不負(fù)眾望,，茅臺(tái)再創(chuàng)新高,。

8月14日，貴州茅臺(tái)收于1043.33元,，總市值達(dá)1.31萬(wàn)億,，位居A股市場(chǎng)第四位,，排在后面的依次是農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)石油。

不過(guò),，二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限的背后卻是難以管控的終端價(jià)格,，2019年出廠的53度500ml的普通飛天茅臺(tái)站穩(wěn)2500元價(jià)位后，正在奔著3000元進(jìn)發(fā),。

終端價(jià)格的飆漲,，或?qū)⑻崆啊巴钢А泵┡_(tái)酒和公司的增長(zhǎng)空間，這顯然是貴州茅臺(tái)所不愿意看到的,。

為此,，公司近兩年已經(jīng)通過(guò)削減經(jīng)銷(xiāo)商、加大直銷(xiāo)規(guī)模等一系列調(diào)控手段,，來(lái)穩(wěn)住市場(chǎng)價(jià)格,，只是面對(duì)流通環(huán)節(jié)超過(guò)100%的暴利，飛天茅臺(tái)卻陷入了越控越漲的循環(huán)中,。

中秋節(jié)臨近,，整個(gè)行業(yè)又將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，還有一場(chǎng)硬仗在等著茅臺(tái),。

買(mǎi)不到,，也喝不起

“既要讓經(jīng)銷(xiāo)商有酒賣(mài)、有錢(qián)賺,，又要讓老百姓買(mǎi)得起,、喝得起，不能顧此失彼,?！边@是2017年貴州茅臺(tái)首次發(fā)聲控價(jià)前后，李保芳做出的要求,。

事實(shí)證明,，兼顧“既要”、“又要”的難度,，著實(shí)大了點(diǎn),。

按公司今年8月市場(chǎng)工作會(huì)的表述是，今年以來(lái),，尤其是最近一段時(shí)期,，茅臺(tái)酒供需持續(xù)緊張、價(jià)格持續(xù)非理性上漲,，市場(chǎng)流通價(jià)格從4月份的1900元/瓶,，上漲到當(dāng)前的2200元/瓶以上。

然而，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪(fǎng)發(fā)現(xiàn),，官方給出的流通價(jià)格還是過(guò)于保守,。

永輝超市，53度飛天茅臺(tái)500ml,，標(biāo)價(jià)1499元，標(biāo)記“本品缺貨”字樣,。

麥德龍,，53度飛天茅臺(tái)500ml有貨，但只有2017年和2014年產(chǎn)的,，售價(jià)分別為2950元和3899元,，麥德龍會(huì)員可享3件9.5折的優(yōu)惠。

1919門(mén)店,，53度飛天茅臺(tái)500ml,，缺貨，僅有53度1000ml和200ml,、50毫升和飛天茅臺(tái)53度（精品）在售,，其中1000ml售價(jià)為4999元。

這其中也有門(mén)道,，別看1000ml折算成普通瓶只有2500元,，但在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，還是貴了,。

“不管是精品茅臺(tái),，還是生肖酒和兩斤裝飛天的，人們只認(rèn)一斤裝的普通白瓶,。這些產(chǎn)品畢竟小眾,，流通性都不如普通瓶的飛天茅臺(tái)?！币呀?jīng)做了十幾年酒水生意的劉崇龍介紹稱(chēng),。

與茅臺(tái)（精品）等產(chǎn)品相比，53度的500ml飛天茅臺(tái)不僅量大,，而且標(biāo)準(zhǔn)更為統(tǒng)一,，這與期貨采取標(biāo)準(zhǔn)化合約的道理類(lèi)似。

而良好的流通性,，則為飛天茅臺(tái)帶來(lái)了賺取價(jià)差收益的機(jī)會(huì),。譬如2019年出廠的飛天茅臺(tái)，無(wú)論是線(xiàn)上,、還是線(xiàn)下的靠譜渠道,，基本處于缺貨狀態(tài)。

