證券時報記者 趙婷
從首只信用申購的雨虹轉(zhuǎn)債開始,,可轉(zhuǎn)債這個曾以機構(gòu)投資者參與為主的市場迎來了大量個人投資者參與“打新”,。直到12月5日寶信轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā),,可轉(zhuǎn)債“打新”降溫,。一個多月時間市場變化劇烈,,機構(gòu)投資者則較為淡定,。
在投資人士看來,,可轉(zhuǎn)債擴容導(dǎo)致轉(zhuǎn)債估值壓縮明顯,,但破發(fā)不一定就成為未來市場常態(tài),投資策略依然鎖定二級市場,,精選個券,,而市場的調(diào)整也給可轉(zhuǎn)債配置提供了機會。
擴容帶來估值壓縮
從9月份開始,,可轉(zhuǎn)債由過去的現(xiàn)金申購改為信用申購,,吸引了大量個人投資者參與,可轉(zhuǎn)債的發(fā)行也明顯提速,,市場擴容明顯,。
但近期的可轉(zhuǎn)債破發(fā)則讓市場降溫明顯。寶信轉(zhuǎn)債12月5日上市首日便跌破發(fā)行價,。Wind數(shù)據(jù)顯示,,截至12月6日,二級市場正在交易的41只可轉(zhuǎn)債中,,已有21只可轉(zhuǎn)債跌破發(fā)行價,。
某中型公募基金固收部人士表示,可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上打新以來,,有500萬到600萬散戶涌入,,但最近可轉(zhuǎn)債頻現(xiàn)破發(fā)讓散戶熱情明顯下降。
萬家基金基金經(jīng)理高翰昆表示,,可轉(zhuǎn)債破發(fā)主要有兩個原因,,一是從參與轉(zhuǎn)債申購到轉(zhuǎn)債上市之間有一段時間,這期間市場有波動,,導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債上市后的價格和最初做決策時的價格有出入,;二是市場正好處于正股大幅回調(diào)的階段,估值等各方面被壓縮,。
高翰昆認(rèn)為,,如持續(xù)出現(xiàn)破發(fā),勢必會影響一級申購,,這時候發(fā)行人會自動調(diào)整,,做一個債底保護(hù),避免破發(fā)出現(xiàn),。
銀葉投資人士表示,,對于機構(gòu)投資者來說,供給的快速增加,,導(dǎo)致轉(zhuǎn)債估值壓縮明顯,,甚至出現(xiàn)了股漲債不漲、股跌債超跌的情況,。是否會破發(fā)還要看個券的情況,,條款較差,、債券屬性不強以及正股基本面較弱的轉(zhuǎn)債本身就很難高估,加上近期轉(zhuǎn)債整體估值偏低,,確實容易破發(fā),,但條款不弱的質(zhì)優(yōu)股不一定會破發(fā)。
對于可轉(zhuǎn)債市場涌入大量個人投資者,,高翰昆表示,,這并不會影響機構(gòu)投資者的策略,從機構(gòu)投資者角度看,,可轉(zhuǎn)債就是債底加看漲期權(quán),,其中有嚴(yán)密的估值體系,投資策略從這幾個維度去考慮,,不會受到市場投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化影響,。
“不過,此前可轉(zhuǎn)債主要是機構(gòu)參與,,估值體系相對比較穩(wěn)定,,未來看,供給端和需求端都在發(fā)生變化,,估值中樞再平衡還需要磨合,。”高翰昆表示,。
銀葉投資人士則提醒投資者不要盲目申購可轉(zhuǎn)債,,信用申購仍需要關(guān)注正股基本面、轉(zhuǎn)債條款等相關(guān)因素,。
基金看好
二級市場個券機會
在投資策略上,,中簽率低等因素導(dǎo)致轉(zhuǎn)債打新對機構(gòu)投資者來說較為雞肋,基金多在二級市場參與投資,。對于現(xiàn)階段的低迷行情,,投資人士均表示,,隨著可轉(zhuǎn)債的擴容,,個券依然有機會。
高翰昆表示,,影響可轉(zhuǎn)債價格主要是兩方面的因素,,一是對應(yīng)的正股價格,二是可轉(zhuǎn)債的估值,。轉(zhuǎn)債估值主要是指轉(zhuǎn)股溢價率,,目前轉(zhuǎn)股溢價率處于歷史中位數(shù)偏低位置,因為供給增加,,很可能轉(zhuǎn)股溢價率還會收跌,,正股也因市場波動處于下行趨勢中,。從這個角度看,可轉(zhuǎn)債沒有大的行情,。但可轉(zhuǎn)債供給量增加,,各個可轉(zhuǎn)債的條款不一樣、博弈空間不同,、所處時間點不同,、個股本身質(zhì)地不同,因此,,未來隨著轉(zhuǎn)債擴容,,依然存在個券機會。
銀葉投資人士表示,,轉(zhuǎn)債的投資策略仍以正股價值為核心驅(qū)動,,今年以來股市的整體上漲基本是由盈利驅(qū)動的,利潤增長明顯的是傳統(tǒng)的周期行業(yè),。展望后市,,業(yè)績?yōu)橥跞允侵骶€,后期仍優(yōu)選有業(yè)績支撐的板塊和個股,。
上述中型公募基金固收部人士也表示,,近期可轉(zhuǎn)債市場低迷,一部分受供給增加影響,,一部分受到大盤震蕩正股下行的影響,,但轉(zhuǎn)債機會仍值得關(guān)注,接下來將會參考個券條款,,精選有價值的個券參與投資,。
從配置時機上看,銀葉投資人士表示,,金融去杠桿是政策主線,,金融監(jiān)管不斷收緊,貨幣政策穩(wěn)健中性,,債市經(jīng)歷幾次大幅調(diào)整,,債市配置力量仍有待恢復(fù)。對于債券型產(chǎn)品需要通過權(quán)益市場獲取收益,,轉(zhuǎn)債就是最好的品種,,市場超調(diào)是比較好的配置機會。不過,,近期配置仍需等待供給沖擊調(diào)整之后的機會,。
(責(zé)任編輯:康博)