“沙特阿美”系沙特阿拉伯國(guó)家石油公司的簡(jiǎn)稱，是目前世界上規(guī)模最大的石油公司,，其旗下油田日產(chǎn)量超1000萬(wàn)桶,，原油產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的12%?？梢哉f(shuō),，在當(dāng)前全球能源格局中,，沙特阿美是當(dāng)之無(wú)愧的“巨無(wú)霸”，其一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著整個(gè)原油市場(chǎng)的神經(jīng),。近日,，沙特阿美首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾透露，今年下半年IPO（首次公開募股）的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒,，就等政府批準(zhǔn),。一旦IPO成功，沙特阿美將成為全球最大的上市公司,。

體量龐大作用關(guān)鍵

近年來(lái),，受困于國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷，沙特經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲滯,，財(cái)政赤字飆升,，外匯儲(chǔ)備銳減。為改變本國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的過(guò)度依賴,，2016年初,，沙特政府在現(xiàn)任王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼的領(lǐng)導(dǎo)下，提出了“2030愿景”改革計(jì)劃,，以建設(shè)“現(xiàn)代社會(huì),、繁榮經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)大國(guó)家”為目標(biāo),，決心在2030年將沙特建設(shè)成為現(xiàn)代化的阿拉伯強(qiáng)國(guó),。其中,，沙特阿美的上市計(jì)劃就是沙特經(jīng)濟(jì)改革“去石油化”的最重要一環(huán),。按計(jì)劃，沙特將在2018年出售阿美公司5%的股份,，籌集1000億美元資金投入沙特主權(quán)財(cái)富基金,，用以保障沙特社會(huì)、經(jīng)濟(jì)多元化改革,，使沙特從單純的產(chǎn)油國(guó)變?yōu)楝F(xiàn)代化工業(yè)化國(guó)家,。眾多分析人士指出，沙特阿美上市不僅是決定沙特未來(lái)命運(yùn)的關(guān)鍵,，還將在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,。

從短期看,，沙特政府為保證沙特阿美上市計(jì)劃順利推進(jìn),，必將繼續(xù)維護(hù)當(dāng)前的減產(chǎn)協(xié)議,，以聯(lián)合全球各大產(chǎn)油國(guó)力挺國(guó)際油價(jià),。因此,，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2018年上半年國(guó)際油價(jià)仍將維持上升走勢(shì),。但從中長(zhǎng)期來(lái)看,，不僅美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商蠢蠢欲動(dòng)準(zhǔn)備重奪市場(chǎng),，而且大部分產(chǎn)油國(guó)預(yù)計(jì)也不愿長(zhǎng)期堅(jiān)持減產(chǎn)協(xié)議，沙特阿美上市后的油價(jià)走勢(shì)仍然存在較大不確定性,。

正是因?yàn)樯程匕⒚谰薮蟮捏w量和影響力,，市場(chǎng)對(duì)其估值的激烈爭(zhēng)論一直沒(méi)有平息。沙特政府預(yù)計(jì),，沙特阿美公司的整體估值將高達(dá)2萬(wàn)億美元,，這將使其成為全世界市值最高的公司。然而,，一些媒體和分析師指出,，沙特政府的這一估值存在漏洞，沙特阿美公司目前的經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不為外人所知,，其油氣儲(chǔ)量的真實(shí)水平也值得懷疑,，他們認(rèn)為不透明的稅費(fèi)、復(fù)雜的社會(huì)成本以及中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)使得沙特阿美的官方估值遠(yuǎn)高于實(shí)際,。一些行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為,，沙特阿美公司的實(shí)際估值為5000億美元左右，僅為官方數(shù)據(jù)的四分之一,。

花落誰(shuí)家尚無(wú)定論

盡管爭(zhēng)議不斷,，但沙特阿美IPO在資本市場(chǎng)上的吸引力并未受到太多影響，全球各大證券交易所熱情高漲,，都希望從這份“金蛋糕”中分一杯羹,。沙特阿美公司首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾日前透露，除沙特利雅得交易所外,，將在境外“選擇一家或兩家交易所”上市,。有理由推測(cè)，沙特阿美很可能采取多地分階段上市的方案,。目前,，從市場(chǎng)體量,、融資能力,、活躍程度以及市場(chǎng)所在地的社會(huì)、政治因素考慮,，紐約,、倫敦和香港成為沙特阿美公司境外IPO的熱門候選地，這三大交易所各有優(yōu)勢(shì),，沙特政府及沙特阿美公司可能正面臨“幸福的煩惱”,。

