原標題：如何看待社?；饻p持交行,？

或許,，對A股而言,，4月2號盤后最大的新聞就是“社保減持交行股票”了,，

社?；饡M在三個月內減持不超過交通銀行當前已發(fā)行普通股份總數的1%；六個月內累計減持不超過當前已發(fā)行普通股股份總數的2%,。

按照交行目前的股價,，減持規(guī)模大概在90億的數量級上。這會對市場造成巨大的嗎,？如果單純是個例,，影響的確不大；但如果不是,，那么潛在影響巨大,。

減稅降費的大格局

十九大以來，供給側改革持續(xù)推進,，今年的側重點之一又在“三去一降一補”的“減稅降費”,。其中，這個費就包括社保費率,。

5月1日起，下調城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險單位繳費比例,，各地可從20%降到16%,，切實減輕企業(yè)社保繳費比例。

一般而言,，社保的支出是剛性的,，沒法無緣無故地削減（那么多人等著領養(yǎng)老金）。然而,，降低社保費率勢必導致短期內社保收入的下降,。收入下降的部分就會形成一個缺口，如果過往的收支賬略有富裕并且缺口小于富裕,，那么,，收入的下降不會造成很大的影響。如果缺口超過富裕,，就會形成“赤字”,，就需要想辦法來平收支賬。一個辦法是靠財政補貼；另一個辦法就是花存量的錢,，即社?；鸸芾淼哪切┐媪抠Y產。

于是,，我們可以提出一個新的問題,，本次降低社保費率是否降低得足夠多，以致于需要動用存量資產了,？

社保收支的基本情況

為了回答上面的問題,，我們就得看一下社保收支的基本情況，

圖一：社保收支盈余情況

自2003年以來，每年社保收支的盈余是在不斷擴大的,，從2003年的500多億逐步增加到2018年的8000多億,。但問題是，隨著老齡化的到來,，社保支出增加更快,，如果我們把盈余除以支出，就可以得到下面的表,。

圖二：當年社保盈余占社保支出比例

盈余占支出的比例從最高的40%下降到2018年的12.48%附近,，保護墊已經很薄了,。所以，降低社保費率勢必對社保的收支表造成很大的壓力,。

社?；鸬奶魬?zhàn)從原規(guī)定的20%降至16%,一次性降低4個百分點,預計將減輕企業(yè)社保繳費負擔8000億元?！斦W會績效管理研究專業(yè)委員會副主任委員張依群

如果專家估算的沒問題的話,，企業(yè)減掉8000億的負擔，正好可以抵掉8000億左右的社保收支盈余——社保收支剛好打平,。但僅僅打平是危險的,。

在一個逐步邁入老齡化的社會里，社保支出增加的速度往往會超過社保收入的增速,。在會導致我們的社保收支很快地走向失衡：不得不更多地依賴于財政補貼,，不得不去花以前存下來的錢。

那么,，我們社?；鹳~上存下來的錢有很多么,？絕對數額是不少，但相對來看,，就有些讓人擔憂了,。2017年社保基金的存量資產是2.22萬億,，當年的社保支出是4.87萬億,，存量資產僅占當年支出的46%。如果我們本著不動本金,，只花收益的思路來看,，那么，10%的投資收益每年能填4.6%的支出缺口,。夠不夠用見仁見智了,。

結束語

綜上所述，我們發(fā)現情況一下子變得很復雜,，降低社保費率把社?；鸨频揭粋€不得不尋求變革的位置上——社保收入下降，支出增加,，就得向存量資產要收益,，（各家基金管理人未來會面臨更嚴格的考核）否則，就會減少存量資產,，喪失主動權,，最后，不得不向財政伸手要錢,，然而,，那一頭又是一盤大棋，牽一發(fā)而動全身,。

在去杠桿的前提下,，減稅降費真是按下葫蘆浮起瓢，顧了這頭顧不了那頭,，鋼镚只有一個,，花錢的地方好幾個,。

唉,，還是借錢辦事爽啊，兒孫自有兒孫福,，或許,，沒人會去管什么李嘉圖等價的。

社?；饻p持交行很可能只是個案,，不必過分解讀,；但是，在人口老齡化以及減稅降費的大背景下,，我們也真得重視社保收支這盤棋了,，并思考它的可行出路在哪里——難道只能采用延遲退休這種無可奈何的辦法嗎？

ps：數據來自wind,，圖片來自網絡

ps：全國社?；鹄硎聲硎麻L樓繼偉已卸任，劉偉以財政部副部長的身份接替樓繼偉的理事長職務,。

ps：不構成投資建議