“沙特阿美”系沙特阿拉伯國家石油公司的簡稱,，是目前世界上規(guī)模最大的石油公司,，其旗下油田日產(chǎn)量超1000萬桶，原油產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的12%,?？梢哉f，在當(dāng)前全球能源格局中,，沙特阿美是當(dāng)之無愧的“巨無霸”,，其一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著整個(gè)原油市場的神經(jīng)。近日,，沙特阿美首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾透露,，今年下半年IPO（首次公開募股）的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，就等政府批準(zhǔn),。一旦IPO成功,，沙特阿美將成為全球最大的上市公司。

體量龐大作用關(guān)鍵

近年來,，受困于國際油價(jià)持續(xù)低迷,，沙特經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲滯,，財(cái)政赤字飆升，外匯儲(chǔ)備銳減,。為改變本國經(jīng)濟(jì)對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的過度依賴,，2016年初，沙特政府在現(xiàn)任王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼的領(lǐng)導(dǎo)下,，提出了“2030愿景”改革計(jì)劃,，以建設(shè)“現(xiàn)代社會(huì)、繁榮經(jīng)濟(jì),、強(qiáng)大國家”為目標(biāo),，決心在2030年將沙特建設(shè)成為現(xiàn)代化的阿拉伯強(qiáng)國。其中,，沙特阿美的上市計(jì)劃就是沙特經(jīng)濟(jì)改革“去石油化”的最重要一環(huán),。按計(jì)劃，沙特將在2018年出售阿美公司5%的股份,，籌集1000億美元資金投入沙特主權(quán)財(cái)富基金,，用以保障沙特社會(huì)、經(jīng)濟(jì)多元化改革,，使沙特從單純的產(chǎn)油國變?yōu)楝F(xiàn)代化工業(yè)化國家,。眾多分析人士指出，沙特阿美上市不僅是決定沙特未來命運(yùn)的關(guān)鍵,，還將在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,。

從短期看，沙特政府為保證沙特阿美上市計(jì)劃順利推進(jìn),，必將繼續(xù)維護(hù)當(dāng)前的減產(chǎn)協(xié)議,，以聯(lián)合全球各大產(chǎn)油國力挺國際油價(jià)。因此,，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2018年上半年國際油價(jià)仍將維持上升走勢,。但從中長期來看，不僅美國頁巖油生產(chǎn)商蠢蠢欲動(dòng)準(zhǔn)備重奪市場,，而且大部分產(chǎn)油國預(yù)計(jì)也不愿長期堅(jiān)持減產(chǎn)協(xié)議,，沙特阿美上市后的油價(jià)走勢仍然存在較大不確定性。

正是因?yàn)樯程匕⒚谰薮蟮捏w量和影響力,，市場對(duì)其估值的激烈爭論一直沒有平息,。沙特政府預(yù)計(jì)，沙特阿美公司的整體估值將高達(dá)2萬億美元,，這將使其成為全世界市值最高的公司,。然而，一些媒體和分析師指出,，沙特政府的這一估值存在漏洞,，沙特阿美公司目前的經(jīng)營細(xì)節(jié)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不為外人所知,，其油氣儲(chǔ)量的真實(shí)水平也值得懷疑，他們認(rèn)為不透明的稅費(fèi),、復(fù)雜的社會(huì)成本以及中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)使得沙特阿美的官方估值遠(yuǎn)高于實(shí)際。一些行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為,，沙特阿美公司的實(shí)際估值為5000億美元左右,，僅為官方數(shù)據(jù)的四分之一。

花落誰家尚無定論

盡管爭議不斷,，但沙特阿美IPO在資本市場上的吸引力并未受到太多影響,，全球各大證券交易所熱情高漲，都希望從這份“金蛋糕”中分一杯羹,。沙特阿美公司首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾日前透露,，除沙特利雅得交易所外，將在境外“選擇一家或兩家交易所”上市,。有理由推測,，沙特阿美很可能采取多地分階段上市的方案。目前,，從市場體量,、融資能力、活躍程度以及市場所在地的社會(huì),、政治因素考慮,，紐約、倫敦和香港成為沙特阿美公司境外IPO的熱門候選地,，這三大交易所各有優(yōu)勢,，沙特政府及沙特阿美公司可能正面臨“幸福的煩惱”。

