在穩(wěn)增長前提下結(jié)構(gòu)性去杠桿,，仍需適度提高中央政府杠桿率，盤活政府資金存量,，同時(shí)有效控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本方向,，大力發(fā)展地方政府債券市場，繼續(xù)推進(jìn)地方政府隱性債務(wù)顯性化的過程,。此外,，也還要采用市場化、法治化的方式,，繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化來處置地方政府隱性債務(wù)。

中央推出從體制機(jī)制上抑制國有企業(yè)與地方政府加杠桿的舉措,，對于硬化約束機(jī)制,、打破剛兌和減弱隱性擔(dān)保都將起到十分重要的作用。

2019年一季度中國經(jīng)濟(jì)開局良好,，經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期,。同時(shí)，宏觀杠桿率也再度攀升,。不容否認(rèn),，在面臨內(nèi)外部不確定性增強(qiáng)的情況下，突出穩(wěn)增長無疑是正確的選擇,；但如何保持定力,、堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿,，仍是未來政策面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

總判斷：

宏觀杠桿率再度攀升

企業(yè)杠桿率出現(xiàn)反彈

總體上看,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率在2019年一季度有較大幅度的增長,，已達(dá)到歷史較高水平。相應(yīng)地,，M2/GDP也有較大增幅,，接近2016年以來的歷史高點(diǎn)；社會融資規(guī)模/GDP也再創(chuàng)新高,。包括居民,、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增長了5.1個(gè)百分點(diǎn),。M2/GDP從2018年末的202.90%上升至206.31%,，增長了3.4個(gè)百分點(diǎn)。社會融資規(guī)模存量與GDP之比從2018年末的222.98%上升至227.57%,，增長了4.6個(gè)百分點(diǎn),。從以上指標(biāo)來看，2019年一季度宏觀杠桿率的反彈力度較大,。

從結(jié)構(gòu)上來看,，非金融企業(yè)的杠桿率反彈最大，居民部門和地方政府杠桿率的增幅也很明顯,。具體來說：非金融企業(yè)部門杠桿率從2018年末的153.55%上升至156.88%,，上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)；政府部門杠桿率由2018年末的36.95%上升至37.67%,，上升0.7個(gè)百分點(diǎn),，其中地方政府杠桿率上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，中央政府杠桿率下降0.3個(gè)百分點(diǎn),；居民部門杠桿率由2018年末的53.20%升至54.28%,，上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。金融部門杠桿率繼續(xù)回落,。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端分別統(tǒng)計(jì)金融部門的杠桿率均在繼續(xù)下降,，資產(chǎn)方杠桿率由2018年末的60.64%下降到60.54%，負(fù)債方杠桿率由60.94%下降到59.42%,，降幅分別為0.1和1.5個(gè)百分點(diǎn),。