紐約交易所是目前競(jìng)爭(zhēng)沙特阿美公司IPO的頭號(hào)熱門候選地。美國(guó)與沙特保持著長(zhǎng)期的盟友關(guān)系,，紐交所也是全球最多能源公司上市的選擇,。美國(guó)總統(tǒng)特朗普曾發(fā)推特呼吁沙特阿美來(lái)美國(guó)IPO,，并直言這對(duì)美國(guó)“非常重要”，如果成功,，他將“非常感謝”,。有分析指出,，沙特政府很可能出于政治原因的考量?jī)A向讓沙特阿美在紐交所IPO,，美國(guó)資本市場(chǎng)較為健全的管理機(jī)制、強(qiáng)大的再融資能力和市場(chǎng)活躍度都是紐交所爭(zhēng)奪沙特阿美IPO的有力籌碼,。但與此同時(shí),，沙特方面卻不得不對(duì)在美國(guó)IPO的法律風(fēng)險(xiǎn)加以防范,。如果在紐交所IPO，那么沙特阿美將不得不進(jìn)一步修改股權(quán)架構(gòu),、公司控制權(quán)等，甚至可能將沙特多年來(lái)守口如瓶的閑置石油產(chǎn)能,、真實(shí)石油儲(chǔ)量等敏感數(shù)據(jù)公開披露,，以應(yīng)對(duì)美國(guó)復(fù)雜的監(jiān)管程序。

倫敦交易所也對(duì)沙特阿美在英國(guó)IPO十分積極,，英國(guó)首相特雷莎·梅更是親自上陣,，多次面見(jiàn)沙特政府高層游說(shuō)。英國(guó)金融行為管理局,、倫交所也為其IPO大開方便之門,，為其量身修改上市規(guī)則，計(jì)劃為沙特阿美等主權(quán)國(guó)家控股企業(yè)獨(dú)立成立一個(gè)新上市類別,，使其既能避開首次上市所面臨的許多繁瑣的公司治理要求,，又不會(huì)被視為在二級(jí)市場(chǎng)上市,。另?yè)?jù)媒體披露，為向沙特方面“示好”,，英國(guó)更是作出最后一搏,，為沙特阿美提供了20億美元的貸款擔(dān)保。但截至目前,，英國(guó)方面提出的上市新規(guī)仍遲遲未能出爐,，而且英國(guó)“脫歐”對(duì)倫敦金融中心地位的后續(xù)負(fù)面影響仍有待觀察，這都給倫交所爭(zhēng)奪沙特阿美IPO的前景蒙上了一層陰影,。

香港證券交易所是目前沙特阿美IPO競(jìng)爭(zhēng)中的“黑馬”,。隨著中國(guó)國(guó)際影響力的逐漸提升，港交所背后的中國(guó)市場(chǎng)對(duì)沙特方面的吸引力日漸增強(qiáng),。中國(guó)作為沙特阿美最大的海外客戶之一,，常年保持著強(qiáng)勁的進(jìn)口增長(zhǎng)勢(shì)頭，到香港上市將成為沙特阿美確保長(zhǎng)期市場(chǎng)穩(wěn)定,、維護(hù)亞洲市場(chǎng)份額的重要手段,。尤其是在互聯(lián)互通機(jī)制下，在港上市的國(guó)際公司未來(lái)都會(huì)結(jié)構(gòu)性接入龐大的中國(guó)市場(chǎng),，港交所行政總裁李小加日前對(duì)媒體表示,，如果沙特阿美選擇在港上市，將是“天造地設(shè)的契合”,。他表示,，在互聯(lián)互通機(jī)制下，在港上市的沙特阿美不論現(xiàn)在還是以后其發(fā)展都將迎來(lái)更多機(jī)遇,。

頻繁出招保駕護(hù)航

沙特阿美公司IPO日期臨近,，沙特方面近期頻頻出招，制定優(yōu)惠政策,，打造長(zhǎng)期規(guī)劃,，堅(jiān)持維護(hù)油價(jià)穩(wěn)定，力圖為其IPO的順利推進(jìn)“保駕護(hù)航”,。