紐約交易所是目前競爭沙特阿美公司IPO的頭號(hào)熱門候選地,。美國與沙特保持著長期的盟友關(guān)系,，紐交所也是全球最多能源公司上市的選擇。美國總統(tǒng)特朗普曾發(fā)推特呼吁沙特阿美來美國IPO,，并直言這對(duì)美國“非常重要”,，如果成功，他將“非常感謝”,。有分析指出,，沙特政府很可能出于政治原因的考量傾向讓沙特阿美在紐交所IPO，美國資本市場較為健全的管理機(jī)制,、強(qiáng)大的再融資能力和市場活躍度都是紐交所爭奪沙特阿美IPO的有力籌碼,。但與此同時(shí)，沙特方面卻不得不對(duì)在美國IPO的法律風(fēng)險(xiǎn)加以防范,。如果在紐交所IPO,，那么沙特阿美將不得不進(jìn)一步修改股權(quán)架構(gòu),、公司控制權(quán)等，甚至可能將沙特多年來守口如瓶的閑置石油產(chǎn)能,、真實(shí)石油儲(chǔ)量等敏感數(shù)據(jù)公開披露,，以應(yīng)對(duì)美國復(fù)雜的監(jiān)管程序。

倫敦交易所也對(duì)沙特阿美在英國IPO十分積極,，英國首相特雷莎·梅更是親自上陣,，多次面見沙特政府高層游說。英國金融行為管理局,、倫交所也為其IPO大開方便之門,，為其量身修改上市規(guī)則，計(jì)劃為沙特阿美等主權(quán)國家控股企業(yè)獨(dú)立成立一個(gè)新上市類別,，使其既能避開首次上市所面臨的許多繁瑣的公司治理要求,，又不會(huì)被視為在二級(jí)市場上市。另據(jù)媒體披露,，為向沙特方面“示好”,，英國更是作出最后一搏，為沙特阿美提供了20億美元的貸款擔(dān)保,。但截至目前,，英國方面提出的上市新規(guī)仍遲遲未能出爐，而且英國“脫歐”對(duì)倫敦金融中心地位的后續(xù)負(fù)面影響仍有待觀察,，這都給倫交所爭奪沙特阿美IPO的前景蒙上了一層陰影,。

香港證券交易所是目前沙特阿美IPO競爭中的“黑馬”。隨著中國國際影響力的逐漸提升,，港交所背后的中國市場對(duì)沙特方面的吸引力日漸增強(qiáng),。中國作為沙特阿美最大的海外客戶之一，常年保持著強(qiáng)勁的進(jìn)口增長勢頭,，到香港上市將成為沙特阿美確保長期市場穩(wěn)定,、維護(hù)亞洲市場份額的重要手段。尤其是在互聯(lián)互通機(jī)制下,，在港上市的國際公司未來都會(huì)結(jié)構(gòu)性接入龐大的中國市場,，港交所行政總裁李小加日前對(duì)媒體表示，如果沙特阿美選擇在港上市,，將是“天造地設(shè)的契合”,。他表示，在互聯(lián)互通機(jī)制下,，在港上市的沙特阿美不論現(xiàn)在還是以后其發(fā)展都將迎來更多機(jī)遇,。

頻繁出招保駕護(hù)航

沙特阿美公司IPO日期臨近，沙特方面近期頻頻出招，制定優(yōu)惠政策,，打造長期規(guī)劃,，堅(jiān)持維護(hù)油價(jià)穩(wěn)定，力圖為其IPO的順利推進(jìn)“保駕護(hù)航”,。

