xiàn)貨成交回暖和原料期價(jià)上漲帶動(dòng)的螺紋鋼期價(jià)上漲持續(xù)性存疑,，反彈空間有限。后期鋼價(jià)缺乏成本支撐,，而在北方工地停工,、南方市場對(duì)鋼材消化能力有限以及限產(chǎn)可能不及預(yù)期的情況下，供應(yīng)壓力將通過庫存直接體現(xiàn)在價(jià)格上,，預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格將沖高回落,。