以京東商城為例，出貨量最大的兩家分別是京東超市和糖業(yè)煙酒專(zhuān)營(yíng)店,，按箱出售,，均為2017年出廠的飛天茅臺(tái)。售價(jià)分別為18300元和17688元,，折合每瓶3050元和2948元,，價(jià)格與麥德龍基本相當(dāng)。

這在劉崇龍看來(lái),，卻十分合理,，“2019年出廠的飛天茅臺(tái)2600元到2700元之間，每年要漲100元左右,，2017年出廠的賣(mài)到2900元,，不算貴了?！?/p>

有意思的是,，2002年出廠的“大件”茅臺(tái)酒，在貴州茅臺(tái)京東官方旗艦店同樣有售,，只是12瓶裝的每箱價(jià)格高達(dá)123800元,。單瓶過(guò)萬(wàn)，存貨卻只剩下4箱,。

而飛天茅臺(tái)普裝價(jià)格飆漲過(guò)后,，其價(jià)格已經(jīng)與生肖酒，以及高了一個(gè)檔次的茅臺(tái)（精品）相差無(wú)幾,。

貴州茅臺(tái)京東官方旗艦店報(bào)價(jià)顯示,，茅臺(tái)狗年生肖酒售價(jià)為3088元，前述茅臺(tái)（精品）則為3299元,。二者價(jià)差的縮小也從側(cè)面說(shuō)明了,，有力量在推漲普通飛天茅臺(tái)。

經(jīng)銷(xiāo)商單瓶利潤(rùn)過(guò)千

茅臺(tái)酒的銷(xiāo)售除了直營(yíng)外,，最主要的就是依靠遍布全國(guó)的經(jīng)銷(xiāo)商渠道,。

這其中又分為兩個(gè)環(huán)節(jié)，經(jīng)銷(xiāo)商從貴州茅臺(tái)以969元/瓶的出廠價(jià)拿貨,，再加價(jià)賣(mài)給終端渠道,。

杜鵑（化名）家族長(zhǎng)期做酒水生意，囤過(guò)不少茅臺(tái),，這類(lèi)人就扮演著終端的角色,。“從經(jīng)銷(xiāo)商手中拿貨的價(jià)格是2300元/瓶,，然后再加個(gè)300元到400元出售?，F(xiàn)在利潤(rùn)還不如2017年,，當(dāng)時(shí)是1200元拿貨，每瓶可以賺到500元,?！倍霹N稱(chēng)。

照此計(jì)算,，經(jīng)銷(xiāo)商每瓶茅臺(tái)酒的毛利潤(rùn)超過(guò)1300元,，終端銷(xiāo)售環(huán)節(jié)則不超過(guò)500元。

整個(gè)流通環(huán)節(jié)的利潤(rùn),，超過(guò)7成集中在經(jīng)銷(xiāo)商手中,，這也就催生出了一套非常穩(wěn)妥的“套利”模式。

“假設(shè)經(jīng)銷(xiāo)商從貴州茅臺(tái)提貨10噸,，只需要出貨5噸便可以收回成本，剩下的5噸囤貨待漲,，成本就此鎖定,，剩下的全部是利潤(rùn)?！倍霹N稱(chēng),。

通過(guò)這種方式，可以完全規(guī)避茅臺(tái)酒潛在的暴跌風(fēng)險(xiǎn),，無(wú)非是賺多賺少的問(wèn)題,。

這也可以解釋?zhuān)瑸楹?017年出廠的飛天茅臺(tái)成為了京東商城出貨量最大的品種。2018年,、2019年出廠的茅臺(tái),，仍然大量囤積在中間環(huán)節(jié)待價(jià)而沽。

按照市場(chǎng)現(xiàn)狀,，若2019年的飛天茅臺(tái)留到2021年出售,，經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)空間再增200元應(yīng)該只是起步價(jià)。

