日本最大制藥企業(yè)武田藥品工業(yè)公司日前宣布，對(duì)愛(ài)爾蘭藥企希雷公司（Shire）的收購(gòu)已達(dá)成協(xié)議,，標(biāo)的價(jià)格為460億英鎊,。這項(xiàng)收購(gòu)一旦完成,，將創(chuàng)造日本歷史上最高金額的企業(yè)海外并購(gòu)，同時(shí),，也將是10年來(lái)全球制藥領(lǐng)域金額第三大并購(gòu)案。

希雷公司近幾年一直是眾多藥企并購(gòu)交易的心儀對(duì)象。2014年,，美國(guó)艾伯維公司曾以540億美元的高價(jià)收購(gòu)希雷，并將新公司總部遷至英國(guó),，以避開(kāi)美國(guó)較高的企業(yè)稅,。但在并購(gòu)?fù)瓿芍埃绹?guó)政府出臺(tái)舉措打擊利用稅法漏洞的海外并購(gòu)交易,，致使該并購(gòu)交易最終流產(chǎn),。在艾伯維收購(gòu)希雷失敗4年后，武田成為新的收購(gòu)主角,，并且面對(duì)希雷制藥的拒絕連續(xù)五次提高報(bào)價(jià),，最終獲得了對(duì)方認(rèn)可。

武田為何如此執(zhí)著于這一并購(gòu),？藥企并購(gòu)有幾個(gè)常見(jiàn)驅(qū)動(dòng)因素,，這些因素在此次武田對(duì)希雷的并購(gòu)中都可以找到蹤跡,。首先是意圖收購(gòu)創(chuàng)新能力。希雷的主要業(yè)務(wù)涉及包括多動(dòng)癥,、干眼癥,、出血性疾病、法布雷癥,、戈謝病等一系列罕見(jiàn)疾病,，在生物醫(yī)藥方面的研發(fā)能力位居世界前列。罕見(jiàn)病被認(rèn)為是全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最具增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域之一,。顯然,，通過(guò)收購(gòu)希雷，武田將在全球罕見(jiàn)病藥品市場(chǎng)獲得很大的話語(yǔ)權(quán),。其次是避開(kāi)“專(zhuān)利懸崖”,。所謂“專(zhuān)利懸崖”，是指一個(gè)專(zhuān)利保護(hù)到期后,，企業(yè)依靠專(zhuān)利保護(hù)獲得的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)就會(huì)出現(xiàn)急速下滑的現(xiàn)象,。在醫(yī)藥行業(yè)，原研藥的專(zhuān)利保護(hù)期一般為20年,。在保護(hù)期內(nèi),，企業(yè)可以獨(dú)享該專(zhuān)利產(chǎn)品帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)。保護(hù)期過(guò)后,，眾多藥企會(huì)推出大量仿制藥,，原研藥的銷(xiāo)量和利潤(rùn)將受到極大擠壓，出現(xiàn)下滑,。有數(shù)據(jù)顯示,，暢銷(xiāo)原研藥在專(zhuān)利保護(hù)期過(guò)后，銷(xiāo)量往往只有專(zhuān)利保護(hù)期內(nèi)的70%,。武田如今面臨的正是這樣一種窘境,。近年來(lái)，武田多款暢銷(xiāo)藥專(zhuān)利陸續(xù)到期,，面臨著極大的“專(zhuān)利懸崖”挑戰(zhàn),，其研發(fā)鏈條上具有潛力的后續(xù)新藥品種又很少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力,，要保持業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，武田將目光投向了并購(gòu)其他企業(yè)這一方式,。

然而,，這項(xiàng)收購(gòu)前景并非絕對(duì)光明，醫(yī)藥領(lǐng)域常見(jiàn)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在此案中都十分明顯,。市場(chǎng)也對(duì)此收購(gòu)表達(dá)了悲觀看法,，在此次收購(gòu)期間,，武田的股價(jià)就出現(xiàn)了持續(xù)下滑。

首先,，最為顯著的風(fēng)險(xiǎn)就是資金問(wèn)題,。2008年，武田收購(gòu)美國(guó)千禧制藥公司,，開(kāi)始通過(guò)國(guó)際并購(gòu)戰(zhàn)略擴(kuò)大其產(chǎn)品的全球市場(chǎng)覆蓋面,。2011年后，武田基本保持著每一兩年都有并購(gòu)的記錄,，但這些并購(gòu)的金額都在20億美元以下,，資金規(guī)模不大。此次巨額收購(gòu)將給武田帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),。分析人士表示,，武田2017年四季度賬上現(xiàn)金及等價(jià)物只有43億美元，要完成200多億美元的現(xiàn)金支付,，將需要大量依賴杠桿,。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾就認(rèn)為，如果武田不采取措施削減債務(wù)的話,，那么由收購(gòu)希雷造成的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)遠(yuǎn)超其帶來(lái)的有利影響,。

第二個(gè)挑戰(zhàn)是武田如何整合兩家企業(yè)，特別是研發(fā)力量,。據(jù)外媒報(bào)道,，對(duì)于此次收購(gòu)，武田的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)表示,，將整合兩大公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì),，試圖將其發(fā)展成為具有全球影響力的研發(fā)聯(lián)盟。武田研發(fā)負(fù)責(zé)人安迪·普拉普表示,，在研發(fā)方面,，武田已經(jīng)做好了整合的準(zhǔn)備，“如果我們沒(méi)有相信此次收購(gòu)是一種巨大的變革,，我們就不會(huì)這樣做,。我們相信收購(gòu)希雷對(duì)武田來(lái)說(shuō)具有戰(zhàn)略意義”。

第三個(gè)挑戰(zhàn)則是收購(gòu)對(duì)象本身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，如內(nèi)部管理不佳,、產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期等。此前,，日本藥企進(jìn)行的國(guó)際并購(gòu)成功案例極少,，失敗案例則讓人印象深刻。2008年，日本藥企第一三共以46億美元對(duì)印度制藥企業(yè)蘭伯西進(jìn)行并購(gòu),，創(chuàng)下印度當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的上市公司跨國(guó)并購(gòu)紀(jì)錄,。然而，在并購(gòu)?fù)瓿珊蟛痪?，蘭伯西位于印度的幾家工廠接連出現(xiàn)品質(zhì)管理問(wèn)題,，美國(guó)FDA將蘭伯西生產(chǎn)的藥品列入禁運(yùn)品種，導(dǎo)致其股價(jià)一落千丈,。最終,，第一三共對(duì)蘭伯西的收購(gòu)以失敗結(jié)束，公司將所持的蘭伯西股權(quán)折價(jià)轉(zhuǎn)讓給另一家印度藥企太陽(yáng)制藥,。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 記者 袁勇）