“沙特阿美”系沙特阿拉伯國家石油公司的簡稱,，是目前世界上規(guī)模最大的石油公司,，其旗下油田日產(chǎn)量超1000萬桶，原油產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的12%,?？梢哉f，在當前全球能源格局中,，沙特阿美是當之無愧的“巨無霸”,，其一舉一動都牽動著整個原油市場的神經(jīng)。近日,，沙特阿美首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾透露,，今年下半年IPO（首次公開募股）的準備工作已經(jīng)就緒，就等政府批準,。一旦IPO成功,，沙特阿美將成為全球最大的上市公司,。

體量龐大作用關(guān)鍵

近年來，受困于國際油價持續(xù)低迷,，沙特經(jīng)濟發(fā)展遲滯,，財政赤字飆升，外匯儲備銳減,。為改變本國經(jīng)濟對石油產(chǎn)業(yè)的過度依賴,，2016年初，沙特政府在現(xiàn)任王儲穆罕默德·本·薩勒曼的領(lǐng)導下,，提出了“2030愿景”改革計劃,，以建設(shè)“現(xiàn)代社會、繁榮經(jīng)濟,、強大國家”為目標,，決心在2030年將沙特建設(shè)成為現(xiàn)代化的阿拉伯強國。其中,，沙特阿美的上市計劃就是沙特經(jīng)濟改革“去石油化”的最重要一環(huán),。按計劃，沙特將在2018年出售阿美公司5%的股份,，籌集1000億美元資金投入沙特主權(quán)財富基金,，用以保障沙特社會、經(jīng)濟多元化改革,，使沙特從單純的產(chǎn)油國變?yōu)楝F(xiàn)代化工業(yè)化國家,。眾多分析人士指出，沙特阿美上市不僅是決定沙特未來命運的關(guān)鍵,，還將在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生深遠影響,。

從短期看，沙特政府為保證沙特阿美上市計劃順利推進,，必將繼續(xù)維護當前的減產(chǎn)協(xié)議,，以聯(lián)合全球各大產(chǎn)油國力挺國際油價。因此,，部分機構(gòu)預計2018年上半年國際油價仍將維持上升走勢,。但從中長期來看，不僅美國頁巖油生產(chǎn)商蠢蠢欲動準備重奪市場,，而且大部分產(chǎn)油國預計也不愿長期堅持減產(chǎn)協(xié)議,，沙特阿美上市后的油價走勢仍然存在較大不確定性。

正是因為沙特阿美巨大的體量和影響力,，市場對其估值的激烈爭論一直沒有平息。沙特政府預計,，沙特阿美公司的整體估值將高達2萬億美元,，這將使其成為全世界市值最高的公司,。然而，一些媒體和分析師指出,，沙特政府的這一估值存在漏洞,，沙特阿美公司目前的經(jīng)營細節(jié)和財務(wù)數(shù)據(jù)不為外人所知，其油氣儲量的真實水平也值得懷疑,，他們認為不透明的稅費,、復雜的社會成本以及中東地緣政治風險使得沙特阿美的官方估值遠高于實際。一些行業(yè)咨詢機構(gòu)甚至認為,，沙特阿美公司的實際估值為5000億美元左右,，僅為官方數(shù)據(jù)的四分之一。

花落誰家尚無定論

盡管爭議不斷,，但沙特阿美IPO在資本市場上的吸引力并未受到太多影響,，全球各大證券交易所熱情高漲，都希望從這份“金蛋糕”中分一杯羹,。沙特阿美公司首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾日前透露,，除沙特利雅得交易所外，將在境外“選擇一家或兩家交易所”上市,。有理由推測,，沙特阿美很可能采取多地分階段上市的方案。目前,，從市場體量,、融資能力、活躍程度以及市場所在地的社會,、政治因素考慮,，紐約、倫敦和香港成為沙特阿美公司境外IPO的熱門候選地,，這三大交易所各有優(yōu)勢,，沙特政府及沙特阿美公司可能正面臨“幸福的煩惱”。

紐約交易所是目前競爭沙特阿美公司IPO的頭號熱門候選地,。美國與沙特保持著長期的盟友關(guān)系,，紐交所也是全球最多能源公司上市的選擇。美國總統(tǒng)特朗普曾發(fā)推特呼吁沙特阿美來美國IPO,，并直言這對美國“非常重要”,，如果成功，他將“非常感謝”,。有分析指出,，沙特政府很可能出于政治原因的考量傾向讓沙特阿美在紐交所IPO，美國資本市場較為健全的管理機制,、強大的再融資能力和市場活躍度都是紐交所爭奪沙特阿美IPO的有力籌碼,。但與此同時,，沙特方面卻不得不對在美國IPO的法律風險加以防范。如果在紐交所IPO,，那么沙特阿美將不得不進一步修改股權(quán)架構(gòu),、公司控制權(quán)等，甚至可能將沙特多年來守口如瓶的閑置石油產(chǎn)能,、真實石油儲量等敏感數(shù)據(jù)公開披露,，以應(yīng)對美國復雜的監(jiān)管程序。

