原標(biāo)題：防范新一輪債務(wù)風(fēng)險

目前,，世界各國債務(wù)風(fēng)險持續(xù)上升,。國際金融協(xié)會近期發(fā)布的報告顯示,，截至今年一季度末,，全球債務(wù)一年內(nèi)增加了5000億美元,，總額高達217萬億美元,，比10年前增加了50萬億美元,，達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的327%,。種種跡象表明,，全球需高度警惕新一輪債務(wù)危機的到來。

從發(fā)達國家的情況看,，美國,、日本以及葡萄牙、西班牙,、愛爾蘭、希臘、西班牙等歐洲五國的公共債務(wù)水平早已突破警戒線,。美國情況尤為嚴重,，其中,，聯(lián)邦政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù),、家庭和私人債務(wù)等各類債務(wù)規(guī)模幾乎都已經(jīng)攀升至歷史最高水平,。債務(wù)飆升不僅損害了企業(yè)創(chuàng)造利潤和居民消費的能力，惡化資產(chǎn)負債表,，也將大幅延緩經(jīng)濟長期持續(xù)增長。

新興市場國家整體債務(wù)水平也在上升,。一方面,，2008年以來,，全球總需求不足，明顯降低了對發(fā)展中國家的進口需求,，導(dǎo)致以出口為導(dǎo)向的新興市場國家外部盈余大幅減少,，意味著新興市場國家從外部獲得的流動性出現(xiàn)緊縮。另一方面,，美元升息加劇新興市場國家外債負擔(dān),，導(dǎo)致短期債務(wù)償付風(fēng)險大幅增加。彭博數(shù)據(jù)顯示,，今年以來,，美元計價的新興市場國家企業(yè)票據(jù)發(fā)行規(guī)模已經(jīng)攀升至1600億美元，比去年同期的發(fā)行量增長超過一倍,。國際金融協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)進一步顯示,，新興市場國家今年底將面臨超過1.9萬億美元的債券及聯(lián)貸到期，以美元計價的債務(wù)占償債總額的1/5,。

引爆新一輪債務(wù)危機的風(fēng)險點不僅是全球范圍內(nèi)債務(wù)規(guī)?？焖亠j升，美聯(lián)儲加息,、違約風(fēng)險以及經(jīng)濟增長前景不確定性等因素,，也讓全球債務(wù)市場變得更加脆弱。從政策層面看,，2008年國際金融危機以來，各國爭相放寬貨幣政策,，實施超低利率甚至負利率，卻并未帶來實質(zhì)性經(jīng)濟增長,，反而使全球經(jīng)濟潛在增長率趨于下降,，債務(wù)大幅上升。

財政刺激方面,，近兩年,，財政擴張力度在發(fā)達國家普遍有所放緩。美國特朗普政府承諾的大規(guī)模減稅與萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃,，又進一步增加了美國聯(lián)邦債務(wù)與財政赤字飆升的風(fēng)險,。

從周期和結(jié)構(gòu)因素看，隨著美元進入新周期引發(fā)的美元資產(chǎn)減少供給,、全球投資儲蓄結(jié)構(gòu)調(diào)整,，以及順差國與逆差國經(jīng)常項目再平衡，全球?qū)嶋H利率與全球債券收益率開始由紀(jì)錄低位反彈,，勢必會造成借貸成本上升以及債務(wù)違約,。

與歐債危機相比，本輪債務(wù)風(fēng)險不僅面臨債務(wù)總量持續(xù)上升,、債務(wù)風(fēng)險分布失衡,，也面臨短期債務(wù)償還壓力持續(xù)擴大的嚴峻挑戰(zhàn)。因此,，各國決策部門必須以穩(wěn)定債務(wù)增長和確保全球金融體系穩(wěn)定性為首要任務(wù),，大幅減少使用非常規(guī)的貨幣政策去刺激經(jīng)濟，加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革和金融改革,，加大力度調(diào)整政府,、銀行和企業(yè)的資產(chǎn)負債表。（張茉楠 作者為中國國際經(jīng)濟交流中心研究員）