由于通脹可能變得更頑固,，美聯(lián)儲的終極利率水平可能繼續(xù)上行。過去幾個交易日,，人民幣迅速走軟，美元兌人民幣目前徘徊在7關口附近,?！翱吹涝笔悄瓿跞A爾街的一致共識，然而瘋狂的情緒又在2月戛然而止——美元開始“二次沖頂”,。美元指數(shù)從101反彈至105,，人民幣對美元則從6.7再度跌至7附近。

多項因素都在近期推動美元上攻——美國景氣的就業(yè)市場,、居高不下的通脹,、重燃的加息預期。鑒于中國的貨幣政策仍處于全球的鴿派陣營,，而且此前一路從7.4附近飆升至6.7的人民幣也存在技術性回調的必要,，近期人民幣的弱勢并不令人感到驚訝,。

人民幣多頭獲利了結

經(jīng)歷了前兩個月的快速升值，近期人民幣波動加劇,，在1月美國非農數(shù)據(jù)的影響下,，人民幣測試6.8關口，本周五美國PCE數(shù)據(jù)發(fā)布后更是逼近7關口,。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔此前對記者表示,，之所以年初人民幣升值速度迅猛，是受到美元貶值驅動,，也受到中國復蘇的預期驅動,。此前海外對沖基金的人民幣多頭頭寸比較輕，部分已經(jīng)進行了一部分補倉,，北向資金僅在1月就涌入1400億元,。這很可能使得今年人民幣升值偏向前置，第二季度開始或存在一些反向風險,，會制約人民幣升值。

另一原因在于季節(jié)性因素,。通常每年1月人民幣偏向于升值,，尤其在農歷新年前（例如企業(yè)結匯等因素）。但到了第一季度末和第二季度,，很多年份人民幣都會稍微貶值,。匯率的逆周期操作也有可能逐漸逆轉。在過去的幾個周期里,，每當人民幣大幅升值后,，人民銀行都會取消外匯風險準備金。在美元/人民幣到6.7以下時,，這樣的措施被逆轉的風險較大,，尤其今年出口可能快速下滑。此外,，市場早前對美聯(lián)儲貨幣政策放松的預期已非常充分,，一旦這樣的預期被逆轉，美元反彈動能將放大,。

“從技術面看,，本輪美元/人民幣在6.7附近點位上反彈是合理的，此處確有一個較強的支撐位置,，而上方遺留的缺口回補的可能性比較大（人民幣暫時貶值）,，不排除回到7以上?！蹦硣写笮型鈪R交易員對記者表示,。

此外,，在機構人士看來，人民幣近期回撤較快也與信貸數(shù)據(jù)有關,。1月M2（廣義貨幣）同比增12.63%,，M1（狹義貨幣）同比增6.73%，這與此前經(jīng)濟回穩(wěn),、貨幣收緊的預期有些許出入,，給漲速過快的人民幣澆了盆冷水。

從“真金白銀”角度看,，就經(jīng)常賬戶順差而言,，各界普遍預計出口將受到歐美需求衰退的大幅拖累，朱海斌表示,，凈出口對GDP的貢獻將從去年0.5個百分點降至-0.5個百分點,，即經(jīng)常賬戶順差相較于去年的約4000億美元將降至1800億美元左右。

就資本賬戶而言,，北向資金一度年初大幅涌入1500億元,，但債市遭到外資拋售。1月,，境外機構主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少1066億元（上月增加571億元）,，錄得自2022年3月以來的最大降幅，繼上月增持后再度轉為減持,，主要減持的品種為利率債（國債-663億元）,。巴克萊方面表示，這可能是受收益率上升預期和人民幣適度走軟的影響,。

一方面,，對沖基金可能存在獲利了結的壓力，畢竟MSCI中國指數(shù)較去年10月最低點已經(jīng)反彈了近60%,；另一方面,，更為保守的共同基金（長錢）在估值回升后可能更趨謹慎。

就大方向來看,，更多觀點傾向于認為,，中美的經(jīng)濟和貨幣政策周期可能即將來到轉折期，未來人民幣匯率大勢看漲的觀點仍然可以維持,，目前國際投行對2023年人民幣的預測點位普遍在6.3~6.8,。不過，美元指數(shù)向來是最難預測的指標,，地緣政治的走向也將主導今年的市場格局,。“年初我們認為美元對人民幣的主要交易區(qū)間將為6.80~7.15,，即使考慮近期的匯率動態(tài),，這一區(qū)間保持不變,。”國泰君安國際首席經(jīng)濟學家周浩對記者表示,。