倫敦交易所也對沙特阿美在英國IPO十分積極,，英國首相特雷莎·梅更是親自上陣,，多次面見沙特政府高層游說。英國金融行為管理局,、倫交所也為其IPO大開方便之門,，為其量身修改上市規(guī)則，計劃為沙特阿美等主權(quán)國家控股企業(yè)獨立成立一個新上市類別,，使其既能避開首次上市所面臨的許多繁瑣的公司治理要求,，又不會被視為在二級市場上市。另據(jù)媒體披露,，為向沙特方面“示好”,，英國更是作出最后一搏，為沙特阿美提供了20億美元的貸款擔保,。但截至目前,，英國方面提出的上市新規(guī)仍遲遲未能出爐，而且英國“脫歐”對倫敦金融中心地位的后續(xù)負面影響仍有待觀察,，這都給倫交所爭奪沙特阿美IPO的前景蒙上了一層陰影,。

香港證券交易所是目前沙特阿美IPO競爭中的“黑馬”。隨著中國國際影響力的逐漸提升,，港交所背后的中國市場對沙特方面的吸引力日漸增強,。中國作為沙特阿美最大的海外客戶之一，常年保持著強勁的進口增長勢頭,，到香港上市將成為沙特阿美確保長期市場穩(wěn)定,、維護亞洲市場份額的重要手段。尤其是在互聯(lián)互通機制下,，在港上市的國際公司未來都會結(jié)構(gòu)性接入龐大的中國市場,，港交所行政總裁李小加日前對媒體表示，如果沙特阿美選擇在港上市,，將是“天造地設(shè)的契合”,。他表示，在互聯(lián)互通機制下，在港上市的沙特阿美不論現(xiàn)在還是以后其發(fā)展都將迎來更多機遇,。

頻繁出招保駕護航

沙特阿美公司IPO日期臨近,，沙特方面近期頻頻出招，制定優(yōu)惠政策,，打造長期規(guī)劃，堅持維護油價穩(wěn)定,，力圖為其IPO的順利推進“保駕護航”,。

此前一段時間，國際油價遭遇“寒冬”,，一度跌破30美元/桶關(guān)口,，但自2017年1月份石油輸出國組織（歐佩克）及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議以來，國際油價得到了有力支撐,。進入2018年以來,，已逐步穩(wěn)定在65美元/桶左右。隨著減產(chǎn)協(xié)議效果逐漸顯現(xiàn),，國際原油市場情緒也逐漸轉(zhuǎn)向樂觀,，沙特能源、工業(yè)和礦產(chǎn)部大臣法利赫指出,，沙特將繼續(xù)致力于采取正確措施穩(wěn)定市場,，產(chǎn)油國2018年應(yīng)該繼續(xù)保持限產(chǎn)措施，直到市場恢復平衡,。

在沙特各類稅費飛漲的情況下,，沙特政府特別針對本國油氣企業(yè)出臺了優(yōu)惠稅收政策。根據(jù)最新稅率,，沙特阿美公司需要繳納的收入稅由此前的85%大幅下降至50%,。分析指出，稅率下降將不僅大幅提高沙特阿美的凈利潤,，還能有效提高其估值和上市后的股息紅利,，使其對投資者更具吸引力。在新的稅制下,，假設(shè)油價在沙特阿美上市時達到75美元/桶,，其總市值將大幅提升近1萬億美元，這一數(shù)字遠遠超過了一些行業(yè)咨詢機構(gòu)對其的估值,。此外,，沙特已大幅提高了國內(nèi)燃油價格，將91號汽油的售價從每升0.75里亞爾提升至每升1.37里亞爾,，95號汽油的售價從每升0.9里亞爾提升至2.04里亞爾,，這一價格未來還將繼續(xù)上漲，直至與國際油價接軌,，此舉大幅提升了沙特阿美在沙特國內(nèi)的收入,。

日前,，沙特阿美宣布完成股份制改革，自2018年1月1日起從國有石油公司變更為股份制公司,，公司資本金160億美元被劃分為2000億股,。同時，公司組建了一個11人組成的董事會,，其中沙特王室將任命6人,，擁有公司股權(quán)超過0.1%的持股人將有資格推薦1名董事會成員。改制后,，沙特政府仍是沙特阿美的主要股東,，并將保留全國石油產(chǎn)量的最終決定權(quán)。這一舉措在程序上為沙特阿美在境外上市鋪平了道路,。

由于近年來油價低迷,，許多國家對油氣產(chǎn)業(yè)的投資出現(xiàn)了下滑。阿敏·納賽爾表示,，在全世界范圍內(nèi),，許多工程周期長、投資大的上游勘探開發(fā)項目投入持續(xù)下降,，甚至陷于停滯,。受此影響，國際市場長期結(jié)構(gòu)性供求翻轉(zhuǎn)幾乎不可避免,，未來石油供應(yīng)可能發(fā)生短缺,。阿敏·納賽爾表示，為了應(yīng)對市場可能出現(xiàn)的變化,，沙特阿美即使是在油價低迷時期也將堅持加大在油氣產(chǎn)業(yè)核心領(lǐng)域的投資,。未來10年，每年投資將超過400億美元用于拓展業(yè)務(wù)版圖,，這一數(shù)字比2017年增加了近25%,。預計沙特阿美將重點通過投資海外上游項目和以兼并、重組,、合資等方式擴大下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模,，甚至直接投資美國頁巖油資產(chǎn)，在沙特境外生產(chǎn)石油或天然氣,，進一步鞏固沙特阿美在油氣產(chǎn)業(yè)的“巨無霸”地位,，增強阿美公司的競爭力。經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)駐利雅得記者 宋博奇