“國企,、民企”概念將逐步退出歷史舞臺，未來,，只有上市公司與非上市公司區(qū)別,，而無民企與國企的差異。

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2016 年,，民間投資增速急劇滑坡,，引發(fā)高度關(guān)注。中央第一時間派出督查組,，采取有效措施應(yīng)對，2017 年出臺《關(guān)于營造企業(yè)家健康成長環(huán)境弘揚(yáng)優(yōu)秀企業(yè)家精神更好發(fā)揮企業(yè)家作用的意見》,，隨后民間投資開始止跌回暖,。

但進(jìn)入 2018 年以來,，“國進(jìn)民退”再次成為熱議話題。

這一“趨勢”似乎并非空穴來風(fēng)：2018 年至今已有近 160 家上市公司的大股東簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,，其中 22 家接盤方均為國資，接盤總市值已超過 1330 億元,。僅9 月上半月,，便有 6 家上市公司計劃向國資轉(zhuǎn)讓股份、控制權(quán),。國資成為最積極的“接盤俠”,。

這意味著新一輪“國進(jìn)民退”嗎？

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這一趨勢之所以引發(fā)議論，是因?yàn)樗环洗蠹业念A(yù)期和常識 ：

·民企回報率高于國企：按照市場競爭規(guī)律,，效益好的企業(yè)應(yīng)該具有更大的擴(kuò)張能力,。從凈資產(chǎn)收益率看，2017 年國有工業(yè)企業(yè)為 9.9% ,；而民營工業(yè)企業(yè)為19.6% ,，遠(yuǎn)高于國企。從資產(chǎn)負(fù)債率來看,，2017 年末國有工業(yè)企業(yè)為 60.4% ,，而民營企業(yè)僅為 51.6% 。因此,，從數(shù)據(jù)上看應(yīng)該是“國退民進(jìn)”,。

·十八屆三中全會以來,，中央力推混合所有制，即鼓勵民企參股國企推動國企經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變,。

但現(xiàn)實(shí)顯然與此不符,，原因何在？筆者認(rèn)為,，這主要是因?yàn)橐恍┒唐谝蛩貙?dǎo)致的：

·中央力推“貨幣政策中性化”,，2017 年以來 M2 增速顯著放緩，但一些企業(yè)習(xí)慣了過去的高速擴(kuò)張模式,，過于樂觀,、冒進(jìn)，甚至不惜把股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押以獲得擴(kuò)張的彈藥,，對于風(fēng)向的變化準(zhǔn)備不足,。

·在房地產(chǎn)調(diào)控、去杠桿,、貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素影響下,，股市下跌超出了不少上市公司的預(yù)期，導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押爆倉,。

·中央出手清理影子銀行,，這是控制風(fēng)險蔓延的必要舉措。無疑,，民企是影子銀行的主要融資主體,，這一清理也壓縮了民企的資金可獲得性,。

·在實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難加劇的背景下,，銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)放貸變得更加謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)了抽貸現(xiàn)象。

由于歷史和體制的原因,，國企總體上屬于“戰(zhàn)略性收縮”,，但這一收縮不是線性的。即使在美國,，2008 年次貸危機(jī)中,，一些大型銀行也被迫“國有化”，接受政府救助,。但危機(jī)一旦結(jié)束,，政府就逐步退出，恢復(fù)銀行的市場化股權(quán)結(jié)構(gòu),。

當(dāng)然,，我們也應(yīng)該坦誠地看到，的確有一些“體制痼疾”加劇了民企的資金困境：

·國有銀行體系更傾向于向國企貸款：這不是因?yàn)槊衿笥芰Σ?，而是因?yàn)榻o國企貸款更省心,、政治風(fēng)險更低。而且國企即使出了問題,，還可以指望政府出馬拯救,。從存量信貸看，2016 年國企占據(jù) 54% 的企業(yè)貸款份額,、民企占比 34% ,。但是國企只創(chuàng)造 25% 的 GDP ；從增量信貸看,，2016 年國企占據(jù) 78% 的新增企業(yè)貸款,，而民企只占新增貸款的 17% ；從平均融資規(guī)模來看,，國企從 2015 年的 7.15 億元上升到 2017 年的 22.54 億元,，民營企業(yè)卻從 5.99 億元下降到 4.6 億元。

·由于 IPO 注冊制推進(jìn)遲緩，資本市場融資渠道成為“瓶頸”,，這導(dǎo)致風(fēng)險投資缺乏退出渠道,，而風(fēng)投投資的對象又以民企為主。2018 年上半年中國PE市場共有 1021 支私募股權(quán)投資基金完成募集,，同比下降 8.8% ,。

·由于缺乏減稅、國企改革等配套推進(jìn),，中央收緊貨幣政策后,，銀行不是減少對僵尸企業(yè),、房地產(chǎn)和基建投資對支持，而是選擇犧牲民企特別少中小企業(yè),。

此外,，“經(jīng)濟(jì)恐怖分子”吳小平等人的奇葩言論，也給社會帶來了不必要的困擾,，放大了民企的心理恐懼,。

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綜上所述,，當(dāng)前的所謂“國進(jìn)民退”只是金融環(huán)境變化與體制痼疾綜合作用的結(jié)果，總體上屬于“市場行為”,，而并非中央政策導(dǎo)向的變化：

·8 月 20 日,，劉鶴副總理主持國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會議明確指出：

對國有和民營經(jīng)濟(jì)一視同仁，對大中小企業(yè)平等對待,。

·國務(wù)院會議用“五六七八九”強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)的重要性：

中小貢獻(xiàn)了 50% 以上的稅收,，60% 以上的 GDP ，70% 以上的技術(shù)創(chuàng)新,，80% 以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè),，90% 以上的企業(yè)數(shù)量。顯然,，中小企業(yè)基本上就是民企,。

· 8 月初，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議提出：

面對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難,、融資貴的問題,，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，健全正向激勵機(jī)制,，充分調(diào)動金融領(lǐng)域中人的積極性,，有成績的要表揚(yáng),，知錯就改的要鼓勵,。

·9 月，中國人民銀行兩次召開民營企業(yè)金融服務(wù)座談會,。易綱指出：

金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步加大對民營企業(yè)的融資支持,，做好金融服務(wù)工作。對國有經(jīng)濟(jì)和民營經(jīng)濟(jì)在貸款發(fā)放,、債券投資等方面一視同仁,。

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2013 年十八屆三中全會提出“讓市場發(fā)揮決定性作用”。這是指引中國經(jīng)濟(jì)改革的重大綱領(lǐng),，在未來很長時期都是方向性指引,。

讓市場發(fā)揮決定性作用,，意味著國企、民企,、外企,，都要靠能力和競爭力論輸贏,。既然是市場化,，機(jī)會應(yīng)該對所有企業(yè)公平：民企可以收購國企，國企也可以收購民企,。

當(dāng)下的關(guān)鍵是：如何確保國企和民企的“機(jī)會公平”？如何消除體制性歧視,？答案是加快改革開放步伐：

· 打破國企預(yù)算軟約束，淘汰僵尸企業(yè)

· 來一場“誠心誠意”的減稅,，修復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力

· 加快發(fā)展民營銀行,，改善銀行業(yè)結(jié)構(gòu)

· 深化國有銀行體制改革，真正實(shí)現(xiàn)銀行行為的市場化

· 推動股票發(fā)行注冊制改革,，打通直接融資渠道

· 徹底厘清政府與市場（尤其是國企）的邊界,，讓政府的歸政府、市場的歸市場

· 構(gòu)建高效能的金融監(jiān)管體系,，終結(jié)“運(yùn)動式執(zhí)法”