利益驅(qū)動(dòng)下的商業(yè)行為,，本無(wú)可厚非,。只是對(duì)于茅臺(tái)酒而言，真正進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的數(shù)量少之又少,，供需矛盾進(jìn)一步加劇,。

茅臺(tái)方面，心里又怎會(huì)沒(méi)有數(shù),。

“大家現(xiàn)在的利潤(rùn)已經(jīng)夠高了,，不能拿少量的酒去賣(mài)平價(jià)，大量的酒去賣(mài)高價(jià),，店面標(biāo)1499擺個(gè)樣子,，后面又去勾結(jié)賣(mài)高價(jià),。每一個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商都不能再推波助瀾?！?月7日召開(kāi)的市場(chǎng)工作會(huì)上,，李保芳在總結(jié)分析茅臺(tái)酒漲價(jià)原因的同時(shí)，對(duì)參會(huì)的經(jīng)銷(xiāo)商說(shuō)了這么一句話(huà),。

這次工作會(huì)還要求,，經(jīng)銷(xiāo)商嚴(yán)格實(shí)施“銷(xiāo)售80%年度內(nèi)累計(jì)到貨量”計(jì)劃，店面或經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所直接銷(xiāo)售部分不低于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的60%,，團(tuán)購(gòu),、批發(fā)部分不高于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的20%，庫(kù)存比例不高于年度內(nèi)累計(jì)到貨量的20%,。

此舉便是直指經(jīng)銷(xiāo)商捂貨待漲,，由于銷(xiāo)售結(jié)果與投放計(jì)劃按月掛鉤，若經(jīng)銷(xiāo)商未按規(guī)則完成銷(xiāo)售,，到貨量相應(yīng)會(huì)受到影響,。

貴州茅臺(tái)打的點(diǎn)，不可謂不準(zhǔn),。只是,，面對(duì)單瓶過(guò)千的毛利潤(rùn)，經(jīng)銷(xiāo)商能否如公司要求般實(shí)施,，仍然充滿(mǎn)了不確定,。

另一邊，貴州茅臺(tái)也在主動(dòng)出擊,。半年報(bào)顯示,，至6月末，茅臺(tái)國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商2415家,、國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商115家,，后者沒(méi)啥變化，但前者減少572家,。

“削藩”的同時(shí),，茅臺(tái)也在推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)扁平化、擴(kuò)大直銷(xiāo)規(guī)模,，這至少帶來(lái)了兩個(gè)好處,。

其一，部分茅臺(tái)酒可以繞過(guò)中間商,，直達(dá)市場(chǎng)終端,，緩解因流通環(huán)節(jié)囤貨帶來(lái)的供應(yīng)緊缺，提升終端價(jià)格管控能力,。其二,，則可以明顯帶動(dòng)公司銷(xiāo)售均價(jià)的提升,，流通環(huán)節(jié)的利潤(rùn)從經(jīng)銷(xiāo)商向上市公司轉(zhuǎn)移。

茅臺(tái)的極限

產(chǎn)品供不應(yīng)求,，貴州茅臺(tái)已經(jīng)在玩命生產(chǎn)了,。數(shù)據(jù)顯示，公司茅臺(tái)酒的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3.74萬(wàn)噸,，而實(shí)際產(chǎn)能達(dá)到4.97萬(wàn)噸,，產(chǎn)能利用率達(dá)到了133%。

同時(shí),，按照官方“環(huán)境承載能力,、上游的原材料和赤水河水都不允許再做了”的說(shuō)法，擴(kuò)產(chǎn)的可能十分渺茫,。

產(chǎn)量的極限很清晰,，關(guān)鍵是價(jià)格的極限，實(shí)在過(guò)于縹緲,。

遺憾的是,，記者采訪(fǎng)市場(chǎng)各方參與者，仍無(wú)一人敢于預(yù)判飛天茅臺(tái)究竟能漲到多少,，只是普遍反映當(dāng)前逼近3000元的終端價(jià)格，已經(jīng)很高了,。

