文|李童孟令稀

編輯|陳臣

自9月30日首度回應“雙標”爭議以來,，海天味業(yè)市值已下跌超1成,，蒸發(fā)超400億元。風波持續(xù)近半月,，熱度依然不減,。10月10日，海天味業(yè)百度搜索指數(shù)創(chuàng)年內新高,，單日上漲超5倍,。海天味業(yè)到底是一家怎樣的企業(yè)？

陷入“雙標”風波的醬油對海天有多重要,？

海天味業(yè)醬油年產量已占到全國總產量的三分之一,。界面數(shù)據(jù)根據(jù)艾媒咨詢和海天味業(yè)財報數(shù)據(jù)估算，截至2021年,，海天味業(yè)醬油年產量264.72萬噸,，占全國總產量的34%，占比已連續(xù)4年上漲,。

海天味業(yè)賺錢主要靠賣醬油,。2011年至2021年，海天味業(yè)主營業(yè)務收入中,，醬油產品收入連續(xù)11年占比超6成,。同期,，另外兩大產品調味醬和蠔油收入占比合計約3成。今年上半年,，醬油產品收入占比跌至59.1%,，依然高于其他產品。

海天醬油不僅賣得最好,，利潤還高,。截至2021年，近11年間,，海天味業(yè)醬油產品毛利率始終高于主營業(yè)務整體毛利率,。相比之下，調味醬和蠔油的毛利率基本都低于整體水平,。

相比高端醬油,，便宜醬油賣得更好。截至2019年末,，海天味業(yè)醬油產品中，中低檔醬油占比合計為6成,，高檔醬油占比為4成,。

海天調味品行業(yè)市占率第一，但3大產品也賣不動了

海天味業(yè)3類主要產品營收遇上了瓶頸期,。截至2021年,，海天味業(yè)醬油營收增速連續(xù)4年下降，蠔油營收增速連續(xù)3年下降,，調味醬營收增速也低于2020年同期,。到2022年上半年，調味醬產品營收出現(xiàn)下跌,，醬油和蠔油營收增速也都降至個位數(shù),。

我國調味品市場集中度較低，海天市占率排第一,。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù),，2020年按零售額統(tǒng)計的調味品行業(yè)品牌中，海天市占率最高,，為6.9%,，與第二位的雀巢僅有3.1個百分點的差距。

市占率第一的海天,，打廣告花錢也更多,。界面數(shù)據(jù)依據(jù)Choice數(shù)據(jù)選取了2022年上半年營收最多的5家調味品上市企業(yè)進行對比，從廣告費來看,，近4年,，海天味業(yè)打廣告花的錢遠高于其他4家企業(yè)。不過，海天對廣告越來越不重視了,。從廣告費占營收比重來看,，2019年，海天廣告費占比是5家企業(yè)中最高的,。到2022年上半年,，海天廣告費占比僅高于天味食品，比其他3家企業(yè)都要低,。

凈利潤半年僅增1.2%,，市值年內跌超兩成

從整體來看，海天味業(yè)營收,、凈利潤也增長乏力,。截至2021年，海天味業(yè)營收,、凈利潤增速都已連續(xù)4年放緩,。今年上半年，海天味業(yè)凈利潤增速僅為1.2%,，創(chuàng)2014年上市以來半年凈利潤增速新低,。

自2019年起，海天味業(yè)的成本一直比收入漲得快,。其中,，直接材料成本增速連續(xù)3年超15%。據(jù)海天味業(yè)2022年半年報,，原本已經(jīng)高企的成本今年繼續(xù)超預期上漲,，產品盈利能力被壓縮，公司經(jīng)營壓力進一步加大,。此外,，2020年，海天味業(yè)的直接人工成本,、運費成本增長較快,，據(jù)企業(yè)財報，主要原因包括生產人數(shù)增加,、薪酬水平提高,，以及疫情期間運費成本上升等。

海天味業(yè)市值年內下跌超兩成,。截至10月11日,，海天味業(yè)市值為3403.55億元，與今年年初相比已下跌超兩成,。自9月30日海天味業(yè)首次發(fā)布聲明以來,，近12天跌幅就超過1成。

誰是海天醬油的消費主力,？

餐館飯店是調味品的主要買家,，普通家庭消費者買得比較少,。據(jù)艾媒咨詢,，2020年中國調味品行業(yè)一半產品的銷售渠道為餐飲業(yè),，有3成調味品通過家庭零售渠道銷售,，另兩成銷售給食品加工業(yè),。

受疫情影響，今年餐飲企業(yè)收入下降,，調味品需求也在減少。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-8月，餐飲收入為2.75萬億元,，累計同比下降5%。從單月收入同比增速來看,，今年3月至7月,，餐飲收入已連續(xù)5個月同比下降,。

中國人調味品其實沒有外國人買得多。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù),，2019年中國人均調味品消費量為4.7kg/人,，僅相當于美國的三分之一,。消費額差距更大,，2019年中國人均調味品消費額為13.6美元/人,，不到美國的兩成,。