此前一段時(shí)間,，國(guó)際油價(jià)遭遇“寒冬”，一度跌破30美元/桶關(guān)口,，但自2017年1月份石油輸出國(guó)組織（歐佩克）及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議以來(lái),，國(guó)際油價(jià)得到了有力支撐。進(jìn)入2018年以來(lái),，已逐步穩(wěn)定在65美元/桶左右,。隨著減產(chǎn)協(xié)議效果逐漸顯現(xiàn)，國(guó)際原油市場(chǎng)情緒也逐漸轉(zhuǎn)向樂(lè)觀,，沙特能源,、工業(yè)和礦產(chǎn)部大臣法利赫指出，沙特將繼續(xù)致力于采取正確措施穩(wěn)定市場(chǎng),，產(chǎn)油國(guó)2018年應(yīng)該繼續(xù)保持限產(chǎn)措施,，直到市場(chǎng)恢復(fù)平衡。

在沙特各類稅費(fèi)飛漲的情況下,，沙特政府特別針對(duì)本國(guó)油氣企業(yè)出臺(tái)了優(yōu)惠稅收政策,。根據(jù)最新稅率，沙特阿美公司需要繳納的收入稅由此前的85%大幅下降至50%。分析指出,，稅率下降將不僅大幅提高沙特阿美的凈利潤(rùn),，還能有效提高其估值和上市后的股息紅利，使其對(duì)投資者更具吸引力,。在新的稅制下,，假設(shè)油價(jià)在沙特阿美上市時(shí)達(dá)到75美元/桶，其總市值將大幅提升近1萬(wàn)億美元,，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了一些行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)其的估值,。此外，沙特已大幅提高了國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格,，將91號(hào)汽油的售價(jià)從每升0.75里亞爾提升至每升1.37里亞爾,，95號(hào)汽油的售價(jià)從每升0.9里亞爾提升至2.04里亞爾，這一價(jià)格未來(lái)還將繼續(xù)上漲,，直至與國(guó)際油價(jià)接軌,，此舉大幅提升了沙特阿美在沙特國(guó)內(nèi)的收入。

日前,，沙特阿美宣布完成股份制改革,，自2018年1月1日起從國(guó)有石油公司變更為股份制公司，公司資本金160億美元被劃分為2000億股,。同時(shí),，公司組建了一個(gè)11人組成的董事會(huì)，其中沙特王室將任命6人,，擁有公司股權(quán)超過(guò)0.1%的持股人將有資格推薦1名董事會(huì)成員,。改制后，沙特政府仍是沙特阿美的主要股東,，并將保留全國(guó)石油產(chǎn)量的最終決定權(quán),。這一舉措在程序上為沙特阿美在境外上市鋪平了道路。

由于近年來(lái)油價(jià)低迷,，許多國(guó)家對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)的投資出現(xiàn)了下滑,。阿敏·納賽爾表示，在全世界范圍內(nèi),，許多工程周期長(zhǎng),、投資大的上游勘探開發(fā)項(xiàng)目投入持續(xù)下降，甚至陷于停滯,。受此影響,，國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性供求翻轉(zhuǎn)幾乎不可避免，未來(lái)石油供應(yīng)可能發(fā)生短缺,。阿敏·納賽爾表示，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化,，沙特阿美即使是在油價(jià)低迷時(shí)期也將堅(jiān)持加大在油氣產(chǎn)業(yè)核心領(lǐng)域的投資,。未來(lái)10年,，每年投資將超過(guò)400億美元用于拓展業(yè)務(wù)版圖，這一數(shù)字比2017年增加了近25%,。預(yù)計(jì)沙特阿美將重點(diǎn)通過(guò)投資海外上游項(xiàng)目和以兼并,、重組、合資等方式擴(kuò)大下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模,，甚至直接投資美國(guó)頁(yè)巖油資產(chǎn),，在沙特境外生產(chǎn)石油或天然氣，進(jìn)一步鞏固沙特阿美在油氣產(chǎn)業(yè)的“巨無(wú)霸”地位,，增強(qiáng)阿美公司的競(jìng)爭(zhēng)力,。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)駐利雅得記者 宋博奇