其中,，一位經(jīng)歷茅臺(tái)暴跌至800元行情，并擁有囤酒經(jīng)歷的零售商便直言,，“今時(shí)不同往日,，不能按照上輪周期來(lái)判斷茅臺(tái)的價(jià)格。現(xiàn)在是有熟人要貨才去找,，店里不敢放茅臺(tái),，擔(dān)心哪天就突然下跌?！?/p>

相比于產(chǎn)業(yè)的冷靜,，資本市場(chǎng)表現(xiàn)則依舊亢奮。

最出名的當(dāng)屬中金公司,。該機(jī)構(gòu)曾發(fā)布研報(bào)表示,，預(yù)計(jì)到2028年，每瓶茅臺(tái)酒出廠價(jià)將漲至4000元,，未來(lái)10年?duì)I收和利潤(rùn)有望增加10倍以上,。

一步到位，直接預(yù)測(cè)到了10年后的市場(chǎng),。不管該分析師測(cè)算的邏輯如何,，但是過(guò)長(zhǎng)的時(shí)間段,，必然意味著更多變量。

短期內(nèi)能夠看見(jiàn)的,，無(wú)非是貴州茅臺(tái)下半年直營(yíng)發(fā)力后,，產(chǎn)品均價(jià)提升所帶來(lái)的增量。

數(shù)據(jù)顯示,，上半年貴州茅臺(tái)來(lái)自直銷(xiāo)渠道的收入僅有16.02億元,，同期批發(fā)渠道的收入則高達(dá)378.48億元。

按照李保芳在去年底全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)上的承諾,，今年茅臺(tái)酒按3.1萬(wàn)噸左右的總量投放,，除經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)銷(xiāo)合同總量為1.7萬(wàn)噸外，1.4萬(wàn)噸將擴(kuò)大直銷(xiāo)渠道,，推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)扁平化,。

可以預(yù)見(jiàn)，貴州茅臺(tái)下半年的直銷(xiāo)渠道可能會(huì)迎來(lái)放量,，而與969元的出廠價(jià)相比,，1499元的直銷(xiāo)價(jià)格利潤(rùn)空間明顯更大。

這成為了推動(dòng)貴州茅臺(tái)不斷走高的重要支撐之一,。尤其是茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)公司“工作量”確定后,，近期貴州茅臺(tái)在二級(jí)市場(chǎng)不斷走高。

飛天茅臺(tái),，是普通人買(mǎi)不到,、喝不起。貴州茅臺(tái)的股票也是如此,，普通投資者不敢買(mǎi),，也買(mǎi)不起。

只剩下基金等諸多機(jī)構(gòu),，在貴州茅臺(tái)中擊鼓傳花,。

相關(guān)數(shù)據(jù)可以提供佐證，貴州茅臺(tái)總股本12.67億股,，剔除持股穩(wěn)定的大股東茅臺(tái)集團(tuán),、匯金和證金持股外，具備流通性的股份約為4.69億股,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，至6月末，基金持有貴州茅臺(tái)5786.84萬(wàn)股,，券商持有161.96萬(wàn)股,，陸股通持有10609.86萬(wàn)股，合計(jì)16558.66萬(wàn)股,，占上述4.69億股的35.4%,。

機(jī)構(gòu)云集的好處是,，只要基本面沒(méi)有惡化、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng),，貴州茅臺(tái)的上升趨勢(shì)就難以被打破,。壞處是，持股數(shù)量過(guò)大,，集中撤離時(shí)的景象也會(huì)十分慘烈,。

破千的貴州茅臺(tái)，至少杜鵑是不敢買(mǎi)了,，其主要任務(wù)變成了保住已有的勝利果實(shí),。

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