“國(guó)企,、民企”概念將逐步退出歷史舞臺(tái)，未來(lái),，只有上市公司與非上市公司區(qū)別,，而無(wú)民企與國(guó)企的差異。

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2016 年,，民間投資增速急劇滑坡,，引發(fā)高度關(guān)注。中央第一時(shí)間派出督查組,，采取有效措施應(yīng)對(duì),，2017 年出臺(tái)《關(guān)于營(yíng)造企業(yè)家健康成長(zhǎng)環(huán)境弘揚(yáng)優(yōu)秀企業(yè)家精神更好發(fā)揮企業(yè)家作用的意見(jiàn)》，隨后民間投資開(kāi)始止跌回暖,。

但進(jìn)入 2018 年以來(lái),，“國(guó)進(jìn)民退”再次成為熱議話題,。

這一“趨勢(shì)”似乎并非空穴來(lái)風(fēng)：2018 年至今已有近 160 家上市公司的大股東簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其中 22 家接盤方均為國(guó)資,，接盤總市值已超過(guò) 1330 億元,。僅9 月上半月，便有 6 家上市公司計(jì)劃向國(guó)資轉(zhuǎn)讓股份,、控制權(quán),。國(guó)資成為最積極的“接盤俠”。

這意味著新一輪“國(guó)進(jìn)民退”嗎,？

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這一趨勢(shì)之所以引發(fā)議論,，是因?yàn)樗环洗蠹业念A(yù)期和常識(shí) ：

·民企回報(bào)率高于國(guó)企：按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律,，效益好的企業(yè)應(yīng)該具有更大的擴(kuò)張能力。從凈資產(chǎn)收益率看,，2017 年國(guó)有工業(yè)企業(yè)為 9.9% ,；而民營(yíng)工業(yè)企業(yè)為19.6% ，遠(yuǎn)高于國(guó)企,。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看,，2017 年末國(guó)有工業(yè)企業(yè)為 60.4% ，而民營(yíng)企業(yè)僅為 51.6% ,。因此,，從數(shù)據(jù)上看應(yīng)該是“國(guó)退民進(jìn)”。

·十八屆三中全會(huì)以來(lái)，中央力推混合所有制,，即鼓勵(lì)民企參股國(guó)企推動(dòng)國(guó)企經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變,。

但現(xiàn)實(shí)顯然與此不符，原因何在,？筆者認(rèn)為,，這主要是因?yàn)橐恍┒唐谝蛩貙?dǎo)致的：

·中央力推“貨幣政策中性化”，2017 年以來(lái) M2 增速顯著放緩,，但一些企業(yè)習(xí)慣了過(guò)去的高速擴(kuò)張模式,，過(guò)于樂(lè)觀、冒進(jìn),，甚至不惜把股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押以獲得擴(kuò)張的彈藥,，對(duì)于風(fēng)向的變化準(zhǔn)備不足。

·在房地產(chǎn)調(diào)控,、去杠桿,、貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素影響下，股市下跌超出了不少上市公司的預(yù)期,，導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng),。

·中央出手清理影子銀行，這是控制風(fēng)險(xiǎn)蔓延的必要舉措,。無(wú)疑,，民企是影子銀行的主要融資主體，這一清理也壓縮了民企的資金可獲得性,。

·在實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難加劇的背景下,，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放貸變得更加謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)了抽貸現(xiàn)象,。

由于歷史和體制的原因,，國(guó)企總體上屬于“戰(zhàn)略性收縮”,，但這一收縮不是線性的。即使在美國(guó),，2008 年次貸危機(jī)中,，一些大型銀行也被迫“國(guó)有化”，接受政府救助,。但危機(jī)一旦結(jié)束,，政府就逐步退出，恢復(fù)銀行的市場(chǎng)化股權(quán)結(jié)構(gòu),。

