日本最大制藥企業(yè)武田藥品工業(yè)公司日前宣布,，對愛爾蘭藥企希雷公司（Shire）的收購已達成協(xié)議，標的價格為460億英鎊,。這項收購一旦完成,，將創(chuàng)造日本歷史上最高金額的企業(yè)海外并購，同時,，也將是10年來全球制藥領域金額第三大并購案,。

希雷公司近幾年一直是眾多藥企并購交易的心儀對象。2014年,，美國艾伯維公司曾以540億美元的高價收購希雷,，并將新公司總部遷至英國，以避開美國較高的企業(yè)稅,。但在并購完成之前,，美國政府出臺舉措打擊利用稅法漏洞的海外并購交易，致使該并購交易最終流產,。在艾伯維收購希雷失敗4年后,，武田成為新的收購主角，并且面對希雷制藥的拒絕連續(xù)五次提高報價,，最終獲得了對方認可,。

武田為何如此執(zhí)著于這一并購？藥企并購有幾個常見驅動因素,，這些因素在此次武田對希雷的并購中都可以找到蹤跡,。首先是意圖收購創(chuàng)新能力。希雷的主要業(yè)務涉及包括多動癥,、干眼癥,、出血性疾病、法布雷癥、戈謝病等一系列罕見疾病,，在生物醫(yī)藥方面的研發(fā)能力位居世界前列,。罕見病被認為是全球醫(yī)藥產業(yè)最具增長潛力的領域之一。顯然,，通過收購希雷,，武田將在全球罕見病藥品市場獲得很大的話語權。其次是避開“專利懸崖”,。所謂“專利懸崖”,，是指一個專利保護到期后，企業(yè)依靠專利保護獲得的銷售收入和利潤就會出現(xiàn)急速下滑的現(xiàn)象,。在醫(yī)藥行業(yè),，原研藥的專利保護期一般為20年。在保護期內,，企業(yè)可以獨享該專利產品帶來的豐厚利潤,。保護期過后，眾多藥企會推出大量仿制藥,，原研藥的銷量和利潤將受到極大擠壓,，出現(xiàn)下滑。有數(shù)據(jù)顯示,，暢銷原研藥在專利保護期過后,，銷量往往只有專利保護期內的70%。武田如今面臨的正是這樣一種窘境,。近年來,，武田多款暢銷藥專利陸續(xù)到期，面臨著極大的“專利懸崖”挑戰(zhàn),，其研發(fā)鏈條上具有潛力的后續(xù)新藥品種又很少,，企業(yè)經營業(yè)績增長乏力，要保持業(yè)績的持續(xù)增長,，武田將目光投向了并購其他企業(yè)這一方式,。

然而，這項收購前景并非絕對光明,，醫(yī)藥領域常見的并購風險在此案中都十分明顯,。市場也對此收購表達了悲觀看法，在此次收購期間,，武田的股價就出現(xiàn)了持續(xù)下滑,。

首先，最為顯著的風險就是資金問題,。2008年,，武田收購美國千禧制藥公司，開始通過國際并購戰(zhàn)略擴大其產品的全球市場覆蓋面。2011年后,，武田基本保持著每一兩年都有并購的記錄,，但這些并購的金額都在20億美元以下，資金規(guī)模不大,。此次巨額收購將給武田帶來沉重的財務負擔,。分析人士表示，武田2017年四季度賬上現(xiàn)金及等價物只有43億美元,，要完成200多億美元的現(xiàn)金支付,，將需要大量依賴杠桿。國際信用評級機構標準普爾就認為,，如果武田不采取措施削減債務的話,，那么由收購希雷造成的財務負擔將會遠超其帶來的有利影響。

第二個挑戰(zhàn)是武田如何整合兩家企業(yè),，特別是研發(fā)力量,。據(jù)外媒報道,，對于此次收購,，武田的執(zhí)行團隊表示，將整合兩大公司的研發(fā)團隊,，試圖將其發(fā)展成為具有全球影響力的研發(fā)聯(lián)盟,。武田研發(fā)負責人安迪·普拉普表示，在研發(fā)方面,，武田已經做好了整合的準備,，“如果我們沒有相信此次收購是一種巨大的變革，我們就不會這樣做,。我們相信收購希雷對武田來說具有戰(zhàn)略意義”,。

第三個挑戰(zhàn)則是收購對象本身帶來的風險，如內部管理不佳,、產品市場表現(xiàn)不達預期等,。此前，日本藥企進行的國際并購成功案例極少,，失敗案例則讓人印象深刻,。2008年，日本藥企第一三共以46億美元對印度制藥企業(yè)蘭伯西進行并購,，創(chuàng)下印度當時規(guī)模最大的上市公司跨國并購紀錄,。然而，在并購完成后不久,，蘭伯西位于印度的幾家工廠接連出現(xiàn)品質管理問題,，美國FDA將蘭伯西生產的藥品列入禁運品種，導致其股價一落千丈。最終,，第一三共對蘭伯西的收購以失敗結束,，公司將所持的蘭伯西股權折價轉讓給另一家印度藥企太陽制藥。（經濟日報 記者 袁勇）