此前一段時(shí)間,，國際油價(jià)遭遇“寒冬”，一度跌破30美元/桶關(guān)口,，但自2017年1月份石油輸出國組織（歐佩克）及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議以來,，國際油價(jià)得到了有力支撐。進(jìn)入2018年以來,，已逐步穩(wěn)定在65美元/桶左右。隨著減產(chǎn)協(xié)議效果逐漸顯現(xiàn),，國際原油市場情緒也逐漸轉(zhuǎn)向樂觀,，沙特能源、工業(yè)和礦產(chǎn)部大臣法利赫指出,，沙特將繼續(xù)致力于采取正確措施穩(wěn)定市場,，產(chǎn)油國2018年應(yīng)該繼續(xù)保持限產(chǎn)措施，直到市場恢復(fù)平衡,。

在沙特各類稅費(fèi)飛漲的情況下,，沙特政府特別針對(duì)本國油氣企業(yè)出臺(tái)了優(yōu)惠稅收政策。根據(jù)最新稅率,，沙特阿美公司需要繳納的收入稅由此前的85%大幅下降至50%,。分析指出，稅率下降將不僅大幅提高沙特阿美的凈利潤,，還能有效提高其估值和上市后的股息紅利,，使其對(duì)投資者更具吸引力。在新的稅制下,，假設(shè)油價(jià)在沙特阿美上市時(shí)達(dá)到75美元/桶,，其總市值將大幅提升近1萬億美元，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一些行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)其的估值,。此外,，沙特已大幅提高了國內(nèi)燃油價(jià)格，將91號(hào)汽油的售價(jià)從每升0.75里亞爾提升至每升1.37里亞爾,，95號(hào)汽油的售價(jià)從每升0.9里亞爾提升至2.04里亞爾,，這一價(jià)格未來還將繼續(xù)上漲，直至與國際油價(jià)接軌,，此舉大幅提升了沙特阿美在沙特國內(nèi)的收入,。

日前，沙特阿美宣布完成股份制改革，自2018年1月1日起從國有石油公司變更為股份制公司,，公司資本金160億美元被劃分為2000億股,。同時(shí)，公司組建了一個(gè)11人組成的董事會(huì),，其中沙特王室將任命6人,，擁有公司股權(quán)超過0.1%的持股人將有資格推薦1名董事會(huì)成員。改制后,，沙特政府仍是沙特阿美的主要股東,，并將保留全國石油產(chǎn)量的最終決定權(quán)。這一舉措在程序上為沙特阿美在境外上市鋪平了道路,。

由于近年來油價(jià)低迷,，許多國家對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)的投資出現(xiàn)了下滑。阿敏·納賽爾表示,，在全世界范圍內(nèi),，許多工程周期長、投資大的上游勘探開發(fā)項(xiàng)目投入持續(xù)下降,，甚至陷于停滯,。受此影響，國際市場長期結(jié)構(gòu)性供求翻轉(zhuǎn)幾乎不可避免,，未來石油供應(yīng)可能發(fā)生短缺,。阿敏·納賽爾表示，為了應(yīng)對(duì)市場可能出現(xiàn)的變化,，沙特阿美即使是在油價(jià)低迷時(shí)期也將堅(jiān)持加大在油氣產(chǎn)業(yè)核心領(lǐng)域的投資,。未來10年，每年投資將超過400億美元用于拓展業(yè)務(wù)版圖,，這一數(shù)字比2017年增加了近25%,。預(yù)計(jì)沙特阿美將重點(diǎn)通過投資海外上游項(xiàng)目和以兼并、重組,、合資等方式擴(kuò)大下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模,，甚至直接投資美國頁巖油資產(chǎn)，在沙特境外生產(chǎn)石油或天然氣,，進(jìn)一步鞏固沙特阿美在油氣產(chǎn)業(yè)的“巨無霸”地位,，增強(qiáng)阿美公司的競爭力。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)駐利雅得記者 宋博奇