當(dāng)然，我們也應(yīng)該坦誠(chéng)地看到,，的確有一些“體制痼疾”加劇了民企的資金困境：

·國(guó)有銀行體系更傾向于向國(guó)企貸款：這不是因?yàn)槊衿笥芰Σ?，而是因?yàn)榻o國(guó)企貸款更省心、政治風(fēng)險(xiǎn)更低,。而且國(guó)企即使出了問(wèn)題,，還可以指望政府出馬拯救。從存量信貸看,，2016 年國(guó)企占據(jù) 54% 的企業(yè)貸款份額,、民企占比 34% 。但是國(guó)企只創(chuàng)造 25% 的 GDP ,；從增量信貸看,，2016 年國(guó)企占據(jù) 78% 的新增企業(yè)貸款，而民企只占新增貸款的 17% ,；從平均融資規(guī)模來(lái)看,，國(guó)企從 2015 年的 7.15 億元上升到 2017 年的 22.54 億元，民營(yíng)企業(yè)卻從 5.99 億元下降到 4.6 億元,。

·由于 IPO 注冊(cè)制推進(jìn)遲緩,，資本市場(chǎng)融資渠道成為“瓶頸”,，這導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏退出渠道，而風(fēng)投投資的對(duì)象又以民企為主,。2018 年上半年中國(guó)PE市場(chǎng)共有 1021 支私募股權(quán)投資基金完成募集,，同比下降 8.8% 。

·由于缺乏減稅,、國(guó)企改革等配套推進(jìn),，中央收緊貨幣政策后，銀行不是減少對(duì)僵尸企業(yè),、房地產(chǎn)和基建投資對(duì)支持,，而是選擇犧牲民企特別少中小企業(yè),。

此外，“經(jīng)濟(jì)恐怖分子”吳小平等人的奇葩言論,，也給社會(huì)帶來(lái)了不必要的困擾,，放大了民企的心理恐懼。

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綜上所述，當(dāng)前的所謂“國(guó)進(jìn)民退”只是金融環(huán)境變化與體制痼疾綜合作用的結(jié)果,，總體上屬于“市場(chǎng)行為”,，而并非中央政策導(dǎo)向的變化：

·8 月 20 日，劉鶴副總理主持國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議明確指出：

對(duì)國(guó)有和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一視同仁,，對(duì)大中小企業(yè)平等對(duì)待,。

·國(guó)務(wù)院會(huì)議用“五六七八九”強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)的重要性：

中小貢獻(xiàn)了 50% 以上的稅收，60% 以上的 GDP ,，70% 以上的技術(shù)創(chuàng)新,，80% 以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90% 以上的企業(yè)數(shù)量,。顯然,，中小企業(yè)基本上就是民企。

· 8 月初,，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第二次會(huì)議提出：

面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難,、融資貴的問(wèn)題，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,，健全正向激勵(lì)機(jī)制,，充分調(diào)動(dòng)金融領(lǐng)域中人的積極性，有成績(jī)的要表?yè)P(yáng),，知錯(cuò)就改的要鼓勵(lì),。

·9 月，中國(guó)人民銀行兩次召開(kāi)民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì),。易綱指出：

金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資支持,，做好金融服務(wù)工作。對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在貸款發(fā)放,、債券投資等方面一視同仁,。

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2013 年十八屆三中全會(huì)提出“讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用”。這是指引中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的重大綱領(lǐng),，在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)期都是方向性指引,。

讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，意味著國(guó)企,、民企,、外企,，都要靠能力和競(jìng)爭(zhēng)力論輸贏。既然是市場(chǎng)化,，機(jī)會(huì)應(yīng)該對(duì)所有企業(yè)公平：民企可以收購(gòu)國(guó)企,，國(guó)企也可以收購(gòu)民企。

當(dāng)下的關(guān)鍵是：如何確保國(guó)企和民企的“機(jī)會(huì)公平”,？如何消除體制性歧視,？答案是加快改革開(kāi)放步伐：

· 打破國(guó)企預(yù)算軟約束，淘汰僵尸企業(yè)

· 來(lái)一場(chǎng)“誠(chéng)心誠(chéng)意”的減稅,，修復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力

· 加快發(fā)展民營(yíng)銀行,，改善銀行業(yè)結(jié)構(gòu)

· 深化國(guó)有銀行體制改革，真正實(shí)現(xiàn)銀行行為的市場(chǎng)化

· 推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,，打通直接融資渠道

· 徹底厘清政府與市場(chǎng)（尤其是國(guó)企）的邊界,，讓政府的歸政府、市場(chǎng)的歸市場(chǎng)

· 構(gòu)建高效能的金融監(jiān)管體系,，終結(jié)“運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法”