美元已經(jīng)失去了首輪加息后的沖勁兒，近一個時期表現(xiàn)十分疲軟。美元匯率不僅對今年上半年的兩次加息反應(yīng)鈍化,，對美聯(lián)儲將“盡快”縮減資產(chǎn)負(fù)債表,、加快推動貨幣緊縮進(jìn)程的表態(tài)也波瀾不驚。9月第二周,，美元指數(shù)跌破92關(guān)口,，隨后迄今也未有強(qiáng)勢回升。

弱勢美元主要和美國的經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān),。今年上半年以來，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)弱的相對格局已經(jīng)發(fā)生變化,，引發(fā)了市場對貨幣政策變化的預(yù)判動態(tài)調(diào)整,，導(dǎo)致美元階段性走弱。當(dāng)前,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢雖基本穩(wěn)定,，但此前的強(qiáng)勁增勢不再。受能源價格拖累,，今年二季度以來通脹指數(shù)遜于預(yù)期,，薪資增長乏力，核心CPI（居民價格消費(fèi)指數(shù)）同比出現(xiàn)2012年以來的罕見下降態(tài)勢,。美聯(lián)儲不得不承認(rèn),，通脹疲軟已成為較為持久的現(xiàn)象，可能會打擊美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的信心,。

與此同時,，美國政府的債務(wù)上限問題至今未有明確的解決方案，基建,、稅改等經(jīng)濟(jì)刺激舉措受此牽制不斷被推遲,，力度也大概率不及預(yù)期。國際貨幣基金組織7月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中,，美國是七國集團(tuán)中,，唯一一個今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測均被下調(diào)的國家。

經(jīng)濟(jì)基本面偏弱同時制約著美聯(lián)儲的貨幣緊縮進(jìn)程,。市場普遍預(yù)期,，縮表節(jié)奏將呈現(xiàn)循序漸進(jìn)的態(tài)勢，初始階段,，縮表意義或大于實(shí)質(zhì),，很難改變美元弱勢的局面。而更重要的是,，通脹不振,、颶風(fēng)災(zāi)害和金融市場波動加劇下，美聯(lián)儲的加息進(jìn)程和幅度決策將更為糾結(jié)。

現(xiàn)在把目光轉(zhuǎn)向美國外部,。國際市場目前對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期普遍要強(qiáng)于美國,，歐洲央行退出寬松的壓力也日益加大。三季度制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）等景氣數(shù)據(jù)小幅轉(zhuǎn)弱后再度走高,，顯示歐元區(qū)此番經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性較強(qiáng),，企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度，而德國大選默克爾如預(yù)期連任,，也意味著歐洲地區(qū)今年的大型政治風(fēng)險基本釋放完畢,。加之歐洲央行繼續(xù)購債的空間逐步縮小，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模目前已超越日本位居全球央行之首,，歐洲央行很可能在年內(nèi)決議縮減量化寬松規(guī)模,，從而進(jìn)一步支撐歐元對美元的強(qiáng)勁態(tài)勢。市場預(yù)測,，年底歐元兌美元匯率有望創(chuàng)出新高,。

就日元而言，日本央行雖多次推遲通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時間,，并保持負(fù)利率等極度寬松政策不變,，但不能忽視的是，日本海外投資規(guī)模相當(dāng)巨大,，日元相較歐元,、澳元、韓元等其他貨幣,，避險屬性尤為明顯,。加之日本經(jīng)濟(jì)暫未出現(xiàn)明顯冷卻跡象，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢不明確且有可能卷入潛在的一些國際政治沖突的背景下,，日元對美元仍有可能繼續(xù)走強(qiáng),。

總體上看，不論是美國國內(nèi)的基本面,，還是與歐洲、日本的對比而言,，近期美元匯率走勢都缺乏基本面的支撐,。弱勢美元的態(tài)勢恐怕短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

（宋 科 作者為中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長）