2018年庫存型經(jīng)濟(jì)周期和“利率雙軌制”依然存在，前者面臨在缺乏資本回報率回升做支撐的情況下總需求因居民和企業(yè)部門加杠桿空間受制而下行波動的風(fēng)險,；后者則因央行確立“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”而進(jìn)一步深化,。在兩者均未發(fā)生顯著變化的情況下，債券收益率及期限利差也將延續(xù)2017年以來的特征,，即債券收益率上行且收益率曲線平坦化,；若兩者之一突破了2017年的格局，債券收益率將面臨再度變盤的風(fēng)險。這種破局或者來自于總需求超預(yù)期上行或下行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速波動率抬升,，伴隨而來的將是債券收益率曲線陡峭化,；或者來自于“利率雙軌制”并軌導(dǎo)致存貸款基準(zhǔn)利率“隨行就市”抬升，盡管目前看起來這一風(fēng)險并不高,，但是從央行貨幣政策的調(diào)整方向而言,，“利率雙軌制”僅僅是政策過渡的特殊狀態(tài)，在完善的利率調(diào)控框架下,，釋放不同信號的基準(zhǔn)利率體系應(yīng)是統(tǒng)一的,。無論2018年債券收益率破局的動因來自哪一方面，債券市場目前需要耐心等待,。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）